Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Инвестор Альфа

Инвестор Альфа

КАНАЛЫ TG RESEARCH

«Сегежа» в убытках: стоит ли ждать помощи от АФК Системы или компания обречена

2 785

    Сегежа: ну пристрелите уже эту лошадь! Сегежа отчиталась за 2025 год. Чудес от компании никто не ждал: убыток стал ещё больше по сравнению с 2024 годом. Проблем также стало больше. Но главное даже не это, а полное отсутствие перспектив. Сегежа – гиря на ноге АФК Системе, которая загибается под гнётом собственных долгов. 🔽 Выручка упала на 12% г/г до 89,1 млрд рублей. Основные причины всё те же: спад спроса на внутреннем рынке и отсутствие возможности нормально экспортировать продукцию. Ну и стагнация цен на продукцию. Падение выручки ускорилось к концу года (19,5% г/г), в т.ч. из-за укрепления рубля и окончательного падения продаж. 🔽 *OIBDA рухнула аж на 99% до число символических 14 млн (да, именно млн) рублей. В 4 квартале оибда ушла в отрицательную зону (убыток –1 млрд рублей), тем самым ознаменовав, что Сегежа стала убыточной на операционном уровне. Т.е. сейчас Сегежа упала до уровня Мечела, который тоже получает убытки на операционном уровне. Иными словами, сама бизнес-схема – минусовая. И ведь ещё нужно заплатить налоги и проценты по кредитам. ❌ Чистый убыток за год составил рекордные 88,4 млрд рублей (убыток в 2024 году составил 22,2 млрд рублей). Основной «вклад» в убыток произвёл 4-й квартал, когда менеджмент произвёл масштабное обесценение сделанных ранее инвестиций в проекты, которые оказались в текущих условиях «экономически нецелесообразными». Ну, что могу сказать: все инвестиции, которые были сделаны в 2021-2022 году, оказались бесполезными – компания просто потеряла деньги. Это печально. Без эффекта обесценения Сегежа всё равно убыточная: скорр. убыток за год составляет 52,2 млрд рублей (за 4 квартал – 20 млрд). 💸 Чистый долг к концу года дорос до 67 млрд рублей. Показатель Чистый долг/OIBDA вырос с 13,5 до 31,5. Краткосрочный долг, который надо отдавать уже этим летом, дорос почти до 25 млрд рублей. Если Сегежа к лету не найдёт деньги – то она банкрот. Особенно грустно становится, когда вспоминаешь, что буквально полтора года назад АФК Система влила в Сегежу 100 млрд рублей – получается, что большая часть допки уже «сожжена» и скоро потребуется новое вливание. Более того, это ни фига не помогло. Да, долг уменьшился почти в 2 раза, однако процентные расходы за год по сравнению с предыдущим годом почти не уменьшились, составив 25,5 млрд рублей. Средняя ставка по кредитам Сегежи до сих пор очень велика: 22,8%. По предварительным расчётам, стоимость обслуживания долга в 2026 году составит 16,4 млрд рублей – но это при условии, что новых долгов Сегежа не наделает, что очень маловероятно. В целом менеджмент делает очень осторожные прогнозы на 2026 год, и я их понимаю. Перспектив у Сегежи никаких: ✔️ ставки по кредитам всё ещё огромные, а ключ снижается недостаточно быстро, чтобы сделать кредиты дешёвыми и «перезапустить» экономику ✔️ девальвация снижает выручку от экспорта ✔️ на внутреннем рынке спрос снижается – и будет ещё ниже по мере охлаждения экономики ✔️ рост цен на отпускную продукцию тоже под вопросом Будет ли помогает Сегеже АФК Система допкой? Скорее да, чем нет. Хотя Сегежа – это огромная чёрная дыра на её балансе. Если инвестиции в убыточные активы, например, в Ситроникс или Биотех оправданы тем, что это растущие активы, которые дадут иксы потом – то иксанёт ли Сегежа, это большой вопрос. 🔥 По-хорошему, всем компаниям-зомби на российском рынке, в том числе Мечелу, ВК, Делимобилю, М.Видео, Распадской и т.д. (похоже, в эту группу вливается и Евротранс) – им всем нужно умереть. Чтобы высвободить и трудовые активы, которые охладят рынок труда, и капитал, который устремится в более прибыльные отрасли… Т.е. сбалансирует спрос и предложение и поможет достичь именно той цели, которая ставилась высокой ключевой ставкой: устранить дисбалансы в экономике, «убить» убыточные и неэффективные компании и дать шанс на рост эффективным. Однако поддержка таких компаний государством и банками только усугубляет проблемы и не приводит к такому нужному оздоровлению экономики. В результате деньги и субсидии уходят на поддержку аутсайдеров вместо лидеров (а у лидеров вообще изымают излишки прибыли cс помощью windfall tax). Как в таких условиях добиваться экономического роста – лично мне вообще непонятно. Понятно, что падение гигантов вызовет проблемы у кредиторов – в первую очередь, ВТБ и Альфа-банка, которые являются владельцем наибольшего количества проблемных активов. И очень сильно пострадает менеджмент банкротящейся компании (хотя на него всем плевать, и как правило, в большинстве случаев это заслужено) и рабочие (но они смогут устроиться в другие места на фоне кадрового голода). Но это такая неприятная процедура вырезания раковой опухоли – её нужно сделать, пока метастазы не поразили всё тело. И да, кто-то за это должен заплатить. Сейчас же за косяки менеджмента условных ВК, Мечела и Сегежи платят все россияне – через рост налогов (которыми покрываются убытки лузеров), инфляции и снижение реальных доходов. Но мне кажется, что вполне справедливым будет, чтобы за это заплатили те, кто создал все эти проблемы, а также те, кто взял на себя риски – собственно, в «жирные» годы именно они снимали все сливки и зарабатывали, не делясь сверхприбылями ни с государством, ни с обществом. Так что, если они заплатят сейчас – это будет более чем справедливо. Ну вот… Начал с Сегежи, закончил социализмом… =) Но не мы такие – жизнь такая.* Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH

