Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Инвестор Альфа

Инвестор Альфа

КАНАЛЫ TG RESEARCH

Как Positive Technologies перевернула ситуацию после провала

4 252

    Positive Technologies: возвращение в строй Позитив отчитался за 2025 год. Итоги радуют: компания не только выполнила, но и местами перевыполнила прогнозы. Выручка подросла, отгрузки ускорились, а главное – ключевой показатель прибыльности вернулся в плюс после провального 2024-го. Разбираемся, как удалось переломить ситуацию и что будет дальше. 🔼Объём оплаченных отгрузок вырос на 40% до 33,6 млрд рублей, что соответствует прогнозам менеджмента. 🔼Выручка по МСФО увеличилась на 26% до 30,9 млрд рублей. О разнице между выручкой и отгрузками я писал [тут](https://t.me/c/1180744251/7266). В целом рост отгрузки сильнее выручки – это хорошо. 👍Структура выручки продолжает диверсифицироваться. Ключевые драйверы: продукты MaxPatrol SIEM (34% отгрузок), MaxPatrol VM (16%), PT NAD (13%) и PT AF (9%). Самый взрывной рост показали новые продукты: MaxPatrol EDR, PT NGFW и MaxPatrol O2 – каждый прирос в продажах более чем в 2 раза. Это всё плюсовые моменты: Позитив в 2024 году задержалась с выпуском и монетизацией новых продуктов, и то, что они в итоге всё равно запущены и начали приносить свою монету – это хорошо. ⚡️Операционные расходы составили 17,8 млрд рублей (почти не изменились к прошлому году), а вот их структура претерпела серьёзные изменения. Расходы на маркетинг упали на 65%, на отраслевые мероприятия – на 28%, прочие операционные расходы (не ФОТ) сократились на 25%. Штат сократили на 17% до 2,6 тыс. человек, сохранив ключевых разработчиков (их доля – 55%). Экономия произошла буквально на всём, кроме R&D. Инвестиции в R&D остались на высоком уровне – 9,1 млрд рублей. Акцент сделан на собственные решения: PT NGFW (межсетевой экран нового поколения), PT X (платформа ИБ-аналитики), MaxPatrol EPP (защита конечных точек). Компания продолжает вкладываться в будущее, и это правильно. Лишь бы не запаздывали со сроками реализации, как в 2024 году. Позитив также начал активно разбираться с долгами. Так, чистый долг снизился до 20,9 млрд рублей, соотношение чистый долг/EBITDA сократилось с 2,97 до 1,66. Эффективная ставка заимствований упала до 18,6% годовых (было 21,4%). Долг остаётся высоким, но терпимым. 🔼EBITDA выросла до 12,3 млрд (рентабельность 40%), а операционная прибыль удвоилась до 9,3 млрд. 🔼Чистая управленческая прибыль (NIC) – главный показатель для дивидендов – вернулась в плюс и составила 2,7 млрд рублей после убытка 2,7 млрд годом ранее. 🔼При этом чистая прибыль по МСФО увеличилась вдвое – до 7,3 млрд рублей. ❓В чём разница между NIC и ЧП по МСФО? NIC – управленческий показатель, очищенный от амортизации капитализированных затрат на разработку и прочих неденежных статей. По сути, это прибыль, которую компания реально заработала в отчётном периоде. Именно её использует Позитив для дивидендной базы, поэтому смотрим в первую очередь на неё. 💸Кстати, о дивидендах. Совет директоров рекомендовал выплатить 28,08 рубля на акцию (всего 2 млрд рублей). Дивидендная доходность – около 2,5–2,6% к текущей цене. Формально источником прибыли указан первый квартал 2026 года, но по сути это дивиденды за 2025-й. Выплата не слишком щедрая, но как и в случае с большинством ИТ-компаний тут нужно делать ставку на рост бизнеса и повышение капитализации компании. Насколько это целесообразно в случае с Позитивом? Компания провела глубокую внутреннюю трансформацию: сократила издержки, повысила эффективность продаж, вернула прибыльность и возобновила дивиденды. Менеджмент заслуживает уважения – он признал проблемы 2024 года, публично пообещал их исправить и сделал это. 👉На 2026 год менеджмент таргетирует отгрузки в диапазоне 40–45 млрд рублей (рост 19–34%). Цель – выйти на рентабельность NIC в районе 30%. Компания планирует сохранить общий объём расходов на уровне 2025 года, продолжить замещение дорогих кредитов облигациями и последовательно снижать долговую нагрузку. Сейчас Позитив продолжает оставаться лидером на российском рынке кибербезопасности. Потенциал естественного развития сохраняется на фоне продолжения роста импортозамещения и усиления цифровых угроз. Да, долговая нагрузка остаётся существенной, а рентабельность NIC (8%) пока далека от целевых 30%. Но компания движется в правильном направлении. Если верите, что рынок ИБ будет расти, а Позитив сможет удерживать маржу и снижать долг – можно присматриваться к акциям на коррекциях. Дивидендная доходность пока небольшая, главный драйвер – восстановление капитализации. Я смотрю на Позитив с умеренным оптимизмом, но пока не покупаю: на ИТ-рынке есть более интересные истории. 🔥Хотя то, как менеджмент справился с последствиями крайне неудачного 2024 года и смог выполнить все цели на 2025 – это прям вызывает уважение. Держите Positive Technologies? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH

