Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Сможет ли Озон сохранить прибыльность после впечатляющего отчёта — подробный разбор?

3 324

    Озон: а выдюжит ли? Озон опубликовал очень сильный отчёт, ещё и рекомендовал первые в своей истории дивиденды. Сегодня во всех телеграм-каналах праздник по этому поводу. Но давайте порассуждаем, что на самом деле стоит за успехом Озона и будет ли продолжение банкета? Озон я разбирал много раз. В последний раз – 8 августа, и там я отмечал, что стоит за рекордными показателями компании. Если коротко – финтех, он же Озон банк. 🔼Это самое маржинальное направление, которое растёт трёхзначными темпами в год и тянет всю прибыль наверх. Основное направление – интернет-торговля – у Озона по-прежнему убыточное. И чем выше GMV, тем больше убытки. По итогам 1 полугодия 2025 года Озон вышел 2 место на рынке e-com по объёмам продаж с долей 24%, потеснив Яндекс (на первом – Вайлдберриз с 33%). И теперь он вступает в настоящую конкурентную борьбу с титанами рынка. ‼️Получение прибыли от финтеха – это и хорошо, и плохо. Хорошо в том плане, что финтех даёт сильную синергию с основным бизнесом (у Озона берут в кредит и продавцы, и покупатели, да и на эквайринге и прочих комиссиях можно зарабатывать). Плохо в том плане, что банковский бизнес для маркетплейса далеко не основной. И более того, это делает всю компанию сильно зависимой от экономических циклов. Т.е. банковский кризис (если он будет) сильно заденет его и может вообще опрокинуть. Но это так – брюзжание осторожного инвестора. На самом деле очень классно, что Озон наконец стал прибыльным и нашёл свой подход к решению проблемы убыточной операционки. Однако давайте посмотрим отчёт, а то мы сильно отвлеклись. 🔼За 3 квартал 2025 года Озон увеличил выручку на 69% г/г до 258,9 млрд рублей. Валовая прибыль выросла на 122% до 60,1 млрд рублей. Как отмечают в самой компании – это благодаря росту доходов от финтеха и оптимизации логистических процессов. 🔼Скорр. EBITDA выросла на 28,3 млрд рублей – до 41,5 млрд рублей. Рекордный показатель! 🔼ЧПД от операционной деятельности вырос до 133,6 млрд рублей – главным образом, изменения оборотки и роста дохода от финтеха. Озон уже давно не убыточный на операционном уровне – и это не может не радовать. 🔼Итого чистая прибыль за квартал составила 2,9 млрд рублей – а год назад инвесторы фиксировал убыток 0,7 млрд рублей (правда, по итогам 9 месяцев Озон ещё в минусе, но это эффект низкой базы прошлого провального года). 🔼Денежные средства (подушка) выросла на 145% до 565,7 млрд рублей. Компания подтверждает свой прогноз на 2025 год: ✔️GMV вырастет примерно на 41-43% ✔️скорр. EBITDA составит 140 ярдов ✔️выручка финтеха вырастет на 110% г/г Также менеджмент прогнозирует, что объём операций по Ozon Карте вне платформы превысит объём операций внутри маркет-плейса. Иными словами, Озон Банк перестаёт быть такой местечковой финансовой системой, которая обслуживает онлайн-магазин, а становится крупным игроком. Ну, примерно, как МТБ Банк тоже вырос из «штанишек» МТС и стал ещё одним популярным банком для потребителей. Менеджмент Озона вообще сильно уверен в будущем своей компании. Поэтому он рекомендовал первые в истории дивиденды – формально за 9 месяцев 2025 года, в размере 143,55 рублей на акцию. Общая сумма выплаты – 30 млрд рублей. Деньги на выплату – есть. Дополнительно будет проведён байбек (обратный выкуп акций) на сумму до 25 млрд рублей. Деньги на это тоже есть. Ещё будет допэмиссия на 7,4 млн акций, но она будет «технической» − в том плане, что будет погашено аналогичное количество существующих акций, которые были выпущены и зарезервированы для целей долгосрочной программы мотивации сотрудников ещё в 2021 году. Однако они в силу регуляторных ограничений не могут быть использованы для этих целей и должны быть погашены. Иными словами, 7,4 млн «старых» акций будет погашено, а 7,4 млн «новых» акций выпустят – т.е. акционерный капитал не изменится. Но у менеджмента появится «морковка» − мотивационная программа, что есть хорошо. Вроде всё хорошо, прекрасная маркиза. Но какие есть подводные камни? Опустим риски, связанные с экономической ситуацией (это типичные риски для всей экономики) и поговорим о конкретных рисках бизнес-модели Озона. Сейчас я вижу 2 риска: 1) Прибыль – временная, т.к. основную маржу сейчас делает финтех. Но банковский бизнес – очень конкурентный и насыщенный, и Озон быстро уткнётся в пределы роста. При этом основной бизнес генерит убытки, и может оказаться так, что на горизонте 2-3 лет (или даже 1-2) прибыли от финтеха не будет хватать на покрытие убытков. 2) Жёсткая конкуренция. Озон по факту делит рынок маркетплейсов ещё с 2 китами – Вайлдберриз и Яндекс.Маркетом. ВБ сама по себе очень прибыльная и эффективная, а за ЯМ стоит кэшевая машинка. Иными словами, конкуренция будет очень жёсткая, а на сжимающемся рынке при падении спроса будет особо жестокой. И Озон вынужден будет наращивать расходы для продолжения борьбы, и сойдётся ли тут дебет с кредитом – большой вопрос. Но в целом я смотрю на Озон, скорее положительно, чем негативно. Потому что ему, вроде как, удалось решить проблемы с логистикой, которые больше 30 лет (!) давили на маржу. И если да – то в связке с финтехом Озон может сделать жемчужину онлайн-ритейла. Тем более, что денежная позиция – значительная, т.е. побороться за место под солнцем можно. 👉Торги акциями Озона возобновляются завтра. Думаю, будет сильный гэп наверх – как на фоне хорошей отчётности, так и дивидендов (ну и на фоне расконвертации расписок, что само по себе тоже позитив). Поздравляю всех, кто держит Озон. Справедливая стоимость в 5000 рублей, которую я ранее обозначал, может быть достигнута уже к концу года. Держите Озон? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?