Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Инвестор Альфа

Инвестор Альфа

КАНАЛЫ TG RESEARCH

Налоги убили прибыль «Астры»? Разбираем отчёт компании за 2025 год

5 497

    Астра: во всем виноваты налоги Астра отчиталась за 2025 год. На первый взгляд всё красиво: выручка выросла на 18% до 20,4 млрд, операционная прибыль подросла, отгрузки увеличились. Но чистая прибыль осталась на том же месте. В чём причина? Разбираемся. 🔼Итак, выручка подскочила на 18% до 20,37 млрд рублей (оказалась на 7% выше прогноза). 🔼Отгрузки также выросли – на 9%, но до 21,8 млрд рублей. 🔼Клиентская база превысила 18 500 организаций, число совместимых партнёрских решений увеличилось на 28% до 4 144. План менеджмент не только выполнил, но и перевыполнил. Напомню опять, в чём разница между выручкой и отгрузками, т.к. Астра (и многие другие айтишники) предпочитают оперировать именно отгрузками. Отгрузки – это управленческий показатель, базирующийся на выручке РСБУ от третьих сторон. Они признаются в момент подписания акта приёмки с покупателем, но не учитывают премии за достижение определённого размера продаж и не включают НДС. А выручка по МСФО включает ещё и признание доходов от ранее осуществлённых отгрузок (когда деньги уже получены, но услуга ещё не оказана до конца). С точки зрения операционного управления отгрузки более точный фактор, т.к. по факту это выручка «здесь и сейчас». Обычно отгрузки и выручка совпадают, но иногда расхождения бывают серьёзные, и чтобы посмотреть на реальные денежные потоки – лучше смотреть на отгрузку. У Астры в отчётном период выручка по МСФО (20,4 млрд) оказалась ниже отгрузок (21,8 млрд) – т.е. по факту денег в компанию пришло больше, чем учено в выручке, но они записаны пока «авансом» − под них продукты не отпущены, но деньги получены и уже циркулируют внутри компании. Т.е. в данном конкретном случае – это сильный плюс. 👉 Структура выручки продолжает меняться в сторону диверсификации. Продажи ОС Astra Linux (флагманский продукт) выросли на скромные 10% до 9,36 млрд рублей. А вот продажи продуктов экосистемы прибавили 15% – до 6,28 млрд. Сопровождение продуктов показало взрывной рост на 52% до 4,3 млрд – это ключевой драйвер, подтверждающий, что клиенты не просто покупают софт, а платят за его поддержку и развитие. Вообще, это регулярные, предсказуемые деньги, которые компания получает от уже установленного софта. В условиях, когда корпорации замораживают новые IT-проекты из-за высокой ставки, «подписка» становится спасательным кругом. Чем выше доля рекуррентной выручки, тем устойчивее бизнес в кризис. Астра активно расширяет экосистему через партнёрства. За год выпущено 174 релиза продуктов, в т.ч. совместно с Аквариус и IVA Technologies создан российский программно-аппаратный комплекс (ПАК) для цифрового рабочего места, внедрена система распознавания речи на базе ИИ IVA Terra 2.0. Это важные шаги: Астра уходит просто от продаж ОС-ки и превращается в платформу, на которой строятся комплексные IT-решения. И я много раз писал, что это правильный путь для IT-компаний, особенно в кризис. 🔼Далее, операционная прибыль выросла с 5,5 млрд до 6,2 млрд рублей (+12,7%), прибыль до налогообложения – с 6 млрд до 6,3 млрд. 🔼EBITDA увеличилась на 23% до 8,1 млрд, рентабельность подросла до 40%. 🤷‍♂️Чистая прибыль осталась на уровне прошлого года – 6 млрд рублей. Рентабельность чистой прибыли составила 30%. Если все цифры выросли, то почему чистая прибыль застыла на том же значении? Разгадка проста и неприятна: налоги. В 2025 году были отменены льготы для IT сектора, в частности ставка по налогу на прибыль выросла с 0% до 5%, а общая ставка по налогу на прибыль – с 20% до 25%. Это стоило Астре дополнительных 300 млн рублей, которые в итоге и обнулили динамику роста чистой прибыли. 🔽Кроме того, на чистую прибыль надавили завершение срока действия льготного кредита (что повлекло увеличение процентных расходов), а также рост страховых отчисления в фонды за работников, что увеличило ФОТ. С апреля 2025 года компания активно выкупает акции с рынка. К 2 февраля 2026 года выкуплено 650 000 акций – примерно столько же, сколько ранее было передано сотрудникам из квазиказначейского пакета. Не исключено, что в будущем они опять будут розданы работникам в качестве вознаграждения. 💸Теперь о дивидендах. Менеджмент планирует рекомендовать совету директоров выплату дивидендов за 2025 год в размере не менее 25% от скорректированной чистой прибыли за вычетом CAPEX. В таком случае дивиденд составит около 5 рублей на акцию – дивдоходность примерно 2% к текущей цене. Мелочь, но в кейсе Астры главное – рост операционных показателей бизнеса. И инвесторы делают ставку на рост капитализации компании. 👉В 2026 году компания планирует индексировать прайс-лист в пределах 12%, сделав ставку на расширение продаж новых продуктов существующим клиентам. Ранее ставилась цель удвоить чистую прибыль по итогам 2026 года относительно 2024 года (то есть довести её до 12 млрд рублей). С учётом нулевого роста в 2025 году это означало бы рост более чем на 100% за год. Амбициозно, мягко говоря. Не думаю, что удастся реализовать. Тем более, что менеджмент сам признаёт, что динамика на IT−рынке произойдёт не раньше 2027 года – когда начнёт реализовываться отложенный спрос на фоне снижения ключевой ставки. По оценкам Strategy Partners, российский рынок инфраструктурного ПО вырастет ещё на 70% до 270 млрд к 2030 году (около 17% в год). Астра − лидер в этом сегменте, и при нормализации макроэкономики имеет все шансы вернуться к двузначному росту прибыли. ❓Итак, что делать с Астрой? С одной стороны, компания демонстрирует железобетонную операционную эффективность, контроль над расходами и устойчивую бизнес-модель. С другой – чистая прибыль перестала быть драйвером роста. Инвесторы, ожидавшие двукратный рост чистой прибыли год к году, получили в 2025 году нулевой прирост ЧП. Это разочаровывает. ‼️Конечно, нужно понимать, что это проблемы не бизнес-модели Астры, а прямое государственное влияние, которое таким образом вытаскивает деньги из бизнеса на финансирование своих расходов. И проблема тут точно не в Астре – менеджмент, напротив, героически делает всё что можно, и мы видим рост бизнеса не «благодаря», а скорее «вопреки». Но если Астру продолжат душить – ни к чему хорошему это не приведёт. В целом Астру покупать на исторических минимумах можно, но нужно понимать: это ставка на снижение ключевой ставки и налоговое послабление в будущем. Если верите в это – можно брать. Если нет – лучше подождать более чётких сигналов. Держите Астру? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH

