Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Налоги убили прибыль «Астры»? Разбираем отчёт компании за 2025 год

5 499

    Астра: во всем виноваты налоги Астра отчиталась за 2025 год. На первый взгляд всё красиво: выручка выросла на 18% до 20,4 млрд, операционная прибыль подросла, отгрузки увеличились. Но чистая прибыль осталась на том же месте. В чём причина? Разбираемся. 🔼Итак, выручка подскочила на 18% до 20,37 млрд рублей (оказалась на 7% выше прогноза). 🔼Отгрузки также выросли – на 9%, но до 21,8 млрд рублей. 🔼Клиентская база превысила 18 500 организаций, число совместимых партнёрских решений увеличилось на 28% до 4 144. План менеджмент не только выполнил, но и перевыполнил. Напомню опять, в чём разница между выручкой и отгрузками, т.к. Астра (и многие другие айтишники) предпочитают оперировать именно отгрузками. Отгрузки – это управленческий показатель, базирующийся на выручке РСБУ от третьих сторон. Они признаются в момент подписания акта приёмки с покупателем, но не учитывают премии за достижение определённого размера продаж и не включают НДС. А выручка по МСФО включает ещё и признание доходов от ранее осуществлённых отгрузок (когда деньги уже получены, но услуга ещё не оказана до конца). С точки зрения операционного управления отгрузки более точный фактор, т.к. по факту это выручка «здесь и сейчас». Обычно отгрузки и выручка совпадают, но иногда расхождения бывают серьёзные, и чтобы посмотреть на реальные денежные потоки – лучше смотреть на отгрузку. У Астры в отчётном период выручка по МСФО (20,4 млрд) оказалась ниже отгрузок (21,8 млрд) – т.е. по факту денег в компанию пришло больше, чем учено в выручке, но они записаны пока «авансом» − под них продукты не отпущены, но деньги получены и уже циркулируют внутри компании. Т.е. в данном конкретном случае – это сильный плюс. 👉 Структура выручки продолжает меняться в сторону диверсификации. Продажи ОС Astra Linux (флагманский продукт) выросли на скромные 10% до 9,36 млрд рублей. А вот продажи продуктов экосистемы прибавили 15% – до 6,28 млрд. Сопровождение продуктов показало взрывной рост на 52% до 4,3 млрд – это ключевой драйвер, подтверждающий, что клиенты не просто покупают софт, а платят за его поддержку и развитие. Вообще, это регулярные, предсказуемые деньги, которые компания получает от уже установленного софта. В условиях, когда корпорации замораживают новые IT-проекты из-за высокой ставки, «подписка» становится спасательным кругом. Чем выше доля рекуррентной выручки, тем устойчивее бизнес в кризис. Астра активно расширяет экосистему через партнёрства. За год выпущено 174 релиза продуктов, в т.ч. совместно с Аквариус и IVA Technologies создан российский программно-аппаратный комплекс (ПАК) для цифрового рабочего места, внедрена система распознавания речи на базе ИИ IVA Terra 2.0. Это важные шаги: Астра уходит просто от продаж ОС-ки и превращается в платформу, на которой строятся комплексные IT-решения. И я много раз писал, что это правильный путь для IT-компаний, особенно в кризис. 🔼Далее, операционная прибыль выросла с 5,5 млрд до 6,2 млрд рублей (+12,7%), прибыль до налогообложения – с 6 млрд до 6,3 млрд. 🔼EBITDA увеличилась на 23% до 8,1 млрд, рентабельность подросла до 40%. 🤷‍♂️Чистая прибыль осталась на уровне прошлого года – 6 млрд рублей. Рентабельность чистой прибыли составила 30%. Если все цифры выросли, то почему чистая прибыль застыла на том же значении? Разгадка проста и неприятна: налоги. В 2025 году были отменены льготы для IT сектора, в частности ставка по налогу на прибыль выросла с 0% до 5%, а общая ставка по налогу на прибыль – с 20% до 25%. Это стоило Астре дополнительных 300 млн рублей, которые в итоге и обнулили динамику роста чистой прибыли. 🔽Кроме того, на чистую прибыль надавили завершение срока действия льготного кредита (что повлекло увеличение процентных расходов), а также рост страховых отчисления в фонды за работников, что увеличило ФОТ. С апреля 2025 года компания активно выкупает акции с рынка. К 2 февраля 2026 года выкуплено 650 000 акций – примерно столько же, сколько ранее было передано сотрудникам из квазиказначейского пакета. Не исключено, что в будущем они опять будут розданы работникам в качестве вознаграждения. 💸Теперь о дивидендах. Менеджмент планирует рекомендовать совету директоров выплату дивидендов за 2025 год в размере не менее 25% от скорректированной чистой прибыли за вычетом CAPEX. В таком случае дивиденд составит около 5 рублей на акцию – дивдоходность примерно 2% к текущей цене. Мелочь, но в кейсе Астры главное – рост операционных показателей бизнеса. И инвесторы делают ставку на рост капитализации компании. 👉В 2026 году компания планирует индексировать прайс-лист в пределах 12%, сделав ставку на расширение продаж новых продуктов существующим клиентам. Ранее ставилась цель удвоить чистую прибыль по итогам 2026 года относительно 2024 года (то есть довести её до 12 млрд рублей). С учётом нулевого роста в 2025 году это означало бы рост более чем на 100% за год. Амбициозно, мягко говоря. Не думаю, что удастся реализовать. Тем более, что менеджмент сам признаёт, что динамика на IT−рынке произойдёт не раньше 2027 года – когда начнёт реализовываться отложенный спрос на фоне снижения ключевой ставки. По оценкам Strategy Partners, российский рынок инфраструктурного ПО вырастет ещё на 70% до 270 млрд к 2030 году (около 17% в год). Астра − лидер в этом сегменте, и при нормализации макроэкономики имеет все шансы вернуться к двузначному росту прибыли. ❓Итак, что делать с Астрой? С одной стороны, компания демонстрирует железобетонную операционную эффективность, контроль над расходами и устойчивую бизнес-модель. С другой – чистая прибыль перестала быть драйвером роста. Инвесторы, ожидавшие двукратный рост чистой прибыли год к году, получили в 2025 году нулевой прирост ЧП. Это разочаровывает. ‼️Конечно, нужно понимать, что это проблемы не бизнес-модели Астры, а прямое государственное влияние, которое таким образом вытаскивает деньги из бизнеса на финансирование своих расходов. И проблема тут точно не в Астре – менеджмент, напротив, героически делает всё что можно, и мы видим рост бизнеса не «благодаря», а скорее «вопреки». Но если Астру продолжат душить – ни к чему хорошему это не приведёт. В целом Астру покупать на исторических минимумах можно, но нужно понимать: это ставка на снижение ключевой ставки и налоговое послабление в будущем. Если верите в это – можно брать. Если нет – лучше подождать более чётких сигналов. Держите Астру? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?