Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Акции «Промомед» ниже цены IPO при росте в 5 раз быстрее рынка: действительно ли бумаги недооценены

2 831

    Промомед: риски агрессивного расширения Промомед опубликовал отчёт за 1 полугодие 2026 года – и это очередной хороший отчёт. Компания растёт в 5 раз быстрее фармрынка в России. Но цена этого агрессивного расширения – долги и проблемы с патентами. Разбираемся в деталях. Итак, за 1 полугодие 2026 года выручка выросла на 76% до 22,8 млрд рублей, что более чем в пять раз превышает темпы роста фармрынка. При этом во втором квартале темпы роста ускорились до 83%. Учитывая сезонность, в 3 и 4 кварталах может ожидать чуть менее агрессивный, но всё равно двузначный рост. Промомед занял первое место среди производителей по стоимостному объёму продаж на коммерческом рынке РФ с долей 4,83%. Количество препаратов в портфеле выросло до 379, за полугодие получено на 15 регистрационных удостоверений больше. Валовая прибыль прибавила 91% до 15,2 млрд рублей. EBITDA выросла на 76% до 7,7 млрд, рентабельность – 34%. Чистая прибыль выросла на 83% до 2,6 млрд. Главный драйвер – эндокринология Выручка сегмента выросла на 243% до 16,3 млрд рублей. Препарат Тирзетта (тирзепатид) для лечения диабета и снижения веса стал самым продаваемым препаратом в российских аптеках с долей рынка 1,47%. По расчётам экспертов, рынок препаратов для снижения веса достигнет 100 млрд рублей уже в этом году – и Промомед главный бенефициар этого роста. При этом врачи начинают назначать терапию ожирения превентивно – это способствует тому, что рынок становится из нишевого общим. Онкологический сегмент показал снижение до 2,6 млрд рублей. Но причина этого – не падение спроса, а перенос госзакупок на второе полугодие. Иными словами – сезонность. В этом сегменте у Промомеда есть важное достижение: впервые в России разработан противоопухолевый препарат в форме мягких желатиновых капсул – это снижает токсическую нагрузку на организм. В целом доля инновационных препаратов в выручке достигла 85%, биотехнологических – 80%. Коммерческие продажи составили 83%, бюджетные – 17%. Структура портфеля смещается в сторону высокомаржинальных инновационных продуктов – и наконец-то это начало давать свой результат. Долговая нагрузка снижается: чистый долг/EBITDA на конец июня – 1,79 против 2,01 год назад. Но тут есть опасный момент: краткосрочные обязательства за год выросли на 120%, тогда как долгосрочные сократились на четверть. Когда компания перекладывает долг из долгосрочного в краткосрочный, это создаёт лишний риск кассового разрыва. При этом операционный денежный поток за полугодие отрицательный – минус 1,8 млрд рублей, что тоже не добавляет оптимизма. Свободный денежный поток остаётся отрицательным – по итогам 2025 года он составил минус 4,3 млрд рублей. Это классический признак бухгалтерской, а не денежной прибыли: операционная прибыль есть, а реальных денег на счетах становится меньше. Это опасно, с учётом того, как активно Промомед инвестирует: 1,2 млрд в общие разработки и ещё отдельно 1,5 млрд капзатрат – онкологический корпус и расширение производства. Инвестиции требуют денег сейчас, а отдача придёт несколько позже. И в моменте, вполне возможно, Промомеду придётся увеличивать долговую нагрузку. Также стоит учитывать специфические риски отрасли, в первую очередь – патентные. В апреле 2026 года американский фармгигант Eli Lilly подал иск к Промомеду и его производственной площадке «Биохимик». Иск касается вывода на рынок российского дженерика онкопрепарата «Зенлистик» до истечения срока действия патента на оригинальное лекарство. Исключительные права Eli Lilly на абемациклиб действуют в России до августа 2034 года. Промомед утверждает, что иск не содержит требований имущественного характера, но аналогичные споры с Pharmacyclics и Genzyme, где заявители требовали отозвать регистрационные удостоверения, уже были, и тогда компания пострадала. В целом рынок дженериков – всегда место столкновения интересов различных компаний, и иногда в хитросплетениях патентных прав без бутылки не разберёшься. Второй и очень важный риск – качество продукции. В марте 2026 года три серии противоопухолевого средства Промомеда не прошли контроль качества по четырём показателям. В июле 2026 года в таблетках от газообразования «Симетикон» нашли загрязнения – препараты не соответствовали требованиям по микробиологической чистоте, так что пришлось отозвать партию. Ну и наконец, конкуренция. На рынке тирзепатида у Промомеда есть прямой конкурент – «Герофарм» с препаратом «Седжаро». «Герофарм» также активно наращивает долю, и борьба за рынок будет только усиливаться. Тем не менее менеджмент довольно оптимистично смотрит на 2026 год. Прогноз подтверждён: рост выручки 60%, рентабельность EBITDA 45%. Пока рентабельность 34% – до цели не хватает 11 п.п. Основной объём продаж традиционно приходится на второе полугодие, и менеджмент рассчитывает нарастить маржинальность за счёт масштаба. Ещё важный момент: в марте 2026 года Промомед скорректировал дивидендную политику, исключив требование о положительном операционном денежном потоке для выплат. С одной стороны, это плюс: при фактическом отрицательном денежном потоке (как сейчас) возможность выплаты дивов сохраняется. С другой стороны, фактически это означает выплату прибыли, которая не обеспечена реальными деньгами – а к чему это приводит, мы знаем на примере «Сегежи» и МТС. Что в итоге? Промомед смотрится очень неплохо. С момента IPO в 2024 году бизнес вырос кратно, но котировки всё ещё ниже цены размещения. Хороший пример неэффективности рынка. Да, на IPO компанию продали дорого, но все возложенные надежды на неё она оправдала. Думаю, до 400 рублей покупать интересно в качестве долгосрочной инвестиции [Официальный канал Михаила Чуклина](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    • Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего
      Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего

