Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

«Сегежа» в убытках: стоит ли ждать помощи от АФК Системы или компания обречена

2 813

    Сегежа: ну пристрелите уже эту лошадь! Сегежа отчиталась за 2025 год. Чудес от компании никто не ждал: убыток стал ещё больше по сравнению с 2024 годом. Проблем также стало больше. Но главное даже не это, а полное отсутствие перспектив. Сегежа – гиря на ноге АФК Системе, которая загибается под гнётом собственных долгов. 🔽 Выручка упала на 12% г/г до 89,1 млрд рублей. Основные причины всё те же: спад спроса на внутреннем рынке и отсутствие возможности нормально экспортировать продукцию. Ну и стагнация цен на продукцию. Падение выручки ускорилось к концу года (19,5% г/г), в т.ч. из-за укрепления рубля и окончательного падения продаж. 🔽 *OIBDA рухнула аж на 99% до число символических 14 млн (да, именно млн) рублей. В 4 квартале оибда ушла в отрицательную зону (убыток –1 млрд рублей), тем самым ознаменовав, что Сегежа стала убыточной на операционном уровне. Т.е. сейчас Сегежа упала до уровня Мечела, который тоже получает убытки на операционном уровне. Иными словами, сама бизнес-схема – минусовая. И ведь ещё нужно заплатить налоги и проценты по кредитам. ❌ Чистый убыток за год составил рекордные 88,4 млрд рублей (убыток в 2024 году составил 22,2 млрд рублей). Основной «вклад» в убыток произвёл 4-й квартал, когда менеджмент произвёл масштабное обесценение сделанных ранее инвестиций в проекты, которые оказались в текущих условиях «экономически нецелесообразными». Ну, что могу сказать: все инвестиции, которые были сделаны в 2021-2022 году, оказались бесполезными – компания просто потеряла деньги. Это печально. Без эффекта обесценения Сегежа всё равно убыточная: скорр. убыток за год составляет 52,2 млрд рублей (за 4 квартал – 20 млрд). 💸 Чистый долг к концу года дорос до 67 млрд рублей. Показатель Чистый долг/OIBDA вырос с 13,5 до 31,5. Краткосрочный долг, который надо отдавать уже этим летом, дорос почти до 25 млрд рублей. Если Сегежа к лету не найдёт деньги – то она банкрот. Особенно грустно становится, когда вспоминаешь, что буквально полтора года назад АФК Система влила в Сегежу 100 млрд рублей – получается, что большая часть допки уже «сожжена» и скоро потребуется новое вливание. Более того, это ни фига не помогло. Да, долг уменьшился почти в 2 раза, однако процентные расходы за год по сравнению с предыдущим годом почти не уменьшились, составив 25,5 млрд рублей. Средняя ставка по кредитам Сегежи до сих пор очень велика: 22,8%. По предварительным расчётам, стоимость обслуживания долга в 2026 году составит 16,4 млрд рублей – но это при условии, что новых долгов Сегежа не наделает, что очень маловероятно. В целом менеджмент делает очень осторожные прогнозы на 2026 год, и я их понимаю. Перспектив у Сегежи никаких: ✔️ ставки по кредитам всё ещё огромные, а ключ снижается недостаточно быстро, чтобы сделать кредиты дешёвыми и «перезапустить» экономику ✔️ девальвация снижает выручку от экспорта ✔️ на внутреннем рынке спрос снижается – и будет ещё ниже по мере охлаждения экономики ✔️ рост цен на отпускную продукцию тоже под вопросом Будет ли помогает Сегеже АФК Система допкой? Скорее да, чем нет. Хотя Сегежа – это огромная чёрная дыра на её балансе. Если инвестиции в убыточные активы, например, в Ситроникс или Биотех оправданы тем, что это растущие активы, которые дадут иксы потом – то иксанёт ли Сегежа, это большой вопрос. 🔥 По-хорошему, всем компаниям-зомби на российском рынке, в том числе Мечелу, ВК, Делимобилю, М.Видео, Распадской и т.д. (похоже, в эту группу вливается и Евротранс) – им всем нужно умереть. Чтобы высвободить и трудовые активы, которые охладят рынок труда, и капитал, который устремится в более прибыльные отрасли… Т.е. сбалансирует спрос и предложение и поможет достичь именно той цели, которая ставилась высокой ключевой ставкой: устранить дисбалансы в экономике, «убить» убыточные и неэффективные компании и дать шанс на рост эффективным. Однако поддержка таких компаний государством и банками только усугубляет проблемы и не приводит к такому нужному оздоровлению экономики. В результате деньги и субсидии уходят на поддержку аутсайдеров вместо лидеров (а у лидеров вообще изымают излишки прибыли cс помощью windfall tax). Как в таких условиях добиваться экономического роста – лично мне вообще непонятно. Понятно, что падение гигантов вызовет проблемы у кредиторов – в первую очередь, ВТБ и Альфа-банка, которые являются владельцем наибольшего количества проблемных активов. И очень сильно пострадает менеджмент банкротящейся компании (хотя на него всем плевать, и как правило, в большинстве случаев это заслужено) и рабочие (но они смогут устроиться в другие места на фоне кадрового голода). Но это такая неприятная процедура вырезания раковой опухоли – её нужно сделать, пока метастазы не поразили всё тело. И да, кто-то за это должен заплатить. Сейчас же за косяки менеджмента условных ВК, Мечела и Сегежи платят все россияне – через рост налогов (которыми покрываются убытки лузеров), инфляции и снижение реальных доходов. Но мне кажется, что вполне справедливым будет, чтобы за это заплатили те, кто создал все эти проблемы, а также те, кто взял на себя риски – собственно, в «жирные» годы именно они снимали все сливки и зарабатывали, не делясь сверхприбылями ни с государством, ни с обществом. Так что, если они заплатят сейчас – это будет более чем справедливо. Ну вот… Начал с Сегежи, закончил социализмом… =) Но не мы такие – жизнь такая.* Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?