Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Акции «ДОМ.РФ»: сильный отчёт, рентабельность капитала 23,8% и прогноз дивидендов ~325 рублей на акцию

3 147

    ДОМ.РФ отчитался по МСФО за первое полугодие 2026 года Отчёт вышел очень сильным, гораздо лучше ожиданий. Но тут нужно учитывать: перед нами не просто очередной банк. ДОМ.РФ — это финансовый институт развития, типа ипотечного банка, а не классический банк. И это принципиально меняет логику его бизнеса. Чем именно? Классический банк зарабатывает на разнице между ставкой привлечения и ставкой размещения — выдаёте им деньги под депозит, они выдают кредиты дороже. ДОМ.РФ тоже так делает, но это лишь часть его модели. ДОМ.РФ создан государством для реализации жилищной политики: выдача ипотеки, проектное финансирование застройщиков, секьюритизация, развитие арендного жилья, вовлечение земель. По сути, это механизм распределения государственных денег в строительную отрасль, который должен одновременно и зарабатывать, и выполнять социальные задачи. Именно поэтому он может позволить себе то, что недоступно обычным банкам, в частности доступ к дешёвому фондированию через государственные программы и средства институциональных инвесторов. И это работает Цифры в отчётности впечатляют: чистая прибыль выросла на 46% год к году до 57,2 млрд рублей. Чистые процентные доходы увеличились на 30% до 89,1 млрд рублей, чистые комиссионные доходы — на 47% до 23,7 млрд. Рентабельность капитала достигла 23,8%, чистая процентная маржа расширилась до 4,3%. Общий кредитный портфель достиг 5,5 трлн рублей, увеличившись на 3,9% с начала года и на 24,9% год к году. Корпоративный портфель вырос на 11% до 3,0 трлн рублей. Объём новых кредитных линий для застройщиков составил 707 млрд рублей, что на 71% больше, чем год назад. А вот розничный портфель сократился на 11% до 2,5 трлн рублей. На первый взгляд — тревожный сигнал. Но причина не в падении спроса. ДОМ.РФ начал активно проводить секьюритизацию собственных ипотечных кредитов: упаковывает их в облигации и продаёт инвесторам. За полугодие объём секьюритизации составил 130,7 млрд рублей. Без учёта этих сделок розничный портфель показывал бы рост, а фактические выдачи ипотеки выросли на 55% до 73 млрд рублей. Секьюритизация — ключевой инструмент ДОМ.РФ: он выдаёт ипотеку, упаковывает её в ценные бумаги, продаёт инвесторам, получает комиссию и освобождает капитал для новых выдач. Круг замыкается. Кроме того, секьюритизация позволяет «запрятать» плохие кредиты, «упаковав» их в единый продукт с хорошими. Это снижает риски для банка, но порождает лишние риски для инвесторов: ведь если по ипотечным закладным перестают платить, доходность падает. Вообще, в своё время в США ипотечный кризис начался именно из-за таких телодвижений. Конечно, сейчас ситуация принципиально иная, и повторение этого сценария маловероятно. Но риск нужно держать в уме. Едем дальше Отношение расходов к доходам (CIR) составляет 22,7%. Для банковского сектора это запредельно низкий уровень — у большинства игроков он выше 35-40%. Это запредельный уровень рентабельности, которым не мог похвастать даже Т-Банк в лучшие годы. Административные расходы выросли на 21% до 29,5 млрд рублей, но операционные доходы увеличились на 41% до 102,3 млрд. Расходы растут медленнее доходов — классический признак масштабирования, тут всё в порядке. Резервы увеличились на 14% до 22,7 млрд рублей. При этом стоимость риска (COR) осталась одной из самых низких в секторе — 0,7%. Причины этого вы уже знаете — агрессивная секьюритизация, когда «плохие» кредиты просто выводятся за периметр банка. Грозит ли благополучию ДОМ.РФ обвал на рынке ипотеки? На самом деле — нет. Потому что сам обвал ДОМ.РФ уже пережил. Сейчас мы видим активное восстановление рынка. Так, по данным аналитического центра ДОМ.РФ, за первое полугодие 2026 года российские банки выдали ипотеки на 2,2 трлн рублей — на 48% больше, чем год назад. Количество сделок превысило 478 тысяч. При этом доля новостроек в структуре выдач банка ДОМ.РФ составила 76%. Доля готовых квартир выросла с 12% до 24% — люди начинают возвращаться на вторичный рынок по мере снижения ставок. Основной объём спроса пока держится на льготных программах, но рыночная ипотека постепенно восстанавливается. Менеджмент повысил прогноз по чистой прибыли на 2026 год до 117 млрд рублей (+12,5% к предыдущей оценке, +31,8% к 2025 году). Ожидаемая рентабельность капитала — 23,4%. Активы по прогнозу превысят 7,3 трлн рублей. При таком сценарии дивиденды могут составить около 325 рублей на акцию, что при текущей цене даёт доходность в районе 13-15%. Но есть и риски. ЦБ ужесточает регулирование секьюритизации, корректируя макропруденциальные надбавки. Это может замедлить рост комиссионных доходов — главного драйвера сверхприбыли. Кроме того, стоимость проектного финансирования для застройщиков снижается с 10,6% до 9,97% — это стимулирует девелоперов брать кредиты, но сжимает маржу банка. Что в итоге? ДОМ.РФ — это не банк в классическом смысле. Это государственный механизм, который научился зарабатывать на жилищной политике. Дешёвое фондирование, монопольное положение в проектном финансировании и секьюритизация как ключевой инструмент управления балансом — вот его бизнес-модель. И она работает. Но есть нюанс. ДОМ.РФ — это ставка на продолжение жилищной программы. Пока государство заинтересовано в развитии стройки и ипотеки, компания будет расти. Если приоритеты изменятся или регулятор ужесточит правила игры, модель может дать сбой. Маловероятно, но всё же. На мой взгляд, ДОМ.РФ как была, так и остаётся одной из самых сильных историй не только в секторе, но и в целом на Мосбирже [Официальный канал Михаила Чуклина](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    • Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего
      Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего

