Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Что скрывается за дивидендами Мосбиржи: разбор финансового отчета

5 643

    Мосбиржа: дивидендный сюрприз с нюансом Мосбиржа отчиталась за 2025 год. Мы уже с вами не раз анализировали финансовое состояние главной фондовой площадки России, давайте посмотрим на финальный итог. Тем более, что Моська рекомендовала неожиданно большие дивиденды. Напомню, что доход Мосбиржи складывается из двух ключевых составляющих: ✔️дохода от комиссионных – и чем больше оборот, тем выше комиссии ✔️процентнго дохода – от средств самой биржи и остатков на счетах клиентов Пока в стране царила высокая ключевая ставка, Мосбиржа просто лутала процентный доход, и даже несмотря на сильные потери от комиссионного дохода, она ставила рекорды по выручке и прибыли. Сейчас обратный процесс: по мере снижения ставки процентный доход падает, но взамен растут комиссионные доходы, т.к. обороты на основных торговых секциях увеличивается. 🔽Итак, чистый процентный доход упал на 39% до 50 млрд рублей. Здесь всё предсказуемо: ставка упала с 21% до 15,5%, а проценты биржа получает с остатков на счетах клиентов. Меньше ставка – меньше доход. 🔼Комиссионные доходы, напротив, выросли на 25% до 78,7 млрд рублей. ‼️И если посмотреть на объёмы торгов, то в декабре они установили исторический рекорд – 194,4 трлн рублей! Это на 36,6% больше, чем год назад, и на 30% выше ноября. За весь год оборот достиг 1744,6 трлн руб. (+17% г/г, +33% к 2023-му). По рынкам картина такая: ✔️Акции – обороты за год выросли на 16,7% до 38,5 трлн, но в четвёртом квартале доходы с комиссий упали на 23,9% при снижении объёмов на 17,8%. «Виновата» маркетинговая программа для сделок с паями ПИФов, которая полностью провалилась. Частные инвесторы по-прежнему не видят перспектив роста рынка, кроме как после завершения СВО, иностранцы не торгуют через счета «С», а российские компании делят бизнесы преимущественно через суды, а не через покупку акций. Короч, Моська вбухала кучу денег в невостребованный продукт. ✔️Облигации – комиссии взлетели на 62,8% в четвёртом квартале, объёмы выросли на 47,3%. Первичный рынок +23%, вторичный вообще +90,9%. Компании активно занимали, несмотря на ставки. Причина – занимать больше негде. Так что это не от хорошей жизни, на самом деле. ✔️Срочный рынок – комиссии +58,9%, объёмы +48,3%. Тянут вверх товарные деривативы (+70%), валютные инструменты и индексные контракты. ✔️Денежный рынок – комиссии +22%, объёмы +25,5%. Репо с клиринговыми сертификатами участия (КСУ) продолжают пользоваться спросом из-за популярности БПИФов денежного рынка. До сих пор проще положить деньги на депозит или в ФДР, а не рисковать депозитом в акциях. ✔️Финуслуги – доходы маркетплейса выросли на 111%. Запустили «Финподушку», которая автоматически переводит сбережения в фонды денежного рынка. 🔽Что не радует: за 2025 год операционные доходы упали на 11% – до 129 млрд рублей. Это коррелирует с общим замедлением экономической и инвестиционной активности в стране. 🙈Операционные расходы выросли на 12,4% до 52 млрд рублей. Растут быстрее выручки, главным образом – за счёт активного продвижения новых продуктов. Но при этом (соотношение расходов к доходам) даже улучшился до 40,3% против 43,6% годом ранее, так что ситуация выглядит контролируемой. Куда ушли деньги: ✔️Маркетинг +64,7% – агрессивно продвигали Финуслуги и привлекали новых клиентов (их стало на 5 млн больше, всего 40,1 млн) ✔️Техобслуживание +19,8% – модернизация софта и железа ✔️Амортизация +45,5% – следствие капзатрат 👉Численность персонала выросла на 12,1% до 3734 человек. Расходы на персонал при этом снизились на 9% – видимо, за счёт переменной части и срезания части премий. 🔽Чистая прибыль в итоге упала на четверть – до 59,4 млрд рублей. 💸При этом Набсовет уже рекомендовал 19,57 рублей на акцию дивидендами. Это 75% от чистой прибыли, что больше ожидаемых 50%. Дивдоходность к текущим 176 рублям – около 11,11%. Для российского рынка вполне прилично, особенно на фоне депозитов, ставки по которым уже поползли вниз. Ну и для Мосбиржи, где годовая дивходность традиционно однозначная, а акции сильно переоценены. Но давайте учтём ряд нюансов. 1️⃣ Процентные доходы будут снижаться и дальше вслед за ставкой. Остатки на счетах тоже сокращаются – клиенты уводят деньги в более доходные инструменты. 2️⃣Рынок акций в стагнации уже третий год подряд. Средние объёмы в 2025-м – грустные 80 млрд в день. Пока инвесторы не увидят устойчивого роста, активности не жди. Все надежды на геополитическое затишье и снижение ставки. Если рост оборотов на торговых секциях замедлится или спадёт (что при рецессии и стагнации в экономике неизбежно), то доходы Мосбиржи в целом просядут. 3️⃣ Расходы растут быстрее, чем хотелось бы. Маркетинг и техперевооружение – штуки полезные, но они должны окупаться ростом прибыли. Пока комиссии +25%, расходы +12% – баланс соблюдён, но запас прочности не бесконечный. Мы уже видим, что чистая прибыль упала, т.к. операционные расходы продолжают расти опережающими темпами. Дальнейший рост прибыли Мосбиржи будет зависеть от трёх вещей: ✔️снижение ключевой ставки (разгонит и акции, и объёмы) ✔️активизация рынка акций (IPO, SPO, рост ликвидности) ✔️будет ли установлен менеджментом контроль над расходами Ну, про геймченджер - окончание СВО - я не упоминаю, это мгновенный триггер для переоценки вверх буквально всего. Что в итоге? Мосбиржа – как я много раз писал, это не просто посредник между инвесторами и финансами, а полноценный финансовый маркетплейс и процентная «копилка» в одном флаконе. Комиссионные доходы растут двузначными темпами, долговая нагрузка нулевая, капитал 209 млрд – подушка безопасности огромная. Да, в моменте прибыль падает из-за процентного фактора, но структурно бизнесу пока ничего не грозит. Тем не менее, в краткосроке и среднесроке всё выглядит не то, чтобы печально, а скорее – бесперспективно. Особых триггеров пока нет, акции будут двигаться за рынком в ожидании ставки и геополитики. Однако для долгосрочного инвестора Моська – это история плавного органического роста с дивидендной доходностью выше среднего (по крайней мере, пока) с возможной просадкой по финрезам в 2026 году. А вы держите Мосбиржу? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?