Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Дивиденды платят, но маржа падает: что происходит с X5?

5 958

    X5: масштаб есть, но прибыль подкачала X5 отчиталась за 2025 год. Результаты, скажем так, противоречивые: выручка растёт двузначными темпами, а чистая прибыль по-прежнему падает. Рынок, кстати, на это отреагировал предсказуемо – акции после отчёта сначала прибавили, а потом быстро ушли в минус почти на 2%. Инвесторы любят масштаб, но прибыль любят больше. Разбираемся, что к чему. 🔼 Выручка за год выросла на 18,8% до 4,64 трлн рублей. Вроде круто, особенно для бизнеса такого размера. 🔼 Чистая розничная выручка – 4,5 трлн (+18,4%). Цифры неплохие – рост выше инфляции. После замедления роста выручки в 2024 году – хорошо. Значит, Х5 переложила рост инфляции на конечного покупателя. Но вот дальше начинается самое интересное: ✔️ валовая прибыль: 1,1 трлн (+17,9%), рентабельность – 23,8% (снижение на 0,2 п.п.) ✔️ скорр. EBITDA: 285,5 млрд (+11,4%), рентабельность – 6,1% ✔️ чистая прибыль: 94,8 млрд (-13,9%), рентабельность – 2,0% 👉 То есть компания растёт, но зарабатывает на этом всё меньше: инфляция издержек оказалась выше, чем инфляция доходов. Знакомая история для многих российских ритейлеров в последнее время. 🔥 Что же тащит бизнес вверх? 🔼 Главный драйвер роста – «Чижик». Его выручка за год увеличилась на 67,3% до 417,5 млрд рублей. Формат жёстких дискаунтеров сейчас в тренде: люди экономят, и «Чижик» попадает в самое яблоко. По сути, это единственный сегмент, который растёт двузначными темпами. «Пятёрочка» прибавила 16%, «Перекрёсток» – 8,2%. 🔼 Цифровые сервисы тоже подросли: выручка X5 Digital увеличилась на 42,8% до 285,7 млрд рублей, или 6,2% от всей выручки. 🔼 5Post, логистическая дочка, активно расширяется: в июне купили курьерскую службу TopDelivery, чтобы запустить доставку «до двери». Плюс в апреле запустили пилот с Ozon – теперь клиенты маркетплейса могут заказывать продукты X5 через его витрину. Идея понятная: не ждать, пока покупатель сам придёт, а идти к нему через другие каналы. 🔽 Почему же прибыль падает? Тут три главные причины: 1️⃣ Себестоимость и операционные расходы. Валовая рентабельность снижается из-за роста товарных потерь (особенно в категории готовой еды), увеличения логистических затрат и того, что «Чижик» с его низкой маржинальностью занимает всё большую долю в выручке. Коммерческие и административные расходы тоже растут быстрее выручки – в основном за счёт доставки и коммуналки. 2️⃣ Персонал. Расходы на сотрудников в процентах от выручки вроде бы снизились на 4 б.п. до 8,2% благодаря оптимизации. Но в абсолютных цифрах расходы всё равно растут. Рынок труда жёсткий, зарплаты индексируют, сотрудников нанимают. 3️⃣ Долг и проценты. Чистый долг/EBITDA на конец года – 0,84, вроде комфортно. Но процентные расходы в четвёртом квартале выросли более чем в 6,5 раз. Почему? Кредитный портфель расширяется, а денег на счетах стало меньше после выплаты дивидендов. Плюс эффективная ставка налога на прибыль выросла. Всё вместе и съело итоговый результат. 👍Что компания делает? X5 не сидит сложа руки и активно работает над оптимизацией всех бизнес-процессов. Главные тренды – автоматизация, роботизация и внедрение ИИ. Так, в августе 2025 года менеджмент выделил роботизацию в отдельное направление – X5 Robotics. Планируется к 2028 году автоматизировать до 30% операций в магазинах, на складах и в доставке. Уже тестируются автономные погрузчики (FMR-роботы) и мобильные платформы (AMR-роботы) на распределительных центрах. Если сработает, это серьёзно сократит издержки. Активно развивается сегмент готовой еды – гендиректор Игорь Шехтерман называет это одним из самых перспективных направлений. К 2028-му компания планирует утроить объёмы и сделать эту категорию крупнейшей в структуре продаж. 👉Доставку тоже прокачивают. Экспресс-доставка «Перекрёстка» теперь занимает 12,9% от выручки сети. Партнёрство с Ozon, покупка TopDelivery, расширение 5Post – всё это звенья одной цепи: X5 хочет стать не просто сетью магазинов, а полноценным омниканальным ритейлером. 📌 Что дальше? Менеджмент прогнозирует на 2026 год рост выручки около 20% и рентабельность EBITDA не ниже 6%. Но чистая прибыль, скорее всего, останется под давлением. Проценты по долгу никуда не денутся, налоговая нагрузка выросла, да и конкуренцию в продуктовом ритейле никто не отменял. Дивиденды – да, будут. X5 уже выплатила за 2024 год 648 рублей на акцию (18,9% доходности), а за 9 месяцев 2025 года ожидается выплата 275-386 рублей (11-15%). Дивидендная политика предполагает поддержание долга на уровне 1,2-1,4 EBITDA, и пока долг в этот диапазон укладываются. ‼️ Х5 – это история на годы, а не на спекуляцию. Бизнес устойчивый, масштаб огромный, долг под контролем, дивиденды платят исправно. Компания активно инвестирует в будущее: автоматизация, доставка, готовая еда – всё это даст результат не завтра, а через 3-5 лет. Но пока эти инвестиции съедают прибыль. Лично я X5 держу в долгосрочном портфеле и потихоньку наращиваю. В условиях высокой инфляции и нестабильности продуктовый ритейл – одна из самых защищённых отраслей. Люди еду покупают всегда. А вот ждать быстрого роста чистой прибыли в 2026-м я бы не стал – давление на маржу никуда не делось. Держите X5? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?