Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Стоит ли держать акции «Ростелекома» в 2026 году в портфеле: разбор и мнение аналитика и инвестора

2 854

    Ростелеком отчитался по МСФО за первое полугодие 2026 года Ничего сверхъестественного в отчёте нет: компания исправно выполняет задачи по решению инфраструктурных задач страны. Но бьётся ли это с целями миноритариев? Давайте смотреть. Выручка за полгода выросла на 11% до 435,7 млрд рублей. OIBDA прибавила 11% до 171,4 млрд при рентабельности 39,3%. Чистая прибыль составила 14 млрд, рост на 9%. Во втором квартале выручка выросла на 11% до 226,8 млрд, чистая прибыль +9% до 6,6 млрд. В целом вроде бы неплохо: все ключевые показатели растут, причём выше инфляции. Но дьявол, как всегда, в деталях. Ростелеком остаётся ужасно неповоротливой и неэффективной махиной. Судите сами Рентабельность по чистой прибыли за полугодие составляет всего 3,2%. Во втором квартале — 2,9%. Для сравнения: у МТС этот показатель выше 10%, а у Сбера — около 20%. Ростелеком зарабатывает буквально 3 копейки с каждого рубля выручки. При такой низкой эффективности любое увеличение выручки практически полностью съедается ростом затрат. Свободный денежный поток (FCF) остаётся глубоко отрицательным. За полугодие FCF составил –12,2 млрд рублей. Во втором квартале аж –6,6 млрд. При этом компания улучшила FCF на 10,8 млрд по сравнению с прошлым годом исключительно за счёт снижения капзатрат, а снижение капвложений всегда означает снижение прибылей в будущем. Куда ушли деньги? Капитальные вложения во втором квартале составили 32,3 млрд рублей, за полугодие — 60,9 млрд (14% от выручки). Компания закончила возведение нового 100-МВт дата-центра (общая стоимость — 100 млрд рублей) и проложила трансъевразийскую линию связи TEA NEXT (общая цена проекта — 28,1 млрд). При этом компания планирует увеличить долю капзатрат до 20-21% от выручки по итогам года. Чистый долг вырос на 3% до 731,6 млрд рублей, но долговая нагрузка снизилась с 2,3 до 2,1 за счёт роста OIBDA. Однако это чисто бухгалтерское упражнение: долги всё равно сильно бьют по всем показателям. Операционные расходы за полугодие выросли на 11% до 359,8 млрд, а во втором квартале — на 13% до 188,4 млрд. Расходы на персонал растут двузначными темпами — компания вынуждена поднимать зарплаты, чтобы удерживать кадры в условиях дефицита на рынке труда. Почему всё так? Потому что Ростелеком — это не бизнес в классическом смысле. Это инструмент государства. Он вынужден тащить на себе проекты, которые никому другому не нужны: устранение цифрового неравенства (т. е. строительство базовых станций в отдалённых районах), развитие Госуслуг, строительство инфраструктуры в регионах, льготное подключение муниципальных организаций и т. д. Да, госзаказы дают выручку, и немалую, но их маржинальность часто близка к нулю. Ростелеком же не может отказаться от убыточных проектов и вынужден браться за них. Возможно, как бизнес РТК был бы гораздо эффективнее без этого балласта — но мы этого не узнаем. Да и объективно говоря — без вложений РТК в инфраструктуру мы бы далеко не ушли. Можно сколько угодно ругать оператора за плохую связь и неэффективность как миноритарий — но Ростелеком делает грязную работу, от которой другие воротят нос. При этом я, конечно, не защищаю компанию и не призываю в неё инвестировать. Мы на рынок пришли зарабатывать, а не участвовать в софинансировании госпроектов (мы и так скидываемся налогами на всё это). Просто смотрите на РТК без ожиданий: она платит скромные дивиденды и работает именно так, как она работает, потому что она работает не в интересах бизнеса (и миноритариев), а в интересах государства. Это не хорошо и не плохо — это просто есть. Теперь о дивидендах Дивидендная политика Ростелекома предусматривает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. За первое полугодие 2026 года чистая прибыль составила 14 млрд рублей. Соответственно, на дивиденды может быть направлено около 7 млрд рублей, или примерно 1,94 рубля на акцию. При текущей цене около 65 рублей за бумагу это даёт дивидендную доходность около 3% за полугодие. За 2 полугодие, если ничего не поменяется, можно ждать ещё около 2 рублей. Итого примерно 4 рубля, или 6,15% дивдоходности. Но это немного для компании, которая не растёт и не даёт прироста капитализации. Для сравнения: та же МТС даёт 10-12% при более высокой рентабельности. Обороты огромные — 435 млрд за полугодие, а чистая прибыль — всего 14 млрд. Это 3 копейки с каждого рубля выручки. Таким образом, РТК не интересен ни как дивидендная фишка (6% — мало на фоне высокой долговой нагрузки и отрицательного FCF), ни как растущая компания (потенциалов для переоценки капитализации нет). Это просто огромная государственная машина, которая перемалывает деньги, но не создаёт акционерной стоимости. Без Ростелекома цифровизация нашей страны бы остановилась. Мы бы не могли существовать без него, как не могли бы существовать без Почты или РЖД. Но это не значит, что с точки зрения бизнеса тут есть что-то интересное. Вложиться в РТК и ждать нормального ROI — не стоит. Акции не держу и не собираюсь [Официальный канал Михаила Чуклина](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    • Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего
      Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего

