Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

«Сегежа» в убытках: стоит ли ждать помощи от АФК Системы или компания обречена

2 790

    Сегежа: ну пристрелите уже эту лошадь! Сегежа отчиталась за 2025 год. Чудес от компании никто не ждал: убыток стал ещё больше по сравнению с 2024 годом. Проблем также стало больше. Но главное даже не это, а полное отсутствие перспектив. Сегежа – гиря на ноге АФК Системе, которая загибается под гнётом собственных долгов. 🔽 Выручка упала на 12% г/г до 89,1 млрд рублей. Основные причины всё те же: спад спроса на внутреннем рынке и отсутствие возможности нормально экспортировать продукцию. Ну и стагнация цен на продукцию. Падение выручки ускорилось к концу года (19,5% г/г), в т.ч. из-за укрепления рубля и окончательного падения продаж. 🔽 *OIBDA рухнула аж на 99% до число символических 14 млн (да, именно млн) рублей. В 4 квартале оибда ушла в отрицательную зону (убыток –1 млрд рублей), тем самым ознаменовав, что Сегежа стала убыточной на операционном уровне. Т.е. сейчас Сегежа упала до уровня Мечела, который тоже получает убытки на операционном уровне. Иными словами, сама бизнес-схема – минусовая. И ведь ещё нужно заплатить налоги и проценты по кредитам. ❌ Чистый убыток за год составил рекордные 88,4 млрд рублей (убыток в 2024 году составил 22,2 млрд рублей). Основной «вклад» в убыток произвёл 4-й квартал, когда менеджмент произвёл масштабное обесценение сделанных ранее инвестиций в проекты, которые оказались в текущих условиях «экономически нецелесообразными». Ну, что могу сказать: все инвестиции, которые были сделаны в 2021-2022 году, оказались бесполезными – компания просто потеряла деньги. Это печально. Без эффекта обесценения Сегежа всё равно убыточная: скорр. убыток за год составляет 52,2 млрд рублей (за 4 квартал – 20 млрд). 💸 Чистый долг к концу года дорос до 67 млрд рублей. Показатель Чистый долг/OIBDA вырос с 13,5 до 31,5. Краткосрочный долг, который надо отдавать уже этим летом, дорос почти до 25 млрд рублей. Если Сегежа к лету не найдёт деньги – то она банкрот. Особенно грустно становится, когда вспоминаешь, что буквально полтора года назад АФК Система влила в Сегежу 100 млрд рублей – получается, что большая часть допки уже «сожжена» и скоро потребуется новое вливание. Более того, это ни фига не помогло. Да, долг уменьшился почти в 2 раза, однако процентные расходы за год по сравнению с предыдущим годом почти не уменьшились, составив 25,5 млрд рублей. Средняя ставка по кредитам Сегежи до сих пор очень велика: 22,8%. По предварительным расчётам, стоимость обслуживания долга в 2026 году составит 16,4 млрд рублей – но это при условии, что новых долгов Сегежа не наделает, что очень маловероятно. В целом менеджмент делает очень осторожные прогнозы на 2026 год, и я их понимаю. Перспектив у Сегежи никаких: ✔️ ставки по кредитам всё ещё огромные, а ключ снижается недостаточно быстро, чтобы сделать кредиты дешёвыми и «перезапустить» экономику ✔️ девальвация снижает выручку от экспорта ✔️ на внутреннем рынке спрос снижается – и будет ещё ниже по мере охлаждения экономики ✔️ рост цен на отпускную продукцию тоже под вопросом Будет ли помогает Сегеже АФК Система допкой? Скорее да, чем нет. Хотя Сегежа – это огромная чёрная дыра на её балансе. Если инвестиции в убыточные активы, например, в Ситроникс или Биотех оправданы тем, что это растущие активы, которые дадут иксы потом – то иксанёт ли Сегежа, это большой вопрос. 🔥 По-хорошему, всем компаниям-зомби на российском рынке, в том числе Мечелу, ВК, Делимобилю, М.Видео, Распадской и т.д. (похоже, в эту группу вливается и Евротранс) – им всем нужно умереть. Чтобы высвободить и трудовые активы, которые охладят рынок труда, и капитал, который устремится в более прибыльные отрасли… Т.е. сбалансирует спрос и предложение и поможет достичь именно той цели, которая ставилась высокой ключевой ставкой: устранить дисбалансы в экономике, «убить» убыточные и неэффективные компании и дать шанс на рост эффективным. Однако поддержка таких компаний государством и банками только усугубляет проблемы и не приводит к такому нужному оздоровлению экономики. В результате деньги и субсидии уходят на поддержку аутсайдеров вместо лидеров (а у лидеров вообще изымают излишки прибыли cс помощью windfall tax). Как в таких условиях добиваться экономического роста – лично мне вообще непонятно. Понятно, что падение гигантов вызовет проблемы у кредиторов – в первую очередь, ВТБ и Альфа-банка, которые являются владельцем наибольшего количества проблемных активов. И очень сильно пострадает менеджмент банкротящейся компании (хотя на него всем плевать, и как правило, в большинстве случаев это заслужено) и рабочие (но они смогут устроиться в другие места на фоне кадрового голода). Но это такая неприятная процедура вырезания раковой опухоли – её нужно сделать, пока метастазы не поразили всё тело. И да, кто-то за это должен заплатить. Сейчас же за косяки менеджмента условных ВК, Мечела и Сегежи платят все россияне – через рост налогов (которыми покрываются убытки лузеров), инфляции и снижение реальных доходов. Но мне кажется, что вполне справедливым будет, чтобы за это заплатили те, кто создал все эти проблемы, а также те, кто взял на себя риски – собственно, в «жирные» годы именно они снимали все сливки и зарабатывали, не делясь сверхприбылями ни с государством, ни с обществом. Так что, если они заплатят сейчас – это будет более чем справедливо. Ну вот… Начал с Сегежи, закончил социализмом… =) Но не мы такие – жизнь такая.* Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?