Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Сможет ли «Промомед» сохранить свои позиции в 2025 году, несмотря на растущие долги?

3 851

    Промомед: что скрыто за блестящим фасадом? Промомед отчитался за 1 полугодие 2025 года, и цифры кажутся очень привлекательными. Мы видим рост выручки на 82%, EBITDA на 91%, а чистая прибыль и вовсе взлетела в 278 раз! Но за этим феерическим фасадом скрывается и ряд проблем. Давайте посмотрим подробнее. Признаю: компания работает на запредельных скоростях. Выручка – 13 млрд руб. (+82% г/г). Это в 5.5 раз быстрее роста всего фармрынка России (+15%)! Абсолютный рекорд. И этот год – не исключение. Среднегодовые темпы роста выручки Промомеда с 2019 по 2024 год составляют 33% против 13% у фармацевтического рынка в целом – об этом я писал ещё в обзоре IPO. Промомед продолжает следовать стратегии. Упор делается по-прежнему на 2 направления: онкология (рост выручки +188%) и эндокринология (+118%). Здесь и сконцентрирован весь рост благодаря блокбастерам: Кабозантиниб, Апалутамид-Промомед, препаратам для лечения ожирения Велгия® и Тирзетта®. Доля этих сегментов в общей выручке Промомеда достигла 74%. В целом доля инновационных препаратов в выручке выросла до 60%, а биотехнологических до 53% по сравнению с 57% и 39% в 1 полугодии 2024 года. Маржа на уровне: валовая рентабельность – 61% (+3 п.п.), рентабельность по EBITDA – 34%. Это уровень лучших мировых фармкомпаний. Валовая прибыль выросла на 92% г/г, до 8 млрд рублей. Динамика обусловлена успешным сохранением средней себестоимости за единицу продукции. Это отличные показатели. Инновации рулят. Доля инновационных препаратов в выручке достигла 60%, биотехнологических – 53%. Компания уже не только копирует зарубежные препараты (Промомед известен как один из крупнейших в РФ производителей дженериков), а создаёт свои уникальные продукты (например, единственные в мире препараты от ожирения без фенола и консервантов). Так, за полгода компания вывела в продажу 15 новых препаратов и зарегала 12 новых патентов. На этапе регистрации находится ещё 28 новых лекарств и 87 патентов. До 2030 года компания будет стремиться вывести на рынок минимум 31 новый препарат. По итогу чистая прибыль взлетела в 278 раз до 1,4 млрд рублей. Отличный показатель на фоне стагнирующих или отрицательных показателей большинства других компаний с Мосбиржи. ‼️Но на этом с безудержным оптимизмом всё. Стремительный рост имеет свою цену, и Промомед платит эту цену сполна. Финансовые расходы взлетели на 114% до 2.2 млрд рублей. Дорогие кредиты на R&D и высокие ставки ЦБ больно бьют по прибыли. Так, компания увеличила объём инвестиций до 1.553 млрд рублей, в том числе R&D расходы в 1 полугодии 2025 года выросли на 26% до 763 млн рублей. Для масштабирования роста были сделаны инвестиции в оборотный капитал. В итоге операционный денежный поток по-прежнему отрицательный: −743 млн рублей. Компания растёт так быстро, что вся прибыль уходит в оборотный капитал и запасы. Это классическая болезнь роста и в целом в этом нет ничего такого (все растущие компании через этот этап проходят), но сейчас в условиях общей финансовой нестабильности она очень опасна. Главная опасность: огромный рост дебиторки, которая достигла 18.4 млрд рублей! При этом резервы на возможные потери по ней – всего 2.6 млрд. Это огромный риск. Если контрагенты (а это в основном аптечные сети) продолжат и дальше задерживать платежи, компании будет крайне больно: вырастут объёмы кассовых разрывов, которые придётся закрывать за счёт роста долга. Уже сейчас долг — это главный вопрос компании. Чистый долг достиг 20.7 млрд рублей. Соотношение ND/EBITDA = 2 – вроде бы неплохо для растущей компании. НО! 71% долга – краткосрочный. Это значит, что компании постоянно нужно рефинансироваться, а в условиях дорогих денег – это дорогое удовольствие. Так, всего за полгода финансовые расходы выросли на 114% до 2.2 млрд рублей. Это говорит о дорогом рефинансировании старых кредитов по новым, высоким ставкам. В чём главный парадокс Промомеда? Их успех одновременно и их главная проблема. Они так быстро растут, что им постоянно нужны деньги на финансирование этого роста (дебиторка, запасы), и они вынуждены брать дорогие кредиты, которые съедают львиную долю операционной прибыли. ❓Что же в сухом остатке? Промомед вполне можно считать российским фармацевтическим «единорогом» с уникальными продуктами и огромным потенциалом. Их стратегия – идеальна для текущего момента импортозамещения. НО! Это история с высоким риском. Инвестор по сути ставит на два фактора: ✔️сможет ли компания наладить управление денежными потоками, сократив дебиторку и «укротив» оборотный капитал, выведя операционный денежный поток в плюс? ✔️снизится ли ключевая ставка, чтобы облегчить бремя по долгам? Если оба условия исполнятся – акции взлетят до небес вместе с ростом выручки и прибыли (и таргет в 500+ рублей выглядит реалистичным). Если нет – компания может надолго увязнуть в долгах, повторив кейс Самолёта, который тоже пошёл контртрендово, но в итоге не справился. Пока же менеджмент уверенно ведёт корабль и подтверждает амбициозный прогноз на год (+75% выручки, рентабельность EBITDA 40%). Я продолжаю удерживать акцию, т.к. неплохо заработал с момента IPO. Но входить ли сейчас – большой вопрос. А вы верите в силу Промомеда? Держите эту акцию? [Мой телеграм канал](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy), где я даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?