Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Почему чистая прибыль Газпрома выросла на 12%: детальный разбор отчета?

3 640

    Газпром: неужели появилась надежда? «Национальное достояние» показало довольно хороший отчёт за 9 месяцев 2025 года. Некий свет в конце тоннеля забрезжил: по крайней мере, так можно судить по росту прибыли. Но на самом деле всё совсем не однозначно: санкции никуда не делись, а выручка продолжает падать. Имеет ли смысл брать Газпром? И какие будут дивиденды? Давайте разбираться. 🔽Выручка за 9 месяцев упала на 4,5% г/г до 7,2 трлн рублей. В третьем квартале падение ускорилось: −9,5 %, до 2,18 трлн рублей. Основные причины: коррекция цен на газ, санкции и снижение объёмов доставки. Газпром много поставляет, в том числе, на внутренний рынок, где спрос ограничен из-за замедления экономической активности. При этом выручка газового сегмента пострадала не так существенно: –2,3% (4,143 трлн рублей). Сильнее всего падение в нефтяном сегменте (туда, в числе прочего, входит и Газпромнефть) – там выручка упала на 12%, до 2,95 трлн рублей (а прибыль вообще упала в 2 раза). Выручка от сбыта электроэнергии выросла на 3,3% до 0,473 трлн рублей (прибыль сегмента – 0,12 трлн рублей), выручка медиабизнеса подросла на 0,6% до 0,116 трлн рублей (прибыль – 3,6 ярдов, в прошлом году был убыток). Но эти сегменты не столь значительны. Основные провалы пришлись на долю ГПН, в то время в прошлом году, напротив, ГПН, делала всю кассу Газпрому. Но нынче нефтянка в глубокой депрессии, так что их отчёты даже открывать страшно (но мы всё равно будем это делать). География выручки Газпрома продолжает смещаться в сторону внутреннего рынка: доля продаж газа в России выросла на 8,5% до 0,943 трлн рублей, за рубежом сократилась на 1,4% до 2,3 трлн рублей. 🔼EBITDA по итогам 9 месяцев составила 635 млрд рублей, увеличившись на 37% г/г. Другие важные цифры: ✔️операционные расходы удалось обуздать: их рост составил всего 1,4% (6,058 трлн рублей) прибыль до налогообложения выросла на 9% до 1,68 трлн рублей ✔️чистая прибыль выросла на 11,8%, до 1,183 трлн рублей ✔️прибыль, относящаяся к акционерам (и подлежащая распределению в виде дивидендов), выросла на 12,9%, до 1,117 трлн рублей (в прошлом году, напомню, был убыток в размере 72,5 млрд рублей) Таким образом, Газпром в целом сумел оправиться от всех ударов судьбы, постигших его в прошлом году, и даже вышел в плюс. Несмотря на падение прибылей от нефтяного бизнеса. Но на результаты по-прежнему давят высокие процентные расходы: только за 3 квартал процентные расходы составили 228 млрд рублей. Кроме того, менеджмент опять повысил план по капексам – на этот раз до 2,86 трлн рублей за год. 🔽Из-за роста капексов FCF за 9 месяцев свалился в отрицательную зону: −223 млрд рублей. Я напомню, что именно FCF имеет смысл считать истинным финансовым результатом, т.к. он показывает динамику движения денежных средств. А ЧП во многом бумажный показатель, который может быть искажен, например, переоценкой валютных средств (которые в реальности не продать, т.е. не обратить в кэш). ‼️Ещё один тревожный звоночек: коэффициент Чистый долг / EBITDA вырос за квартал на 0,2 п.п. до 1,9. А напомню, что при значении этого коэффа выше 2,5 дивиденды не платятся. Давайте посчитаем потенциальные дивиденды. А они получаются весьма значительными. Если Газпром распределит 50% ЧП, как он делает обычно, то на одну акцию придётся почти 23,6 рублей – это почти 18,5% дивдоходности. Цифра значительная. ❓Но будут ли дивиденды? Тут надо будет смотреть на результаты 4 квартала. Учитывая, что нефтянка продолжает страдать, а долги – увеличиваться, мы можем увидеть даже минусовой результат. Ну и не забываем, что FCF отрицательный, а когда кэш вымывается из компании, то дивиденды придётся платить в долг. А-ля ВТБ. Кроме того, на 4 квартал придётся пик инвестиционной программы – а это ещё расходы, которые повлекут увеличение долга. Так что я бы не был оптимистичен и не ждал бы дивидендов от Газика за 2025 год. И то, что Газпром – это госкомпания, ещё ничего не значит. У нас был кейс, что когда компания накопила жирок, то государство срезало его в виде спецдивиденда. Не исключено повторение ситуации, даже если Газпром вопреки всему выйдет в плюс по деньгам. Да, государству деньги очень нужны, но если можно забрать их «творчески» – то оно их заберёт именно так. Я думаю, что мою позицию разделяют многие, поэтому Газпром не особо растёт, даже несмотря на отчёт лучше консенсуса и потенциально двузначную дивдоходность. Стоит ли брать? Ну, мои давние читатели знают моё мнение, и оно не меняется: не стоит. Газпром – слишком большая «кормушка», в которой интересы миноритариев стоят не просто на последнем месте – интересы миноритариев в принципе не рассматриваются. В первую очередь жирок с Газика снимает менеджмент, потом – государство, потом держатели долга, а затем – если повезёт – то мелкие акционеры. Стараюсь держаться от подобных историй подальше. Но! То, что Газпром в целом вышел в плюс и сумел сохранить продажи, это хорошо. Значит, что этот столп экономики пока устойчив, и он всё равно является одним из крупнейших работодателей страны и крупнейшим плательщиком налогов в принципе. Значит, косвенно мы всё равно живём на налоги от Газпрома, и экономика подпитывается этими деньгами. И пусть лучше эти налоги будут, чем их не будет. Такие дела. И сакраментальное: держите Газпром? Признавайтесь! Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?