Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Тайны IPO B2B‑РТС: почему ключевые акционеры продают акции сейчас

2 810

    B2B-РТС идёт на IPO: стоит ли участвовать в первом IPO года? И всё же это случилось: первая компания этом году выходит на IPO. Причём довольно малоизвестная и нишевая, о выходе на биржу которой не говорил никто. Давайте разберёмся, чем занимается B2B-РТС, какие у неё есть перспективы и риски и стоит ли участвовать в размещении. 👉 B2B-РТС – крупнейшая в России электронная торговая платформа для бизнеса и государства, объединяющая B2B-Center, РТС-тендер, ОТС и другие активы. Компания предоставляет более 40 решений для автоматизации полного цикла закупок и продаж – от поиска поставщика до подписания договора. В компании работает больше 1000 человек, из которых 430 – разработчики. ‼️Платформу используют более 45% госзаказчиков и 65% крупнейших российских компаний, а в 2025 году через неё прошли закупки почти на 10 трлн рублей – около 4,5% ВВП страны. Основные конкуренты – «СБЕР А» и «РОСЭЛТОРГ», однако B2B-РТС лидирует во всех ключевых сегментах: ✔️38% в регулируемых закупках (44-ФЗ) ✔️40% в закупках госкомпаний (223-ФЗ) ✔️41% в коммерческих закупках ✔️64% в закупках по капремонту (615-ПП) Основа выручки: регулируемые закупки (57% в 2025 году, или 5,3 млрд рублей). Коммерческие закупки составляют 22% (2 млрд рублей), оставшаяся часть приходится на доход от управления активами (около 15%) и прочие сервисы. Доход от управления активами – это размещение обеспечительных платежей клиентов в облигации и другие финансовые инструменты. Средний размер комиссии B2B-РТС – всего 0,1%, тогда как у классических маркетплейсов (Ozon, Wildberries) он составляет около 14%, что даёт компании определённые преимущества. Ключевой акционер компании – Совкомбанк. Но о роли Совкомбанка мы поговорим ещё позднее. В марте 2026 года B2B-РТС впервые опубликовала отчёт по МСФО. 🔼Совокупный доход компании (он складывается из выручки и дохода от управления активами) по итогам 2025 года вырос на 9,8% до 9,4 млрд рублей. При этом выручка от оказания услуг выросла на 11% до 7,9 млрд рублей, а от управления активами – на 4% до 1,4 млрд рублей. 🔼Расходы на вознаграждение работникам выросли на 25% г/г до 3,2 млрд рублей – это самая большая статья расходов. 🔼Скорр. EBITDA достигла 4,9 млрд (+5,9%) при рентабельности 52%, а чистая прибыль – 3,7 млрд (+5,7%) при рентабельности 40%. 👉Среднегодовые темпы роста за 2023-2025 годы: выручка – 19%, чистая прибыль – 25%. У компании отрицательный чистый долг. Из долговых обязательств только короткие облигации на 5,2 млрд рублей и обязательства по аренде на 0,3 млрд рублей. Чистая денежная позиция на конец 2025 года увеличилась почти вдвое и составила 1 млрд рублей. При этом средства клиентов, с которых компания получает доп. выручку, выросли на 1% до 5,8 млрд рублей. Такое отличное финансовое положение объясняется сразу несколькими факторами: ✔️низкие капзатраты – всего 0,1 млрд рублей в год, компания даже просто арендует ЦОДы вместо их покупки или постройки ✔️углубление цифровизации закупочной деятельности – число клиентов растёт год к году двузначными темпами (правда, по итогам 2025 года число операций почти не выросло – сказывается замедление экономики) ✔️большая доля «дешёвых» денег, которые используются для генерации прибыли от управления активами ✔️статус IT-компании, позволяющий получать налоговые преференции (хотя размер этих плюшек и будет уменьшен в 2026 году) 👉В общем, бизнес B2B-РТС устроен так, что практически постоянно генерит кэш, причём не требует особых затрат при масштабировании. Единственные постоянно растущие расходы – на ФОТ. Но компания сделала качественный скачок в 2025 году, и на 2026 год такого большого расширения коллектива не предусмотрено. В целом на 2026 год компания прогнозирует рост совокупного дохода до 10,6–10,7 млрд рублей (около +13%) при рентабельности по EBITDA 49% и по чистой прибыли 36%. Бюджет на 2026 год утверждён советом директоров исходя из