Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества INVEST ASSISTANCE

INVEST ASSISTANCE

INVEST ASSISTANCE — фундаментальный анализ акций

Стоит ли покупать облигации ХИММЕД СПБ серии: 001Р-01? Большой разбор с выводами

808

    Разбор облигаций ХИММЕД-СПБ-001Р-01 Коллеги, по вашим просьбам рассмотрели дебютный выпуск ХИММЕД-СПБ-001Р-01, размещение которого на бирже запланировано на 8 сентября, а сбор заявок на участие в первичном размещении завершится 3 сентября 2026 года. АО «ХимМед» — материнская компания Группы «ХимМед», одного из крупнейших российских поставщиков лабораторных реактивов, расходных материалов и оборудования для оснащения лабораторий различного профиля. Кредитный рейтинг ВВВ-(RU) с прогнозом «стабильный» от «Эксперт РА» (21.07.2026) По МСФО компания отчитывается только раз в год, поэтому анализ здесь затруднителен. По отчетности 2025 года выручка выросла на 46,5%, до 9,3 млрд руб., главным драйвером роста выступило базовое направление деятельности — реализация химических реактивов и лабораторного оборудования, на которое пришлось более 97% от общего объема продаж. Операционная прибыль увеличилась сразу на 181,5%, до 1,24 млрд руб. Чистая прибыль выросла еще сильнее — с 48 млн до 566 млн руб. Но здесь важно отметить, в отчете за 2024 год была допущена ошибка при расчете стоимости товаров, проданных в 2024 году, – в результате прибыль за 2024 год была завышена в 8 раз. Это ставит под сомнение надежность учета и достоверность текущих финансовых показателей. Кроме того, в 2025 году компания признала разовые доходы на сумму около 243 млн рублей, включая признание дохода от субсидий (109,9 млн руб.), списание кредиторской задолженности (84 млн руб.) и излишки при инвентаризации (48,9 млн руб.). Если скорректировать результат на эти статьи, рост чистой прибыли составит около 40%, что все еще много, но уже не сверхъестественно много. Операционный денежный поток в 2024 году был фактически нулевым: –54 тыс. руб. В 2025 году он составил 574 млн руб. – это безусловный плюс. Рост бизнеса потребовал привлечения большого объема заемных денег На конец 2025 года кредиты и займы составили 4,07 млрд руб. против 2,39 млрд руб. годом ранее. Собственный капитал вырос только на 26,6%, до 2,76 млрд руб. В результате долг уже примерно в 1,47 раза превышает собственный капитал. Чистый долг составил около 2,92 млрд руб., а соотношение чистого долга к EBITDA около 2,6х. 45% долга краткосрочная, а с учетом аренды финансовые обязательства требуют 2,6 млрд рублей в течение 2026 года. В структуре задолженности есть кредиты по ставкам КС + 5,95%, КС + 3,1%, КС + 3,3%, а также кредит под фиксированные 14%. То есть снижение ключевой ставки будет для компании очень благоприятным фактором Но пока ставка остается высокой, стоимость финансирования существенно съедает операционную прибыль: процентные расходы в 2025 году составили около 648 млн руб., коэффициент покрытия процентов (ICR) – 1,8х, т.е. запас прочности есть, но небольшой. Запасы выросли с 2,10 до 2,98 млрд руб., торговая дебиторская задолженность — с 871 млн до примерно 1,50 млрд руб., а выданные займы вообще выросли с символических значений до 920 млн руб. – то есть значительная ликвидность заморожена в оборотных активах. К выданным займам здесь тоже есть вопросы. Во-первых, на конец 2024 года их было всего около 82 млн руб. Во-вторых, из 920 млн руб. 841 млн руб. долгосрочные под ставку от 3% до 10% годовых, тогда как сама компания привлекает деньги по рыночным ставкам. 77 млн руб. (в основном краткосрочных займов) выдано под 0% годовых бенефициару и ключевому управленческому персоналу, тогда как прочим связанным сторонам займы предоставлены незначительные суммы в размере 44 тысяч рублей. Но надо отметить, что по прочим связанным сторонам числится торговая дебиторка 57,3 млн руб., под которую сформирован практически полный резерв 57,1 млн руб. Авансы – еще одна зона внимания, таковых на балансе компании числится около 861,1 млн руб. – само по себе их наличие вполне естественно, но настораживает рост резерва под обесценение: с 53,2 млн до 103,4 млн руб., то есть около 12% валовой суммы авансов уже не считается надежной. Коэффициенты ликвидности составляют: текущая 1,58, срочная 0,88. Однако с учетом авансов и займов реальное качество ликвидности хуже. Если оставить только деньги, краткосрочную дебиторку и наиболее ликвидные финансовые активы, запас прочности становится меньше. Еще один риск: у группы имеется 1,27 млрд руб. отложенных государственных субсидий, связанных с созданием инновационных производств. Это обязательство по отложенному признанию доходов, связанное с соблюдением жестких условий по выполнению физических объемов производства и сроком реализации до 2029 года. Любое нарушение сроков или объемов влечет за собой обязательство по возврату субсидий и штрафные санкции. Учитывая текущие проблемы с поставщиками, риск невыполнения этих планов является существенным. Что касается параметров выпуска, срок размещения составляет 3 года, на 1,5-летнем сроке предусмотрена оферта, поэтому лучше относиться к нему как к краткосрочному. Купон ежемесячный, ориентир ставки не выше 22,50% годовых, что соответствует доходности к оферте не выше 24,97% годовых – за текущие риски хотелось бы премию повыше, учитывая, что выпуск дебютный и репутации на долговом рынке у компании пока нет. Если и рассматривать, то при оставлении купона строго по верхней планке. Размещение и обращение будет проходить на СПБ Бирже. Выпуск можно рассмотреть к покупке инвесторам с высокой терпимостью к риску. ___________________________________ Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит: ▫️ [Max](https://max.ru/id366518954571_biz) ▫️ [Telegram](https://t.me/+gq5aKGSUM8k2MmVi) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / INVEST ASSISTANCE — фундаментальный анализ акций

