Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Займер: дивиденды 14–15 %, но стоит ли покупать? Разбираем риски

5 288

    Займер: трансформация идёт полным ходом Займер отчитался за 2025 год. Результаты на первый взгляд неплохие: чистая прибыль выросла на 11% до 4,3 млрд рублей, комиссионные доходы взлетели в 4,5 раза. Но давайте копнём глубже. Компания активно трансформируется, скупает активы и уходит от классической модели МФО. Только вот регулятор тем временем подкручивает гайки, а кэш на счетах тает. Разбираемся, что к чему. 🔼Так, выручка от процентов выросла на 10% г/г до 20,5 млрд рублей. Но в целом кредитный портфель сократился с 13,2 до 12,1 млрд рублей. 🔼Комиссионные доходы выросли в 4,5 раза до 2,4 млрд рублей. Откуда – рассмотрим позднее, это связано с трансформацией группы. 🔼Административные расходы снизились на 5,8% до 7,2 млрд рублей – менеджмент оптимизирует свой бизнес, повсюду внедряя ИИ и автоматизацию. Это даёт свой эффект. 🔼В итоге чистая прибыль выросла на 10,6% до 4,3 млрд. В IV квартале картина чуть хуже: чистая прибыль упала на 8,9% г/г до 1,1 млрд рублей, процентные доходы снизились на 0,6%. Видно, что год заканчивали на более слабой ноте. Причина – резкое ухудшение кредитного портфеля, но про это чуть позже. ‼️ Займер продолжает период трансформация из МФО в финтех-группу. Это цепь последовательных шагов, которые менеджмент реализуется после IPO, чтобы удержаться на плаву. Так, Займер всё меньше похож на «микрокредитора до зарплаты» и всё больше – на полноценный финтех. Компания провернула несколько сделок, которые меняют её профиль: ✔️Куплен банк «Евроальянс» за 490 млн рублей – теперь у Займера есть банковская лицензия, можно выпускать карты, заниматься РКО и транзакционным бизнесом. Банк планируют переформатировать в цифровой, для этого назначили нового предправления с опытом в Альфа-Банке и Сбере. ✔️Приобретено 51% платформы Seller Capital – вышли в сегмент кредитования малого и среднего бизнеса. ✔️В феврале 2026 года закрыта сделка по покупке 50% «Таксиагрегатора» и IntellectMoney. «Таксиагрегатор» объединяет 1000 таксопарков и 75 тысяч водителей, IntellectMoney – платформа для приёма платежей с обработкой 50 тыс. транзакций ежедневно. 👉Зачем всё это нужно? Чтобы диверсифицировать доходы и уйти от регуляторного давления, которое в 2026 году обрушится на классический сегмент PDL-займов. Комиссионные доходы уже выросли в 4,5 раза – это следствие развития виртуальных карт, PoS-займов и транзакционных сервисов. Основной бизнес Займера стагнирует – если бы в своё время не были произведены эти инвестиции, то мы бы сейчас видели минус. 🔽 А теперь про неприятное, т.к. основной бизнес, как я писал, в жёсткой просадке. Резервы выросли на 57% до 8,7 млрд рублей. Причина – ужесточение кредитной политики и переход на более качественных заёмщиков. «Плохих» кредитов становится всё больше. По данным за 1 квартал 2025 года, из 36,9 млрд выданных кредитов 28,5 млрд находились в дефолте (просрочка свыше 60 дней) – это 60% портфеля. Данных по году нет, но склоняюсь к тому, что везде аналогичная картина. Чистая процентная маржа после создания резервов в IV квартале снизилась на 15% кв/кв и на 28,7% г/г. То есть чем больше выдаём – тем больше резервируем, и маржа падает. 👍Кэш на счетах, к слову, вырос с 800 млн на середину года до 3 272 млн рублей – очень неплохая работа. Правда, 792 млн из них – это средства клиентов, а ещё 1 312 – отложенные налоговые обязательства. Кроме того, нужно докапитализировать Евроальянс на 950 млн рублей. Таким образом, чистый остаток – всего 218 млн. Но нужно понимать, что клиенты не пойдут снимать все деньги разом, а отложенный налог можно выплачивать постепенно – поэтому на самом деле ничего трагичного нет. Однако в случае самого неблагоприятного сценария запаса прочности почти нет. Более того, с ухудшением качества кредитного портфеля резервов нужно будет закладывать всё больше и больше. ⚠️ Что ждёт отрасль в 2026 году? Регулятор не дремлет. ЦБ прямо заявил: 2026 год станет годом серьёзной трансформации микрофинансового рынка. Основные нововведения: ✔️С октября 2026 года – запрет выдавать заёмщику более двух займов с полной стоимостью кредита (ПСК) выше 200% годовых. С апреля 2027 года – только один такой заём. ✔️С 1 января 2026 года МФО не могут оценивать доходы «со слов» заёмщика – только официальное подтверждение или среднедушевой доход в регионе. ✔️С 1 марта 2026 года – обязательная биометрическая идентификация при онлайн-займах (уже действует). ✔️С апреля 2026 года – повышенные резервы для займов с ПСК выше 150%. Для Займера это множественный удар: объёмы выдач и маржинальность неизбежно снизятся, т.к. классическая модель PDL-займов, на которой компания выросла, попадает под жёсткие ограничения. С другой стороны, есть шанс на поглощение мелких игроков, кроме того, ставка на диверсификацию бизнеса уже показывает себя неплохо. 💰 Теперь о дивидендах Займер платит ежеквартально не менее 50% чистой прибыли. За 2025 год суммарные выплаты составят около 25,3 рубля на акцию – доходность примерно 14-15%. Из них 16,19 рублей уже выплачено. Таким образом, за 4 квартал можно ждать около 9 рублей. Рекомендацию по дивидендам объявят в мае. ❓Вопрос: насколько эти выплаты устойчивы? В 2025 году компания направляла на дивиденды практически всю прибыль, при этом кэш на счетах был мизерным. В 2026 году, когда регуляторные изменения вступят в силу, прибыль может сжаться, а инвестиции в новые активы (Евроальянс, Seller Capital, Таксиагрегатор) потребуют денег. Таким образом, либо дивиденды сократятся, либо их будут платить в долг. Что дальше? Стратегия Займера понятна: из классического МФО превратиться в многопрофильную финтех-группу с банком, платформами для бизнеса и цифровыми сервисами. Это вытянет вверх не только процентную, но и комиссионную выручку. Акции Займера торгуются с P/E около 3,4 – дёшево. Высокая дивидендная доходность манит. Но я бы поосторожничал. Риски в отрасли слишком велики: ужесточение регулирования может обрушить маржинальность основного бизнеса, а новые активы требуют инвестиций и времени на интеграцию. В общем, Займер – история для смелых, кто верит, что менеджмент успеет перестроиться до того, как регулятор закрутит гайки окончательно. Я пока постою в сторонке. Но за процессом наблюдать интересно. Держите Займер? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?