Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Налоги убили прибыль «Астры»? Разбираем отчёт компании за 2025 год

5 506

    Астра: во всем виноваты налоги Астра отчиталась за 2025 год. На первый взгляд всё красиво: выручка выросла на 18% до 20,4 млрд, операционная прибыль подросла, отгрузки увеличились. Но чистая прибыль осталась на том же месте. В чём причина? Разбираемся. 🔼Итак, выручка подскочила на 18% до 20,37 млрд рублей (оказалась на 7% выше прогноза). 🔼Отгрузки также выросли – на 9%, но до 21,8 млрд рублей. 🔼Клиентская база превысила 18 500 организаций, число совместимых партнёрских решений увеличилось на 28% до 4 144. План менеджмент не только выполнил, но и перевыполнил. Напомню опять, в чём разница между выручкой и отгрузками, т.к. Астра (и многие другие айтишники) предпочитают оперировать именно отгрузками. Отгрузки – это управленческий показатель, базирующийся на выручке РСБУ от третьих сторон. Они признаются в момент подписания акта приёмки с покупателем, но не учитывают премии за достижение определённого размера продаж и не включают НДС. А выручка по МСФО включает ещё и признание доходов от ранее осуществлённых отгрузок (когда деньги уже получены, но услуга ещё не оказана до конца). С точки зрения операционного управления отгрузки более точный фактор, т.к. по факту это выручка «здесь и сейчас». Обычно отгрузки и выручка совпадают, но иногда расхождения бывают серьёзные, и чтобы посмотреть на реальные денежные потоки – лучше смотреть на отгрузку. У Астры в отчётном период выручка по МСФО (20,4 млрд) оказалась ниже отгрузок (21,8 млрд) – т.е. по факту денег в компанию пришло больше, чем учено в выручке, но они записаны пока «авансом» − под них продукты не отпущены, но деньги получены и уже циркулируют внутри компании. Т.е. в данном конкретном случае – это сильный плюс. 👉 Структура выручки продолжает меняться в сторону диверсификации. Продажи ОС Astra Linux (флагманский продукт) выросли на скромные 10% до 9,36 млрд рублей. А вот продажи продуктов экосистемы прибавили 15% – до 6,28 млрд. Сопровождение продуктов показало взрывной рост на 52% до 4,3 млрд – это ключевой драйвер, подтверждающий, что клиенты не просто покупают софт, а платят за его поддержку и развитие. Вообще, это регулярные, предсказуемые деньги, которые компания получает от уже установленного софта. В условиях, когда корпорации замораживают новые IT-проекты из-за высокой ставки, «подписка» становится спасательным кругом. Чем выше доля рекуррентной выручки, тем устойчивее бизнес в кризис. Астра активно расширяет экосистему через партнёрства. За год выпущено 174 релиза продуктов, в т.ч. совместно с Аквариус и IVA Technologies создан российский программно-аппаратный комплекс (ПАК) для цифрового рабочего места, внедрена система распознавания речи на базе ИИ IVA Terra 2.0. Это важные шаги: Астра уходит просто от продаж ОС-ки и превращается в платформу, на которой строятся комплексные IT-решения. И я много раз писал, что это правильный путь для IT-компаний, особенно в кризис. 🔼Далее, операционная прибыль выросла с 5,5 млрд до 6,2 млрд рублей (+12,7%), прибыль до налогообложения – с 6 млрд до 6,3 млрд. 🔼EBITDA увеличилась на 23% до 8,1 млрд, рентабельность подросла до 40%. 🤷‍♂️Чистая прибыль осталась на уровне прошлого года – 6 млрд рублей. Рентабельность чистой прибыли составила 30%. Если все цифры выросли, то почему чистая прибыль застыла на том же значении? Разгадка проста и неприятна: налоги. В 2025 году были отменены льготы для IT сектора, в частности ставка по налогу на прибыль выросла с 0% до 5%, а общая ставка по налогу на прибыль – с 20% до 25%. Это стоило Астре дополнительных 300 млн рублей, которые в итоге и обнулили динамику роста чистой прибыли. 🔽Кроме того, на чистую прибыль надавили завершение срока действия льготного кредита (что повлекло увеличение процентных расходов), а также рост страховых отчисления в фонды за работников, что увеличило ФОТ. С апреля 2025 года компания активно выкупает акции с рынка. К 2 февраля 2026 года выкуплено 650 000 акций – примерно столько же, сколько ранее было передано сотрудникам из квазиказначейского пакета. Не исключено, что в будущем они опять будут розданы работникам в качестве вознаграждения. 💸Теперь о дивидендах. Менеджмент планирует рекомендовать совету директоров выплату дивидендов за 2025 год в размере не менее 25% от скорректированной чистой прибыли за вычетом CAPEX. В таком случае дивиденд составит около 5 рублей на акцию – дивдоходность примерно 2% к текущей цене. Мелочь, но в кейсе Астры главное – рост операционных показателей бизнеса. И инвесторы делают ставку на рост капитализации компании. 👉В 2026 году компания планирует индексировать прайс-лист в пределах 12%, сделав ставку на расширение продаж новых продуктов существующим клиентам. Ранее ставилась цель удвоить чистую прибыль по итогам 2026 года относительно 2024 года (то есть довести её до 12 млрд рублей). С учётом нулевого роста в 2025 году это означало бы рост более чем на 100% за год. Амбициозно, мягко говоря. Не думаю, что удастся реализовать. Тем более, что менеджмент сам признаёт, что динамика на IT−рынке произойдёт не раньше 2027 года – когда начнёт реализовываться отложенный спрос на фоне снижения ключевой ставки. По оценкам Strategy Partners, российский рынок инфраструктурного ПО вырастет ещё на 70% до 270 млрд к 2030 году (около 17% в год). Астра − лидер в этом сегменте, и при нормализации макроэкономики имеет все шансы вернуться к двузначному росту прибыли. ❓Итак, что делать с Астрой? С одной стороны, компания демонстрирует железобетонную операционную эффективность, контроль над расходами и устойчивую бизнес-модель. С другой – чистая прибыль перестала быть драйвером роста. Инвесторы, ожидавшие двукратный рост чистой прибыли год к году, получили в 2025 году нулевой прирост ЧП. Это разочаровывает. ‼️Конечно, нужно понимать, что это проблемы не бизнес-модели Астры, а прямое государственное влияние, которое таким образом вытаскивает деньги из бизнеса на финансирование своих расходов. И проблема тут точно не в Астре – менеджмент, напротив, героически делает всё что можно, и мы видим рост бизнеса не «благодаря», а скорее «вопреки». Но если Астру продолжат душить – ни к чему хорошему это не приведёт. В целом Астру покупать на исторических минимумах можно, но нужно понимать: это ставка на снижение ключевой ставки и налоговое послабление в будущем. Если верите в это – можно брать. Если нет – лучше подождать более чётких сигналов. Держите Астру? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?