Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

От ошибок к успеху: полный гид по фундаментальному анализу

6 623

    ТОП-5 ошибок фундаментальщиков Решил я тут покидать камешки в огород любителей фундаментального анализа, в том числе и свой собственный, ведь я тоже преимущественно фундаментальщик. Проблема в том, что зачастую приверженцы этого метода оценки не видят леса за деревьями. Давайте разберёмся, какие типичные ошибки совершают любители считать P/E и ROI. 1. Слишком сильная вера в отчёты Часто фундаментальщики оценивают акцию только по прошедшему отчёту. На самом деле это не совсем правильный подход, потому что отчёт – это уже свершившийся факт. К тому же в момент публикации отчёт уже часто бывает в цене, поэтому на стоимость акции оказывает минимальное значение. Но при этом говорить, что отчёты бесполезны – тоже нельзя. Потому что именно в отчётах видны далеко идущие тренды, решения менеджмента и их последствия. Инвестировать без изучения отчёта – всё равно что ехать из Москвы в Новосибирск без карты. Теоретически доедете – на практике потратите кучу времени и бензина. Лично я использую отчёты для прогнозирования. Когда изучил достаточно отчётов, начинаешь видеть определённые тренды (цикличность) в бизнесе компании, векторы развития, негативные факторы и т.д. Понимаешь, как компания зарабатывает деньги, на что их тратит и как изменения тех или иных переменных сказываются на бизнесе. А когда выходит следующий отчёт, находишь подтверждение своим гипотезам. Именно поэтому в своих анализах я отталкиваюсь от прошлых отчётов и прогнозирую будущее состояние компании, её будущие прибыли, будущие мультипликаторы, будущие дивиденды. А смотреть на P/E, которое было год назад – ну такое себе. 2. Недооценка роли менеджмента Фундаментальщик может правильно посчитать мультипликаторы, продисконтировать денежные потоки, рассчитать будущие дивиденды – но если он недооценит роль менеджмента, то это будет провал. Если менеджмент или ключевой собственник не заинтересован в создании денежного потока для всех акционеров, то такая компания не стоит и выеденного яйца. Яркий пример – менеджмент ВТБ. Вроде бы есть определённая акционерная стоимость, недооценённость по мультам, какая-то даже прибыль… Но нет дивидендов! И есть постоянное размывание капитала допэмиссиями в попытке спасти банк. То же касается токсичного менеджмента Газпрома, ВК, Эн+, М.Видео и ряда других компаний. Если руководство не заинтересовано в поддержке мелких акционеров и создаёт ценность только для себя путём выписывания себе зарплат и премий – ну зачем покупать такие акции? Что пытаться найти в таких историях? Акции с токсичным менеджментом всегда будут недооценёнными – и вполне заслуженно. Я стараюсь инвестировать только в те компании, где лояльный к миноритариям менеджмент и где я в одной лодке с собственником – т.е. он заинтересован в моём материальном благополучии также сильно, как в своём. Точнее, не так. Он сильно заинтересован в своём материальном благополучии, но может это делать, только заботясь о других акционерах. 3. Исключительная вера в цифры На рынке может быть 100500 факторов, которые влияют на цену акции, помимо фундаментальных причин. В том числе психология толпы, которую сбрасывать со счетов не стоит. Толпа может как надуть акции, так и десятилетиями не переоценивать вверх крутой растущий бизнес. Толпа – не эксперт, а потребитель. Поэтому и цены на акции на бирже – не справедливые, потому что их формируют не профессионалы. ‼️Те, кто смотрят исключительно на цифры, могут не учесть цикличность компании, зависимость прибыли от рыночных фаз, деятельность менеджмента, перспективы развития отрасли, ноу-хау, защитные барьеры, динамику ключевой ставки, новые законы и т.д. Поэтому я стараюсь понять весь бизнес компании целиком и определить все влияющие на него факторы, даже если они не очевидны. Например, повышение ключевой ставки сказывается на размере процентов, которые компания платит по кредитам. А новые законы типа сокращения демпфера могут вызвать убытки у нефтяников. 4. Оценочность суждений Не нужно думать, что фундаментальный анализ – это строгие цифры и расчёты. И что есть один-единственный способ правильно определить справедливую цену акции. На самом деле методик оценки акции множество: ✔️затратный ✔️сравнительный ✔️дисконтирование денежных потоков (DCF) ✔️дисконтирование дивидендов (DDM) ✔️по Линчу ✔️по Грэму ✔️по Гринблатту И ещё с десяток других, менее популярных. И каждая метода даст свою оценку акции. Правильного способа нет. Так, я могу продисконтировать денежные потоки 5 разными способами, взяв разные денежные потоки за основу. И везде будет разный результат в зависимости от того, что будет взято за базу расчёта. Более того, я могу получить ещё по два разных результата в каждом способе в зависимости от выбранной ставки дисконтирования, т.е. предоставить «вилку» цены. То есть, если фундаментальщик считает справедливую цену акции, он должен понимать, от каких цифр отталкивается и почему берёт именно их. И те, кто читают его исследования, тоже должны это понимать. Когда я делаю оценку акции, я всегда делаю это разными способами и объясняю, почему выбрана та или иная цена. Поэтому вы всегда можете понять, каким образом происходила оценка и насколько она адекватна в текущих реалиях. 5. Несоответствие расчётов и реальных действий Фундаментальщик может очень красиво посчитать все цифры, но всё равно инвестировать совсем в другие акции. Например, потому что он посчитал, что Эн+ недооценена относительно своих активов, но некий червячок сомнений его гнетёт, и он не покупает эту акцию =) Потому что происходит расхождение между реальностью и придуманной им математической моделью. Более того, расчёты фундаментальщика могут прямо противоречить его целям и задачам. Если цель – быстро заработать капитал, то ему явно не нужно покупать недоценённые акции, потому что их переоценки можно ждать очень долго (и не факт, что она будет). Нужно покупать сильные и при этом дорогие акции, что прямо противоречит идеям Грэма и Баффетта. Поэтому приверженцу ФА нужно инвестировать не так, как, по его мнению, «правильно», а так, как нужно его целям и задачам. Я всегда ставлю цели и задачи инвестора в приоритет, потому что акции – это всего лишь инструмент. Когда вы строите дом, вы всегда проектируете сначала именно дом, а потом покупаете инструменты. А не так, что смотрите на свой молоток и пилу и думаете, что вы с ними можете сделать: сарай, баню или дом? Правильный подход – определить свои цели и задачи инвестирования, а затем подбирать под них конкретные активы, пропуская их через призму фундаментального анализа, чтобы не купить откровенную ерунду. Если статья зашла – ставьте лайки! Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?