Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Дивиденды Инарктики в 2026: ждать или нет?

5 849

    Инарктика: рыбы – больше, денег – меньше Инарктика отчиталась за 2025 год. Цифры, мягко говоря, не очень вкусные: выручка упала на 22%, чистая прибыль превратилась в убыток. Многие инвесторы уже побежали продавать акции. Но давайте не будем паниковать. Если присмотреться, то самое страшное уже позади: биомасса восстановилась, рыбы в садках – рекордное количество, а вот финансовые результаты – это отражение проблем прошлого, а не настоящего. Разбираемся. 🔽Итак, выручка упала на 22% до 24,6 млрд рублей. Причина банальна – объём продаж сократился на 14% (до 22,2 тыс. тонн) из-за сбоев в поставках в 2023-2024 годах, плюс рублёвые цены на красную рыбу упали по сравнению с пиком 2024 года. Оптовые цены на сёмгу и форель снижались в течение года, иногда почти на треть. Кризис. 🔽Скорректированная EBITDA рухнула на 54% до 5,7 млрд рублей, рентабельность – 23% (было 40%). Менеджмент, мягко говоря, не удержал маржу. 🔽Скорректированная чистая прибыль упала на 79% до 2,1 млрд рублей. 🔽А чистый убыток по МСФО с учётом переоценки биологических активов составил 2,2 млрд рублей против прибыли 7,8 млрд годом ранее. 👉Всё вроде плохо, но не совсем. Ведь акции не отыграли главный позитив: рыба вернулась! В аквакультуре ключевой опережающий индикатор –это биомасса в воде. Рыба достигает товарного веса за 1,5–2 года, поэтому текущий рост биомассы гарантирует выручку в 2026-2027 годах. 🔼На конец 2025 года биомасса рыбы в воде достигла 30,1 тыс. тонн, увеличившись на 33%. Совокупный объём рыбы, уже достигшей товарной навески, и рыбы, которая достигнет оптимального веса во второй половине 2026 года, превысил показатель 2024 года на 27%. Производственная база практически полностью восстановлена, рыбы в садках много. Компания завершила сезон зарыбления с историческим рекордом: выпущено 10,7 млн мальков –на 40% больше, чем годом ранее. ‼️К тому же, если смотреть на динамику внутри года, то картина уже не такая мрачная. ✔️В первом полугодии выручка упала на 45% г/г до 10 млрд рублей, скорр. EBITDA – на 67% до 2,5 млрд. Компания разгребала последствия гибели рыбы в начале 2024 года. ✔️А вот во втором полугодии выручка составила уже 14,6 млрд рублей, а объём реализации – 13,8 тыс. тонн. Как видим: положительная динамика есть. Но полугода не хватило, чтобы результаты отразились в статистике за весь год. Поэтому в целом кажется, что год закончился ужасно. На самом деле – нет. Другой удар – падение цен. Средняя цена реализации рыбы в 2025 году упала с 1192 до 1066 рублей за кг. Причина – крепкий рубль и общее снижение потребительского спроса. Но есть и позитив. Ситуация вокруг Ирана (опять он, хоть и косвенно) может подтолкнуть мировые цены на рыбу вверх. Плюс спрос на красную рыбу в России продолжает расти: рынок лосося и форели увеличился на 8% в 2025 году, а с 2022 года – на 18% в натуральном выражении. 🤷‍♂️Долг вырос, но не критично. Чистый долг за год увеличился с 12,7 до 13,8 млрд рублей. Соотношение NetDebt/EBITDA выросло до 2,4 из-за падения EBITDA. Опасно, но не смертельно. 👉Важно, что пик по ключевой ставке пройден, а 54% долга привязано к плавающей ставке. Каждое снижение ключевой ставки играет компании на руку. Кроме того, у компании нет краткосрочного долга. Также пройден пик капзатрат, который пришёлся на 2024 год. В 2025 году капзатраты урезали с 6,2 до 2,7 млрд рублей. В 2026 году они ожидаются на уровне 3-4 млрд. Пять мальковых заводов уже работают. Компания продолжает строительство кормового завода в Новгородской области (запуск весной 2026 года). Это позволит не только сократить себестоимость корма, но и, что важнее, обеспечит контроль качества корма, что критически важно в аквакультуре. Что дальше? По мере восстановления биомассы и отсутствия новых биологических шоков, компания начнёт монетизировать свой «рыбный запас». По оптимистичному сценарию, при росте цен на рыбу на 20% и реализации 26-28 тыс. тонн выручка может вырасти до 35-38 млрд рублей. По базовому сценарию (24-25 тыс. тонн и рост цен на 10%) – вернуться к уровням 2024 года (30-33 млрд рублей). В итоге можно ожидать EBITDA на уровне 10-13 млрд рублей с рентабельностью 40%, а также практически удвоение чистой прибыли. Что с дивидендами? Возможен ли приятный сюрприз? ⚡️Судя по всему, да. Несмотря на годовой убыток по МСФО, менеджмент не исключает выплату дивидендов по итогам 2025 года и первого квартала 2026 года. Вопрос будет рассмотрен в конце первого квартала 2026 года. Если компания вернётся к дивидендным выплатам, то по мере восстановления финансового состояния годовая дивидендная доходность может составить 7-9%. Сейчас акции Инарктики торгуются в районе 495–510 рублей – почти в два раза ниже пиков 2023 года. Форвардный P/E 2026 года – около 7. Дешевизны нет, но и перегрева тоже. На мой взгляд, стоимость в 500 рублей выглядит адекватной с учётом всех рисков и перспектив. Кстати, о рисках. Не забываем о них. ✔️Главный риск – это повторение биологической катастрофы. Если рыба опять умрёт, то все расчёты можно выбросить в мусорку. И тогда котировки могут уйти к 200 рублям. ✔️Второй риск – укрепление рубля, которое снижает рублёвые цены на рыбу. В текущих реалиях это опять выглядит более чем реальным. ✔️Третий риск – повышенные расходы по уплате НДС на лосося (с 1 января 2026 года налог вырос до 22%), так как лосось официально считается деликатесом. Мой вывод Инарктика – это история для терпеливых. Бизнес цикличен и зависит от биологии и цен на рыбу. Продавать на дне цикла и на волне массового разочарования – самое иррациональное, что можно сделать. Компания прошла через сложный 2025 год, но фундаментально восстановилась. Биомасса на рекордном уровне, капзатраты снижаются, инвестиционный цикл завершён. В 2026 году компания начнёт монетизировать свой «рыбный запас». Я продолжаю держать акции Инарктики в портфеле, но доля небольшая. Я набрал её ранее по хорошим ценам и на достаточный объём. Докупать не планирую до выхода отчёта за 1 полугодие 2026 года, где уже отразятся все риски и возможности – и тогда можно будет построить новый прогноз. А вы держите Инарктику? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?