Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Стоит ли покупать облигации «Директ Лизинга» под 30%

2 670

    Директ Лизинг: новая компания на прожарке Продолжаем смотреть на эмитенты, которые собираются выходить на долговой рынок. И сегодня у нас обзор Директ Лизинга и его нового выпуска облигаций. Директ Лизинг – опытный эмитент, который присутствует на облигационном рынке с 2017 года. Это уже 7 выпуск облигаций в рамках программы 0002Р. Директ Лизинг работает с 2006 года, уже более 20 лет. Специализируется на лизинге легкового и грузового транспорта, автобусов, спецтехники и оборудования для малого и среднего бизнеса. Единственный собственник – Виктор Бочков. Около 67% портфеля сконцентрировано в Центральном федеральном округе. Компания недавно прошла через сложный период, связанный с ростом изъятого имущества и давлением на капитал, и сейчас можно оценить, чем закончилась эта история. Свежей отчётности за 2026 год я не нашёл, поэтому будем смотреть исключительно на 2025 год. Признаюсь честно: я не люблю такие эмитенты, так как задержка отчёта хотя бы на полгода – уже тревожный звоночек, поскольку оценить его становится сложновато. Но что есть – то и используем Активы компании на конец 2025 года составили 3,0 млрд рублей, увеличившись на 3,3% за год. Чистые инвестиции в лизинг при этом немного снизились – до 2,28 млрд рублей против 2,39 млрд годом ранее. Денежные средства на счетах выросли более чем втрое – со 44,5 млн до 144,3 млн рублей. Это позитивный сигнал: компания накопила подушку ликвидности. Но что сейчас с этой подушкой – непонятно. Капитал вырос на 41% за год. Обязательства остались практически на том же уровне – 2,78 млрд рублей. Кэш совсем не покрывает обязательства: для пополнения оборотного капитала компания вынуждена занимать на долговом рынке – чем она активно и занимается. По отчёту о прибылях и убытках картина следующая. Процентные доходы выросли на 17% до 774,8 млн рублей. Чистые процентные доходы до создания резервов прибавили 8,7% до 209,8 млн рублей. Однако прибыль до налогообложения снизилась на 37,6% до 20,5 млн рублей, а чистая прибыль упала на 31% до 14,3 млн рублей. Рентабельность чистой прибыли очень низкая. Прибыльность сжимается из-за роста стоимости фондирования и увеличения резервов. Рентабельность капитала (ROE) составила 7,57%, рентабельность активов (ROA) – 0,48%. Главный позитив – денежный поток Операционный денежный поток из отрицательного (минус 211 млн рублей в 2024 году) превратился в положительный – плюс 101,6 млн рублей в 2025 году. Это значит, что компания перестала «сжигать» деньги и начала генерировать живые средства от основной деятельности. Именно это изменение, а не рост прибыли, является ключевым для оценки устойчивости эмитента. АКРА в октябре 2025 года понизило рейтинг «Директ Лизинга» с BB+(RU) до BB(RU), изменив прогноз на «Развивающийся». Причина – существенный рост на балансе объектов лизинга, изъятых у проблемных клиентов. Однако в компании отметили, что рассматривают докапитализацию до конца 2025 года – это подтвердилось ростом капитала на 41%, однако источник докапитализации неясен. Кредитный портфель составляет 2,29 млрд рублей, резерв под обесценение – 10,7 млн рублей. Просроченная задолженность более 90 дней в отчётности не выделена. Ключевой риск компании, как и у всех лизинговых компаний, – качество портфеля. Рост изъятого имущества на балансе в 2025 году означал, что клиенты не платят, а компания вынуждена забирать технику и искать способ её реализовать. Однако по итогам 2025 года чистые инвестиции в лизинг сократились, а денежный поток вышел в плюс – это говорит о том, что компания активно распродаёт изъятое имущество и расчищает баланс. Тем не менее доля проблемных активов остаётся повышенной, и это главный фактор, за которым нужно следить. Второй риск – зависимость от ключевой ставки. Стоимость фондирования растёт, а лизингополучатели – малый и средний бизнес – чувствуют себя не лучшим образом в условиях жёсткой ДКП. Чистая прибыль уже упала на треть, и при сохранении высоких ставок давление будет только усиливаться. При этом компания растёт быстрее рынка: объём нового бизнеса за первое полугодие 2025 года вырос на 6% против общего снижения рынка. Но какова динамика за 2026 год – этого, увы, я сказать не могу. Теперь посмотрим на параметры выпуска облигации серии 002Р-07: Объём: 200 млн рублей Номинал: 1 000 рублей Срок: 5 лет (1 800 дней) Купон: 26,5% годовых, ежемесячная выплата Амортизация: 1,67% в 1–59 купоны, 1,47% в 60-й Дюрация: 1,71 года Ориентир YTM: 29,97% Организатор: «РИКОМ-ТРАСТ» ▫️ Третий уровень листинга Московской биржи ▫️ Доступно неквалифицированным инвесторам Выпуск небольшой – всего 200 млн. Это означает низкую ликвидность на вторичном рынке. Дюрация около 1,7 года при амортизации – это плюс: часть номинала будет возвращаться постепенно, снижая риск. Отмечу, что «Директ Лизинг» в целом выходит за такими небольшими выпусками. Видимо, для пополнения ликвидности – иных причин я не вижу. Пока не ужас-ужас и не похоже на финансовую пирамиду, но выглядит так, словно некий заёмщик постоянно приходит в микрозаймы и берёт деньги до зарплаты. Пока у него есть зарплата – ничего не грозит. Но как только её не станет – начнутся просрочки. Что в итоге? Облигации «Директ Лизинга» – это высокодоходный инструмент с реальными кредитными рисками. Качество портфеля остаётся главным вопросом, как и финрезы за 1 полугодие 2026 года. Доходность почти 30% – это плата за риск и неизвестность. Для консервативных инвесторов это слишком рискованно. Для тех, кто понимает специфику ВДО и готов к волатильности, – вариант для диверсификации высокодоходного портфеля. Но я бы держался подальше.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?