    EXPRESS NEWS

    • Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
      Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
    • США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп
      США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп

    • Иран и США создали линию связи по Ормузскому проливу, заявил спикер иранского парламента Мохаммад Багер Галибаф. По его словам, такой механизм позволит избегать «конфликтных ситуаций и инцидентов»

    • Рютте выбрали генсеком НАТО из-за умения успокаивать Трампа, пишет газета The New York Times. Это качество Рютте проверялось уже в январе, когда Трамп говорил о намерении получить контроль над Гренландией и не исключал применения силы против Дании

    • Экс-замглавы Минобороны Британии Ал Карнс не исключил участия в борьбе за кресло премьера. При этом Карнс подчеркнул, что в данный момент он прежде всего заинтересован в выработке обновленной политической программы лейбористов, чтобы «партия была максимально смелой и решительной»

    • Премьер Грузии назвал кармой отставку Стармера, вводившего санкции против грузинского ТВ: «Против самых рейтинговых компаний в Грузии ввел санкции самый безрейтинговый премьер-министр в мире, который вчера, плача, ушел с поста. Это карма, которая вернулась к господину Стармеру»

    • «Мы должны производить собственное оружие». Израилю необходимо освободиться от зависимости от США в области вооружений, заявил Нетаньяху

    • Относительно визита Пашиняна в Москву пока никакой конкретики нет, сообщил Ушаков

    • Трамп заявил, что недопущение разработки Ираном ядерного оружия для него важнее, чем возможный мировой экономический кризис, вызванный войной

    • Трамп созывает в среду руководство Пентагона и крупнейших американских оборонных компаний для обсуждения увеличения выпуска ракет и других боеприпасов. Об этом пишет WSJ со ссылкой на источники

    • Стабильность экономики России обеспечена, несмотря на падение мировых цен на нефть, заявил Песков

    • Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
      Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
    • Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
      Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
    • Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года
      Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года

