Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Дивидендная интрига МТС: осенью утвердят новую политику выплат

2 677

    Сохранит ли МТС минимум 35 ₽ на акцию при отрицательном FCF МТС отчиталась по МСФО за первое полугодие 2026 года. На моё удивление: очень даже хорошо. Видимо, экосистемный эффект проявляет себя. Ну и плюс успехи МТС Банка, результаты которого МТС консолидирует в своей отчётности. Однако если копнуть поглубже, выяснится, что проблем меньше не стало, и их решение по-прежнему отодвигается. Давайте смотреть. Выручка выросла на 11,8% до 414,7 млрд рублей Основной вклад внёс, как всегда, телеком-бизнес, который прибавил 12,2% во втором квартале и добавил 14,9 млрд рублей. B2B-сегмент (услуги для других операторов) вырос на 37% до 24,9 млрд. Рекламные технологии прибавили 16%, MTS Web Services – 7%. А вот финтех-направление (МТС Банк) во втором квартале сократилось на 6% до 40,5 млрд из-за снижения ключевой ставки. Но на горизонте полугодия мы видим плюс. OIBDA за полугодие выросла на 17% до 159,3 млрд рублей, рентабельность поднялась до 39,6%. Главная интрига – «дыра» в капитале. Ещё в начале 2026 года собственный капитал МТС был отрицательным – минус 11,2 млрд рублей. После продажи башенного бизнеса и вывода из консолидации более 80 млрд рублей долга капитал стал положительным: +16,9 млрд. Но по итогам полугодия он снова ушёл в минус из-за отрицательного FCF: –11,7 млрд рублей. Таким образом, проблему удалось закрыть лишь временно, и она продолжает давить на баланс Капзатраты выросли на 12,6% до 31,6 млрд рублей во втором квартале. Причина не только в импортозамещении, но и в банальном дефиците оборудования. Из-за ухода Nokia, Ericsson и Huawei в России возник существенный дефицит базовых станций. Операторы вынуждены закупать и поддерживать старое оборудование, которое морально и физически устарело. МТС уже анонсировала замену «зоопарка устаревшего оборудования» Nokia, Infinera и Huawei на российские решения, потратив на это 22 млрд рублей до конца 2028 года. Но пока новые станции не покрывают потребности, компания вынуждена эксплуатировать то, что есть – дорого и неэффективно. Чистый долг на конец июня составил 474,1 млрд рублей. Отношение чистого долга к OIBDA – 1,6. Кажется, что есть улучшение. Но есть два важных «но». Первое: этот показатель считается без учёта аренды, а обязательства по аренде за полугодие выросли со 114,9 до 172,2 млрд рублей – проданные башни вернулись обратно уже арендованными. Второе: из долга вычитают консолидированные денежные средства, а они почти целиком банковские (у группы 64,5 млрд, у МТС Банка – 60,6). Если вернуть аренду и кассу банка – реальная долговая нагрузка составляет 2,33 OIBDA, а не 1,6, что уже тревожно. Теперь об окончательном итоге Неожиданно, но факт: чистая прибыль подскочила в 9,6 раза до 74 млрд рублей. Прям фантастика. На самом деле нет ничего фантастического, и я писал об этом: весь этот рост обеспечила разовая продажа 49,9% доли в башенном бизнесе, которая принесла 55,8 млрд рублей «прочих неоперационных доходов». Без этой сделки чистая прибыль была бы около 18 млрд – да, всё ещё плюс, но уже не такой убедительный. Продажа башенного бизнеса прям вообще неоднозначный кейс. С одной стороны, она принесла базово неплохие деньги и помогла разгрузить капитал (правда, в итоге он всё равно опять стал отрицательным). С другой, МТС взяла обратно эти же башни в аренду и будет платить за их использование – расходы просто из капэксов перешли в операционные. Ну да ладно. Теперь о самом главном для акционеров – дивидендах Действующая дивполитика (2024–2026 годы) гарантирует не менее 35 рублей на акцию. За 2025 год компания уже выплатила 69,9 млрд рублей – больше и чистой прибыли, и FCF. Да, МТС опять заняла под выплату дивидендов. С 2026 года действие политики заканчивается, и осенью совет директоров должен утвердить новые параметры. Главный вопрос – сохранят ли фиксированный минимум в 35 рублей или перейдут на привязку к денежному потоку? Большинство участников рынка ожидают сохранения 35 рублей, что даёт дивидендную доходность около 19,5%. Но логичней будет, если компания привяжет выплату к FCF, а высвобожденный денежный поток направит на досрочное погашение дорогих кредитов. И вот именно здесь возникает ключевая интрига. Дело в том, что АФК «Система» – мажоритарный акционер МТС – остро нуждается в деньгах. Дивиденды от МТС для неё буквально жизненно необходимы, особенно сейчас, после ударов дронов по «Озону». Поэтому Система будет продолжать тянуть из МТС все соки, требуя максимальных выплат для финансирования собственных убытков. С другой стороны, у самой МТС – отрицательный собственный капитал, растущий долг, высокие капзатраты и теперь новые расходы на обратную аренду башен. Чем это кончится – вообще непонятно. Если дивиденды сохранят на уровне 30–35 рублей – это добавит ещё больше долгосрочных мин под капитал, которые однажды обязательно рванут. Если дивы отменят или сохранят, то акции МТС потеряют последний козырь – дивидендную привлекательность, а снижение капитализации тоже проблема: ведь АФК «Система» использует их как залог для получения кредитов. Короче, любое решение плохое, и менеджмент опять будет выбирать из двух зол меньшее МТС не держу: не люблю таких непонятных историй. Равно как и «Озон», «Сегежу» – словом, вообще любые активы, связанные с АФК «Системой». Тут ведётся работа на кредиторов, а не на акционеров. [Официальный канал Михаила Чуклина](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    • Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего
      Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего

