Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

МИХАИЛ ЧУКЛИН

Флоатер Черкизово: 3 года, купон ~15,6%, отчёт за I полугодие — разбор

1 676

    Завтра начнётся сбор заявок на новый флоатер группы Черкизово − Черкизово-002P-06 (БО-002Р-06) Объём зафиксирован на уровне 10 млрд рублей, срок обращения – 3 года. Купоны плавающие, ежемесячные, формула: ключевая ставка + спред не выше 160 б.п. (т.е. при текущей ключевой ставке купон составит около 15,6%). Оферты и амортизации нет. В общем, классический флоатер. Но прежде чем давать эмитенту в долг, неплохо было бы заглянуть в отчётность. Тем более, что отчёт за 1 полугодие у Черкизово вышел не так давно, но я его как-то упустил. Напомню, что по итогам 2025 года Черкизово оказалась не в лучшей финансовой форме. Но в 2026 году ситуация начала улучшаться, и отчёт получился очень сильным, особенно на фоне сложной рыночной конъюнктуры. Так, выручка выросла на 3,5% до 141,6 млрд рублей, валовая прибыль прибавила 14,4% до 43,1 млрд, операционная прибыль подскочила на 31,8% до 23 млрд. Чистая прибыль выросла в два раза – до 14,1 млрд рублей против 6,9 млрд годом ранее Но главный драйвер роста – не выручка, а снижение себестоимости. Компания пожинает плоды хорошего урожая 2025 года: цены на пшеницу и сою упали, что снизило стоимость кормов. Это классический эффект вертикальной интеграции – Черкизово контролирует всю цепочку от поля до прилавка, и когда сырьё дешевеет, маржа растёт. Свободный денежный поток наконец-то вышел в плюс в плюс. Скорректированный FCF составил +11,3 млрд рублей против минус 2,8 млрд годом ранее. Причины три: ▫️ сокращение инвестиционной программы ▫️ улучшение операционного денежного потока ▫️ более эффективное управление оборотным капиталом Чистый долг снизился до 139,5 млрд рублей, а соотношение чистый долг/EBITDA улучшилось до 2,2х. Покрытие процентов выросло до 3,4х. Долговая нагрузка возвращается к комфортному уровню после пика 2025 года, когда ставка ЦБ взлетела до 21%. Облигационерам нужно учитывать, что прямо сейчас в обращении уже находятся шесть выпусков биржевых облигаций на 72 млрд рублей, классический выпуск на 3 млрд и юаневый выпуск на 500 млн. Компания с каждым выпуском увеличивает объёмы привлекаемого финансирования, замещая дорогостоящие выпуски более дешёвыми. Это плюс. А вот инвестиционная программа вошла в режим экономии: капзатраты за полугодие сократились на 18,9% до 8,6 млрд рублей. Компания финансировала только ограниченное количество проектов и программ модернизации. В первом квартале снижение было ещё более резким – на 33,1% до 3,4 млрд. Причина проста: стоимость заёмного капитала остаётся высокой, и компания не хочет наращивать долг ради новых проектов. В целом всё выглядит на первый взгляд неплохо, но на самом деле далеко не всё так гладко Во-первых, продажи упали на 1% до 656 тыс. тонн, а экспорт вообще рухнул на 10% из-за приостановки аккредитации китайскими властями ряда российских предприятий, включая заводы Черкизово. Компания всё никак не может выбраться из цикла снижения продаж. Во-вторых, крепкий рубль сделал импортное куриное филе из Китая дешевле отечественного, что обрушило внутренние цены на курицу и свинину до минимума за несколько лет. Компания компенсировала это переориентацией экспорта в ритейл и улучшением продуктового микса – средняя выручка на тонну выросла на 4,5%. Но это временное решение. Для устойчивого роста нужен либо слабый рубль, либо снижение ставки, либо открытие китайского рынка. Ну и про дивиденды. Совет директоров уже рекомендовал дивиденды за первое полугодие 2026 года в размере 120,19 рубля на акцию. Дата закрытия реестра – 11 октября 2026 года. При текущей цене акций дивидендная доходность составляет около 3,7-3,8%. За весь 2026 год при сохранении текущей динамики дивиденды могут составить 200–230 рублей на акцию, что даёт доходность 6-7%. Не сильно густо, но на фоне стагнирующих результатов продаж – неплохо. Ну и для защитной акции – тоже норм. Таким образом, Черкизово выходит из сложного периода с сильными результатами. Прибыль выросла вдвое, свободный денежный поток развернулся в плюс, долг снижается, а капзатраты сокращаются. Правда, компания жертвует ростом ради эффективности, что, возможно, и не так уж и плохо на фоне сокращения покупательной способности населения. Черкизово традиционно держу небольшой пакет, но пока не наращиваю. А вот облигационный выпуск выглядит интересно и вкусно, особенно с учётом того, что ставку будут снижать не так быстро, как хотелось бы. ▫️ [Мой канал в Max](https://max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q) ▫️ [Мой канал в Telegram](https://t.me/+yb2-y0Sxeu40MjIy) ▫️ [Мой канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/Investor_Alfa) ▫️ [Мои статьи на Mondiara News](https://news.mondiara.com/categories/312) Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / МИХАИЛ ЧУКЛИН