    • Рубио посетит на этой неделе Бахрейн, Кувейт и ОАЭ, чтобы обсудить в первую очередь ход реализации договоренностей Вашингтона и Тегерана. Об этом сообщил руководитель пресс-службы Госдепартамента Томми Пиготт

    • Нетаньяху вновь провоцирует эскалацию на Ближнем Востоке. Об этом заявил премьер Катара Мухаммед бен Абдель Рахман Аль Тани, осудив действия израильских военных в Ливане

    • «Может возникнуть большая нестабильность». Италия опасается экономических последствий после ссоры Трампа с Мелони, пишет газета Stampa. Штаты — крупнейший поставщик СПГ на итальянский рынок, а также главный импортер местного вина, поэтому Рим особенно уязвим к торговым ограничениям

    • «Это наша цель». Бразилия хотела бы использовать нацвалюты в платежах с Россией, заявил РИА Новости посол страны Сержио Родригес дос Сантос. По его словам, чтобы это сделать, нужно выровнять дисбаланс в торговле

    • Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
      Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
    • Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
      Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
    • Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи
      Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи

    • Трамп раскритиковал Мелони за то, что Италия не оказала США поддержку в конфликте с Ираном: «После того как на НАТО были потрачены триллионы долларов, Италия и ее премьер-министр даже не думают о противодействии Исламской Республике Иран и очень серьезной угрозе с ее стороны в ядерной сфере»

    • «Более года призывал его к этому шагу». Отставка Стармера — важный сигнал для других разжигателей конфликтов в Европе, заявил Дмитриев. Он отметил провокационный курс Стармера на разжигание войны, провалы в миграционной политике и рост преступности, ошибки в энергетике и экономике

    • Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода
      Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода

    • Трамп пригрозил Ирану новыми ударами из-за ситуации в Ливане: «Иран должен незамедлительно сделать так, чтобы подконтрольные ему высокооплачиваемые силы в Ливане прекратили создавать проблемы»

    • Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс
      Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс

    • Трамп заявил, что Стармер уйдет в отставку. «Он потерпел крах по двум направлениям — иммиграция и энергетика (откройте Северное море для добычи нефти)», — написал американский лидер в Truth Social

    • «У вас не останется страны». Трамп в ходе телефонного разговора с иранскими чиновниками пригрозил уничтожить Иран, если Ормуз останется закрытым. Об этом сообщил журналист Fox News Трей Ингст на основании своей беседы с президентом США

    • Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник
      Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник

    • Глава МИД Великобритании попросила Стармера подать в отставку, сообщает Sky News со ссылкой на источники. По данным телеканала, это уже второй раз, когда глава британского МИД рекомендовала премьеру уйти в отставку

    • Фицо заявил, что не упустит возможности вести диалог с Путиным. Премьер Словакии подчеркнул, что является сторонником диалога с РФ, а также ведет его с Зеленским, несмотря на то, что «по многим темам имеет диаметрально противоположный взгляд»

    • Трамп стремился как можно быстрее завершить конфликт с Ираном из-за его негативного влияния на мировую экономику, его популярность и позиции республиканцев перед промежуточными выборами. Об этом сообщает телеканал CNN со ссылкой на источники в администрации

    • Вэнс заявил, что может примерно в течение двух дней отправиться в Швейцарию для участия в переговорах с делегацией Ирана

    • Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
      Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
    • Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп
      Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп

    • Москва и Джакарта выходят на договоренности о строительстве флота плавучих АЭС, в том числе совместно с индонезийским бизнесом, сообщил Лихачев

    • После выхода на рынок SpaceX стоимость активов Илона Маска выросла до 1,32 триллиона долларов, выяснило РИА Новости. В то же время капитализация биткоина составляет только 1,314 триллиона

    • «Вскоре мы сможем это сделать». США могут восстановить санкции против российской нефти, заявил Трамп. По его словам, после начала прохода судов через Ормуз цены быстро снижаются

    • Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ
      Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ

    • Трамп в интервью Axios назвал Си Цзиньпина и Моди величайшими мировыми лидерами

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?