Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Что стоит за падением прибыли Хэдхантер и как это отразится на будущих дивидендах?

3 068

    Хэдхантер: неприглядное зеркало экономики Если Сбер – это барометр экономики, то Хэдхантер – зеркало, т.к. является отображением ситуации с наймом. А найм, как и кредиты – это тоже кровь экономики. Да, официально сейчас безработица на низком уровне, но скрытой безработицы – много. Плюс сократилась экономика, т.е. замедлилась экономическая активность, что сказалось на сокращении объёмов наймов. Давайте посмотрим, что нам скажет по этому поводу Хэдхантер. Передо мной отчёт за 9 месяцев 2025 года.И по нему наглядно видны все болезни экономики. Выручка выросла чисто символически – на 2% до 10,9 млрд рублей в 3 квартале, и на 5% до 30,7 млрд рублей за все 9 месяцев. Это связано с сокращением количества платящих клиентов на 16% до 289 тысяч. Т.е. компании меньше ищут людей в штат в связи с падением собственной выручки и оптимизации расходов. При этом до 1 квартала 2025 года число платящих клиентов ХХ росло, т.к. компании искали кадры для замещения действующих специалистов – грубо говоря, сокращали зарплатный фонд путём найма менее требовательных к ЗП работников. А также сокращали отдельные позиции и нанимали, условно говоря, 1 нового вместо 3 старых. Кроме того, был краткий всплеск спроса на IT специалистов, которые могли автоматизировать бизнес-процессы – им платили разово. Но сейчас бизнес не заинтересован в поиске новых работников – отсюда падение спроса. И да, когда начнётся разворот на рынке труда, ХХ первым снимет сливки. Но пока так. Ранее я несколько раз писал, что ХХ бенецифиар как растущей, так и сокращающейся безработицы, и, собственно, говоря, это было так, когда мы имели рынок работников – т.е. когда спрос на услуги работников был высокий, и они могли диктовать условия работодателям. Теперь рынок труда переориентирован в сторону работодателей: скрытая безработица вынуждает работников соглашаться на условия работодателей, но те, в свою очередь, сейчас не сильно склонны нанимать новых людей. Иными словами, снова «за забором» образуется очередь, но из-за нежелания бизнеса расширяться она будет всё больше и больше, а ХХ с этого не получит никаких бенефитов. Такие дела. Но вернёмся к отчёту. Операционная прибыль ХХ в 3 квартале упала с 6,3 до 5,8 млрд рублей, а за 9 месяцах – с 15,5 до 14,1 млрд. Причина – слабая выручка и рост операционных расходов. Так, компания сильно увеличила штат, в итоге расходы на персонал увеличились на 34% до 7,5 млрд рублей – это стало основной статьёй расходов ХХ. С одной стороны, это плохо: надо как бы резать расходы, а не раздувать их. С другой стороны – ХХ может себе это позволить, да и рост сотрудников нужен для дальнейшей трансформации компании в полноценную экосистему. Иными словами, ХХ сейчас дёшево «покупать» специалистов, в то время как другие компании – избавляются. Правильная ли это стратегия – узнаем позднее. Чистая прибыль по итогам 3 квартала упала с 7,1 до 5,7 млрд рублей, а по итогам 9 месяцев – с 16 до 13,3 млрд рублей. На самом деле падение существенное, но если менеджмент ХХ сознательно на это пошёл и «купил» дешёвых спецов, то это должно окупиться. ‼️У компании отсутствует долг, а также капексы в их классическом понимании (только расходы на R&D, и то они частично закладываются в ФОТ – да и вообще их размер составил 0,822, в масштабах бизнесе не существенно), в итоге из-за положительного FCF кубышка на счёте продолжает прирастать: +4,5 млрд рублей за 3 квартал и +12 млрд рублей за 9 месяцев, до 17,4 млрд рублей. Из них, правда, 10,3 млрд рублей ушли на выплату дивидендов (пока не отражены в отчёте), так что реально кэша около 7,1 млрд рублей. В общем, могут себе позволить падение прибыли на неблагоприятной фазе рынка. В 4 квартале ситуация может быть чуть похуже: динамика выручки рискует выйти в отрицательную зону, если число платящих клиентов продолжит сокращаться, а скрытая безработица продолжит расти (была бы явная – ХХ бы подпитывался платящими работниками, стремящимися продвинуть своё резюме). В 1 квартале 2026 года ХХ ещё ожидает повышение страховых взносов на работников, что отразится в очередном росте объёмов ФОТ. Плюс появится налог на прибыль (5%), которого у IT компаний не было. Т.е. расходы ещё подрастут. В итоге полгода котировки ХХ могут находиться под давлением. Замедление экономического роста и спроса на работников, выражающееся в замедлении выручки ХХ + рост внутренних расходов вполне могут ограничить и потенциальные дивиденды компании. Я думаю, что 120 рублей по итогам 2 полугодия 2025 года мы всё же увидим, а вот по итогам 1 полугодия 2026 года не думаю, что будет больше 80 рублей. А если компания решит придержать кэш, то можем в будущем году увидеть только 1 выплату (по итогам 2 полугодия 2025 года). В общем, ХХ – это ещё один пример, когда нормальный в принципе и кэшевый бизнес страдает от внутренних экономический условий и непомерно задранной ключевой ставкой. Но если вы верите в будущее экономики, то ХХ – лучший прокси на восстановление деловой активности после окончания СВО. Держите Хэдхантер? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?