Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

ПИК: почему инвесторы теряют доверие к крупному застройщику

3 131

    ПИК: история заканчивается? Сегодня в лидерах падения ПИК. Компания совершила два смертных греха, которые простые инвесторы ей не простят. Во-первых, Совет Директоров предложил отменить дивидендную политику. Отмечу, что формально ПИК должна была выплачивать не менее 50% ЧП по МСФО, но на деле это требование НИКОГДА не выполнялось: ПИК платил стабильно около 22 рублей за год, и только в 2020 году выплатил спаренный дивиденд после пропуска в 2019 (так что фактически всё равно получилось 22 за год). Я называл ПИК квазиоблигацией и советовал дивидендным инвесторам избегать вложений в компанию, т.к. перемен в дивидендных выплатах не наблюдалось, а получать каждый год фиксированную выплату при растущей инфляции – ну это бред. Тем не менее, по каким-то причинам акционеры весьма любили эту компанию и в 2021 году вообще докачали до максимума в 1414 рублей. С 373 рублей. Всего за год. Уже в 2022 году цена обрушилась до 505 рублей и сейчас составляет около 494 рублей. Я же ещё на пике хайпа советовал избегать инвестиций в ПИК, т.к. их финансовые результаты во многом зависели от … форвардов. Так, в 2017 и 2018 году ПИК заключила с банком ВТБ две сделки по продаже собственных ГДР. Одновременно был заключён беспоставочный форвардный контракт, суть которого, если объяснять простыми словами, заключается в следующем: ✔️если ГДР дорожают, то ПИК получает прибыль от банка ✔️если ГДР дешевеют, то ПИК обязана компенсировать банку величину изменения рыночной цены ГДР Иными словами, чем дороже ГДР, тем это лучше для ПИКа: компания получает дополнительную прибыль. Так, в 2021 году акции ПИКа подорожали с 600 до 1171 рублей – и в результате менеджмент в финансовых доходах отразил прибыль в 58,7 млрд рублей. Для сравнения: общая прибыль за тот же период составила 103,5 млрд рублей, т.е. половину прибыли обеспечили те самые форварды. Но кто из «инвесторов» заглядывал в отчётность? Видели хорошие цифры по прибыли и дивидендную политику – и покупали. Но прибыль – дутая, а дивидендная политика не соблюдалась. Но верно и обратное. В 2022 году акции ПИКа падали в моменте до 505 рублей, а закончили год на значении около 604 рублей. Я тогда считал, что при погашении четверти форвардов финансовый убыток от падения капитализации должен был составить порядка 42 млрд рублей при расчётной чистой прибыли 45,8 млрд рублей. Прав я был или нет, мы не узнаем, т.к. в 2022 году ПИК отчётность не публиковал. Но форварды всё равно остались на балансе застройщика и в итоге сильно влияли на отчётность, т.к. их погашение намечено на 2025 год (т.е. сейчас их вроде как и не должно быть). В 2024 году из-за этих форвардов ПИК потерял 31,6 млрд рублей (данные за 2023 год не показаны в отчётности, но там плюс-минус столько же). Вот такой «сюрприз» был вскрыт всё время под титаном рынка. Т.е. эти форварды играли роль самосбывающегося пророчества: чем выше капитализация, тем больше зарабатывает ПИК. И чем она ниже, тем больше он теряет. Отмечу ещё, что владелец компании Сергей Гордеев весь 2024 год последовательно снижал свою долю в компании, доведя ещё до 15,15%. Кроме того, в 1 квартале 2025 года продажи продолжились. Лично для меня это ключевой маркер: если основатели и руководители компании начинают снижать свои доли – что-то с компанией не так. Я писал об этом всём на канале. Т.е. уже тогда менеджмент начал покидать тонущий корабль. Ну и возвращаясь к смертным грехам, совершённых сегодня.Во-вторых, менеджмент рекомендовал обратный сплит 1:100. Если сплит одобрят, одна акция будет стоить примерно 50 тыщ рублей. Как инвесторы будут вмещать её в портфель для диверсификации – непонятно. Ведь средний размер инвестора на Мосбирже, согласно последним данным – всего 100 тысяч. У обратного сплита много и других минусов: ✔️снижение ликвидности и, соответственно, менее справедливое ценообразование ✔️акции ПИКа исключат из стратегий автоследования, что повлечёт ещё больший отток ликвидности ✔️активно управляемым фондам будет сложнее ребалансировать свои портфели – не исключено, что многие тоже выкинут акции из своих портфелей ‼️Ну и сама процедура обратного сплита будет тоже болезненная: чтобы получить 1 акцию в обмен на 100, придётся либо докупать, либо продавать акции до ровного числа, т.к. в противном случае остатки «сгорят» и взамен будет выплачена денежная компенсацию (по стоимости на объявленную дату сплита). Учитывая, что акции ПИКа уже полетели вниз, к моменту голосования 14 ноября они могут быть ещё ниже. Кроме того, с этой компенсации ещё придётся заплатить налог, т.е. по факту акционеры потеряют ещё 13%. Поэтому однозначно акции ПИКа стоит продавать, если они вдруг у вас есть. Во-первых, полная отмена дивидендов. Во-вторых, обратный сплит, недружелюбный к миноритариям. В-третьих, топы продолжают избавляться от акций компании. В-четвёртых, падение спроса на ипотеку, медленное снижение ключа и рост расходов на строительство будут ещё сильнее давить на маржу. Не исключено, что сейчас миноров насильно высадят из акции и потом вообще выкупят с рынком. Такие примеры у нас уже были, правда, на внебиржевой секции Мосбиржи – но за рубежом есть прям идентичные кейсы. Возможно, что такие кейсы появятся и у нас. В общем, бегите из акции. Если вы по какой-то причине ранее этого не сделали. Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?