    EXPRESS NEWS

    • Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков
      Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков

    • США нанесли удар по аэропорту в Джирофте на юге Ирана, сообщила иранская гостелерадиокомпания

    • Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
      Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
    • Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
      Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
    • Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
      Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
    • Новым гендиректором Apple стал Джон Тернус
      Новым гендиректором Apple стал Джон Тернус

    • Министры обороны ЕС не приняли никаких конкретных решений о предоставлении ракет для Patriot Киеву, заявила Каллас

    • Уиткофф и Кушнер активизируют переговорные усилия на украинском направлении, сообщил источник ТАСС

    • США применили против Ирана меньше оружия, чем передали Киеву при Байдене, заявил Трамп
      США применили против Ирана меньше оружия, чем передали Киеву при Байдене, заявил Трамп

    • Трамп, говоря о приглашении России на мероприятия G20, заявил, что хочет поладить со всеми: «Одна из причин моего успеха заключается в том, что я со всеми лажу»

    • Лионель Месси завершил выступления за сборную Аргентины по футболу. Об этом он сообщил в соцсетях
      Лионель Месси завершил выступления за сборную Аргентины по футболу. Об этом он сообщил в соцсетях

    • Токаев назначил и. о. вице-премьера Аиду Балаеву зампредом Совета безопасности Казахстана. Секретарь Совбеза Гизат Нурдаулетов освобожден от должности, говорится в указе президента.

    • Токаев подписал указ о назначении Ерлана Карина на пост вице-президента Казахстана, сообщает пресс-служба
      Токаев подписал указ о назначении Ерлана Карина на пост вице-президента Казахстана, сообщает пресс-служба

    • США в течение недели введут санкции против одного из банков для давления на Иран, заявил американский министр финансов Скотт Бессент

    • Верховный лидер Ирана Моджтаба Хаменеи призвал все мусульманские страны объединиться и противостоять США
      Верховный лидер Ирана Моджтаба Хаменеи призвал все мусульманские страны объединиться и противостоять США

    • Сына Нетаньяху экстренно эвакуировали из США из-за угрозы покушения, сообщила The Jerusalem Post. Яир Нетаньяху уехал из Флориды в сопровождении охраны, даже не взяв с собой вещи, отмечает газета

    • Трамп подписал указ о создании Космической академии США
      Трамп подписал указ о создании Космической академии США
    • Телефонного разговора Путина с Трампом пока в планах нет, сообщил Песков
      Телефонного разговора Путина с Трампом пока в планах нет, сообщил Песков

    • Трамп составил рейтинг президентов США, назвав себя величайшим из них. К числу «великих» он отнес Авраама Линкольна, Джорджа Вашингтона, Франклина Рузвельта, Вудро Вильсона, Томаса Джефферсона и Эндрю Джексона