    • Факт встречи Путина с Уиткоффом и Кушнером означает атмосферу доверия, по крайней мере, на этом канале общения, отметил Песков в разговоре с журналистом «Вестей» Зарубиным

    • Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков
      Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков

    • РФ и США надо развивать взаимодействие в тех сферах экономики и бизнеса, где это отвечает взаимным интересам, заявил ТАСС Силуанов

    • Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла
      Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла

    • Москва в ближайшее время примет ответные меры на закрытие генконсульства РФ в Бонне, заявил посол в Германии Нечаев

    • Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС
      Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС

    • Трамп заявил, что США в ближайшее время возобновят продажи боеприпасов союзникам

    • Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России
      Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России

    • Китай готов развивать обмены с РФ в сферах культуры, туризма и образования, сообщил вице-премьер Госсовета КНР

    • РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу
      РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу

    • Трамп заявил, что для бизнеса было бы отлично поддерживать хорошие отношения с Россией

    • Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине
      Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине

    • ВС США уничтожили 28 кораблей в Ормузском проливе в ночь на 1 сентября, заявил Трамп в интервью автору подкаста Lt. Dan Дэну Патрику

    • ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас
      ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас

    • Трамп думает над тем, чтобы назвать Ормузский пролив в свою честь. «Как и сама Америка, Ормузский пролив станет "горячее", чем когда-либо!» — отметил американский президент

    • «Большое число» россиян могут внести в новые санкционные списки ЕС, которые предложила ФРГ. Об этом заявил глава МИД страны Йоханн Вадефуль

    • Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC
      Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC

    • Каллас заявила, что вызвала исполняющего обязанности постпреда России при ЕС в связи с инцидентом в Лейпциге

    • Ушаков опроверг, что Путин не захотел встречаться с главой ЦРУ, и подчеркнул в разговоре с журналистом Life Юнашевым, что таких планов и не было

    • В ФРГ делают всё, чтобы изничтожить всё позитивное, что было накоплено в отношениях с РФ десятилетиями. Об этом заявила Мария Захарова на полях ВЭФ

    • Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
      Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
    • Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ
      Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ

    • США уничтожат Иран в случае новых ответных атак, утверждает Трамп в интервью Fox News. Он считает, что иранские власти «не останавливаются», и назвал их действия «безумными» и «глупыми»

    • Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков
      Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков

    • США нанесли удар по аэропорту в Джирофте на юге Ирана, сообщила иранская гостелерадиокомпания

    • Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
      Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
    • Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
      Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
    • Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
      Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?