Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Почему чистая прибыль Газпрома выросла на 12%: детальный разбор отчета?

3 644

    Газпром: неужели появилась надежда? «Национальное достояние» показало довольно хороший отчёт за 9 месяцев 2025 года. Некий свет в конце тоннеля забрезжил: по крайней мере, так можно судить по росту прибыли. Но на самом деле всё совсем не однозначно: санкции никуда не делись, а выручка продолжает падать. Имеет ли смысл брать Газпром? И какие будут дивиденды? Давайте разбираться. 🔽Выручка за 9 месяцев упала на 4,5% г/г до 7,2 трлн рублей. В третьем квартале падение ускорилось: −9,5 %, до 2,18 трлн рублей. Основные причины: коррекция цен на газ, санкции и снижение объёмов доставки. Газпром много поставляет, в том числе, на внутренний рынок, где спрос ограничен из-за замедления экономической активности. При этом выручка газового сегмента пострадала не так существенно: –2,3% (4,143 трлн рублей). Сильнее всего падение в нефтяном сегменте (туда, в числе прочего, входит и Газпромнефть) – там выручка упала на 12%, до 2,95 трлн рублей (а прибыль вообще упала в 2 раза). Выручка от сбыта электроэнергии выросла на 3,3% до 0,473 трлн рублей (прибыль сегмента – 0,12 трлн рублей), выручка медиабизнеса подросла на 0,6% до 0,116 трлн рублей (прибыль – 3,6 ярдов, в прошлом году был убыток). Но эти сегменты не столь значительны. Основные провалы пришлись на долю ГПН, в то время в прошлом году, напротив, ГПН, делала всю кассу Газпрому. Но нынче нефтянка в глубокой депрессии, так что их отчёты даже открывать страшно (но мы всё равно будем это делать). География выручки Газпрома продолжает смещаться в сторону внутреннего рынка: доля продаж газа в России выросла на 8,5% до 0,943 трлн рублей, за рубежом сократилась на 1,4% до 2,3 трлн рублей. 🔼EBITDA по итогам 9 месяцев составила 635 млрд рублей, увеличившись на 37% г/г. Другие важные цифры: ✔️операционные расходы удалось обуздать: их рост составил всего 1,4% (6,058 трлн рублей) прибыль до налогообложения выросла на 9% до 1,68 трлн рублей ✔️чистая прибыль выросла на 11,8%, до 1,183 трлн рублей ✔️прибыль, относящаяся к акционерам (и подлежащая распределению в виде дивидендов), выросла на 12,9%, до 1,117 трлн рублей (в прошлом году, напомню, был убыток в размере 72,5 млрд рублей) Таким образом, Газпром в целом сумел оправиться от всех ударов судьбы, постигших его в прошлом году, и даже вышел в плюс. Несмотря на падение прибылей от нефтяного бизнеса. Но на результаты по-прежнему давят высокие процентные расходы: только за 3 квартал процентные расходы составили 228 млрд рублей. Кроме того, менеджмент опять повысил план по капексам – на этот раз до 2,86 трлн рублей за год. 🔽Из-за роста капексов FCF за 9 месяцев свалился в отрицательную зону: −223 млрд рублей. Я напомню, что именно FCF имеет смысл считать истинным финансовым результатом, т.к. он показывает динамику движения денежных средств. А ЧП во многом бумажный показатель, который может быть искажен, например, переоценкой валютных средств (которые в реальности не продать, т.е. не обратить в кэш). ‼️Ещё один тревожный звоночек: коэффициент Чистый долг / EBITDA вырос за квартал на 0,2 п.п. до 1,9. А напомню, что при значении этого коэффа выше 2,5 дивиденды не платятся. Давайте посчитаем потенциальные дивиденды. А они получаются весьма значительными. Если Газпром распределит 50% ЧП, как он делает обычно, то на одну акцию придётся почти 23,6 рублей – это почти 18,5% дивдоходности. Цифра значительная. ❓Но будут ли дивиденды? Тут надо будет смотреть на результаты 4 квартала. Учитывая, что нефтянка продолжает страдать, а долги – увеличиваться, мы можем увидеть даже минусовой результат. Ну и не забываем, что FCF отрицательный, а когда кэш вымывается из компании, то дивиденды придётся платить в долг. А-ля ВТБ. Кроме того, на 4 квартал придётся пик инвестиционной программы – а это ещё расходы, которые повлекут увеличение долга. Так что я бы не был оптимистичен и не ждал бы дивидендов от Газика за 2025 год. И то, что Газпром – это госкомпания, ещё ничего не значит. У нас был кейс, что когда компания накопила жирок, то государство срезало его в виде спецдивиденда. Не исключено повторение ситуации, даже если Газпром вопреки всему выйдет в плюс по деньгам. Да, государству деньги очень нужны, но если можно забрать их «творчески» – то оно их заберёт именно так. Я думаю, что мою позицию разделяют многие, поэтому Газпром не особо растёт, даже несмотря на отчёт лучше консенсуса и потенциально двузначную дивдоходность. Стоит ли брать? Ну, мои давние читатели знают моё мнение, и оно не меняется: не стоит. Газпром – слишком большая «кормушка», в которой интересы миноритариев стоят не просто на последнем месте – интересы миноритариев в принципе не рассматриваются. В первую очередь жирок с Газика снимает менеджмент, потом – государство, потом держатели долга, а затем – если повезёт – то мелкие акционеры. Стараюсь держаться от подобных историй подальше. Но! То, что Газпром в целом вышел в плюс и сумел сохранить продажи, это хорошо. Значит, что этот столп экономики пока устойчив, и он всё равно является одним из крупнейших работодателей страны и крупнейшим плательщиком налогов в принципе. Значит, косвенно мы всё равно живём на налоги от Газпрома, и экономика подпитывается этими деньгами. И пусть лучше эти налоги будут, чем их не будет. Такие дела. И сакраментальное: держите Газпром? Признавайтесь! Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?