    • Администрация США может вводить санкции против сотрудничающих с Ираном китайских банков и не объявлять об этих рестрикциях, заявил Трамп

    • Трамп заявил, что у шефа ЦРУ и Нарышкина очень хорошие отношения, они встречаются раз в год-полгода. Президент США назвал поездку шефа ЦРУ в Москву «обычным делом»

    • Гросси заявил ТАСС, что у него сложились очень хорошие рабочие отношения с Россией

    • Хегсет рассматривает кандидатуру представителя Пентагона на должность министра армии
      Хегсет рассматривает кандидатуру представителя Пентагона на должность министра армии

    • Заместитель военного министра США Колби встретится с генсеком НАТО Рютте в четверг, сообщила пресс-служба НАТО

    • Путин поздравил президента Абхазии с Днем признания независимости республики, сообщил Песков
      Путин поздравил президента Абхазии с Днем признания независимости республики, сообщил Песков
    • «Цена бюрократической глупости ЕС». Европейцы платят за газ в 9 раз больше по сравнению с жителями США из-за отказа ЕС от российских энергоресурсов, заявил Кирилл Дмитриев
      «Цена бюрократической глупости ЕС». Европейцы платят за газ в 9 раз больше по сравнению с жителями США из-за отказа ЕС от российских энергоресурсов, заявил Кирилл Дмитриев

    • Трамп считает эффективным совмещение ударов по Ирану с экономической войной. «Мы достигли успеха в Венесуэле и скоро одержим большую победу над Ираном», — сказал американский лидер в интервью катарскому телеканалу Al Jazeera

    • Трамп в интервью радиоведущему Гленну Беку опроверг утверждения, что шеф ЦРУ летал в РФ якобы из-за Ирана или эскалации с НАТО
      Трамп в интервью радиоведущему Гленну Беку опроверг утверждения, что шеф ЦРУ летал в РФ якобы из-за Ирана или эскалации с НАТО

    • Трамп заявил в интервью Гленну Беку, что Моджтаба Хаменеи остался жив после удара по Ирану. «Я не думаю, что он мертв. Он получил очень серьезное ранение левой части тела, — сказал Трамп. — Он был серьезно ранен, но я не думаю, что он умер»

    • Трамп заявил, что визит главы ЦРУ в Москву является «частью рутины»
      Трамп заявил, что визит главы ЦРУ в Москву является «частью рутины»
    • Касым-Жомарт Токаев подписал указ о созыве 28 августа первой сессии Курултая Казахстана
      Касым-Жомарт Токаев подписал указ о созыве 28 августа первой сессии Курултая Казахстана

    • Трамп выступит с программной речью на съезде Республиканской партии в Техасе, сообщило Associated Press. По его сведениям, выступления президента США в том или ином формате ожидаются в оба дня съезда, который состоится 9–10 сентября

    • Российский ОПК превосходит по эффективности все страны НАТО, заявил в интервью ТАСС Антон Кобяков. Быстрый переход российской военной экономики на выпуск продукции для фронта стал результатом принятых ранее своевременных решений

    • Нетаньяху объявил о начале эвакуации комплекса БАПОР в Иерусалиме в соответствии с законом, запрещающим деятельность этого агентства ООН в Израиле
      Нетаньяху объявил о начале эвакуации комплекса БАПОР в Иерусалиме в соответствии с законом, запрещающим деятельность этого агентства ООН в Израиле

    • «Росатом» ведет переговоры с Египтом о строительстве еще двух блоков на АЭС «Эд-Дабаа», заявил Лихачев. Он отметил, что первый энергоблок АЭС «Эд-Дабаа» планируется подключить к сети в 2028 году

    • «Мы не ожидаем дальнейшего ведения бизнеса с Онтарио». Трамп заявил, что озеро Онтарио — одно из североамериканских Великих озер, находящееся на границе США и Канады, может быть переименовано в озеро Америка

    • Пашинян заявил о намерении создать в парламенте следственную комиссию по вопросу Армянской апостольской церкви

    • Лукашенко заявил, что в ближайшее время встретится с Путиным и Мишустиным
      Лукашенко заявил, что в ближайшее время встретится с Путиным и Мишустиным

    • Италия не примет участие в учениях «коалиции желающих» этой осенью. Об этом сообщает La Repubblica

    • Лукашенко поздравил Токаева с успешным проведением выборов в парламент Казахстана, сообщает БелТА
      Лукашенко поздравил Токаева с успешным проведением выборов в парламент Казахстана, сообщает БелТА

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?