Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Сможет ли Озон сохранить прибыльность после впечатляющего отчёта — подробный разбор?

3 329

    Озон: а выдюжит ли? Озон опубликовал очень сильный отчёт, ещё и рекомендовал первые в своей истории дивиденды. Сегодня во всех телеграм-каналах праздник по этому поводу. Но давайте порассуждаем, что на самом деле стоит за успехом Озона и будет ли продолжение банкета? Озон я разбирал много раз. В последний раз – 8 августа, и там я отмечал, что стоит за рекордными показателями компании. Если коротко – финтех, он же Озон банк. 🔼Это самое маржинальное направление, которое растёт трёхзначными темпами в год и тянет всю прибыль наверх. Основное направление – интернет-торговля – у Озона по-прежнему убыточное. И чем выше GMV, тем больше убытки. По итогам 1 полугодия 2025 года Озон вышел 2 место на рынке e-com по объёмам продаж с долей 24%, потеснив Яндекс (на первом – Вайлдберриз с 33%). И теперь он вступает в настоящую конкурентную борьбу с титанами рынка. ‼️Получение прибыли от финтеха – это и хорошо, и плохо. Хорошо в том плане, что финтех даёт сильную синергию с основным бизнесом (у Озона берут в кредит и продавцы, и покупатели, да и на эквайринге и прочих комиссиях можно зарабатывать). Плохо в том плане, что банковский бизнес для маркетплейса далеко не основной. И более того, это делает всю компанию сильно зависимой от экономических циклов. Т.е. банковский кризис (если он будет) сильно заденет его и может вообще опрокинуть. Но это так – брюзжание осторожного инвестора. На самом деле очень классно, что Озон наконец стал прибыльным и нашёл свой подход к решению проблемы убыточной операционки. Однако давайте посмотрим отчёт, а то мы сильно отвлеклись. 🔼За 3 квартал 2025 года Озон увеличил выручку на 69% г/г до 258,9 млрд рублей. Валовая прибыль выросла на 122% до 60,1 млрд рублей. Как отмечают в самой компании – это благодаря росту доходов от финтеха и оптимизации логистических процессов. 🔼Скорр. EBITDA выросла на 28,3 млрд рублей – до 41,5 млрд рублей. Рекордный показатель! 🔼ЧПД от операционной деятельности вырос до 133,6 млрд рублей – главным образом, изменения оборотки и роста дохода от финтеха. Озон уже давно не убыточный на операционном уровне – и это не может не радовать. 🔼Итого чистая прибыль за квартал составила 2,9 млрд рублей – а год назад инвесторы фиксировал убыток 0,7 млрд рублей (правда, по итогам 9 месяцев Озон ещё в минусе, но это эффект низкой базы прошлого провального года). 🔼Денежные средства (подушка) выросла на 145% до 565,7 млрд рублей. Компания подтверждает свой прогноз на 2025 год: ✔️GMV вырастет примерно на 41-43% ✔️скорр. EBITDA составит 140 ярдов ✔️выручка финтеха вырастет на 110% г/г Также менеджмент прогнозирует, что объём операций по Ozon Карте вне платформы превысит объём операций внутри маркет-плейса. Иными словами, Озон Банк перестаёт быть такой местечковой финансовой системой, которая обслуживает онлайн-магазин, а становится крупным игроком. Ну, примерно, как МТБ Банк тоже вырос из «штанишек» МТС и стал ещё одним популярным банком для потребителей. Менеджмент Озона вообще сильно уверен в будущем своей компании. Поэтому он рекомендовал первые в истории дивиденды – формально за 9 месяцев 2025 года, в размере 143,55 рублей на акцию. Общая сумма выплаты – 30 млрд рублей. Деньги на выплату – есть. Дополнительно будет проведён байбек (обратный выкуп акций) на сумму до 25 млрд рублей. Деньги на это тоже есть. Ещё будет допэмиссия на 7,4 млн акций, но она будет «технической» − в том плане, что будет погашено аналогичное количество существующих акций, которые были выпущены и зарезервированы для целей долгосрочной программы мотивации сотрудников ещё в 2021 году. Однако они в силу регуляторных ограничений не могут быть использованы для этих целей и должны быть погашены. Иными словами, 7,4 млн «старых» акций будет погашено, а 7,4 млн «новых» акций выпустят – т.е. акционерный капитал не изменится. Но у менеджмента появится «морковка» − мотивационная программа, что есть хорошо. Вроде всё хорошо, прекрасная маркиза. Но какие есть подводные камни? Опустим риски, связанные с экономической ситуацией (это типичные риски для всей экономики) и поговорим о конкретных рисках бизнес-модели Озона. Сейчас я вижу 2 риска: 1) Прибыль – временная, т.к. основную маржу сейчас делает финтех. Но банковский бизнес – очень конкурентный и насыщенный, и Озон быстро уткнётся в пределы роста. При этом основной бизнес генерит убытки, и может оказаться так, что на горизонте 2-3 лет (или даже 1-2) прибыли от финтеха не будет хватать на покрытие убытков. 2) Жёсткая конкуренция. Озон по факту делит рынок маркетплейсов ещё с 2 китами – Вайлдберриз и Яндекс.Маркетом. ВБ сама по себе очень прибыльная и эффективная, а за ЯМ стоит кэшевая машинка. Иными словами, конкуренция будет очень жёсткая, а на сжимающемся рынке при падении спроса будет особо жестокой. И Озон вынужден будет наращивать расходы для продолжения борьбы, и сойдётся ли тут дебет с кредитом – большой вопрос. Но в целом я смотрю на Озон, скорее положительно, чем негативно. Потому что ему, вроде как, удалось решить проблемы с логистикой, которые больше 30 лет (!) давили на маржу. И если да – то в связке с финтехом Озон может сделать жемчужину онлайн-ритейла. Тем более, что денежная позиция – значительная, т.е. побороться за место под солнцем можно. 👉Торги акциями Озона возобновляются завтра. Думаю, будет сильный гэп наверх – как на фоне хорошей отчётности, так и дивидендов (ну и на фоне расконвертации расписок, что само по себе тоже позитив). Поздравляю всех, кто держит Озон. Справедливая стоимость в 5000 рублей, которую я ранее обозначал, может быть достигнута уже к концу года. Держите Озон? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?