Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Отчёт «Северстали» за Q1 2026: падение выручки −19 % — что с акциями

2 968

    Северсталь: она пыталась Вышел отчёт Северстали за 1 квартал 2026 года… И он – супер-провальный. Впрочем, иного от компании вряд ли кто-то ждал… Но я смотрел на драматичную борьбу менеджмента весь 2025 год: резкое сокращение капзатрат, урезание костов, переориентация выпуска в пользу более маржинальной продукции (ВДС). Однако всё это не помогло. Когда на тебя несёт ураган – противостоять ему бесполезно, будь ты хоть в пижаме, хоть в бронежилете. Давайте посмотрим, что там с бизнесом и не пора ли откупать акцию. 🔽Выручка снизилась на 19% г/г до 145 млрд рублей (при этом в 4 квартале 2025 года выручка была 170 млрд рублей, т.е. падение кв/кв ещё больше). Основных причин две: общее падение продаж и снижение средних цен реализации до 45 тысяч рублей за тонну. 🔽При этом продажи упали вроде бы чисто на символические 1%, но сильно изменилась их структура: реализация продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) снизилась на 14% г/г до 1,18 млн тонн. Продажи слябов и чугуна наоборот, выросли, но они почти не дают прироста ебитды и прибыли – только увеличивают выручку: цены на них низкие, а экономика издержек растёт. Маржи в этих сегментах нет. 🔽Компания продолжает сокращать и операционные показатели: выпуск чугуна сократился на 1% г/г до 2,89 млн тонн, а выплавка стали снизилась на 4% г/г до 2,72 млн тонн. 🔽Показатель EBITDA составил 17,9 млрд рублей (-54% г/г), а рентабельность по EBITDA снизилась на 9,7 п. п. г/г до 12,3%. При этом Северсталь традиционно – лидер по рентабельности EBTIDA, поэтому что там у НЛМК и ММК – представить страшно. При этом ебитда ещё в 4 квартале 2025 года составила 23 млрд рублей – рентабельность тает на глазах. Сильно дорожает себестоимость продукции, логистика, электроэнергия, газ, а также несмотря на снижение объёмов производства и сокращение штата − увеличивается ФОТ. Ну и государство ещё добивает налогами. 🔽Свободный денежный поток (FCF) за 1-й квартал 2026 остался отрицательным и составил –40,4 млрд рублей по сравнению с –32,7 млрд рублей в 1-м квартале 2025 года. Не помогло даже сокращение капексов до 29 млрд рублей. Кроме того, опять сильно выросла дебиторка (напомню, это долги предприятию – отгрузку товара сделали, но оплату не получили) и складские запасы, в результате оборотный капитал вырос на 23,5 млрд рублей. 🤷‍♂️Единственное, что выросло у Северстали — это долги. Чистый долг компании увеличился до 61,9 млрд рублей из-за роста задолженности по банковским кредитам и погашения рублевых биржевых облигаций. Чистый долг / EBITDA вырос до 0,53 – не критично, но у Северстали он последние лет 10 был в отрицательной зоне, даже в ковид. Потенциал для заимствований есть, но ещё пара-тройка лет в такой парадигме – и мы рискуем получить очередной Мечел. Ну и в целом рост долга = рост процентных расходов, а это ещё минус к прибыли. 🔽Кстати, о ней. Чистая прибыль скукожилась до чисто символических 57 млн рублей (именно млн, а не миллиардов). До минуса осталось совсем немного. Дивиденды Северсталь платит из FCF, поэтому логично, что при отрицательных денежных потоках выплат акционерам не будет. И вообще, восстановление FCF займёт довольно много времени, я бы не ждал дивов от наших металлургов до конца 2026 года. Что дальше? Северсталь сейчас самая дорогая компания в секторе с оценкой 5,2 по EV/EBITDA 2026 года. Исторически металлурги торговались за 2-3 EV/EBITDA, т.е. сохраняется потенциал падения акций ещё минимум в 2 раза. Драйверов роста бизнеса у Северстали (да и всех металлургов) я не вижу до перезапуска стройки, которая исторически давала до 60% заказов. Всеобщее охлаждение экономики касается отрасли напрямую. Более того, даже военные заказы сокращаются на фоне достаточных запасов в резервах. Поэтому перспектив на этот год у металлургов я не вижу. Интересно будет заходить в акции при ключе ниже 10% − тогда начнёт восстановление стройки и на этом металлурги смогут заработать. Ну и завершение СВО, конечно, будет мощным катализатором для роста вообще всех бизнесов. В то же время важно понимать, что хоронить Северсталь как бизнес не стоит ни в коем случае: запас прочности у неё огромный, кэша хватает (более того, Севергрупп, куда входит Северсталь, сейчас активно качает своё ритейл-направление, покупая для Ленты новые «игрушки» и наращивая своё присутствие). Но сейчас акции стоят необоснованно дорого. Заходить в них, конечно, можно, но ждать роста капитализации компании и выплаты дивидендов я бы не стал. А вы держите Северсталь? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?