Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Дивиденды платят, но маржа падает: что происходит с X5?

5 964

    X5: масштаб есть, но прибыль подкачала X5 отчиталась за 2025 год. Результаты, скажем так, противоречивые: выручка растёт двузначными темпами, а чистая прибыль по-прежнему падает. Рынок, кстати, на это отреагировал предсказуемо – акции после отчёта сначала прибавили, а потом быстро ушли в минус почти на 2%. Инвесторы любят масштаб, но прибыль любят больше. Разбираемся, что к чему. 🔼 Выручка за год выросла на 18,8% до 4,64 трлн рублей. Вроде круто, особенно для бизнеса такого размера. 🔼 Чистая розничная выручка – 4,5 трлн (+18,4%). Цифры неплохие – рост выше инфляции. После замедления роста выручки в 2024 году – хорошо. Значит, Х5 переложила рост инфляции на конечного покупателя. Но вот дальше начинается самое интересное: ✔️ валовая прибыль: 1,1 трлн (+17,9%), рентабельность – 23,8% (снижение на 0,2 п.п.) ✔️ скорр. EBITDA: 285,5 млрд (+11,4%), рентабельность – 6,1% ✔️ чистая прибыль: 94,8 млрд (-13,9%), рентабельность – 2,0% 👉 То есть компания растёт, но зарабатывает на этом всё меньше: инфляция издержек оказалась выше, чем инфляция доходов. Знакомая история для многих российских ритейлеров в последнее время. 🔥 Что же тащит бизнес вверх? 🔼 Главный драйвер роста – «Чижик». Его выручка за год увеличилась на 67,3% до 417,5 млрд рублей. Формат жёстких дискаунтеров сейчас в тренде: люди экономят, и «Чижик» попадает в самое яблоко. По сути, это единственный сегмент, который растёт двузначными темпами. «Пятёрочка» прибавила 16%, «Перекрёсток» – 8,2%. 🔼 Цифровые сервисы тоже подросли: выручка X5 Digital увеличилась на 42,8% до 285,7 млрд рублей, или 6,2% от всей выручки. 🔼 5Post, логистическая дочка, активно расширяется: в июне купили курьерскую службу TopDelivery, чтобы запустить доставку «до двери». Плюс в апреле запустили пилот с Ozon – теперь клиенты маркетплейса могут заказывать продукты X5 через его витрину. Идея понятная: не ждать, пока покупатель сам придёт, а идти к нему через другие каналы. 🔽 Почему же прибыль падает? Тут три главные причины: 1️⃣ Себестоимость и операционные расходы. Валовая рентабельность снижается из-за роста товарных потерь (особенно в категории готовой еды), увеличения логистических затрат и того, что «Чижик» с его низкой маржинальностью занимает всё большую долю в выручке. Коммерческие и административные расходы тоже растут быстрее выручки – в основном за счёт доставки и коммуналки. 2️⃣ Персонал. Расходы на сотрудников в процентах от выручки вроде бы снизились на 4 б.п. до 8,2% благодаря оптимизации. Но в абсолютных цифрах расходы всё равно растут. Рынок труда жёсткий, зарплаты индексируют, сотрудников нанимают. 3️⃣ Долг и проценты. Чистый долг/EBITDA на конец года – 0,84, вроде комфортно. Но процентные расходы в четвёртом квартале выросли более чем в 6,5 раз. Почему? Кредитный портфель расширяется, а денег на счетах стало меньше после выплаты дивидендов. Плюс эффективная ставка налога на прибыль выросла. Всё вместе и съело итоговый результат. 👍Что компания делает? X5 не сидит сложа руки и активно работает над оптимизацией всех бизнес-процессов. Главные тренды – автоматизация, роботизация и внедрение ИИ. Так, в августе 2025 года менеджмент выделил роботизацию в отдельное направление – X5 Robotics. Планируется к 2028 году автоматизировать до 30% операций в магазинах, на складах и в доставке. Уже тестируются автономные погрузчики (FMR-роботы) и мобильные платформы (AMR-роботы) на распределительных центрах. Если сработает, это серьёзно сократит издержки. Активно развивается сегмент готовой еды – гендиректор Игорь Шехтерман называет это одним из самых перспективных направлений. К 2028-му компания планирует утроить объёмы и сделать эту категорию крупнейшей в структуре продаж. 👉Доставку тоже прокачивают. Экспресс-доставка «Перекрёстка» теперь занимает 12,9% от выручки сети. Партнёрство с Ozon, покупка TopDelivery, расширение 5Post – всё это звенья одной цепи: X5 хочет стать не просто сетью магазинов, а полноценным омниканальным ритейлером. 📌 Что дальше? Менеджмент прогнозирует на 2026 год рост выручки около 20% и рентабельность EBITDA не ниже 6%. Но чистая прибыль, скорее всего, останется под давлением. Проценты по долгу никуда не денутся, налоговая нагрузка выросла, да и конкуренцию в продуктовом ритейле никто не отменял. Дивиденды – да, будут. X5 уже выплатила за 2024 год 648 рублей на акцию (18,9% доходности), а за 9 месяцев 2025 года ожидается выплата 275-386 рублей (11-15%). Дивидендная политика предполагает поддержание долга на уровне 1,2-1,4 EBITDA, и пока долг в этот диапазон укладываются. ‼️ Х5 – это история на годы, а не на спекуляцию. Бизнес устойчивый, масштаб огромный, долг под контролем, дивиденды платят исправно. Компания активно инвестирует в будущее: автоматизация, доставка, готовая еда – всё это даст результат не завтра, а через 3-5 лет. Но пока эти инвестиции съедают прибыль. Лично я X5 держу в долгосрочном портфеле и потихоньку наращиваю. В условиях высокой инфляции и нестабильности продуктовый ритейл – одна из самых защищённых отраслей. Люди еду покупают всегда. А вот ждать быстрого роста чистой прибыли в 2026-м я бы не стал – давление на маржу никуда не делось. Держите X5? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?