Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Займер: дивиденды 14–15 %, но стоит ли покупать? Разбираем риски

5 294

    Займер: трансформация идёт полным ходом Займер отчитался за 2025 год. Результаты на первый взгляд неплохие: чистая прибыль выросла на 11% до 4,3 млрд рублей, комиссионные доходы взлетели в 4,5 раза. Но давайте копнём глубже. Компания активно трансформируется, скупает активы и уходит от классической модели МФО. Только вот регулятор тем временем подкручивает гайки, а кэш на счетах тает. Разбираемся, что к чему. 🔼Так, выручка от процентов выросла на 10% г/г до 20,5 млрд рублей. Но в целом кредитный портфель сократился с 13,2 до 12,1 млрд рублей. 🔼Комиссионные доходы выросли в 4,5 раза до 2,4 млрд рублей. Откуда – рассмотрим позднее, это связано с трансформацией группы. 🔼Административные расходы снизились на 5,8% до 7,2 млрд рублей – менеджмент оптимизирует свой бизнес, повсюду внедряя ИИ и автоматизацию. Это даёт свой эффект. 🔼В итоге чистая прибыль выросла на 10,6% до 4,3 млрд. В IV квартале картина чуть хуже: чистая прибыль упала на 8,9% г/г до 1,1 млрд рублей, процентные доходы снизились на 0,6%. Видно, что год заканчивали на более слабой ноте. Причина – резкое ухудшение кредитного портфеля, но про это чуть позже. ‼️ Займер продолжает период трансформация из МФО в финтех-группу. Это цепь последовательных шагов, которые менеджмент реализуется после IPO, чтобы удержаться на плаву. Так, Займер всё меньше похож на «микрокредитора до зарплаты» и всё больше – на полноценный финтех. Компания провернула несколько сделок, которые меняют её профиль: ✔️Куплен банк «Евроальянс» за 490 млн рублей – теперь у Займера есть банковская лицензия, можно выпускать карты, заниматься РКО и транзакционным бизнесом. Банк планируют переформатировать в цифровой, для этого назначили нового предправления с опытом в Альфа-Банке и Сбере. ✔️Приобретено 51% платформы Seller Capital – вышли в сегмент кредитования малого и среднего бизнеса. ✔️В феврале 2026 года закрыта сделка по покупке 50% «Таксиагрегатора» и IntellectMoney. «Таксиагрегатор» объединяет 1000 таксопарков и 75 тысяч водителей, IntellectMoney – платформа для приёма платежей с обработкой 50 тыс. транзакций ежедневно. 👉Зачем всё это нужно? Чтобы диверсифицировать доходы и уйти от регуляторного давления, которое в 2026 году обрушится на классический сегмент PDL-займов. Комиссионные доходы уже выросли в 4,5 раза – это следствие развития виртуальных карт, PoS-займов и транзакционных сервисов. Основной бизнес Займера стагнирует – если бы в своё время не были произведены эти инвестиции, то мы бы сейчас видели минус. 🔽 А теперь про неприятное, т.к. основной бизнес, как я писал, в жёсткой просадке. Резервы выросли на 57% до 8,7 млрд рублей. Причина – ужесточение кредитной политики и переход на более качественных заёмщиков. «Плохих» кредитов становится всё больше. По данным за 1 квартал 2025 года, из 36,9 млрд выданных кредитов 28,5 млрд находились в дефолте (просрочка свыше 60 дней) – это 60% портфеля. Данных по году нет, но склоняюсь к тому, что везде аналогичная картина. Чистая процентная маржа после создания резервов в IV квартале снизилась на 15% кв/кв и на 28,7% г/г. То есть чем больше выдаём – тем больше резервируем, и маржа падает. 👍Кэш на счетах, к слову, вырос с 800 млн на середину года до 3 272 млн рублей – очень неплохая работа. Правда, 792 млн из них – это средства клиентов, а ещё 1 312 – отложенные налоговые обязательства. Кроме того, нужно докапитализировать Евроальянс на 950 млн рублей. Таким образом, чистый остаток – всего 218 млн. Но нужно понимать, что клиенты не пойдут снимать все деньги разом, а отложенный налог можно выплачивать постепенно – поэтому на самом деле ничего трагичного нет. Однако в случае самого неблагоприятного сценария запаса прочности почти нет. Более того, с ухудшением качества кредитного портфеля резервов нужно будет закладывать всё больше и больше. ⚠️ Что ждёт отрасль в 2026 году? Регулятор не дремлет. ЦБ прямо заявил: 2026 год станет годом серьёзной трансформации микрофинансового рынка. Основные нововведения: ✔️С октября 2026 года – запрет выдавать заёмщику более двух займов с полной стоимостью кредита (ПСК) выше 200% годовых. С апреля 2027 года – только один такой заём. ✔️С 1 января 2026 года МФО не могут оценивать доходы «со слов» заёмщика – только официальное подтверждение или среднедушевой доход в регионе. ✔️С 1 марта 2026 года – обязательная биометрическая идентификация при онлайн-займах (уже действует). ✔️С апреля 2026 года – повышенные резервы для займов с ПСК выше 150%. Для Займера это множественный удар: объёмы выдач и маржинальность неизбежно снизятся, т.к. классическая модель PDL-займов, на которой компания выросла, попадает под жёсткие ограничения. С другой стороны, есть шанс на поглощение мелких игроков, кроме того, ставка на диверсификацию бизнеса уже показывает себя неплохо. 💰 Теперь о дивидендах Займер платит ежеквартально не менее 50% чистой прибыли. За 2025 год суммарные выплаты составят около 25,3 рубля на акцию – доходность примерно 14-15%. Из них 16,19 рублей уже выплачено. Таким образом, за 4 квартал можно ждать около 9 рублей. Рекомендацию по дивидендам объявят в мае. ❓Вопрос: насколько эти выплаты устойчивы? В 2025 году компания направляла на дивиденды практически всю прибыль, при этом кэш на счетах был мизерным. В 2026 году, когда регуляторные изменения вступят в силу, прибыль может сжаться, а инвестиции в новые активы (Евроальянс, Seller Capital, Таксиагрегатор) потребуют денег. Таким образом, либо дивиденды сократятся, либо их будут платить в долг. Что дальше? Стратегия Займера понятна: из классического МФО превратиться в многопрофильную финтех-группу с банком, платформами для бизнеса и цифровыми сервисами. Это вытянет вверх не только процентную, но и комиссионную выручку. Акции Займера торгуются с P/E около 3,4 – дёшево. Высокая дивидендная доходность манит. Но я бы поосторожничал. Риски в отрасли слишком велики: ужесточение регулирования может обрушить маржинальность основного бизнеса, а новые активы требуют инвестиций и времени на интеграцию. В общем, Займер – история для смелых, кто верит, что менеджмент успеет перестроиться до того, как регулятор закрутит гайки окончательно. Я пока постою в сторонке. Но за процессом наблюдать интересно. Держите Займер? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?