Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Как санкции влияют на бизнес АЛРОСА?

3 145

    Алроса: блеск потускнел? В комментариях меня попросили написать мнение об Алросе. Отчёта за 9 месяцев пока нет, самый свежий – за 6 месяцев. Давайте посмотрим на него и попробуем спроецировать результаты на текущий день. Отмечу, чтофинансового пика по выручке Алроса достигла в 2021 году, когда на фоне отложенного спроса после пандемии ковида удалось заработать 326,9 млрд рублей выручки. В 2023 году результат почти удалось повторить – выручка составила 326,5 млрд рублей. Но в 2024 году выручка рухнула до 244 млрд рублей, при этом впервые в своей истории компания допустила убыток по итогам 2-го полугодия. По итогам 1 полугодия 2025 года выручка сократилась на 25,2% г/г до 134,2 млрд рублей, а EBITDA сократилась почти в 2 раза. Тем не менее, по итогам 1 полугодия 2025 года удалось нарастить чистую прибыль на 10,8% до 40,6 млрд рублей. Однако почти вся она была «бумажной»: Алроса получила доход от курсовых разниц и продажи и переуступки прав требований по дивидендам ангольской Катоки. Это принесло в кассу суммарно почти 40 млрд рублей – т.е. практически вся чистая прибыль сформирована разовыми денежными поступлениями. Без них Алроса сработала бы в ноль. Если смотреть на FCF, то снижение денежных потоков очевидно: FCF составил всего 2,6 млрд рублей против 38 млрд годом ранее. Конечно, дивидендным инвесторам хорошо, т.к. Алроса платит дивы из ЧП, а не из FCF. Но малое значение FCF ставит под сомнения будущую платёжеспособность компании. Потенциальные дивы – 2,75 рублей за полгода. ❓Что будет во 2 полугодии 2025 года? На самом деле – ничего хорошо. Традиционно второе полугодие в разы слабее первого. Если говорить в цифрах, то во 2 полугодии выручка ВСЕГДА была ниже – в среднем на 30%. Следовательно, если экстраполировать результаты на вторую половину 2025 года с сильным рублём и отсутствие разовых доходов, то при сохранении примерно того же объёма операционных расходов, мы можем ожидать примерно 6-12 млрд рублей ЧП – это прям в лучшем случае. И если Алроса не набрала долгов. Это 0,41-0,81 рубля дивидендами. Очень негусто. В итоге за год в лучшем случае может выйти 3,16-3,56 рублей. Это если без корректировок и при наличии положительной ЧП по итогам 2 полугодия. 8-9% дивдоходности. В целом выглядит не очень-то и плохо. Что может помешать? 1. Санкции и ещё раз санкции. Российские алмазы – токсичные. Правда, нужно учитывать, что огранка российских алмазов происходит в одном-единственном городе в Индии, и Индия против нас ничё не имеет. Более того, после огранки токсичные алмазы превращаются во вполне респектабельные индийские бриллианты, которые хорошо продаются. Другое дело, что Индия хочет свой кусок пирога и продавливает Алросу по ценам. 2. Синтетические алмазы. Их производство с каждым годом всё более масштабное, а по свойствам натур-продукт и синтетика не очень отличаются. А вот по цене – очень даже. А если не видно разницы – зачем платить больше? 3. Падение спроса на внутреннем рынке. В условия СВО не до роскоши. Даже Гохран отметил, что в этом году не готов брать больше продукцию Алросы на баланс – а именно Гохран раньше спасал финансовые результаты корпорации в случае чего. Тройной удар, в общем. В итоге всё это приводит к затовариванию (сейчас запасы Алросы оцениваются в 234,2 млрд рублей, и такой избыток готовой продукции будет долго давить на мировые цены – даже если санкции завтра вдруг снимут). ‼️Кроме того, беспокоит рост долга – чистый долг за год вырос с 98,9 до 115,5 млрд рублей, это 1,2 EBITDA. При этом 5 лет назад ЧД был всего 31,2 млрд рублей. Теоретически, если все алмазы продать – то долг покрывается полностью и ещё остаётся. Но кто же купит? Большой вопрос. И по какой цене. Индекс IDEX ниже ковидных уровней – так дёшево алмазы вообще никогда не стоили. И такая дешевизна проблема не только Алросы, но и других алмазных корпораций – например, De Beer вообще вынуждена начать массовое сокращение сотрудников. ‼️Казалось бы, у Алросы есть козырь в рукаве: она планирует начать добывать золото, причём как на действующих месторождениях (в виде попутного продукта), так и на новых – она покупает соответствующие участки. Но даже при полной добыче вклад золота в выручку составит всего 5-7%. Это в самом оптимистичном сценарии. Т.е. я бы не считал это достаточным буфером. Плюс сейчас золото на максимумах, но где оно будет через пару лет, пока Алроса раскачается? Сейчас разработка месторождений принесёт только убытки, которые ещё нужно отбить. ✔️В общем, краткосрочные и среднесрочные проблемы Алросы грозят перерасти в долгосрочные. Санкции против российских алмазов наложились на общий кризис в алмазодобывающей отрасли. Золотодобыча на данном этапе не может достаточно диверсифицировать выручку и требует сначала инвестиций. С текущей ключевой ставкой и нормой доходности выше 16% форвардная дивдоходность выглядит не очень интересной. Чтобы акция стала интересной, её цена должна упасть в район 20 рублей, что означает снижение от текущих цен почти в 2 раза. Дойдёт ли до этой отметки? Не знаю. Но покупать дороже 30 рублей я бы точно не стал – недостаточная потенциальная доходность с учётом всех долгосрочных рисков. Такие дела. Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?