Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Михаил Чуклин

Михаил Чуклин

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Оценка стоимости акций через дисконтирование денежных потоков: формулы, примеры и влияние рисков

2 994

    Как оценивать компании с точки зрения дисконтирования денежных потоков? Давайте разберёмся, как через призму будущих денежных потоков определить, сколько должна стоить акция. Итак, дисконтирование – это значение, на сколько вырастут в будущем денежные потоки, но с учетом дополнительных факторов: ожидаемой доходности, инфляции, безрисковой ставки и страновой волатильности (т.е. меры риска). Отсюда важные моменты: - чем выше инфляция, тем ниже стоимость будущих денежных потоков, т.к. инфляция обесценивает будущие деньги - чем выше безрисковая ставка, тем ниже оценивается стоимость текущего актива, т.к. инвестору нужна большая премия за риск - чем выше мера риска (т.е. страновая волатильность), тем ниже стоимость актива, т.к. инвестор опять-таки требует премию за риск Российские акции в моменте стоят очень дёшево, потому что: - инфляция в стране очень высокая – мы должны получить в перспективе больший рост стоимости акций, чтобы компенсировать потери от обесценения денег - безрисковая ставка очень высокая – например, депозиты и ОФЗ дают около 14-15% годовых, т.е. потенциальная дивидендная доходность акций должна превышать эти значения, чтобы сделать акции более «соблазнительными» для инвесторов - высокая мера риска – из-за ведущейся СВО и санкций волатильность стоимости активов в нашей стране повышена, поэтому и требуется более низкая их стоимость для компенсации рисков В чём суть метода? Суть метода дисконтирования денежных потоков (чаще употребляют аббревиатуру DCF) заключается в том, что мы берём все будущие денежные потоки, умножаем их на некий коэффициент дисконтирования, а затем полученное число делим на число акций. Т.е. метод DCF позволяет нам понять, сколько мы гипотетически получим денег, если купим акцию прямо сейчас. ❓Почему нам обязательно нужно дисконтировать FCF, а не просто взять готовые значения? Потому что, во-первых, денежные потоки — величина непостоянная, во-вторых, нам нужно учитывать инфляцию. Деньги завтра будут дешевле, чем сейчас. И если прибыль компании растет всего на 5% в год при инфляции в 10%, то мы явно проигрываем, т.е. несмотря на рост денежного потока на эти деньги мы можем купить всё меньше и меньше товаров. Ставка дисконтирования позволяет учесть все эти моменты. Сразу оговорюсь, что есть несколько методов подсчета DFC. Я объясню самый простой для понимания. Порядок действий такой: - рассчитываем ставку дисконтирования (либо берём готовое значение) - прогнозируем денежные потоки на 5 лет вперед и приводим их стоимость к нынешним деньгам - прогнозируем терминальную стоимость компании (т.е. стоимость всех денежных потоков в последующий период) - суммируем денежные потоки и терминальную стоимость компании - делим полученное значение на число акций в обращении Давайте посмотрим на примере с некой шаурмячной. Нам ее предлагают купить за 500 000 рублей, FCF составляет, допустим, 20 000 рублей. Темпы роста, как мы выяснили, 8,45% в год. Нам нужно понять, насколько адекватна её стоимость. Ставку дисконтирования я считаю по такой формуле: *безрисковая ставка + бета (ожидаемая доходность – безрисковая ставка)* Безрисковая ставка – это обычно доходность депозитов / ОФЗ. Бета – это степень волатильности отрасли, её достаточно трудоёмко считать, я обычно беру по умолчанию 1. Ожидаемая доходность – это то, сколько вы хотите получить от инвестиции. Обычно я беру значение ключевой ставки либо инфляции, т.е. меньше этого заработать мы явно не хотим. Когда значения сильно расходятся (как сейчас), то лучше брать наибольшее значение. Таким образом, ставку дисконтирования в текущих условиях можно посчитать так: 15% + 1 (20% – 15%) = 20%. Теперь считаем NPV – это приведенная стоимость будущих денежных потоков. Нам нужно рассчитать, на сколько увеличится FCF в будущие периоды с учетом темпов роста и привести это значение к нынешним деньгам. То есть, если годовая инфляция 10%, то 10 000 рублей сегодня соответствуют 11 000 рублей через год. Вот эти будущие 11 000 рублей мы и дисконтируем на определенное значение, чтобы понять, сколько они стоят сегодня. Формула такая: NPV (n) = FCF / (1 + r) ^ n. Здесь r – это ставка дисконтирования, а n – номер