Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Европлан под ударом: почему Гуцериев продает лизинговую компанию?

3 277

    SFI и Европлан: есть ли идея в акциях? Европлан опубликовал довольно слабый отчёт за 9 месяцев 2025 года (а с чего ему бы быть сильным – я много раз писал, что у лизинговых компаний сейчас пик проблем), но при этом появилась новость, что SFI продаёт его Альфа-Банку. Кроме того, на продажу выставлена ВСК – страховая компания SFI. Причины продаж прозрачны: структурам Гуцериева требуется финансирование (в первую очередь − М.Видео, угольного бизнеса КТК и доходной недвижимости), поэтому для него продажа активов – отличный вариант пополнить свои денежные запасы. Так, SFI продает 87,5% Европлана (всю свою долю) Альфа-банку за 56,9 млрд рублей. За вычетом дивидендов Европлан оценён в 65 млрд рублей, или же примерно 542 рубля на акцию. При этом на IPO Европлан выходил по цене 875 рублей – т.е. дисконт почти 40%. И это не удивительно, т.к. последние результаты Европлана совсем не радуют. Выделю ключевые негативные моменты из отчёта за 9 месяцев 2025 года: ✔️лизинговый портфель сократился на 28% до 183,2 млрд рублей ✔️чистый процентный доход упал на 8,7% до 17 млрд рублей ✔️чистый непроцентный доход вырос на 19% до 13,6 млрд рублей – это последствия продажи части транспорта, который не пользуется спросом у лизингополучателей ✔️стоимость риска выросла до 9,2% (впрочем, чистая процентная маржа её пока покрывает – она составляет 9,9%, но дельта стремительно сокращается и по итогам года может стать отрицательной – для сравнения, кварталом ранее стоимость риска была всего 7,8%, год ранее – 3,4%, а в 2023 году вообще 0,3%) ✔️чистая прибыль рухнула на 74% до 2,9 млрд рублей ‼️Главная причина падения ЧП – компания вынуждена была направить на резервы 19,2 млрд рублей. Казалось бы, в этом ничего страшного: как только стоимость риска снизится, то эти резервы можно будет распаковать. Но вот вопрос: а снизится ли? И более того, когда эти риски неизбежно начнут реализовываться – хватит ли вообще этих резервов или придётся ещё больше докладывать своих? А банкротства лизингодержателей не то что будут – они уже идут полным ходом. Я обо всех этих проблемах писал ещё при разборе последнего отчёта, и предупреждал, что тут интереса точно нет. И вот SFI решил сбросить эту гирю с ног, пока есть возможность: пока стоимость риска не превысила маржу и пока Европлан генерит хоть какую-то прибыль. Понятно, что Альфа забирает Европлан себе с большим дисконтом. Но для SFI получить хоть какие-то деньги с него сейчас – лучший вариант, чем рисковать, что через полгода-год придётся спасать ещё одну компанию. Кроме того, ещё они успеют вытащить дивиденды – рекомендовано 58 рублей на акцию. Последний шанс, так сказать, утянуть кэш. А для Альфы покупка Европлана – отличный вариант укрепить собственные позиции на рынке лизинга, где они и так довольно прочные. Ну и классический способ купить достаточно хороший актив (Европлан всё-таки лидер рынка) за небольшие деньги. Передел собственности, короче: из более слабых рук в более сильные в условиях кризиса. Теперь по деньгам. Европлан продают за 56,9 млрд рублей, ВСК оценивается в 15-20 млрд. Итого суммарно SFI может выручить за эти сделки 70-75 млрд рублей. При этом текущая капитализация компании– «всего» 67,32 млрд рублей. Т.е. вырученный кэш в два раза увеличит капу компании – это уже как минимум повод к переоценке. Вообще, FSI сейчас как холдинг стоит дешевле, чем совокупная стоимость ещё активов (такая же картина в АФК Системе), и это не рыночная неэффективность, а оценка управленческого таланта руководства, которая нашим рынком крайне отрицательная. Куда пойдёт вырученный от продажи части бизнеса кэш? Ну тут три варианта: 1) Выплата дивидендов – самый логичный и ожидаемый рынком вариант. Большая часть денег пойдёт в карман Гуцериеву, который сможет этими деньгами залатать проблемы в своих непубличных бизнесах. Думаю, что акции SFI будут драйвить на этой новости ближе к делу. 2) Докапитализация М.Видео – нежелательно для акционеров, т.к. по сути деньги будут вброшены в малоэффективный бизнес и «сгорят». Но вариант не исключён, т.к. М.Видео надо либо спасать, либо продавать, либо банкротить. 3) «Творческий» вывод денег из компании – это наши олигархи умеют, и тут способов много. Собственно, из SFI и Русснефти (другой публичный актив Гуцериева) бабки уже не раз выводились. Другое дело, что сейчас государство пристально следит за подобными схемами, т.к. оно само не откажется от налога на дивиденды – поэтому вряд ли схема прокатит сейчас. Но творчество не знает границ… В общем, однозначности нет. Не исключено, что будет применён миксованный вариант: часть денег направят на спасение утопающих (то бишь в М.Видео), часть дадут займами «кому надо», ну и дивиденды выплатят в качестве морковки для акционеров. В любом случае я бы не участвовал деньгами вообще ни в какой компании Гуцериева, т.к. корпоративные практики этого клана очень недобросовестные. А у нас очень инсайдерский рынок, и вероятность кидка очень большая. Но в целом идея в SFI есть – можно попытаться урвать свой кусок пирога. Главное, чтобы пирог делили справедливо. А не как обычно. Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?