Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Выручка растёт, акции падают: парадокс «Ленты» в одном отчёте

3 078

    Лента: гигант пошатнулся? Лента отчиталась за первый квартал 2026 года. Выручка подскочила на 23,4% до 306,9 млрд рублей, розничные продажи выросли на 23,7% до 304,7 млрд. Однако чистая прибыль рухнула на 16,3% до 5 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA продолжает снижаться (упала на 1,21 процентного пункта до 5,3%). В результате на отчёте акции упали сразу на 10% и продолжают снижаться. Что же так разочаровало инвесторов и не появились ли проблемы у Ленты? Скажу сразу: явных проблем у Ленты я не увидел. Скорее всего, падение котировок было обусловлено двумя факторами: 1) часть инвесторов поверхностно взглянула на цифры, увидела падение ЧП и рентабы, а также замедление развития – и на панике вышла, пока акции были на локальном максимуме 2) другая часть просто зафиксировала прибыль, т.к. восходящий тренд в Ленте уже наблюдался довольно давно 🧐 В общем, классическая история: инвесторы вышли из одной прибыльной истории и пошли искать другую. Долгосрочные инвесторам можно использовать этот для усреднения или формирования начальной позиции. Но давайте к цифрам. Почему Лента показала результаты хуже конкурентов? 👉 Причина №1: Консолидация убыточных активов. За последний год Лента проглотила много активов: сеть «Реми» на Дальнем Востоке, строительные гипермаркеты «ОБИ Россия» (теперь «Дом Лента») и сеть «Молния». Плюс агрессивно открывает новые точки: за квартал открылось 245 магазинов у дома, 10 супермаркетов и 88 дрогери-магазинов. Капекс вырос на 17,4% до 10,8 млрд рублей. Само по себе всё это хорошие стратегические ходы – учитывая, что Лента покупала их за копейки. Но пока приобретённые активы пока работают в минус и находятся на стадии трансформации. Именно они, а также рост доли новых магазинов с более высоким уровнем издержек, создали давление на рентабельность. Гендиректор Владимир Сорокин прямо указывает: увеличение доли бизнесов с высоким уровнем расходов за счёт приобретений – ключевой фактор падения прибыли. ‼️В итоге EBITDA выросла всего на 0,7% до 16,4 млрд рублей. То есть, экстенсивный рост (новые квадратные метры) сейчас почти не конвертируется в операционную прибыль. Но это нормальная бизнесовая история: разовые издержки ради будущих прибылей. Стоит просто потерпеть. Учитывая, что тот же ОБИ стабильно годами работал в убыток, было бы глупо ждать, что смена собственников сразу даст плюс к прибыли на горизонте 1 квартала. 👉 Причина №2: Макроэкономическое давление. 1 квартал – традиционно слабый сезон для ритейла. Но в этом году он совпал с замедлением оборота продовольственных товаров и минимальным за два года уровнем потребительской уверенности. Ленте пришлось жертвовать частью маржи, чтобы удержать конкурентные цены и сохранить трафик. LFL-продажи выросли на 6,8%, но почти полностью за счёт среднего чека (+6,6%), а трафик практически не изменился (+0,1%). 🙈 На что ещё обратить внимание, но паниковать не стоит: ✔️ LFL-трафик снижается в отдельных форматах: магазины у дома показали падение трафика на 1,1%, а дрогери – на 2,4%. При этом именно на открытие магазинов у дома был направлен основной капекс. На фоне замедления потребительской активности и падения расходов населения это, конечно, не катастрофа, но вопрос к эффективности стратегии возникает. Пока складывается впечатление, что менеджмент знает, что делает. Но, как я писал ранее, есть внешние риски, которые Лента не контролирует – и вести стратегию роста в таких условиях, скажем так, очень и очень рискованно. ✔️ Свободный денежный поток отрицательный: минус 21,5 млрд рублей, и чистый долг вырос примерно на эту же сумму. 20 млрд ушли в оборотный капитал – но сезонная история, связанная с расчётами с поставщиками. Долг умеренный: всего 0,8 ебитды, для ритейлера это очень хорошая цифра. Что в итоге? Лента сейчас реализует агрессивную стратегию роста через поглощения и открытие тысяч новых точек. Пока это бьёт по маржинальности. Компания надеется, что трансформирует и выведет в плюс OBI и «Реми», и тогда все эти затраты начнут окупаться. Я в целом верю в этот сценарий, но процесс займёт не один квартал. И есть целый ряд внешних факторов, которые могут этому помешать. Лично я пока в Ленте не сижу, буду следить, как пойдёт трансформация новых активов и восстановление маржи во втором полугодии. Я предпочитаю более предсказуемые и стабильные истории, типа Х5. Но если менеджмент Ленты реализует всё задуманное – компания озолотится, а акционеры – вместе с ней. В общем, это ставка на риск, но она вполне может сыграть. Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?