    • Факт встречи Путина с Уиткоффом и Кушнером означает атмосферу доверия, по крайней мере, на этом канале общения, отметил Песков в разговоре с журналистом «Вестей» Зарубиным

    • Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков
      Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков

    • РФ и США надо развивать взаимодействие в тех сферах экономики и бизнеса, где это отвечает взаимным интересам, заявил ТАСС Силуанов

    • Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла
      Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла

    • Москва в ближайшее время примет ответные меры на закрытие генконсульства РФ в Бонне, заявил посол в Германии Нечаев

    • Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС
      Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС

    • Трамп заявил, что США в ближайшее время возобновят продажи боеприпасов союзникам

    • Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России
      Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России

    • Китай готов развивать обмены с РФ в сферах культуры, туризма и образования, сообщил вице-премьер Госсовета КНР

    • РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу
      РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу

    • Трамп заявил, что для бизнеса было бы отлично поддерживать хорошие отношения с Россией

    • Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине
      Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине

    • ВС США уничтожили 28 кораблей в Ормузском проливе в ночь на 1 сентября, заявил Трамп в интервью автору подкаста Lt. Dan Дэну Патрику

    • ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас
      ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас

    • Трамп думает над тем, чтобы назвать Ормузский пролив в свою честь. «Как и сама Америка, Ормузский пролив станет "горячее", чем когда-либо!» — отметил американский президент

    • «Большое число» россиян могут внести в новые санкционные списки ЕС, которые предложила ФРГ. Об этом заявил глава МИД страны Йоханн Вадефуль

    • Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC
      Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC

    • Каллас заявила, что вызвала исполняющего обязанности постпреда России при ЕС в связи с инцидентом в Лейпциге

    • Ушаков опроверг, что Путин не захотел встречаться с главой ЦРУ, и подчеркнул в разговоре с журналистом Life Юнашевым, что таких планов и не было

    • В ФРГ делают всё, чтобы изничтожить всё позитивное, что было накоплено в отношениях с РФ десятилетиями. Об этом заявила Мария Захарова на полях ВЭФ

    • Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
      Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
    • Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ
      Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ

    • США уничтожат Иран в случае новых ответных атак, утверждает Трамп в интервью Fox News. Он считает, что иранские власти «не останавливаются», и назвал их действия «безумными» и «глупыми»

    • Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков
      Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков

    • США нанесли удар по аэропорту в Джирофте на юге Ирана, сообщила иранская гостелерадиокомпания

    • Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
      Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
    • Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
      Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
    • Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
      Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?