Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Что мешает развитию компании ИВА в 2025 году: анализ отчёта и прогнозы экспертов

4 275

    ИВА: что пошло не так? ИВА предоставила отчёт за 2024 год. Да, прошло больше полугода — но лучше поздно, чем никогда. И в этом отчёте мы видим ряд проблем, которые мешают компании расти на данным этапе. Давайте посмотрим, что пошло не так. Напомню, что ИВА занимается разработкой корпоративных мессенджеров и ВКС (видеоконференцсвязи). Ключевой продукт — IVA One, единая платформа для корпоративных коммуникаций. 🌊Сейчас ИВА занимает 1 место в РФ на рынке поставщиков ВКС с долей 24%, входя в топ-5 российских разрабов унифицированных коммуникаций. Помимо главного продукта, ИВА предлагает ещё 12 разработок, объединённых в единую экосистему. В 2024 году ИВА добилась вроде бы хороших успехов: - продажи лицензий выросли на 32% - партнёрская сеть приросла на 40% - доля рекуррентной (т.е. повторяющейся) выручки достигла 30% - доля международной выручки выросла до 20% (компания вышла на рынки Юго-Восточной Азии, Персидского залива и Африки) Также компания уходит от концепции монопродуктовой компании, диверсифицируя выручку. Так, доля продаж флагманского продукта за год снизилась на 10 процентных пунктов до 72%, а доля продаж прочих продуктов, соответственно, составила 28%. По итогам 2025 года менеджмент прогнозирует доведение этой доли до 35%. 🔼Консолидированная выручка ИВА по итогам 2024 года выросла на 36% до 3,33 млрд рублей. Звучит неплохо, но прогноз был 4 млрд рублей. Недотянули. ❌Фактические темпы роста оказались ограничены ростом конкуренции со стороны российских разработчиков — свои ВКС предоставляют МТС, Яндекс, Контур, TrueConf), да и иностранные вендоры хоть и сократили присутствие, но ещё влияют на рынок. На 2025 год компания прогнозирует выручку в размере 6-7 млрд рублей, но вряд ли дотянет: скорее, выручка будет в районе 4,5-5 млрд рублей в лучшем случае. ‼️К чести ИВА отмечу, что в целом рынок корпоративных ВКС вырос всего на 20%, т.е. ИВА показала результаты лучше рынка. Однако за счёт общей негативной экономической ситуации поставленных целей достигнуть не удалось. Прочие конкуренты, кстати, в своей массе выросли по выручке меньше, чем ИВА, но за счёт появления разово большого количества этих самых конкурентов в целом доли “пирога” оказались весьма “кусабельными”. И каждый отщипнул по кусочку. 🔼Рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 70%, что соответствует верхней границы обозначенных прогнозов. 🔽Но если смотреть рентабельность по EBITDAC (т.е. ебитда, скорректированная на капзатраты, что для IT компаний является более корректным показателем) рухнула более чем в 2 раза до 24%. Основных причин две: - опережающий рост операционных расходов - рост капитальных затрат более чем на 114% (до 1,4 млрд рублей) Таким образом, на результатах ИВА сказалась неблагоприятная рыночная конъюнктура и чрезмерные расходы — собственно говоря, как в ситуации с Позитивом, когда менеджмент также неправильно оценил свои возможности и ситуацию на рынке и дал чрезмерно оптимистические прогнозы. Но если Позитиву понадобилось больше года, чтобы признать свою ошибку и совершить откат, то с ИВА пока непонятно: отчёта ни за за 1 квартал, ни тем более за 2 квартал 2025 года нет. ⚡️Тем не менее, в отличие от Позитива, у ИВА лучше ситуация с долгом: чистый долг составляет всего 400 млн рублей, а соотношение чистый долг / EBITDA всего 0,2. На практике это значит, что расходы на обслуживание кредитов в общем масштабе не очень большие, плюс есть потенциал для получения займов в экстренной ситуации. Вместе с тем расходы на обслуживание долга выросли с 4,2 до 47,7 млн рублей — это повод задуматься. 🔽Чистая прибыль ИВА с учётом капрасходов (NIC), являющаяся базой для дивидендов, упала более чем в 2 раза до 1,4 млрд рублей. Рентабельность по NIC сложилась с 45% до 12%. Потенциальные дивиденды, таким образом, могут составить около 3,5 рублей на акцию (25% от чистой прибыли), что даёт порядка 2,8% дивдоходности (за 2023 год дивы составили 3 рубля). 🔼При этом сама чистая прибыль выросла с 1,76 до почти 1,9 млрд рублей — т.е. без учёта капзатрат всё выглядит неплохо. Но капзатраты вам же не зубная фея оплачивает — поэтому смотрим на NIC. ‼️Основной “виной” низкой NIC стали не только рост операционных расходов и инвестиций, но и рост налога на прибыль после отмены льготного налогового режима для айтишников — налоги резко выросли до 16,46 млн рублей, а в 2025 году могут вырасти примерно в 2 раза. Но отчёт — это зеркало заднего вида, тем более уже прошло больше полугода с даты фактического “среза”, что сейчас с ИВА и что ждёт её в будущем? Проблемы мы обозначили — будем ждать отчёта за 1 квартал и полугодие, чтобы понять, смог ли менеджмент с ними справиться. А вот будущее компании будет зависеть от двух ключевых факторов: - ситуация в экономике — если “охлаждение” экономики продолжится, то доходы будут падать, т.к. ВКС в своей массе является не самой важной частью бизнеса, и если бизнес может на этом сэкономить — он сэкономит - активность конкурентов, в т.ч. зарубежных — они могут продолжать откусывать пирога, а ИВА не самая большая компания, чтобы на равном бодаться с условным Яндексом или Зумом, если тот вдруг вернётся ⚡️Но у ИВА есть козырь в рукаве: это пока единственная в России компания, которая в своих технологиях использует исключительно отечественные решения на всех уровнях. И если завтра условно говоря врубят Чебурнет по принципу китайского файерволла, то отрезанные от западных технологических решений и платформ ВКС крупных игроков просто перестанут работать. А ИВА будет работать. Плюс ИВА стала первой компанией в РФ, которая внедрила ИИ в своих решения (например, синхронный перевод). Остальные компании, впрочем, её стремительно догоняют, но если ИВА первой что-то придумала один раз, это не мешает ей сделать это снова. И конкуренты опять будут догонять. 🌊Таким образом, потенциал и перспективы у ИВА, несомненно, есть, но многое будет зависеть от умений и сообразительности менеджмента, а также внешней конъюнктуры. Пока же с учётом средненького отчёта и сложного трека по будущему развитию оценка ИВА выглядит завышенной. Форвардный EV/EBITDAC на 2025 год выглядит в районе 11-12, что несколько выше конкурентов. Да и форвардный P/E в районе 8-10 тоже высоковат. ✅Думаю, что справедливая стоимость акции находится в районе 105-110 рублей, т.е. чуть ниже текущих значений. Но резкое потепление в экономике способно поднять акцию в районе 150-160 рублей, так что можно брать и по текущим, если вы рассчитываете удерживать её в долгосрок. А вы держите ИВА? Источник: https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?