    EXPRESS NEWS

    • Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
      Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
    • США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп
      США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп

    • Иран и США создали линию связи по Ормузскому проливу, заявил спикер иранского парламента Мохаммад Багер Галибаф. По его словам, такой механизм позволит избегать «конфликтных ситуаций и инцидентов»

    • Рютте выбрали генсеком НАТО из-за умения успокаивать Трампа, пишет газета The New York Times. Это качество Рютте проверялось уже в январе, когда Трамп говорил о намерении получить контроль над Гренландией и не исключал применения силы против Дании

    • Экс-замглавы Минобороны Британии Ал Карнс не исключил участия в борьбе за кресло премьера. При этом Карнс подчеркнул, что в данный момент он прежде всего заинтересован в выработке обновленной политической программы лейбористов, чтобы «партия была максимально смелой и решительной»

    • Премьер Грузии назвал кармой отставку Стармера, вводившего санкции против грузинского ТВ: «Против самых рейтинговых компаний в Грузии ввел санкции самый безрейтинговый премьер-министр в мире, который вчера, плача, ушел с поста. Это карма, которая вернулась к господину Стармеру»

    • «Мы должны производить собственное оружие». Израилю необходимо освободиться от зависимости от США в области вооружений, заявил Нетаньяху

    • Относительно визита Пашиняна в Москву пока никакой конкретики нет, сообщил Ушаков

    • Трамп заявил, что недопущение разработки Ираном ядерного оружия для него важнее, чем возможный мировой экономический кризис, вызванный войной

