Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

От убытков к дивидендам: как Ozon нарастил FCF до 155,6 млрд ₽ и вышел на рентабельность

2 914

    Ozon отчитался по МСФО за второй квартал 2026 года Цифры вышли сильные, превзойдя консенсус. Компанию по-прежнему «тащит» финтех, но в основном бизнесе наметился прогресс. Лишь бы не помешала «атака дронов». Давайте разбираться. Выручка Ozon выросла на 47% год к году до 334,2 млрд рублей. Оборот GMV вырос на 37% до 1,31 трлн рублей. Количество заказов увеличилось на 73% до 934,3 млн штук, а число активных покупателей достигло 69,2 млн человек (+14%). Выручка выросла за счёт трёх составляющих: ▫️ доходы от услуг (+50% до 210,8 млрд рублей) — продавцы активнее пользуются информационными, маркетинговыми и логистическими сервисами; ▫️ доходы от продажи товаров (+35% до 77,7 млрд рублей) — рост продаж, особенно в сегменте FMCG; ▫️ процентная выручка (+56% до 45,7 млрд рублей) — развитие кредитных продуктов и рост размещённых средств клиентов. Рост выручки от услуг (+50%) почти вдвое опередил рост GMV (+37%). Это значит, что компания зарабатывает не просто на продаже товаров, а на сервисах для продавцов — логистике, маркетинге, продвижении. Это более маржинальное и устойчивое направление развития. Скорректированная EBITDA прибавила 48% до 57,9 млрд рублей, рентабельность достигла рекордных 4,4% от GMV. Каждый отчёт показывает, что Ozon учится тратить меньше. Себестоимость услуг сильно подскочила, но компания компенсирует это за счёт автоматизации и улучшения логистики. Так, удельные затраты на обработку и доставку заказов снизились на 12%, а операционная прибыль выросла на 54% до 31,2 млрд рублей. Но самое главное: чистая прибыль подскочила в 28 раз — с 359 млн до 10,1 млрд рублей. Компания показывает прибыль пятый квартал подряд и планирует остаться в плюсе по итогам 2026 года. Удастся? Думаю, что вполне. Правда, тут нужно учитывать, что взрывной рост чистой прибыли обеспечила не только операционная прибыль, но и прибыль от курсовых разниц — она выросла на 490% до 3,2 млрд рублей. Без учёта этого эффекта рост тоже был бы сильным, но не таким драматичным. Свободный денежный поток вырос до 155,6 млрд рублей. Компания превратилась из сжигателя денег в генератора кэша. Но весь этот результат был бы невозможен без финтеха — то бишь Озон Банка. При этом Озон Банк уже перерос статус «дополнительного сервиса» и вполне может считаться самостоятельным бизнесом. Выручка ОБ выросла на 50,8% до 69,7 млрд рублей, скорректированная EBITDA составила 19,7 млрд рублей. Доналоговая прибыль сегмента достигла 18 млрд рублей. Активы, приносящие процентные доходы, выросли до 947,8 млрд рублей, привлечённые средства клиентов — до 755,9 млрд. Ключевая особенность — Озон Банк зарабатывает не на выдаче кредитов, а на размещении клиентских остатков в безрисковые активы. Кредитный портфель составляет лишь 6% активов. Основной процентный доход приносят вложения привлечённых средств клиентов — их объём вырос на 40% с начала года. Вообще, для маркетплейсов оборотный капитал — это та самая подушка безопасности, которая позволяет пережить сложные времена. И если он плюсовой — то всё ок (т. е. это когда клиенты заплатили за товар, но маркетплейс не перевёл деньги селлерам). Более того, если его можно разместить под проценты — это круто. Фактически — бесплатное фондирование. Но есть и тревожные сигналы. Стоимость риска (COR) выросла с 10% до 12,8%. Компания объясняет это «взвешенным подходом к резервированию с учётом макрорисков». Чистая процентная маржа снизилась на 2,4 п. п. до 9,6%. Причина — банк сознательно увеличивает долю бондов и фондов денежного рынка вместо выдачи кредитов из-за взвешенного подхода к риску. При этом покрытие неработающих кредитов резервами составляет 127% — это хороший запас прочности. Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год: рост GMV 25-30%, скорректированная EBITDA около 200 млрд рублей. По итогам второго квартала GMV уже вырос на 37% — выше плана. EBITDA за первое полугодие составила 106,7 млрд рублей, что примерно половина от годового плана. Перевыполнение годового прогноза выглядит всё более вероятным. Дивидендный план на 2026 год — не менее 30 млрд рублей. Первая выплата в размере 15 млрд рублей уже прошла 4 июня. Прогнозируемый дивиденд на акцию за 2026 год — около 162 рублей. Да, прикиньте: ещё пару-тройку лет Озон был депрессивной убыточной конторой, а теперь — платит регулярные дивиденды. Но над компанией нависает новый риск — атаки беспилотников на логистическую инфраструктуру. В отчёте компания прямо признаёт: «Подобные инциденты могут привести к локальным перебоям в операционных процессах, потерям и дополнительным расходам, а также к выбытию и обесценению основных средств». Причём пока Ozon только предупреждает о рисках, его основной конкурент — Wildberries — уже ощущает их в полной мере. Склады «Ягодок» бомбят почти в безостановочном режиме. Озон уже начал предпринимать превентивные меры: маскировка и обтягивание сетками распредов и складов, а также начал децентрализацию своих заказов, рассылая их по разным ПВЗ (причём бесплатно). Кроме того, он начал страховать склады на случай удара дронов (правда, страхуют под это дело дорого и неохотно), а ещё, как и Wildberries, внёс в правила пункт о том, что нанесённый дронами ущерб является форс-мажором (это чтобы защититься от выплат селлерам, чьи товары пострадают в ходе таких ударов). Последнее, конечно, очень порочная практика, но на войне все средства хороши. Кстати, в интернете гуляет теория, что ВСУ не бомбят склады Озона, т. к. это международная компания (в капитале китайские и американские компании), а вот Wildberries полностью российская, поэтому её можно. Теория, конечно, спорная, но а вдруг правдивая? Что в итоге? Отчёт сильный по всем фронтам: выручка растёт, прибыль взлетела, маржинальность улучшается, финтех уверенно набирает обороты. При текущем мультипликаторе около 3,3 EV/EBITDA компания выглядит дёшево для своих темпов роста. Но новые риски — атаки дронов на логистическую инфраструктуру — добавляют неопределённости. Если удары по складам станут системными, это может серьёзно ударить по операционным результатам. Пока компания только предупреждает о возможных последствиях. Ближайшие месяцы покажут, насколько серьёзной окажется эта угроза. [Официальный канал Михаила Чуклина](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    • Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего
      Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего

    • Факт встречи Путина с Уиткоффом и Кушнером означает атмосферу доверия, по крайней мере, на этом канале общения, отметил Песков в разговоре с журналистом «Вестей» Зарубиным

    • Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков
      Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков

    • РФ и США надо развивать взаимодействие в тех сферах экономики и бизнеса, где это отвечает взаимным интересам, заявил ТАСС Силуанов

    • Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла
      Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла

    • Москва в ближайшее время примет ответные меры на закрытие генконсульства РФ в Бонне, заявил посол в Германии Нечаев

    • Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС
      Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС

    • Трамп заявил, что США в ближайшее время возобновят продажи боеприпасов союзникам

    • Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России
      Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России

    • Китай готов развивать обмены с РФ в сферах культуры, туризма и образования, сообщил вице-премьер Госсовета КНР

    • РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу
      РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу

    • Трамп заявил, что для бизнеса было бы отлично поддерживать хорошие отношения с Россией

    • Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине
      Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине

    • ВС США уничтожили 28 кораблей в Ормузском проливе в ночь на 1 сентября, заявил Трамп в интервью автору подкаста Lt. Dan Дэну Патрику

    • ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас
      ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас

    • Трамп думает над тем, чтобы назвать Ормузский пролив в свою честь. «Как и сама Америка, Ормузский пролив станет "горячее", чем когда-либо!» — отметил американский президент

    • «Большое число» россиян могут внести в новые санкционные списки ЕС, которые предложила ФРГ. Об этом заявил глава МИД страны Йоханн Вадефуль

    • Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC
      Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC

    • Каллас заявила, что вызвала исполняющего обязанности постпреда России при ЕС в связи с инцидентом в Лейпциге

    • Ушаков опроверг, что Путин не захотел встречаться с главой ЦРУ, и подчеркнул в разговоре с журналистом Life Юнашевым, что таких планов и не было

    • В ФРГ делают всё, чтобы изничтожить всё позитивное, что было накоплено в отношениях с РФ десятилетиями. Об этом заявила Мария Захарова на полях ВЭФ

    • Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
      Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
    • Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ
      Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ

    • США уничтожат Иран в случае новых ответных атак, утверждает Трамп в интервью Fox News. Он считает, что иранские власти «не останавливаются», и назвал их действия «безумными» и «глупыми»

    • Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков
      Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков

    • США нанесли удар по аэропорту в Джирофте на юге Ирана, сообщила иранская гостелерадиокомпания

    • Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
      Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
    • Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
      Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
    • Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
      Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?