Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Тайны IPO B2B‑РТС: почему ключевые акционеры продают акции сейчас

2 816

    B2B-РТС идёт на IPO: стоит ли участвовать в первом IPO года? И всё же это случилось: первая компания этом году выходит на IPO. Причём довольно малоизвестная и нишевая, о выходе на биржу которой не говорил никто. Давайте разберёмся, чем занимается B2B-РТС, какие у неё есть перспективы и риски и стоит ли участвовать в размещении. 👉 B2B-РТС – крупнейшая в России электронная торговая платформа для бизнеса и государства, объединяющая B2B-Center, РТС-тендер, ОТС и другие активы. Компания предоставляет более 40 решений для автоматизации полного цикла закупок и продаж – от поиска поставщика до подписания договора. В компании работает больше 1000 человек, из которых 430 – разработчики. ‼️Платформу используют более 45% госзаказчиков и 65% крупнейших российских компаний, а в 2025 году через неё прошли закупки почти на 10 трлн рублей – около 4,5% ВВП страны. Основные конкуренты – «СБЕР А» и «РОСЭЛТОРГ», однако B2B-РТС лидирует во всех ключевых сегментах: ✔️38% в регулируемых закупках (44-ФЗ) ✔️40% в закупках госкомпаний (223-ФЗ) ✔️41% в коммерческих закупках ✔️64% в закупках по капремонту (615-ПП) Основа выручки: регулируемые закупки (57% в 2025 году, или 5,3 млрд рублей). Коммерческие закупки составляют 22% (2 млрд рублей), оставшаяся часть приходится на доход от управления активами (около 15%) и прочие сервисы. Доход от управления активами – это размещение обеспечительных платежей клиентов в облигации и другие финансовые инструменты. Средний размер комиссии B2B-РТС – всего 0,1%, тогда как у классических маркетплейсов (Ozon, Wildberries) он составляет около 14%, что даёт компании определённые преимущества. Ключевой акционер компании – Совкомбанк. Но о роли Совкомбанка мы поговорим ещё позднее. В марте 2026 года B2B-РТС впервые опубликовала отчёт по МСФО. 🔼Совокупный доход компании (он складывается из выручки и дохода от управления активами) по итогам 2025 года вырос на 9,8% до 9,4 млрд рублей. При этом выручка от оказания услуг выросла на 11% до 7,9 млрд рублей, а от управления активами – на 4% до 1,4 млрд рублей. 🔼Расходы на вознаграждение работникам выросли на 25% г/г до 3,2 млрд рублей – это самая большая статья расходов. 🔼Скорр. EBITDA достигла 4,9 млрд (+5,9%) при рентабельности 52%, а чистая прибыль – 3,7 млрд (+5,7%) при рентабельности 40%. 👉Среднегодовые темпы роста за 2023-2025 годы: выручка – 19%, чистая прибыль – 25%. У компании отрицательный чистый долг. Из долговых обязательств только короткие облигации на 5,2 млрд рублей и обязательства по аренде на 0,3 млрд рублей. Чистая денежная позиция на конец 2025 года увеличилась почти вдвое и составила 1 млрд рублей. При этом средства клиентов, с которых компания получает доп. выручку, выросли на 1% до 5,8 млрд рублей. Такое отличное финансовое положение объясняется сразу несколькими факторами: ✔️низкие капзатраты – всего 0,1 млрд рублей в год, компания даже просто арендует ЦОДы вместо их покупки или постройки ✔️углубление цифровизации закупочной деятельности – число клиентов растёт год к году двузначными темпами (правда, по итогам 2025 года число операций почти не выросло – сказывается замедление экономики) ✔️большая доля «дешёвых» денег, которые используются для генерации прибыли от управления активами ✔️статус IT-компании, позволяющий получать налоговые преференции (хотя размер этих плюшек и будет уменьшен в 2026 году) 👉В общем, бизнес B2B-РТС устроен так, что практически постоянно генерит кэш, причём не требует особых затрат при масштабировании. Единственные постоянно растущие расходы – на ФОТ. Но компания сделала качественный скачок в 2025 году, и на 2026 год такого большого расширения коллектива не предусмотрено. В целом на 2026 год компания прогнозирует рост совокупного дохода до 10,6–10,7 млрд рублей (около +13%) при рентабельности по EBITDA 49% и по чистой прибыли 36%. Бюджет на 2026 год утверждён советом директоров исходя из