Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Экосистема Т‑Технологий растёт: как это повлияет на стоимость акций?

6 152

    Т-Технологии: экосистема по-прежнему тащит Т-Технологии отчитались за 2025 год. Цифры впечатляют: выручка выросла на 49% до рекордных 1,4 трлн рублей, операционная чистая прибыль (без учёта эффекта от инвестиций в «Яндекс») – на 43% до 174,4 млрд. Компания перевыполнила собственный прогноз, но главное – за этими цифрами стоит фундаментальная трансформация бизнеса. ‼️Как я много раз писал, Т – это не просто банк, а полноценная экосистема. Бизнес давно вышел за рамки классического кредитования. Доля направлений, не связанных с розничным кредитованием, достигла 59% от чистой операционной выручки. Что входит в эти 59%? Транзакционный бизнес («дейли-банкинг»), комиссии, страховые продукты, инвестиционная платформа, сервисы для малого и среднего бизнеса, лайфстайл-проекты («Город», «Путешествия»). В этом контексте банковская деятельность – лишь один из многих «двигателей» группы. Но ключевой – мы по-прежнему анализируем Т как банк, поскольку экосистема сложена именно вокруг него – уберёшь банк и не будет ничего. 🔼Итак, клиентская база компании выросла до 54,1 млн человек (включая 46,7 млн клиентов банка и лайфстайл-сервисов, 9,7 млн клиентов Т-Инвестиций). Активных пользователей – 34,3 млн. Общий объём покупок клиентов в рамках экосистемы достиг 9,8 трлн рублей (+11% г/г). 🔼Чистый процентный доход (ЧПД) вырос на 37% до 520 млрд рублей. Рост обеспечен двумя факторами: расширением кредитного портфеля (+25% за год, до 3,17 трлн после резервов) и эффектом высокой ключевой ставки в первом полугодии. 🔼Чистый комиссионный доход (ЧКД) увеличился на 38% до 146,1 млрд рублей. Это результат расширения экосистемы и кросс-продаж: клиенты активно пользуются небанковскими сервисами, инвестиционными продуктами, страхованием. Важно, что ЧКД растёт сопоставимыми с ЧПД темпами, подтверждая диверсификацию бизнес-модели. 🔽По итогам года чистая процентная маржа (ЧПМ) снизилась до 10,8% против 11,8% в 2024 году. Давление оказало удорожание фондирования в условиях жёсткой ДКП. Но ключевой позитив – во 2 полугодии маржа начала восстанавливаться. В IV квартале ЧПМ выросла до 11,3% с 11% в III квартале. Это сигнал, что бизнес адаптировался к высоким ставкам и начинает зарабатывать эффективнее. 👍Стоимость риска (cost of risk) за год снизилась до 5,7% с 7,3% годом ранее. В IV квартале показатель упал до 4,9% против 6,1% в III квартале. Это означает, что качество кредитного портфеля остаётся под контролем, несмотря на рост доли неработающих кредитов (NPL) до 7,2% с 5,8%. Покрытие резервами сохраняется на комфортном уровне – 1,2. В целом кредитный портфель Т выглядит устойчивым, хотя и «подточен» проблемами, свойственными всему банковскому сектору. 🔽ROE по итогам года составил 29,1% против 32,6% годом ранее. На первый взгляд – это снижение и ой-ой, но нужно смотреть динамику: в I квартале ROE составил всего 24,5% из-за эффекта интеграции Росбанка, а в IV квартале разогнался до 33,3%. Сейчас это лучший результат в секторе. Почему ROE важен? Это главный индикатор эффективности использования капитала акционеров. Бизнес, который генерирует 30+% ROE, при прочих равных должен торговаться с премией к балансовой стоимости. Текущий P/B около 1,3 при такой рентабельности – это дисконт. Т сильно недооценены – на капитализацию давит общее негативное состояние экономики. 🔼Операционная чистая прибыль (прибыль от профильного бизнеса без учёта разовых эффектов) выросла на 43% до 174,4 млрд. В IV квартале темпы ускорились до +41% кв/кв. Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами – увы, это плата за масштабирование. Компания активно нанимает AI-специалистов (уже больше 600 человек), развивает собственную ИИ-платформу. Но темпы роста выручки больше – значит, пока всё в порядке. Соотношение расходов к доходам (CIR) снизилось – на конец года 5,7% (-1,6% г/г). Достаточность капитала выросла до 12,4% − всё в рамках нормы. 🔼Чистая прибыль выросла на 5,7% до 192,4 млрд рублей – очень неплохой результат. Т-Технологии продолжают активно работать на рынке M&A, наращивая свою экосистему через Каталитик Пипл (совместное предприятие с Интерросом, где Т владеет 50,01%). В 2025 году куплены: ✔️Авто.ру у Яндекса за 35 млрд рублей – ожидаемый эффект синергии – более 45 млрд рублей за 3 года ✔️Selectel – приобретено 25% крупнейшего независимого B2B-провайдера IT-инфраструктуры, сумма сделки около 16 млрд рублей (сделка позиционируется как стратегическая инвестиция в облачные технологии и AI-мощности) ✔️цифровой банк для предпринимателей Точка – Т принадлежит доля в 64% Ещё Т через Каталитик Пипл приобрёл 9,95% акций Яндекса. Напомню, что Яндекс теперь также принадлежит Интерросу – очевидно, что Потанин консолидирует свои активы. В ноябре 2025 года совет директоров инициировал программу обратного выкупа на до 5% акций (около 10% free-float). Программа действует до конца 2026 года. Выкупленные акции пойдут на программу мотивации сотрудников. 💸Также вчера совет директоров рекомендовал дивиденды за IV квартал – 45 рублей на акцию. За весь 2025 год выплаты составят 149 рублей (+20% г/г). В 2026-м компания планирует нарастить дивиденд ещё на 20%. Ещё важная новость: в апреле 2026 года пройдёт дробление акций 1:10 – по словам менеджмента, это сделает бумаги доступнее для розничных инвесторов. На мой взгляд, это излишне, акции и так в абсолютном значении стоят недорого. Но хозяин – барин. 🤝В 2026 году менеджмент ожидает роста операционной чистой прибыли минимум на 20% при сохранении ROE около 30%. Драйверы: снижение ключевой ставки (уменьшение стоимости фондирования), дальнейший рост комиссионных доходов, синергия от приобретённых активов. Таким образом, Т-Технологии – редкий пример компании, которая умеет расти быстрее рынка, сохраняя рентабельность. Экосистемная модель, диверсификация доходов (комиссии уже дышат в спину процентным доходам) и инвестиции в технологии создают хороший фундамент. Форвардный P/E около 5,3 при темпах роста 20%+ и ROE 30% – это выглядит адекватно. Байбэк и дивиденды добавляют привлекательности. Такое нам нравится, такое мы берём. А вы держите Т-Технологии? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?