консервативных макроэкономических предпосылок. На 2027-2030 годы ожидается рост выручки 18-21% в год и сохранение рентабельности на том же уровне. Дивидендная политика предусматривает выплаты не менее 50% чистой прибыли ежеквартально. ‼️Однако исторически компания платила гораздо больше: в среднем 73% за 2023–2025 годы, а по итогам 2025 года – 89% чистой прибыли (3,3 млрд рублей), что соответствует дивидендной доходности около 16-17% к капитализации IPO. Компания ориентируется на выплаты 85% чистой прибыли в 2026 году и не менее 80% в 2027–2030 годах. Ну и сохранить ежеквартальные выплаты. Ключевые риски: ✔️ конкуренция – доля у «СБЕР А» и «РОСЭЛТОРГ» остаётся значительной, мелких игроков почти нет, прирост выручки может быть только за счёт естественного роста рынка, а не поглощений ✔️ регуляторные риски – изменения законодательства о госзакупках могут повлиять на бизнес ✔️снижение ключевой ставки ударит по доходу от управления активами (около 15% выручки), но, с другой стороны, это нарастит деловую активность и количество сделок на платформе ✔️оптимизация госрасходов и снижение объёма закупок может замедлить рост платформы – собственно, мы уже видим, что по итогам 2025 года операционно компания почти не выросла, и если экономика впадёт в депрессию, то B2B-РТС пострадает в первую очередь ✔️наращивание использований OpenSource-решений на фоне сужения прибылей закупщиков Теперь о схеме IPO. 💸Ценовой диапазон 112–118 рублей за акцию, что соответствует капитализации 20-21 млрд рублей. Объём размещения – 2,2-2,4 млрд рублей (11,5% акционерного капитала) с учётом пакета для стабилизации (15%). Будет предложено 20,5 млн акций, книга заявок закрывается 16 апреля, старт торгов – 17 апреля. Акции будут включены во второй котировальный список, доступны для неквалифицированных инвесторов. Продающими акционерами выступают Совкомбанк и финансовые инвесторы, компания не получает ни рубля. Это классический cash-out – инвесторы финансируют выход старых акционеров, а не рост компании. С одной стороны, B2B-РТС деньги-то особо и не нужны. С другой, всё-таки финансирование развитие компании приятней, чем обкэшивать других чуваков. При этом Совкомбанк сохранит существенную долю и контроль в компании. ⚡️На мой взгляд, вся эта история направлена на помощь Совкомбанку. Ему требуется существенно пополнить резервы на фоне роста объёма плохих кредитов, чтобы сохранить устойчивость в кризис. А деньги привлекать сейчас дорого и сложно. IPO дочки – простой способ привлечь практически бесплатные деньги в компанию. Аналитики самого Совкомбанка оценивают справедливую стоимость B2B-РТС в диапазоне 34-41 млрд рублей. Рыночные ожидания были на уровне 30-41 млрд. Капитализация IPO – всего 20-21 млрд, что даёт дисконт около 40%. 👉Мультипликаторы: EV/EBITDA LTM = 3,9–4,1 (средний по технологическим компаниям – около 7,3), P/E LTM = 5,4–5,7, P/S = 2,1–2,2. С учётом качества бизнеса, отсутствия долга и щедрых дивидендов (годовая дивдоходность к цене IPO 16-17%, что очень круто) оценка выглядит недорогой. ✔️Итог: B2B-РТС – это качественный бизнес с высокой рентабельностью, нулевым долгом и стабильным свободным денежным потоком. Оценка привлекательная, дивидендная доходность – одна из самых высоких на рынке. Но схема cash-out настораживает: деньги идут не в развитие, а на выход старых акционеров. Кроме того, ликвидность бумаги будет очень низкой, что создаст возможности для пампов и оторвёт котировки от реальных показателей бизнеса. Если вас это не смущает и вы ищете бумагу для получения стабильных дивидендов (более 15% годовых) – можно присмотреться. Я, пожалуй, воздержусь, но за компанией следить буду. Возможно, в будущем Совкомбанк решит бахнут допку и улучшить ликвидность, что даст дополнительные драйверы роста. Кроме того, надо посмотреть на качество корпоративного управления. Как управляется СКБ – мне нравится. Посмотрим, как будет управляться на бирже его дочка. Планируете принять участие в IPO? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?