консервативных макроэкономических предпосылок. На 2027-2030 годы ожидается рост выручки 18-21% в год и сохранение рентабельности на том же уровне. Дивидендная политика предусматривает выплаты не менее 50% чистой прибыли ежеквартально. ‼️Однако исторически компания платила гораздо больше: в среднем 73% за 2023–2025 годы, а по итогам 2025 года – 89% чистой прибыли (3,3 млрд рублей), что соответствует дивидендной доходности около 16-17% к капитализации IPO. Компания ориентируется на выплаты 85% чистой прибыли в 2026 году и не менее 80% в 2027–2030 годах. Ну и сохранить ежеквартальные выплаты. Ключевые риски: ✔️ конкуренция – доля у «СБЕР А» и «РОСЭЛТОРГ» остаётся значительной, мелких игроков почти нет, прирост выручки может быть только за счёт естественного роста рынка, а не поглощений ✔️ регуляторные риски – изменения законодательства о госзакупках могут повлиять на бизнес ✔️снижение ключевой ставки ударит по доходу от управления активами (около 15% выручки), но, с другой стороны, это нарастит деловую активность и количество сделок на платформе ✔️оптимизация госрасходов и снижение объёма закупок может замедлить рост платформы – собственно, мы уже видим, что по итогам 2025 года операционно компания почти не выросла, и если экономика впадёт в депрессию, то B2B-РТС пострадает в первую очередь ✔️наращивание использований OpenSource-решений на фоне сужения прибылей закупщиков Теперь о схеме IPO. 💸Ценовой диапазон 112–118 рублей за акцию, что соответствует капитализации 20-21 млрд рублей. Объём размещения – 2,2-2,4 млрд рублей (11,5% акционерного капитала) с учётом пакета для стабилизации (15%). Будет предложено 20,5 млн акций, книга заявок закрывается 16 апреля, старт торгов – 17 апреля. Акции будут включены во второй котировальный список, доступны для неквалифицированных инвесторов. Продающими акционерами выступают Совкомбанк и финансовые инвесторы, компания не получает ни рубля. Это классический cash-out – инвесторы финансируют выход старых акционеров, а не рост компании. С одной стороны, B2B-РТС деньги-то особо и не нужны. С другой, всё-таки финансирование развитие компании приятней, чем обкэшивать других чуваков. При этом Совкомбанк сохранит существенную долю и контроль в компании. ⚡️На мой взгляд, вся эта история направлена на помощь Совкомбанку. Ему требуется существенно пополнить резервы на фоне роста объёма плохих кредитов, чтобы сохранить устойчивость в кризис. А деньги привлекать сейчас дорого и сложно. IPO дочки – простой способ привлечь практически бесплатные деньги в компанию. Аналитики самого Совкомбанка оценивают справедливую стоимость B2B-РТС в диапазоне 34-41 млрд рублей. Рыночные ожидания были на уровне 30-41 млрд. Капитализация IPO – всего 20-21 млрд, что даёт дисконт около 40%. 👉Мультипликаторы: EV/EBITDA LTM = 3,9–4,1 (средний по технологическим компаниям – около 7,3), P/E LTM = 5,4–5,7, P/S = 2,1–2,2. С учётом качества бизнеса, отсутствия долга и щедрых дивидендов (годовая дивдоходность к цене IPO 16-17%, что очень круто) оценка выглядит недорогой. ✔️Итог: B2B-РТС – это качественный бизнес с высокой рентабельностью, нулевым долгом и стабильным свободным денежным потоком. Оценка привлекательная, дивидендная доходность – одна из самых высоких на рынке. Но схема cash-out настораживает: деньги идут не в развитие, а на выход старых акционеров. Кроме того, ликвидность бумаги будет очень низкой, что создаст возможности для пампов и оторвёт котировки от реальных показателей бизнеса. Если вас это не смущает и вы ищете бумагу для получения стабильных дивидендов (более 15% годовых) – можно присмотреться. Я, пожалуй, воздержусь, но за компанией следить буду. Возможно, в будущем Совкомбанк решит бахнут допку и улучшить ликвидность, что даст дополнительные драйверы роста. Кроме того, надо посмотреть на качество корпоративного управления. Как управляется СКБ – мне нравится. Посмотрим, как будет управляться на бирже его дочка. Планируете принять участие в IPO? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?