    EXPRESS NEWS

    • У России никогда не было агрессивных намерений в отношении стран Европы, подчеркнул Владимир Путин. По его словам, заявления европейских политиков о подготовке к конфликту с Россией являются бредом
      У России никогда не было агрессивных намерений в отношении стран Европы, подчеркнул Владимир Путин. По его словам, заявления европейских политиков о подготовке к конфликту с Россией являются бредом
    • 29 мая в Астане прошло заседание Высшего Евразийского экономического совета, на которое приехали главы России, Белоруссии, Киргизии и не приехал глава правительства Армении
      29 мая в Астане прошло заседание Высшего Евразийского экономического совета, на которое приехали главы России, Белоруссии, Киргизии и не приехал глава правительства Армении

    • Премьер Северного Рейна-Вестфалии (ХДС) опроверг слухи о замене Мерца на посту канцлера ФРГ. Об этом Хендрик Вюст сообщил DPA. Ранее газета Bild сообщила, что в руководящих кругах ХДС обсуждается сценарий замены Мерца другим политиком на посту канцлера

    • Трамп заявил, что большая часть пунктов по сделке с Ираном уже согласована. Трамп заявил, что Иран должен согласиться на полный отказ от ядерного оружия. По его словам, вероятная сделка с Ираном предусматривает немедленное открытие Ормузского пролива, за проход через который не будет взиматься плата

    • «Ну вот так, шутя». Лукашенко предложил Макрону позвонить Путину и поговорить по-мужски. В разговоре с журналистами он также отметил, что в ходе телефонного разговора президент Франции не исключил возможности встречи с российским лидером

    • ЕС не может быть посредником в переговорах между Россией и Украиной, заявил глава польского МИД Сикорский: «Я считаю, что Евросоюз не может быть посредником, поскольку мы являемся его [конфликта] стороной — мы на стороне Украины, а не между Украиной и Россией»

    • Кабмин Польши рассмотрит запрет на использование смартфонов в начальных школах (с 1-го по 8-й класс). Об этом сообщил премьер страны Туск

    • Еврокомиссия готова разблокировать €14,2 млрд для нового правительства Венгрии, сообщила Урсула фон дер Ляйен
      Еврокомиссия готова разблокировать €14,2 млрд для нового правительства Венгрии, сообщила Урсула фон дер Ляйен

    • Шумиха вокруг БПЛА в Румынии нужна Западу для отвода внимания от Старобельска, а также для обоснования закрытия российского генконсульства в Констанце. Об этом заявила Мария Захарова

    • Меры России на объявление Румынией генконсула РФ persona non grata и закрытием генконсульства в Констанце не заставят себя ждать, заявила ТАСС Мария Захарова
      Меры России на объявление Румынией генконсула РФ persona non grata и закрытием генконсульства в Констанце не заставят себя ждать, заявила ТАСС Мария Захарова
    • Вице-премьеру Армении передано заявление четырех лидеров стран ЕАЭС, заявил Ушаков
      Вице-премьеру Армении передано заявление четырех лидеров стран ЕАЭС, заявил Ушаков

    • Путин заявил на вопрос ТАСС, что ему только что доложили о ситуации с БПЛА в Румынии. Президент заявил, что никто не может утверждать, какого происхождения БПЛА, до экспертизы обломков. По его словам, в Румынии, скорее всего, имел место инцидент с украинским дроном

    • «Так надо позвонить Путину. Приехать, сесть по-мужски поговорить». Так Лукашенко ответил Макрону во время их телефонного разговора на его слова о том, что президент Франции не исключает встречи с российским лидером в Минске

    • Президент Венгрии Тамаш Шуйок отказался уходить в отставку по требованию Петера Мадьяра и попросил Венецианскую комиссию оценить возникший между ними конфликт, сообщила пресс-служба дворца Шандора
      Президент Венгрии Тамаш Шуйок отказался уходить в отставку по требованию Петера Мадьяра и попросил Венецианскую комиссию оценить возникший между ними конфликт, сообщила пресс-служба дворца Шандора

    • Матвиенко предложила скорректировать поисковую выдачу по запросам об абортах. По ее мнению, сначала должна появляться информация о центрах помощи семье, кризисных центрах помощи женщинам

    • Минтранс предложил ввести дорожный спецзнак для парковки многодетных семей и провести эксперимент по предоставлению скидок на такси для них

    • Нужно разобраться, чей беспилотник упал на дом в Румынии, но странам ЕС лучше «промолчать» на эту тему — они прямые участники конфликта с РФ, указал Медведев