периода. Мы приняли за ставку дисконтирования 15%, а FCF договорились считать за 5 лет. Значит, полный расчет будет такой: NPV = 20 000 / (1 + 1/15) ^ 1 + 22 000 / (1 + 1/15) ^ 2 + 24 200 / (1 + 1/15) ^ 3 + 26 620 / (1 + 1/15) ^ 4 + 29 282 / (1 + 1/15) ^ 5. Вручную считать всё это долго, поэтому я использую Эксель, а именно формулу ЧПС (чистая приведенная стоимость). Результат калькуляции: 70 556 рублей. Но если считать вручную, то вот результат: Год 1: 20 000 / (1 + 0,20)^1 = 20 000 / 1,20 ≈ 16 666,67 Год 2: 22 000 / (1,20)^2 = 22 000 / 1,44 ≈ 15 277,78 Год 3: 24 200 / (1,20)^3 = 24 200 / 1,728 ≈ 14 004,63 Год 4: 26 620 / (1,20)^4 = 26 620 / 2,0736 ≈ 12 837,42 Год 5: 29 282 / (1,20)^5 = 29 282 / 2,48832 ≈ 11 769,76 Как видим, с каждым годом из-за высокой величины инфляции ценность денежных потоков снижается. Если бы мы использовали более низкую ставку дисконтирования, например, 15%, то получили бы большее итоговое значение: 84 025 рублей. Т.е. чем выше ставка дисконтирования, тем дешевле оцениваются будущие денежные потоки. Теперь нужно определить терминальную стоимость компании, т.е. все будущие денежные потоки. Для этого используют формулу: TV = FCF (1 + g) / (r – g). Здесь FCF – это денежный поток последнего периода (в данном случае – 29 282 рублей), g – темпы роста прибыли через 5 лет, а r – ставка дисконтирования. Мы понимаем, что через 5 лет шаурмячная, скорее всего, будет расти уже не на 10% в год, а, скажем, на 7%. Подставляем значения в формулу и получаем на выходе 241 013 рублей. Если бы ставка дисконтирования была бы 15%, то мы получили бы 420 928 рублей – разница почти в 2 раза! Теперь просто складываем продисконтированные FCF и TV, и получаем 331 569 рублей – такова справедливая стоимость нашей шаурмячной при ставке дисконтирования равной 20%. Если бы мы брали ставку дисконтирования 15%, то получили бы 504 953 рубля. Разница очевидна. И теперь вернёмся к цене продажи. Нам предлагают её за 500 000 рублей. Мы видим, что при ставке дисконтирования в 20% цена слишком завышена. При ставке в 15% − адекватная. При ставке в 10%, кстати, оценка составляет примерно 743 тысячи рублей. Таким образом, применимо к нашему рынку. Ставка дисконтирования до СВО, которую я применял к расчёту стоимости акций, колебалась в значении от 4% до 7%. После начала СВО я уже закладывал 10-15%. А сейчас и 20-25% кажутся вполне адекватной премией за риск. Источник: https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy*

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

    • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

    • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
      Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

    • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

    • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
      В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

    • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

    • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
      Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

    • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

    • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
      Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

    • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

    • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
      Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

    • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

    • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
      США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

    • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

    • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
      Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

    • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

    • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

    • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

    • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
      Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

    • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

    • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

    • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
      Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

    • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?