Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Акции Позитив: как долги и расходы на обслуживание кредитов мешают росту компании

3 423

    Позитив: как долги губят компанию… Позитив опубликовал отчёт МСФО за 2 квартал 2025 года. И несмотря на рост всех ключевых денежных потоков, в итоге компания отработала в минус. Причина, как я указал в заголовке, – долги. Давайте разбираться. 🔼Выручка г/г выросла на рекордное значение: +42%, до 4,41 млрд рублей. 🔼Объём отгрузок вырос не так существенно, всего на 14%, до 3,57 млрд, но если смотреть в разрезе полугодия, то за 1 полугодие 2025 года динамика наибольшая: +49% против +43% в 2023 и +8% в 2022 году. В структуре выручки существенных изменений нет: львиную долю выручки 72,7% дают продажи флагманских продуктов: MaxPatrol SIEM (прирост +61% к аналогичному периоду прошлого года), MaxPatrol VM (+75%) и PT Network Attack Discovery (рост в 2,3 раза). Но при этом выручка от прочих сегментов бизнеса растёт ещё большими темпами. Так, выручка от программно-аппаратных комплексов выросла с 16,4 до 264 млн рублей, от услуг в области информ. безопасности (сопровождение + техподдержка) выросла почти в 2 раза: с 457 до 783 млн рублей. 👉Новые продукты, которые должны были быть запущены в прошлом году (но дедлайны пролюбили), тоже дают свою долю выручки. Например, объём отгрузок нового флагманского решения PT NGFW (Next Generation Firewall, межсетевой экран нового поколения) с начала 2025 года на данный момент вплотную приблизился к 1 млрд рублей (почти четверть выручки!), а рост продаж MaxPatrol EDR составляет х3,5 к аналогичному периоду прошлого года. 🔼В итоге даже с учётом роста себестоимости почти в 1,8 раз до почти 1 ярда и роста ФОТа валовая прибыль выросла с 2,5 до 3,5 млрд рублей. ⚡️При этом Позитив проделал хорошую работу над ошибками и существенно сократил операционные расходы: с 5,5 млрд до 5,079 млрд рублей. 😱Но компания всё равно оказалась убыточной на операционном уровне: операционная прибыль составила –1,6 млрд рублей против почти –3 млрд рублей годом ранее. В целом это ожидаемо: основную прибыль Позитив получает во 2 полугодии. 😳Гораздо опаснее другое: очень и очень сильный рост расходов на обслуживание долгов! Так, если год назад расходы составили всего 70,3 млн рублей, то по итогам 2 квартала 2025 года – целых 921,2 млн! А по итогам 1 полугодия процентные расходы составили 1,9 ярдов – т.е. 28% от выручки! С таким бекграундом любой рост выручки и выход на операционную прибыль будет обнулён процентными расходами! А ведь ещё и сами долги погашать надо – это тоже немаленькая сумма: общий размер долгов составляет сейчас 23 млрд рублей. Правда, год назад долги составили 26 млрд рублей, но их большая часть составляли краткосрочные обязательства, которые Позитив отдать не смог. И они трансформировались в долгосрочные, причём по большей ставке, чем тогда. Отсюда – бешеный рост расходов процентов по кредитам. В пресс-релизе указано, что компания подтверждает целевые показатели отгрузок за 2025 год в коридоре 33 — 35 — 38 млрд рублей и продолжает фокусироваться на оптимизации расходов с целью возвращения к положительным значениям управленческой чистой прибыли (NIC) и возможности выплаты дивидендов. ‼️Это может получиться, если у Позитива останутся примерно те же расходы: тогда чистая прибыль составит порядка 18-25 млрд рублей (а NIC уже как посчитают, но плюс 4-5 млрд к этому значению будут), что соответствует 150-175 рублям на акцию. В целом – прилично, 10,6-12,4% к текущим ценам (и это при условии выплаты 50% NIC, а могут распределить и всё). 👉Но всё будет зависеть от динамики операционных расходов и роста процентов на обслуживание долгов. Сейчас у Позитива осталось 4,5 млрд рублей – по идее, можно не занимать, а развиваться на свои. Но кто знает, что на уме у менеджмента? К тому же не забываем, что Позитив – одна из самых активных компаний на M&A-рынке. И тут тоже нужны деньги. Поэтому я к Позитиву отношусь очень противоречиво. Если расходы выйдут из-под контроля, то тут и до допок недалеко – а это уже путь в бездну. И ред флаг для долгосрочных дивидендных инвесторов. А Пози работает на очень плотном конкурентном рынке, где каждый последующий шаг даётся всё тяжелее и дороже. 🤔С другой стороны, под напором кибератак, участившихся в последнее время, возможно, что мы увидим резкий всплеск спроса на продукты киберзащиты, и Позитив тут сможет заработать. Но – поживём-увидим. Нужно увидеть отчёт за 3 квартал, чтобы понять потенциал компании. Пока мне нравится, что Позитив поработал над контролем расходов, да и реализация новых продуктов, хоть и с запозданием, но принесла свой профит. Однако кредиты – кредиты всё убивают. А вы держите Позитив? Источник: https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?