    EXPRESS NEWS

    • Лукашенко поздравил Путина с успешным проведением единого дня голосования. Об этом сообщило агентство БелТА со ссылкой на пресс-службу белорусского лидера
      Лукашенко поздравил Путина с успешным проведением единого дня голосования. Об этом сообщило агентство БелТА со ссылкой на пресс-службу белорусского лидера

    • США готовят крупную сделку по поставкам белорусского калия, заявил Трамп. «Цены будут существенно ниже тех, что мы сейчас платим Канаде, это очень хорошая новость для наших фермеров и скотоводов», — отметил американский президент

    • Кремль видит цифры, связанные с падением конкурентоспособности экономики Германии, которая является главной экономикой в Европе, сообщил Песков

    • Токаев поздравил Путина с успешным проведением выборов в Госдуму, сообщает пресс-служба главы Казахстана. Он отметил, что итоги выборов в ГД говорят о широкой поддержке стратегического курса Путина

    • Германия снова нуждается в российском газе, заявила сопредседатель АдГ Алис Вайдель: «Это десятилетиями было нашей бизнес-моделью, поэтому мы нуждаемся в мирном соглашении по Украине»
      Германия снова нуждается в российском газе, заявила сопредседатель АдГ Алис Вайдель: «Это десятилетиями было нашей бизнес-моделью, поэтому мы нуждаемся в мирном соглашении по Украине»
    • Трамп заявил телеканалу Fox News, что, вероятно, был бы готов встретиться с президентом Ирана Пезешкианом на полях недели высокого уровня Генассамблеи ООН
      Трамп заявил телеканалу Fox News, что, вероятно, был бы готов встретиться с президентом Ирана Пезешкианом на полях недели высокого уровня Генассамблеи ООН

    • Трамп заявил, что поручил переоборудовать строящуюся в Вашингтоне триумфальную арку в передовой военный комплекс

    • Токаев заявил, что в Казахстане нужно полностью запретить граффити. Он также поручил акиму (мэру) Астаны «принять жесткие меры в отношении лиц, пытающихся разрисовывать стены общественных зданий»

    • Генинспектор Бундесвера Карстен Бройер избран новым главой Военного комитета НАТО. Об этом сообщил адмирал Каво Драгоне
      Генинспектор Бундесвера Карстен Бройер избран новым главой Военного комитета НАТО. Об этом сообщил адмирал Каво Драгоне
    • Камболов побеждает на выборах президента Южной Осетии с 85,12% голосов, сообщает ЦИК
      Камболов побеждает на выборах президента Южной Осетии с 85,12% голосов, сообщает ЦИК
    • В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты
      В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты

    • Массовое производство российских электромобилей «Атом» запущено на заводе «Москвич», сообщает пресс-служба бренда

    • Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме
      Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме

    • Встреча Сергея Лаврова с Марко Рубио на Генассамблее ООН в Нью-Йорке прорабатывается, заявила в интервью ТАСС Мария Захарова

    • Генеральный секретарь ЮНКТАД Ребека Гринспан вышла в лидеры нового голосования по кандидатам на пост генсека ООН. Об этом сообщил ТАСС источник в организации

    • Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября
      Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября

    • Роберт Фицо из-за болезни отменил запланированный визит на Украину. Об этом со ссылкой на украинские источники сообщает TASR

    • Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров
      Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров

    • Владимир Путин поздравил Моди с днем рождения, сообщили в Кремле. Президент РФ поблагодарил премьера Индии за теплый прием в Нью-Дели, назвав переговоры содержательными и продуктивными

    • Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире
      Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире

    • Трамп требует от ФРС снизить процентную ставку до 1%, потому что США — «лучший кредитор в мире» с большим отрывом от остальных

    • Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд
      Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?