Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Что скрывается за дивидендами Мосбиржи: разбор финансового отчета

5 648

    Мосбиржа: дивидендный сюрприз с нюансом Мосбиржа отчиталась за 2025 год. Мы уже с вами не раз анализировали финансовое состояние главной фондовой площадки России, давайте посмотрим на финальный итог. Тем более, что Моська рекомендовала неожиданно большие дивиденды. Напомню, что доход Мосбиржи складывается из двух ключевых составляющих: ✔️дохода от комиссионных – и чем больше оборот, тем выше комиссии ✔️процентнго дохода – от средств самой биржи и остатков на счетах клиентов Пока в стране царила высокая ключевая ставка, Мосбиржа просто лутала процентный доход, и даже несмотря на сильные потери от комиссионного дохода, она ставила рекорды по выручке и прибыли. Сейчас обратный процесс: по мере снижения ставки процентный доход падает, но взамен растут комиссионные доходы, т.к. обороты на основных торговых секциях увеличивается. 🔽Итак, чистый процентный доход упал на 39% до 50 млрд рублей. Здесь всё предсказуемо: ставка упала с 21% до 15,5%, а проценты биржа получает с остатков на счетах клиентов. Меньше ставка – меньше доход. 🔼Комиссионные доходы, напротив, выросли на 25% до 78,7 млрд рублей. ‼️И если посмотреть на объёмы торгов, то в декабре они установили исторический рекорд – 194,4 трлн рублей! Это на 36,6% больше, чем год назад, и на 30% выше ноября. За весь год оборот достиг 1744,6 трлн руб. (+17% г/г, +33% к 2023-му). По рынкам картина такая: ✔️Акции – обороты за год выросли на 16,7% до 38,5 трлн, но в четвёртом квартале доходы с комиссий упали на 23,9% при снижении объёмов на 17,8%. «Виновата» маркетинговая программа для сделок с паями ПИФов, которая полностью провалилась. Частные инвесторы по-прежнему не видят перспектив роста рынка, кроме как после завершения СВО, иностранцы не торгуют через счета «С», а российские компании делят бизнесы преимущественно через суды, а не через покупку акций. Короч, Моська вбухала кучу денег в невостребованный продукт. ✔️Облигации – комиссии взлетели на 62,8% в четвёртом квартале, объёмы выросли на 47,3%. Первичный рынок +23%, вторичный вообще +90,9%. Компании активно занимали, несмотря на ставки. Причина – занимать больше негде. Так что это не от хорошей жизни, на самом деле. ✔️Срочный рынок – комиссии +58,9%, объёмы +48,3%. Тянут вверх товарные деривативы (+70%), валютные инструменты и индексные контракты. ✔️Денежный рынок – комиссии +22%, объёмы +25,5%. Репо с клиринговыми сертификатами участия (КСУ) продолжают пользоваться спросом из-за популярности БПИФов денежного рынка. До сих пор проще положить деньги на депозит или в ФДР, а не рисковать депозитом в акциях. ✔️Финуслуги – доходы маркетплейса выросли на 111%. Запустили «Финподушку», которая автоматически переводит сбережения в фонды денежного рынка. 🔽Что не радует: за 2025 год операционные доходы упали на 11% – до 129 млрд рублей. Это коррелирует с общим замедлением экономической и инвестиционной активности в стране. 🙈Операционные расходы выросли на 12,4% до 52 млрд рублей. Растут быстрее выручки, главным образом – за счёт активного продвижения новых продуктов. Но при этом (соотношение расходов к доходам) даже улучшился до 40,3% против 43,6% годом ранее, так что ситуация выглядит контролируемой. Куда ушли деньги: ✔️Маркетинг +64,7% – агрессивно продвигали Финуслуги и привлекали новых клиентов (их стало на 5 млн больше, всего 40,1 млн) ✔️Техобслуживание +19,8% – модернизация софта и железа ✔️Амортизация +45,5% – следствие капзатрат 👉Численность персонала выросла на 12,1% до 3734 человек. Расходы на персонал при этом снизились на 9% – видимо, за счёт переменной части и срезания части премий. 🔽Чистая прибыль в итоге упала на четверть – до 59,4 млрд рублей. 💸При этом Набсовет уже рекомендовал 19,57 рублей на акцию дивидендами. Это 75% от чистой прибыли, что больше ожидаемых 50%. Дивдоходность к текущим 176 рублям – около 11,11%. Для российского рынка вполне прилично, особенно на фоне депозитов, ставки по которым уже поползли вниз. Ну и для Мосбиржи, где годовая дивходность традиционно однозначная, а акции сильно переоценены. Но давайте учтём ряд нюансов. 1️⃣ Процентные доходы будут снижаться и дальше вслед за ставкой. Остатки на счетах тоже сокращаются – клиенты уводят деньги в более доходные инструменты. 2️⃣Рынок акций в стагнации уже третий год подряд. Средние объёмы в 2025-м – грустные 80 млрд в день. Пока инвесторы не увидят устойчивого роста, активности не жди. Все надежды на геополитическое затишье и снижение ставки. Если рост оборотов на торговых секциях замедлится или спадёт (что при рецессии и стагнации в экономике неизбежно), то доходы Мосбиржи в целом просядут. 3️⃣ Расходы растут быстрее, чем хотелось бы. Маркетинг и техперевооружение – штуки полезные, но они должны окупаться ростом прибыли. Пока комиссии +25%, расходы +12% – баланс соблюдён, но запас прочности не бесконечный. Мы уже видим, что чистая прибыль упала, т.к. операционные расходы продолжают расти опережающими темпами. Дальнейший рост прибыли Мосбиржи будет зависеть от трёх вещей: ✔️снижение ключевой ставки (разгонит и акции, и объёмы) ✔️активизация рынка акций (IPO, SPO, рост ликвидности) ✔️будет ли установлен менеджментом контроль над расходами Ну, про геймченджер - окончание СВО - я не упоминаю, это мгновенный триггер для переоценки вверх буквально всего. Что в итоге? Мосбиржа – как я много раз писал, это не просто посредник между инвесторами и финансами, а полноценный финансовый маркетплейс и процентная «копилка» в одном флаконе. Комиссионные доходы растут двузначными темпами, долговая нагрузка нулевая, капитал 209 млрд – подушка безопасности огромная. Да, в моменте прибыль падает из-за процентного фактора, но структурно бизнесу пока ничего не грозит. Тем не менее, в краткосроке и среднесроке всё выглядит не то, чтобы печально, а скорее – бесперспективно. Особых триггеров пока нет, акции будут двигаться за рынком в ожидании ставки и геополитики. Однако для долгосрочного инвестора Моська – это история плавного органического роста с дивидендной доходностью выше среднего (по крайней мере, пока) с возможной просадкой по финрезам в 2026 году. А вы держите Мосбиржу? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?