    • Фицо на фоне инцидента с БПЛА в Румынии призвал к немедленному диалогу между ЕС и РФ
      Фицо на фоне инцидента с БПЛА в Румынии призвал к немедленному диалогу между ЕС и РФ
    • Посол России вызван в МИД Румынии, заявила министр иностранных дел Оана Цойю
      Посол России вызван в МИД Румынии, заявила министр иностранных дел Оана Цойю

    • Казахстан и Россия подписали соглашение по строительству АЭС и его финансированию. В Казахстане планируется построить несколько АЭС. Первую построит «Росатом», строительство станции займет ориентировочно 11 лет и может быть завершено в 2035–2036 годах

    • Вице-президент США Джей Ди Вэнс заявил о прогрессе в переговорах с Ираном. «Мы действительно считаем, что они ведут переговоры — по крайней мере, пока что — добросовестно, и мы продвигаемся вперед», — сказал он журналистам

    • Глава Пентагона Пит Хегсет заявил о готовности продолжить операцию против Ирана. «Либо ваши переговорщики добьются того, чтобы у них никогда не было ядерного оружия, либо нам придется обратиться в министерство войны, чтобы довести дело до конца. Мы готовы это сделать», — сказал он на совещании с Дональдом Трампом

    • Кибертраки Tesla охраняют Конгресс-центр в Астане, где проходит V Евразийский экономический форум. Скоро здесь ожидают приезда лидеров стран ЕАЭС

    • Вэнс заявил, что США и Иран близки к договоренностям. При этом он отметил, что несколько вопросов о ядерной программе Ирана еще не решены
      Вэнс заявил, что США и Иран близки к договоренностям. При этом он отметил, что несколько вопросов о ядерной программе Ирана еще не решены

    • ЕС больше не может полагаться на США и должен сам вооружаться, заявил президент Хорватии Зоран Миланович. «Именно поэтому Европа или крупные европейские государства — а мы к ним не относимся — должны начать очень конкретно сотрудничать в разработке наступательных и оборонительных систем, которые, например, есть у России, но их нет у Европы», — сказал он

    • Трамп назвал иранцев умелыми переговорщиками в интервью Fox News. При этом он отметил, что, если потенциальная сделка с Тегераном «не будет хорошей» для США, то американские военные могут возобновить боевые действия против Ирана

    • Прибалтийские политики не должны говорить о возможности ударов НАТО по Калининградской области РФ, заявил президент Хорватии Зоран Миланович
      Прибалтийские политики не должны говорить о возможности ударов НАТО по Калининградской области РФ, заявил президент Хорватии Зоран Миланович

    • Венгрия уведомила НАТО, что по-прежнему не будет поставлять вооружение Украине, сообщил Мадьяр. Таким образом, он еще раз подтвердил, что будет придерживаться той же позиции по этому вопросу, что и предыдущее правительство во главе с Орбаном

    • Трамп подал новую версию иска на сумму $10 млрд против The Wall Street Journal из-за статьи о связях с Эпштейном, сообщает Bloomberg
      Трамп подал новую версию иска на сумму $10 млрд против The Wall Street Journal из-за статьи о связях с Эпштейном, сообщает Bloomberg

    • «Все европейцы остались, США ушли». Каллас подтвердила, что американское посольство покидает Киев, тогда как диппредставительства всех стран ЕС остаются

    • Пашинян заявил, что после переизбрания на июньских парламентских выборах инициирует принятие новой конституции Армении
      Пашинян заявил, что после переизбрания на июньских парламентских выборах инициирует принятие новой конституции Армении

    • «Они начинают давать нам то, что должны дать». Иран в ходе переговоров начал соглашаться на то, что хотят США, утверждает Трамп

    • ЕС является стороной конфликта и не может выступать посредником в переговорах с Киевом, заявил Песков
      ЕС является стороной конфликта и не может выступать посредником в переговорах с Киевом, заявил Песков

    • Закрытие границ является неэффективной мерой против распространения лихорадки Эбола, заявил глава ВОЗ Гебрейесус. Наиболее эффективной мерой является оперативное применение необходимых санитарных мер и оказание поддержки в очаге заболевания, отметил он

    • Ушаков сомневается, что США «сразу же побегут» выполнять просьбу Украины о дополнительном вооружении. Об этом он сказал в интервью журналисту «Вестей» Зарубину

    • «Тихо сам с собою я веду беседу». Мария Захарова ответила строчкой из советского шлягера на заявления главы евродипломатии Каи Каллас о возможных требованиях к России

    • Фицо назвал себя единственным в ЕС, у кого есть прямой контакт с Путиным и Зеленским. Он подтвердил, что «правительство Словакии заинтересовано в нормальных отношениях с РФ»

    • В Латвии у границы с РФ начали устанавливать «зубы дракона» на изъятых у частных лиц участках, сообщает портал гостелерадио LSM

    • Ушаков в комментарии журналисту «Вестей» Зарубину назвал условия Каллас для переговоров по Украине «уличными высказываниями, на которые мало кто реагирует»

    • Если Пашинян считает, что Армения разбогатеет, «пусть обеспечит», прокомментировал Лавров «Вестям» слова Пашиняна про отсутствие опасений в случае роста цен на сырье из РФ

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?