Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Сможет ли Совкомфлот вернуться к прибыльности в 2026 году после чистого убытка

5 299

    Совкомфлот: наметился тренд на восстановление Главный российский танкерный оператор опубликовал МСФО за 2025 год. Цифры ожидаемо слабые: санкции, простой флота, обесценения. Но бизнес продолжает работать, долговая нагрузка остаётся низкой, а денежная подушка выросла. Разбираем детали. ‼️Ну и как всегда, укажу, что СКФ даёт цифры в отчётности в баксах, т.к. его бизнес полностью завязан на международные перевозки: фрахт, расчёты с клиентами, стоимость судов – всё исчисляется в иностранной валюте. Отчитываться в долларах проще и понятнее рынку. Но для российского инвестора это создаёт дополнительные сложности из-за курсовых разниц, особенно при сравнении год к году. Я не стал переводить данные в рубли, а дал их так, как в отчётности - в грязных американских дензнаках. Ключевые показатели за 2025 год: ✔️выручка от фрахта составила 1 310 млн долларов (–30% г/г), выручка в тайм-чартерном эквиваленте 1 065 млн долларов (–30,6% г/г) – это понятно, всё из-за санкций, дисконта к цене СПГ и простоя почти трети флота ✔️эксплуатационные расходы выросли незначительно – до 431 млн долларов (+2,9% г/г), это хорошо: удалось сохранить траты под контролем ✔️общие и административные расходы выросли до 98 млн (+21,5% г/г) ✔️прибыль от эксплуатации судов упала вдвое – 634 млн долларов против 1 116 млн годом ранее ✔️операционный убыток составил 523 млн долларов против прибыли 493 млн годом ранее ✔️финансовые доходы (в основном проценты по депозитам) – такие же, а именно 135 млн долларов ✔️финансовые расходы (в основном проценты по кредитам и выплаты по облигациям) – 72 млн ✔️убыток от курсовых разниц составил 94 млн 👉Главная причина опер.убытка – обесценение судов на 550,5 млн долларов. Компания списала часть стоимости флота, попавшего под санкции. Это самая крупная бумажная статья расходов, которая, тем не менее, учитывается в итоговом финрезе. ❌Чистый убыток по МСФО за 2025 год составил 648,4 млн долларов. ‼️Но если не учитывать обесценения и курсовые разницы, то убыток сокращается всего до 6 млн долларов – по сути компания отработала в ноль, и в условиях беспрецедентного давления на неё – это отлично. Квартальная динамика: от катастрофы к восстановлению Если смотреть поквартально, то мы видим, как Совок постепенно выходил из состояния катастрофы: ✔️1 квартал 2025: чистый убыток –393 млн долларов, выручка 278 млн. Январские санкции против 69 судов парализовали работу, часть флота встала на якорь, компания зафиксировала огромные обесценения. ✔️2 квартал 2025: выручка выросла до 340 млн (+22% к предыдущему кварталу), EBITDA – до 158 млн (+50%). Компания начала дозагружать флот. ✔️3 квартал 2025: выручка 323 млн, EBITDA 126 млн. Ситуация немного стабилизировалась, но скорректированный результат снова ушёл в минус. ✔️4 квартал 2025: выручка около 302 млн, EBITDA 136 млн, скорректированная чистая прибыль впервые вышла в плюс 2 млн долларов. 👉На мой взгляд, результаты 1 квартала 2026 года должны быть ещё лучше: серьёзно подросла стоимость фрахта, да и часть санкций сняли. СКФ может раскочегаривать флот и ехать за новыми доходами (да-да, ехать: корабли ездят, а не плавают). Долг и ликвидность Теперь о том, с какими финансовыми потерями СКФ пережил год и не потребуются ли дополнительные влияния. Спойлер: нет. На конец года кэшевая позиция выросла на 15% до 1 524 млн долларов. Этих денег хватит примерно на 4 года работы, даже если компания не будет зарабатывать ни копейки. Но при этом СКФ вынужденно нарастила долги, в итоге чистый долг вырос с 28 до 359 млн долларов. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA выросло до 0,68, что всё ещё очень комфортно. В 2025 году компания разместила новый выпуск биржевых облигаций на 200 млн долларов под 7,55% для рефинансирования, а также выкупила часть старых облигаций с доходом 0,3 млн долларов. Это чуть снизило долговую нагрузку, что тоже неплохо. Что с флотом? Сейчас флот группы насчитывает 146 судов общим дедвейтом 12,83 млн тонн, средний возраст – 13 лет. Треть судов имеют высокий ледовый класс – это конкурентное преимущество для работы в Арктике. Доля времени работы в тайм-чартерах составила 69,4% (как и год назад), но их вклад в выручку ТЧЭ вырос с 71% до 87% – компания делает ставку на долгосрочные контракты, снижая волатильность. 🙈В январе 2025 года США расширили санкционный список, включив в него дополнительные суда Совкомфлота. Всего под ограничения попало 69 судов компании. Это привело к операционным сложностям, простою части флота и, как следствие, к обесценению активов на 550,5 млн долларов. Часть судов удалось переориентировать на другие маршруты, компания продолжает адаптироваться, используя альтернативную логистику. Я думаю, что после снятия ограничений эту «прикольную» часть флота можно будет пустить в бой (точнее, в перевозки), что автоматом делает плюс треть к выручке. А с учётом роста стоимости фрахта… Короче, 1 квартал 2026 года может оказаться очень красивым... Кажется, я это уже писал... 👍Обратите внимание, что во 2 полугодии 2025 года компания уже вышла в небольшой плюс по скорректированной прибыли. Т.е. даже на фоне санкционного давления удалось стабилизироваться. Если санкции дальше не ужесточат, а спрос на перевозки сохранится, то Совкомфлот может вернуться к устойчивой прибыльности уже в 2026 году. Дивиденды – их не ждём Скорректированная чистая прибыль – практически ноль, поэтому дивиденды за 2025 год выплачиваться не будут. В 2024 году выплаты составляли 306 млн долларов (около 25,6 млрд рублей). Следующие выплаты возможны не раньше 2027 года при условии устойчивого восстановления прибыли. Покупать или нет? Для инвесторов, верящих в адаптацию и высокие ставки фрахта, это может быть спекулятивная история с потенциалом роста в течение 1-2 месяцев на отмене санкций и публикации хороших резов за 1 квартал 2026 года, но дивидендов в ближайший год ждать не стоит. Краткосрочно акции уже отыграли много позитива (рост с 76 до 90 рублей). Для дальнейшего роста нужно планомерное снятие санкций и выход на положительный трек по прибыли хотя бы 2 квартала подряд. В целом СКФ история для терпеливых инвесторов и типичный миркоин. Держите Совкомфлот? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?