Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Отчёт «Северстали» за Q1 2026: падение выручки −19 % — что с акциями

2 999

    Северсталь: она пыталась Вышел отчёт Северстали за 1 квартал 2026 года… И он – супер-провальный. Впрочем, иного от компании вряд ли кто-то ждал… Но я смотрел на драматичную борьбу менеджмента весь 2025 год: резкое сокращение капзатрат, урезание костов, переориентация выпуска в пользу более маржинальной продукции (ВДС). Однако всё это не помогло. Когда на тебя несёт ураган – противостоять ему бесполезно, будь ты хоть в пижаме, хоть в бронежилете. Давайте посмотрим, что там с бизнесом и не пора ли откупать акцию. 🔽Выручка снизилась на 19% г/г до 145 млрд рублей (при этом в 4 квартале 2025 года выручка была 170 млрд рублей, т.е. падение кв/кв ещё больше). Основных причин две: общее падение продаж и снижение средних цен реализации до 45 тысяч рублей за тонну. 🔽При этом продажи упали вроде бы чисто на символические 1%, но сильно изменилась их структура: реализация продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) снизилась на 14% г/г до 1,18 млн тонн. Продажи слябов и чугуна наоборот, выросли, но они почти не дают прироста ебитды и прибыли – только увеличивают выручку: цены на них низкие, а экономика издержек растёт. Маржи в этих сегментах нет. 🔽Компания продолжает сокращать и операционные показатели: выпуск чугуна сократился на 1% г/г до 2,89 млн тонн, а выплавка стали снизилась на 4% г/г до 2,72 млн тонн. 🔽Показатель EBITDA составил 17,9 млрд рублей (-54% г/г), а рентабельность по EBITDA снизилась на 9,7 п. п. г/г до 12,3%. При этом Северсталь традиционно – лидер по рентабельности EBTIDA, поэтому что там у НЛМК и ММК – представить страшно. При этом ебитда ещё в 4 квартале 2025 года составила 23 млрд рублей – рентабельность тает на глазах. Сильно дорожает себестоимость продукции, логистика, электроэнергия, газ, а также несмотря на снижение объёмов производства и сокращение штата − увеличивается ФОТ. Ну и государство ещё добивает налогами. 🔽Свободный денежный поток (FCF) за 1-й квартал 2026 остался отрицательным и составил –40,4 млрд рублей по сравнению с –32,7 млрд рублей в 1-м квартале 2025 года. Не помогло даже сокращение капексов до 29 млрд рублей. Кроме того, опять сильно выросла дебиторка (напомню, это долги предприятию – отгрузку товара сделали, но оплату не получили) и складские запасы, в результате оборотный капитал вырос на 23,5 млрд рублей. 🤷‍♂️Единственное, что выросло у Северстали — это долги. Чистый долг компании увеличился до 61,9 млрд рублей из-за роста задолженности по банковским кредитам и погашения рублевых биржевых облигаций. Чистый долг / EBITDA вырос до 0,53 – не критично, но у Северстали он последние лет 10 был в отрицательной зоне, даже в ковид. Потенциал для заимствований есть, но ещё пара-тройка лет в такой парадигме – и мы рискуем получить очередной Мечел. Ну и в целом рост долга = рост процентных расходов, а это ещё минус к прибыли. 🔽Кстати, о ней. Чистая прибыль скукожилась до чисто символических 57 млн рублей (именно млн, а не миллиардов). До минуса осталось совсем немного. Дивиденды Северсталь платит из FCF, поэтому логично, что при отрицательных денежных потоках выплат акционерам не будет. И вообще, восстановление FCF займёт довольно много времени, я бы не ждал дивов от наших металлургов до конца 2026 года. Что дальше? Северсталь сейчас самая дорогая компания в секторе с оценкой 5,2 по EV/EBITDA 2026 года. Исторически металлурги торговались за 2-3 EV/EBITDA, т.е. сохраняется потенциал падения акций ещё минимум в 2 раза. Драйверов роста бизнеса у Северстали (да и всех металлургов) я не вижу до перезапуска стройки, которая исторически давала до 60% заказов. Всеобщее охлаждение экономики касается отрасли напрямую. Более того, даже военные заказы сокращаются на фоне достаточных запасов в резервах. Поэтому перспектив на этот год у металлургов я не вижу. Интересно будет заходить в акции при ключе ниже 10% − тогда начнёт восстановление стройки и на этом металлурги смогут заработать. Ну и завершение СВО, конечно, будет мощным катализатором для роста вообще всех бизнесов. В то же время важно понимать, что хоронить Северсталь как бизнес не стоит ни в коем случае: запас прочности у неё огромный, кэша хватает (более того, Севергрупп, куда входит Северсталь, сейчас активно качает своё ритейл-направление, покупая для Ленты новые «игрушки» и наращивая своё присутствие). Но сейчас акции стоят необоснованно дорого. Заходить в них, конечно, можно, но ждать роста капитализации компании и выплаты дивидендов я бы не стал. А вы держите Северсталь? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?