    • Факт встречи Путина с Уиткоффом и Кушнером означает атмосферу доверия, по крайней мере, на этом канале общения, отметил Песков в разговоре с журналистом «Вестей» Зарубиным

    • Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков
      Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков

    • РФ и США надо развивать взаимодействие в тех сферах экономики и бизнеса, где это отвечает взаимным интересам, заявил ТАСС Силуанов

    • Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла
      Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла

    • Москва в ближайшее время примет ответные меры на закрытие генконсульства РФ в Бонне, заявил посол в Германии Нечаев

    • Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС
      Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС

    • Трамп заявил, что США в ближайшее время возобновят продажи боеприпасов союзникам

    • Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России
      Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России

    • Китай готов развивать обмены с РФ в сферах культуры, туризма и образования, сообщил вице-премьер Госсовета КНР

    • РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу
      РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу

    • Трамп заявил, что для бизнеса было бы отлично поддерживать хорошие отношения с Россией

    • Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине
      Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине

    • ВС США уничтожили 28 кораблей в Ормузском проливе в ночь на 1 сентября, заявил Трамп в интервью автору подкаста Lt. Dan Дэну Патрику

    • ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас
      ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас

    • Трамп думает над тем, чтобы назвать Ормузский пролив в свою честь. «Как и сама Америка, Ормузский пролив станет "горячее", чем когда-либо!» — отметил американский президент

    • «Большое число» россиян могут внести в новые санкционные списки ЕС, которые предложила ФРГ. Об этом заявил глава МИД страны Йоханн Вадефуль

    • Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC
      Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC

    • Каллас заявила, что вызвала исполняющего обязанности постпреда России при ЕС в связи с инцидентом в Лейпциге

    • Ушаков опроверг, что Путин не захотел встречаться с главой ЦРУ, и подчеркнул в разговоре с журналистом Life Юнашевым, что таких планов и не было

    • В ФРГ делают всё, чтобы изничтожить всё позитивное, что было накоплено в отношениях с РФ десятилетиями. Об этом заявила Мария Захарова на полях ВЭФ

    • Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
      Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
    • Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ
      Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ

    • США уничтожат Иран в случае новых ответных атак, утверждает Трамп в интервью Fox News. Он считает, что иранские власти «не останавливаются», и назвал их действия «безумными» и «глупыми»

    • Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков
      Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков

    • США нанесли удар по аэропорту в Джирофте на юге Ирана, сообщила иранская гостелерадиокомпания

    • Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
      Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
    • Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
      Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
    • Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
      Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?