Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Дивиденды Инарктики в 2026: ждать или нет?

5 841

    Инарктика: рыбы – больше, денег – меньше Инарктика отчиталась за 2025 год. Цифры, мягко говоря, не очень вкусные: выручка упала на 22%, чистая прибыль превратилась в убыток. Многие инвесторы уже побежали продавать акции. Но давайте не будем паниковать. Если присмотреться, то самое страшное уже позади: биомасса восстановилась, рыбы в садках – рекордное количество, а вот финансовые результаты – это отражение проблем прошлого, а не настоящего. Разбираемся. 🔽Итак, выручка упала на 22% до 24,6 млрд рублей. Причина банальна – объём продаж сократился на 14% (до 22,2 тыс. тонн) из-за сбоев в поставках в 2023-2024 годах, плюс рублёвые цены на красную рыбу упали по сравнению с пиком 2024 года. Оптовые цены на сёмгу и форель снижались в течение года, иногда почти на треть. Кризис. 🔽Скорректированная EBITDA рухнула на 54% до 5,7 млрд рублей, рентабельность – 23% (было 40%). Менеджмент, мягко говоря, не удержал маржу. 🔽Скорректированная чистая прибыль упала на 79% до 2,1 млрд рублей. 🔽А чистый убыток по МСФО с учётом переоценки биологических активов составил 2,2 млрд рублей против прибыли 7,8 млрд годом ранее. 👉Всё вроде плохо, но не совсем. Ведь акции не отыграли главный позитив: рыба вернулась! В аквакультуре ключевой опережающий индикатор –это биомасса в воде. Рыба достигает товарного веса за 1,5–2 года, поэтому текущий рост биомассы гарантирует выручку в 2026-2027 годах. 🔼На конец 2025 года биомасса рыбы в воде достигла 30,1 тыс. тонн, увеличившись на 33%. Совокупный объём рыбы, уже достигшей товарной навески, и рыбы, которая достигнет оптимального веса во второй половине 2026 года, превысил показатель 2024 года на 27%. Производственная база практически полностью восстановлена, рыбы в садках много. Компания завершила сезон зарыбления с историческим рекордом: выпущено 10,7 млн мальков –на 40% больше, чем годом ранее. ‼️К тому же, если смотреть на динамику внутри года, то картина уже не такая мрачная. ✔️В первом полугодии выручка упала на 45% г/г до 10 млрд рублей, скорр. EBITDA – на 67% до 2,5 млрд. Компания разгребала последствия гибели рыбы в начале 2024 года. ✔️А вот во втором полугодии выручка составила уже 14,6 млрд рублей, а объём реализации – 13,8 тыс. тонн. Как видим: положительная динамика есть. Но полугода не хватило, чтобы результаты отразились в статистике за весь год. Поэтому в целом кажется, что год закончился ужасно. На самом деле – нет. Другой удар – падение цен. Средняя цена реализации рыбы в 2025 году упала с 1192 до 1066 рублей за кг. Причина – крепкий рубль и общее снижение потребительского спроса. Но есть и позитив. Ситуация вокруг Ирана (опять он, хоть и косвенно) может подтолкнуть мировые цены на рыбу вверх. Плюс спрос на красную рыбу в России продолжает расти: рынок лосося и форели увеличился на 8% в 2025 году, а с 2022 года – на 18% в натуральном выражении. 🤷‍♂️Долг вырос, но не критично. Чистый долг за год увеличился с 12,7 до 13,8 млрд рублей. Соотношение NetDebt/EBITDA выросло до 2,4 из-за падения EBITDA. Опасно, но не смертельно. 👉Важно, что пик по ключевой ставке пройден, а 54% долга привязано к плавающей ставке. Каждое снижение ключевой ставки играет компании на руку. Кроме того, у компании нет краткосрочного долга. Также пройден пик капзатрат, который пришёлся на 2024 год. В 2025 году капзатраты урезали с 6,2 до 2,7 млрд рублей. В 2026 году они ожидаются на уровне 3-4 млрд. Пять мальковых заводов уже работают. Компания продолжает строительство кормового завода в Новгородской области (запуск весной 2026 года). Это позволит не только сократить себестоимость корма, но и, что важнее, обеспечит контроль качества корма, что критически важно в аквакультуре. Что дальше? По мере восстановления биомассы и отсутствия новых биологических шоков, компания начнёт монетизировать свой «рыбный запас». По оптимистичному сценарию, при росте цен на рыбу на 20% и реализации 26-28 тыс. тонн выручка может вырасти до 35-38 млрд рублей. По базовому сценарию (24-25 тыс. тонн и рост цен на 10%) – вернуться к уровням 2024 года (30-33 млрд рублей). В итоге можно ожидать EBITDA на уровне 10-13 млрд рублей с рентабельностью 40%, а также практически удвоение чистой прибыли. Что с дивидендами? Возможен ли приятный сюрприз? ⚡️Судя по всему, да. Несмотря на годовой убыток по МСФО, менеджмент не исключает выплату дивидендов по итогам 2025 года и первого квартала 2026 года. Вопрос будет рассмотрен в конце первого квартала 2026 года. Если компания вернётся к дивидендным выплатам, то по мере восстановления финансового состояния годовая дивидендная доходность может составить 7-9%. Сейчас акции Инарктики торгуются в районе 495–510 рублей – почти в два раза ниже пиков 2023 года. Форвардный P/E 2026 года – около 7. Дешевизны нет, но и перегрева тоже. На мой взгляд, стоимость в 500 рублей выглядит адекватной с учётом всех рисков и перспектив. Кстати, о рисках. Не забываем о них. ✔️Главный риск – это повторение биологической катастрофы. Если рыба опять умрёт, то все расчёты можно выбросить в мусорку. И тогда котировки могут уйти к 200 рублям. ✔️Второй риск – укрепление рубля, которое снижает рублёвые цены на рыбу. В текущих реалиях это опять выглядит более чем реальным. ✔️Третий риск – повышенные расходы по уплате НДС на лосося (с 1 января 2026 года налог вырос до 22%), так как лосось официально считается деликатесом. Мой вывод Инарктика – это история для терпеливых. Бизнес цикличен и зависит от биологии и цен на рыбу. Продавать на дне цикла и на волне массового разочарования – самое иррациональное, что можно сделать. Компания прошла через сложный 2025 год, но фундаментально восстановилась. Биомасса на рекордном уровне, капзатраты снижаются, инвестиционный цикл завершён. В 2026 году компания начнёт монетизировать свой «рыбный запас». Я продолжаю держать акции Инарктики в портфеле, но доля небольшая. Я набрал её ранее по хорошим ценам и на достаточный объём. Докупать не планирую до выхода отчёта за 1 полугодие 2026 года, где уже отразятся все риски и возможности – и тогда можно будет построить новый прогноз. А вы держите Инарктику? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?