    • Трамп созывает в среду руководство Пентагона и крупнейших американских оборонных компаний для обсуждения увеличения выпуска ракет и других боеприпасов. Об этом пишет WSJ со ссылкой на источники

    • Стабильность экономики России обеспечена, несмотря на падение мировых цен на нефть, заявил Песков

    • Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
      Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
    • Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
      Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
    • Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года
      Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года

    • Рубио посетит на этой неделе Бахрейн, Кувейт и ОАЭ, чтобы обсудить в первую очередь ход реализации договоренностей Вашингтона и Тегерана. Об этом сообщил руководитель пресс-службы Госдепартамента Томми Пиготт

    • Нетаньяху вновь провоцирует эскалацию на Ближнем Востоке. Об этом заявил премьер Катара Мухаммед бен Абдель Рахман Аль Тани, осудив действия израильских военных в Ливане

    • «Может возникнуть большая нестабильность». Италия опасается экономических последствий после ссоры Трампа с Мелони, пишет газета Stampa. Штаты — крупнейший поставщик СПГ на итальянский рынок, а также главный импортер местного вина, поэтому Рим особенно уязвим к торговым ограничениям

    • «Это наша цель». Бразилия хотела бы использовать нацвалюты в платежах с Россией, заявил РИА Новости посол страны Сержио Родригес дос Сантос. По его словам, чтобы это сделать, нужно выровнять дисбаланс в торговле

    • Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
      Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
    • Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
      Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
    • Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи
      Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи

    • Трамп раскритиковал Мелони за то, что Италия не оказала США поддержку в конфликте с Ираном: «После того как на НАТО были потрачены триллионы долларов, Италия и ее премьер-министр даже не думают о противодействии Исламской Республике Иран и очень серьезной угрозе с ее стороны в ядерной сфере»

    • «Более года призывал его к этому шагу». Отставка Стармера — важный сигнал для других разжигателей конфликтов в Европе, заявил Дмитриев. Он отметил провокационный курс Стармера на разжигание войны, провалы в миграционной политике и рост преступности, ошибки в энергетике и экономике

    • Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода
      Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода

    • Трамп пригрозил Ирану новыми ударами из-за ситуации в Ливане: «Иран должен незамедлительно сделать так, чтобы подконтрольные ему высокооплачиваемые силы в Ливане прекратили создавать проблемы»

    • Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс
      Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс

    • Трамп заявил, что Стармер уйдет в отставку. «Он потерпел крах по двум направлениям — иммиграция и энергетика (откройте Северное море для добычи нефти)», — написал американский лидер в Truth Social

    • «У вас не останется страны». Трамп в ходе телефонного разговора с иранскими чиновниками пригрозил уничтожить Иран, если Ормуз останется закрытым. Об этом сообщил журналист Fox News Трей Ингст на основании своей беседы с президентом США

    • Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник
      Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник

    • Глава МИД Великобритании попросила Стармера подать в отставку, сообщает Sky News со ссылкой на источники. По данным телеканала, это уже второй раз, когда глава британского МИД рекомендовала премьеру уйти в отставку

    • Фицо заявил, что не упустит возможности вести диалог с Путиным. Премьер Словакии подчеркнул, что является сторонником диалога с РФ, а также ведет его с Зеленским, несмотря на то, что «по многим темам имеет диаметрально противоположный взгляд»

    • Трамп стремился как можно быстрее завершить конфликт с Ираном из-за его негативного влияния на мировую экономику, его популярность и позиции республиканцев перед промежуточными выборами. Об этом сообщает телеканал CNN со ссылкой на источники в администрации

    • Вэнс заявил, что может примерно в течение двух дней отправиться в Швейцарию для участия в переговорах с делегацией Ирана

    • Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
      Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
    • Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп
      Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп

    • Москва и Джакарта выходят на договоренности о строительстве флота плавучих АЭС, в том числе совместно с индонезийским бизнесом, сообщил Лихачев

    • После выхода на рынок SpaceX стоимость активов Илона Маска выросла до 1,32 триллиона долларов, выяснило РИА Новости. В то же время капитализация биткоина составляет только 1,314 триллиона

    • «Вскоре мы сможем это сделать». США могут восстановить санкции против российской нефти, заявил Трамп. По его словам, после начала прохода судов через Ормуз цены быстро снижаются

    • Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ
      Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ

    • Трамп в интервью Axios назвал Си Цзиньпина и Моди величайшими мировыми лидерами

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?