Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Экосистема Т‑Технологий растёт: как это повлияет на стоимость акций?

6 148

    Т-Технологии: экосистема по-прежнему тащит Т-Технологии отчитались за 2025 год. Цифры впечатляют: выручка выросла на 49% до рекордных 1,4 трлн рублей, операционная чистая прибыль (без учёта эффекта от инвестиций в «Яндекс») – на 43% до 174,4 млрд. Компания перевыполнила собственный прогноз, но главное – за этими цифрами стоит фундаментальная трансформация бизнеса. ‼️Как я много раз писал, Т – это не просто банк, а полноценная экосистема. Бизнес давно вышел за рамки классического кредитования. Доля направлений, не связанных с розничным кредитованием, достигла 59% от чистой операционной выручки. Что входит в эти 59%? Транзакционный бизнес («дейли-банкинг»), комиссии, страховые продукты, инвестиционная платформа, сервисы для малого и среднего бизнеса, лайфстайл-проекты («Город», «Путешествия»). В этом контексте банковская деятельность – лишь один из многих «двигателей» группы. Но ключевой – мы по-прежнему анализируем Т как банк, поскольку экосистема сложена именно вокруг него – уберёшь банк и не будет ничего. 🔼Итак, клиентская база компании выросла до 54,1 млн человек (включая 46,7 млн клиентов банка и лайфстайл-сервисов, 9,7 млн клиентов Т-Инвестиций). Активных пользователей – 34,3 млн. Общий объём покупок клиентов в рамках экосистемы достиг 9,8 трлн рублей (+11% г/г). 🔼Чистый процентный доход (ЧПД) вырос на 37% до 520 млрд рублей. Рост обеспечен двумя факторами: расширением кредитного портфеля (+25% за год, до 3,17 трлн после резервов) и эффектом высокой ключевой ставки в первом полугодии. 🔼Чистый комиссионный доход (ЧКД) увеличился на 38% до 146,1 млрд рублей. Это результат расширения экосистемы и кросс-продаж: клиенты активно пользуются небанковскими сервисами, инвестиционными продуктами, страхованием. Важно, что ЧКД растёт сопоставимыми с ЧПД темпами, подтверждая диверсификацию бизнес-модели. 🔽По итогам года чистая процентная маржа (ЧПМ) снизилась до 10,8% против 11,8% в 2024 году. Давление оказало удорожание фондирования в условиях жёсткой ДКП. Но ключевой позитив – во 2 полугодии маржа начала восстанавливаться. В IV квартале ЧПМ выросла до 11,3% с 11% в III квартале. Это сигнал, что бизнес адаптировался к высоким ставкам и начинает зарабатывать эффективнее. 👍Стоимость риска (cost of risk) за год снизилась до 5,7% с 7,3% годом ранее. В IV квартале показатель упал до 4,9% против 6,1% в III квартале. Это означает, что качество кредитного портфеля остаётся под контролем, несмотря на рост доли неработающих кредитов (NPL) до 7,2% с 5,8%. Покрытие резервами сохраняется на комфортном уровне – 1,2. В целом кредитный портфель Т выглядит устойчивым, хотя и «подточен» проблемами, свойственными всему банковскому сектору. 🔽ROE по итогам года составил 29,1% против 32,6% годом ранее. На первый взгляд – это снижение и ой-ой, но нужно смотреть динамику: в I квартале ROE составил всего 24,5% из-за эффекта интеграции Росбанка, а в IV квартале разогнался до 33,3%. Сейчас это лучший результат в секторе. Почему ROE важен? Это главный индикатор эффективности использования капитала акционеров. Бизнес, который генерирует 30+% ROE, при прочих равных должен торговаться с премией к балансовой стоимости. Текущий P/B около 1,3 при такой рентабельности – это дисконт. Т сильно недооценены – на капитализацию давит общее негативное состояние экономики. 🔼Операционная чистая прибыль (прибыль от профильного бизнеса без учёта разовых эффектов) выросла на 43% до 174,4 млрд. В IV квартале темпы ускорились до +41% кв/кв. Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами – увы, это плата за масштабирование. Компания активно нанимает AI-специалистов (уже больше 600 человек), развивает собственную ИИ-платформу. Но темпы роста выручки больше – значит, пока всё в порядке. Соотношение расходов к доходам (CIR) снизилось – на конец года 5,7% (-1,6% г/г). Достаточность капитала выросла до 12,4% − всё в рамках нормы. 🔼Чистая прибыль выросла на 5,7% до 192,4 млрд рублей – очень неплохой результат. Т-Технологии продолжают активно работать на рынке M&A, наращивая свою экосистему через Каталитик Пипл (совместное предприятие с Интерросом, где Т владеет 50,01%). В 2025 году куплены: ✔️Авто.ру у Яндекса за 35 млрд рублей – ожидаемый эффект синергии – более 45 млрд рублей за 3 года ✔️Selectel – приобретено 25% крупнейшего независимого B2B-провайдера IT-инфраструктуры, сумма сделки около 16 млрд рублей (сделка позиционируется как стратегическая инвестиция в облачные технологии и AI-мощности) ✔️цифровой банк для предпринимателей Точка – Т принадлежит доля в 64% Ещё Т через Каталитик Пипл приобрёл 9,95% акций Яндекса. Напомню, что Яндекс теперь также принадлежит Интерросу – очевидно, что Потанин консолидирует свои активы. В ноябре 2025 года совет директоров инициировал программу обратного выкупа на до 5% акций (около 10% free-float). Программа действует до конца 2026 года. Выкупленные акции пойдут на программу мотивации сотрудников. 💸Также вчера совет директоров рекомендовал дивиденды за IV квартал – 45 рублей на акцию. За весь 2025 год выплаты составят 149 рублей (+20% г/г). В 2026-м компания планирует нарастить дивиденд ещё на 20%. Ещё важная новость: в апреле 2026 года пройдёт дробление акций 1:10 – по словам менеджмента, это сделает бумаги доступнее для розничных инвесторов. На мой взгляд, это излишне, акции и так в абсолютном значении стоят недорого. Но хозяин – барин. 🤝В 2026 году менеджмент ожидает роста операционной чистой прибыли минимум на 20% при сохранении ROE около 30%. Драйверы: снижение ключевой ставки (уменьшение стоимости фондирования), дальнейший рост комиссионных доходов, синергия от приобретённых активов. Таким образом, Т-Технологии – редкий пример компании, которая умеет расти быстрее рынка, сохраняя рентабельность. Экосистемная модель, диверсификация доходов (комиссии уже дышат в спину процентным доходам) и инвестиции в технологии создают хороший фундамент. Форвардный P/E около 5,3 при темпах роста 20%+ и ROE 30% – это выглядит адекватно. Байбэк и дивиденды добавляют привлекательности. Такое нам нравится, такое мы берём. А вы держите Т-Технологии? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?