    • Факт встречи Путина с Уиткоффом и Кушнером означает атмосферу доверия, по крайней мере, на этом канале общения, отметил Песков в разговоре с журналистом «Вестей» Зарубиным

    • Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков
      Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков

    • РФ и США надо развивать взаимодействие в тех сферах экономики и бизнеса, где это отвечает взаимным интересам, заявил ТАСС Силуанов

    • Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла
      Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла

    • Москва в ближайшее время примет ответные меры на закрытие генконсульства РФ в Бонне, заявил посол в Германии Нечаев

    • Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС
      Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС

    • Трамп заявил, что США в ближайшее время возобновят продажи боеприпасов союзникам

    • Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России
      Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России

    • Китай готов развивать обмены с РФ в сферах культуры, туризма и образования, сообщил вице-премьер Госсовета КНР

    • РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу
      РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу

    • Трамп заявил, что для бизнеса было бы отлично поддерживать хорошие отношения с Россией

    • Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине
      Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине

    • ВС США уничтожили 28 кораблей в Ормузском проливе в ночь на 1 сентября, заявил Трамп в интервью автору подкаста Lt. Dan Дэну Патрику

    • ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас
      ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас

    • Трамп думает над тем, чтобы назвать Ормузский пролив в свою честь. «Как и сама Америка, Ормузский пролив станет "горячее", чем когда-либо!» — отметил американский президент

    • «Большое число» россиян могут внести в новые санкционные списки ЕС, которые предложила ФРГ. Об этом заявил глава МИД страны Йоханн Вадефуль

    • Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC
      Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC

    • Каллас заявила, что вызвала исполняющего обязанности постпреда России при ЕС в связи с инцидентом в Лейпциге

    • Ушаков опроверг, что Путин не захотел встречаться с главой ЦРУ, и подчеркнул в разговоре с журналистом Life Юнашевым, что таких планов и не было

    • В ФРГ делают всё, чтобы изничтожить всё позитивное, что было накоплено в отношениях с РФ десятилетиями. Об этом заявила Мария Захарова на полях ВЭФ

    • Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
      Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
    • Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ
      Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ

    • США уничтожат Иран в случае новых ответных атак, утверждает Трамп в интервью Fox News. Он считает, что иранские власти «не останавливаются», и назвал их действия «безумными» и «глупыми»

    • Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков
      Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков

    • США нанесли удар по аэропорту в Джирофте на юге Ирана, сообщила иранская гостелерадиокомпания

    • Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
      Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
    • Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
      Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
    • Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
      Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?