Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Дивиденды X5 в 2026 году: оправданы ли ожидания аналитиков на 340–460 ₽

3 062

    Х5 традиционно была моей любимой компанией из всего ритейла. Однако она, судя по всему, попала в ловушку роста и повторяет путь «Магнита», который также не справился с агрессивной экспансией. У «Магнита» это привело к тому, что ему приходилось открывать раз за разом новые магазины, даже если открытие каждого снижало общую маржу, потому что это как велосипед: остановишься — упадёшь. Но если впереди пропасть — ты упадёшь и так. Сейчас Х5 оказалась в той же ловушке: новые магазины надо строить, чтобы не терять позиции в «гонке вооружений», но маржа схлопывается, и открытие каждого следующего всё менее рентабельно. В результате получается парадокс: оборот растёт, выручка тоже, операционные метрики улучшаются, а вот чистая прибыль всё ниже и ниже. Чтобы углубиться в детали, взглянем на отчёт за 2 квартал и 1 полугодие 2026 года. Выручка выросла на 9,9% во втором квартале до 1,29 трлн рублей, за полугодие — на 10,5% до 2,48 трлн рублей. Операционные показатели выглядят неплохо. LFL-продажи выросли на 4,2% во втором квартале, трафик вернулся в плюс (+1,2%). Цифровой бизнес X5 Digital растёт на 25,4% до 85,7 млрд рублей, формируя уже 6,6% выручки. Это высокомаржинальный сегмент, который может стать новым драйвером. Сеть «Чижик» прибавила 29,8% до 134,8 млрд — этот жёсткий дискаунтер остаётся главной точкой роста. Компания также улучшила управление оборотным капиталом: изменение оборотного капитала улучшилось с минус 26 млрд до плюс 16,1 млрд рублей. Валовая рентабельность тоже выросла — до 23,8% во втором квартале (+26 б. п. год к году) за счёт снижения товарных потерь. Казалось бы, вот оно: рост есть. Но чистая прибыль во втором квартале рухнула на 28,9% до 21,2 млрд рублей, а за полугодие — на 28,4% до 34,5 млрд. Почему так получилось? Всё съели расходы. Коммерческие и административные расходы выросли на 33,3 млрд рублей, обогнав прирост валовой прибыли на 2,6 млрд. Главный виновник — расходы на персонал: +15,2% год к году до 8,8% от выручки. Компания поднимает зарплаты линейному персоналу, чтобы удерживать сотрудников в условиях дефицита кадров. Коммунальные расходы выросли на 20,5%, доставка — на 38,2%. В итоге скорректированная EBITDA во втором квартале снизилась на 2,4% до 77 млрд рублей, а рентабельность упала с 6,7% до 6,0%. Игорь Шехтерман, гендиректор X5, объясняет это охлаждением экономики и замедлением продовольственной инфляции. В таких условиях рост затрат обгоняет рост выручки, и маржа сжимается. Что делает Х5 в таких условиях? ▫️ Во-первых, компания сконцентрировалась на повышении операционной эффективности. Результаты мы видим выше. Пока толку, правда, от них мало, это база, которая будет впоследствии масштабироваться. ▫️ Во-вторых, сокращение затрат на ФОТ — компания делает ставку на автоматизацию и внедрение ИИ, чтобы иметь возможность сокращать сотрудников. Этот процесс не сильно быстрый, дорогостоящий, да и в целом без линейного персонала в ритейле не обойтись. ▫️ В-третьих, X5 официально подтвердила, что не рассматривает крупные M&A-сделки в обозримом будущем. Приоритет — органический рост: открытие своих магазинов и развитие существующих форматов, особенно дискаунтера «Чижик». Что с дивидендами? За 2025 год акционеры уже получили 245 рублей на акцию — неплохие выплаты, около 13% дивдоходности. Сколько могут заплатить за 2026? Дивидендная политика X5 привязана к свободному денежному потоку, а не к чистой прибыли. Но на практике выплаты исторически составляют 80-100% от чистой прибыли. Мой прогноз ЧП на 2026 год — около 70-75 млрд рублей. При выплате 80-100% от ЧП дивиденды могут составить 200-250 рублей. Если смотреть на выплату от 100% FCF, то можно рассчитывать на 280-300 рублей. Сейчас аналитики в инвестдомах закладывают аж 340-460 рублей. Мне кажется, это завышенные ожидания. И это может сыграть плохую роль и отрицательно повлиять на ожидания инвесторов. Что в итоге? X5 — мощный бизнес с масштабом и комфортной долговой нагрузкой (чистый долг/EBITDA — 1,08), а также форвардными дивидендами в районе 8-12%. Но текущая ситуация непростая: расходы на персонал и логистику растут быстрее выручки, а чистая прибыль по итогам года может упасть на треть. Стратегия отказа от M&A и фокус на органику выглядят разумно в текущих условиях, но без крупных поглощений темпы роста выручки могут оставаться умеренными. [Официальный канал Михаила Чуклина](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    • Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего
      Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего

    • Факт встречи Путина с Уиткоффом и Кушнером означает атмосферу доверия, по крайней мере, на этом канале общения, отметил Песков в разговоре с журналистом «Вестей» Зарубиным

    • Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков
      Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков

    • РФ и США надо развивать взаимодействие в тех сферах экономики и бизнеса, где это отвечает взаимным интересам, заявил ТАСС Силуанов

    • Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла
      Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла

    • Москва в ближайшее время примет ответные меры на закрытие генконсульства РФ в Бонне, заявил посол в Германии Нечаев

    • Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС
      Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС

    • Трамп заявил, что США в ближайшее время возобновят продажи боеприпасов союзникам

    • Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России
      Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России

    • Китай готов развивать обмены с РФ в сферах культуры, туризма и образования, сообщил вице-премьер Госсовета КНР

    • РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу
      РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу

    • Трамп заявил, что для бизнеса было бы отлично поддерживать хорошие отношения с Россией

    • Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине
      Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине

    • ВС США уничтожили 28 кораблей в Ормузском проливе в ночь на 1 сентября, заявил Трамп в интервью автору подкаста Lt. Dan Дэну Патрику

    • ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас
      ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас

    • Трамп думает над тем, чтобы назвать Ормузский пролив в свою честь. «Как и сама Америка, Ормузский пролив станет "горячее", чем когда-либо!» — отметил американский президент

    • «Большое число» россиян могут внести в новые санкционные списки ЕС, которые предложила ФРГ. Об этом заявил глава МИД страны Йоханн Вадефуль

    • Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC
      Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC

    • Каллас заявила, что вызвала исполняющего обязанности постпреда России при ЕС в связи с инцидентом в Лейпциге

    • Ушаков опроверг, что Путин не захотел встречаться с главой ЦРУ, и подчеркнул в разговоре с журналистом Life Юнашевым, что таких планов и не было

    • В ФРГ делают всё, чтобы изничтожить всё позитивное, что было накоплено в отношениях с РФ десятилетиями. Об этом заявила Мария Захарова на полях ВЭФ

    • Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
      Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
    • Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ
      Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ

    • США уничтожат Иран в случае новых ответных атак, утверждает Трамп в интервью Fox News. Он считает, что иранские власти «не останавливаются», и назвал их действия «безумными» и «глупыми»

    • Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков
      Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков

    • США нанесли удар по аэропорту в Джирофте на юге Ирана, сообщила иранская гостелерадиокомпания

    • Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
      Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
    • Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
      Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
    • Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
      Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?