Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Оценка стоимости акций через дисконтирование денежных потоков: формулы, примеры и влияние рисков

3 000

    Как оценивать компании с точки зрения дисконтирования денежных потоков? Давайте разберёмся, как через призму будущих денежных потоков определить, сколько должна стоить акция. Итак, дисконтирование – это значение, на сколько вырастут в будущем денежные потоки, но с учетом дополнительных факторов: ожидаемой доходности, инфляции, безрисковой ставки и страновой волатильности (т.е. меры риска). Отсюда важные моменты: - чем выше инфляция, тем ниже стоимость будущих денежных потоков, т.к. инфляция обесценивает будущие деньги - чем выше безрисковая ставка, тем ниже оценивается стоимость текущего актива, т.к. инвестору нужна большая премия за риск - чем выше мера риска (т.е. страновая волатильность), тем ниже стоимость актива, т.к. инвестор опять-таки требует премию за риск Российские акции в моменте стоят очень дёшево, потому что: - инфляция в стране очень высокая – мы должны получить в перспективе больший рост стоимости акций, чтобы компенсировать потери от обесценения денег - безрисковая ставка очень высокая – например, депозиты и ОФЗ дают около 14-15% годовых, т.е. потенциальная дивидендная доходность акций должна превышать эти значения, чтобы сделать акции более «соблазнительными» для инвесторов - высокая мера риска – из-за ведущейся СВО и санкций волатильность стоимости активов в нашей стране повышена, поэтому и требуется более низкая их стоимость для компенсации рисков В чём суть метода? Суть метода дисконтирования денежных потоков (чаще употребляют аббревиатуру DCF) заключается в том, что мы берём все будущие денежные потоки, умножаем их на некий коэффициент дисконтирования, а затем полученное число делим на число акций. Т.е. метод DCF позволяет нам понять, сколько мы гипотетически получим денег, если купим акцию прямо сейчас. ❓Почему нам обязательно нужно дисконтировать FCF, а не просто взять готовые значения? Потому что, во-первых, денежные потоки — величина непостоянная, во-вторых, нам нужно учитывать инфляцию. Деньги завтра будут дешевле, чем сейчас. И если прибыль компании растет всего на 5% в год при инфляции в 10%, то мы явно проигрываем, т.е. несмотря на рост денежного потока на эти деньги мы можем купить всё меньше и меньше товаров. Ставка дисконтирования позволяет учесть все эти моменты. Сразу оговорюсь, что есть несколько методов подсчета DFC. Я объясню самый простой для понимания. Порядок действий такой: - рассчитываем ставку дисконтирования (либо берём готовое значение) - прогнозируем денежные потоки на 5 лет вперед и приводим их стоимость к нынешним деньгам - прогнозируем терминальную стоимость компании (т.е. стоимость всех денежных потоков в последующий период) - суммируем денежные потоки и терминальную стоимость компании - делим полученное значение на число акций в обращении Давайте посмотрим на примере с некой шаурмячной. Нам ее предлагают купить за 500 000 рублей, FCF составляет, допустим, 20 000 рублей. Темпы роста, как мы выяснили, 8,45% в год. Нам нужно понять, насколько адекватна её стоимость. Ставку дисконтирования я считаю по такой формуле: *безрисковая ставка + бета (ожидаемая доходность – безрисковая ставка)* Безрисковая ставка – это обычно доходность депозитов / ОФЗ. Бета – это степень волатильности отрасли, её достаточно трудоёмко считать, я обычно беру по умолчанию 1. Ожидаемая доходность – это то, сколько вы хотите получить от инвестиции. Обычно я беру значение ключевой ставки либо инфляции, т.е. меньше этого заработать мы явно не хотим. Когда значения сильно расходятся (как сейчас), то лучше брать наибольшее значение. Таким образом, ставку дисконтирования в текущих условиях можно посчитать так: 15% + 1 (20% – 15%) = 20%. Теперь считаем NPV – это приведенная стоимость будущих денежных потоков. Нам нужно рассчитать, на сколько увеличится FCF в будущие периоды с учетом темпов роста и привести это значение к нынешним деньгам. То есть, если годовая инфляция 10%, то 10 000 рублей сегодня соответствуют 11 000 рублей через год. Вот эти будущие 11 000 рублей мы и дисконтируем на определенное значение, чтобы понять, сколько они стоят сегодня. Формула такая: NPV (n) = FCF / (1 + r) ^ n. Здесь r – это ставка дисконтирования, а n – номер периода. Мы приняли за ставку дисконтирования 15%, а FCF договорились считать за 5 лет. Значит, полный расчет будет такой: NPV = 20 000 / (1 + 1/15) ^ 1 + 22 000 / (1 + 1/15) ^ 2 + 24 200 / (1 + 1/15) ^ 3 + 26 620 / (1 + 1/15) ^ 4 + 29 282 / (1 + 1/15) ^ 5. Вручную считать всё это долго, поэтому я использую Эксель, а именно формулу ЧПС (чистая приведенная стоимость). Результат калькуляции: 70 556 рублей. Но если считать вручную, то вот результат: Год 1: 20 000 / (1 + 0,20)^1 = 20 000 / 1,20 ≈ 16 666,67 Год 2: 22 000 / (1,20)^2 = 22 000 / 1,44 ≈ 15 277,78 Год 3: 24 200 / (1,20)^3 = 24 200 / 1,728 ≈ 14 004,63 Год 4: 26 620 / (1,20)^4 = 26 620 / 2,0736 ≈ 12 837,42 Год 5: 29 282 / (1,20)^5 = 29 282 / 2,48832 ≈ 11 769,76 Как видим, с каждым годом из-за высокой величины инфляции ценность денежных потоков снижается. Если бы мы использовали более низкую ставку дисконтирования, например, 15%, то получили бы большее итоговое значение: 84 025 рублей. Т.е. чем выше ставка дисконтирования, тем дешевле оцениваются будущие денежные потоки. Теперь нужно определить терминальную стоимость компании, т.е. все будущие денежные потоки. Для этого используют формулу: TV = FCF (1 + g) / (r – g). Здесь FCF – это денежный поток последнего периода (в данном случае – 29 282 рублей), g – темпы роста прибыли через 5 лет, а r – ставка дисконтирования. Мы понимаем, что через 5 лет шаурмячная, скорее всего, будет расти уже не на 10% в год, а, скажем, на 7%. Подставляем значения в формулу и получаем на выходе 241 013 рублей. Если бы ставка дисконтирования была бы 15%, то мы получили бы 420 928 рублей – разница почти в 2 раза! Теперь просто складываем продисконтированные FCF и TV, и получаем 331 569 рублей – такова справедливая стоимость нашей шаурмячной при ставке дисконтирования равной 20%. Если бы мы брали ставку дисконтирования 15%, то получили бы 504 953 рубля. Разница очевидна. И теперь вернёмся к цене продажи. Нам предлагают её за 500 000 рублей. Мы видим, что при ставке дисконтирования в 20% цена слишком завышена. При ставке в 15% − адекватная. При ставке в 10%, кстати, оценка составляет примерно 743 тысячи рублей. Таким образом, применимо к нашему рынку. Ставка дисконтирования до СВО, которую я применял к расчёту стоимости акций, колебалась в значении от 4% до 7%. После начала СВО я уже закладывал 10-15%. А сейчас и 20-25% кажутся вполне адекватной премией за риск. Источник: https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy*

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?