MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Выручка растёт, акции падают: парадокс «Ленты» в одном отчёте
399
Лента: гигант пошатнулся? Лента отчиталась за первый квартал 2026 года. Выручка подскочила на 23,4% до 306,9 млрд рублей, розничные продажи выросли на 23,7% до 304,7 млрд. Однако чистая прибыль рухнула на 16,3% до 5 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA продолжает снижаться (упала на 1,21 процентного пункта до 5,3%). В результате на отчёте акции упали сразу на 10% и продолжают снижаться. Что же так разочаровало инвесторов и не появились ли проблемы у Ленты? Скажу сразу: явных проблем у Ленты я не увидел. Скорее всего, падение котировок было обусловлено двумя факторами: 1) часть инвесторов поверхностно взглянула на цифры, увидела падение ЧП и рентабы, а также замедление развития – и на панике вышла, пока акции были на локальном максимуме 2) другая часть просто зафиксировала прибыль, т.к. восходящий тренд в Ленте уже наблюдался довольно давно 🧐 В общем, классическая история: инвесторы вышли из одной прибыльной истории и пошли искать другую. Долгосрочные инвесторам можно использовать этот для усреднения или формирования начальной позиции. Но давайте к цифрам. Почему Лента показала результаты хуже конкурентов? 👉 Причина №1: Консолидация убыточных активов. За последний год Лента проглотила много активов: сеть «Реми» на Дальнем Востоке, строительные гипермаркеты «ОБИ Россия» (теперь «Дом Лента») и сеть «Молния». Плюс агрессивно открывает новые точки: за квартал открылось 245 магазинов у дома, 10 супермаркетов и 88 дрогери-магазинов. Капекс вырос на 17,4% до 10,8 млрд рублей. Само по себе всё это хорошие стратегические ходы – учитывая, что Лента покупала их за копейки. Но пока приобретённые активы пока работают в минус и находятся на стадии трансформации. Именно они, а также рост доли новых магазинов с более высоким уровнем издержек, создали давление на рентабельность. Гендиректор Владимир Сорокин прямо указывает: увеличение доли бизнесов с высоким уровнем расходов за счёт приобретений – ключевой фактор падения прибыли. ‼️В итоге EBITDA выросла всего на 0,7% до 16,4 млрд рублей. То есть, экстенсивный рост (новые квадратные метры) сейчас почти не конвертируется в операционную прибыль. Но это нормальная бизнесовая история: разовые издержки ради будущих прибылей. Стоит просто потерпеть. Учитывая, что тот же ОБИ стабильно годами работал в убыток, было бы глупо ждать, что смена собственников сразу даст плюс к прибыли на горизонте 1 квартала. 👉 Причина №2: Макроэкономическое давление. 1 квартал – традиционно слабый сезон для ритейла. Но в этом году он совпал с замедлением оборота продовольственных товаров и минимальным за два года уровнем потребительской уверенности. Ленте пришлось жертвовать частью маржи, чтобы удержать конкурентные цены и сохранить трафик. LFL-продажи выросли на 6,8%, но почти полностью за счёт среднего чека (+6,6%), а трафик практически не изменился (+0,1%). 🙈 На что ещё обратить внимание, но паниковать не стоит: ✔️ LFL-трафик снижается в отдельных форматах: магазины у дома показали падение трафика на 1,1%, а дрогери – на 2,4%. При этом именно на открытие магазинов у дома был направлен основной капекс. На фоне замедления потребительской активности и падения расходов населения это, конечно, не катастрофа, но вопрос к эффективности стратегии возникает. Пока складывается впечатление, что менеджмент знает, что делает. Но, как я писал ранее, есть внешние риски, которые Лента не контролирует – и вести стратегию роста в таких условиях, скажем так, очень и очень рискованно. ✔️ Свободный денежный поток отрицательный: минус 21,5 млрд рублей, и чистый долг вырос примерно на эту же сумму. 20 млрд ушли в оборотный капитал – но сезонная история, связанная с расчётами с поставщиками. Долг умеренный: всего 0,8 ебитды, для ритейлера это очень хорошая цифра. Что в итоге? Лента сейчас реализует агрессивную стратегию роста через поглощения и открытие тысяч новых точек. Пока это бьёт по маржинальности. Компания надеется, что трансформирует и выведет в плюс OBI и «Реми», и тогда все эти затраты начнут окупаться. Я в целом верю в этот сценарий, но процесс займёт не один квартал. И есть целый ряд внешних факторов, которые могут этому помешать. Лично я пока в Ленте не сижу, буду следить, как пойдёт трансформация новых активов и восстановление маржи во втором полугодии. Я предпочитаю более предсказуемые и стабильные истории, типа Х5. Но если менеджмент Ленты реализует всё задуманное – компания озолотится, а акционеры – вместе с ней. В общем, это ставка на риск, но она вполне может сыграть. Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
