MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Рынок в шоке: «Роснефть» потеряла 73 % прибыли за год
5 516
Роснефть: какова цена выживания в «идеальном шторме»? Крупнейшая нефтяная компания России отчиталась за 2025 год. Цифры, мягко говоря, пугающие: выручка сократалиась на 18,8%, а чистая прибыль рухнула на 73%. Игорь Сечин назвал ситуацию «идеальным штормом» – стечением неблагоприятной рыночной конъюнктуры, жестких внутренних условий и агрессивной геополитики. Давайте разбираться, что стоит за этими цифрами и есть ли у компании шанс выплыть. 🔽Итак, выручка сократилась на 18,8% до 8,236 трлн рублей. 🔽EBITDA упала на 28,3% до 2,173 трлн рублей. 🔽Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась на 73%, до 293 млрд рублей. 🔽Свободный денежный поток снизился почти вдвое до 700 млрд рублей, но остался положительным 22-й квартал подряд – хотя бы так. Операционные показатели тоже упали: ✔️добыча углеводородов упала на 4,2% до 246,6 млн т н.э. (5,02 млн барр. н.э./сут) ✔️добыча жидких углеводородов сократилась на 5% до 181,1 млн т (3,69 млн барр./сут) ✔️добыча газа упала на 9% до 79,6 млрд куб. м. 🔼Но отмечу, что в 4 квартале 2025 года добыча нефти выросла на 2,2% к предыдущему кварталу – компания воспользовалась расширением квоты ОПЕК+. Кроме того, добыча газа под конец года выросла на 12,4%. Т.е. определённые положительные сдвиги есть. В 1 квартале 2026 года нас, возможно, ждёт рост добычи на фоне всех «неприятностей» в Ормузском проливе. 🔽Переработка нефти в РФ упала до 75,7 млн т – небольшое снижение из-за ремонтов и оптимизации загрузки под конъюнктуру). На внутренний рынок поставлено 40,3 млн т нефтепродуктов, в том числе 12,3 млн т бензина и 16,4 млн т дизеля. 🔽Капитальные затраты сократились на 5,7% до 1,36 трлн рублей – компания начала жестко ранжировать инвестпроекты и вкладываться только в то, что принесёт немедленную пользу сейчас (а долгосрочные проекты постепенно сворачиваются). Соотношение чистый долг/EBITDA – 1,5х. Долговая нагрузка комфортная, существенно ниже ковенантных значений. Почему получен такой результат? Обратимся к самому г-ну Сечину, ибо он в пресс-релизе любезно перечислил факторы, которые одновременно ударили по бизнесу: ✔️Цены и дисконты. Падение цен на нефть, расширение дисконтов на российские сорта, укрепление рубля. В среднем за 9 месяцев 2025 года рублевая цена барреля упала на 26%. ✔️Логистика и санкции. Фрахт для перевозки российской нефти из Балтики в Индию за год превысил 20 долларов за баррель – это в 10 раз выше, чем доставка в Европу в начале 2022 года. Плюс отказы в страховании, задержки судов, усложнение трансграничных платежей. ✔️Ставка ЦБ. Средняя ключевая ставка в 2025 году превысила 19%. Расходы на обслуживание долга выросли в 4 раза по сравнению с 2020 годом при сопоставимом размере чистого долга. ✔️Опережающий рост тарифов. Расходы снижались медленнее выручки из-за индексации тарифов естественных монополий быстрее инфляции. ✔️Атаки на НПЗ. Террористические атаки на нефтеперерабатывающие заводы, хранилища, терминалы и трубопроводы дестабилизируют работу отрасли. ✔️Ограничения ОПЕК+ и Транснефти. На прибыль повлияли квоты на добычу и систематические ограничения на прием сырья в трубопроводную систему. 👉Роснефть прямо указывает на рост ставки налога на прибыль как один из факторов давления. С 1 января 2025 года ставка повышена до 25%. При этом в декабре 2025 года президент подписал закон, дающий Роснефти ежегодный налоговый вычет по НДПИ в размере 9,99 млрд рублей для Приобского месторождения на 2026-2030 годы. Это частичная компенсация, но на фоне общего падения прибыли – капля в море. Теперь про дивы. Компания выплачивает 50% чистой прибыли по МСФО дважды в год. За первое полугодие 2025 года выплатили 11,56 рубля на акцию (доходность составила около 2,9%). Финальный дивиденд за 2025 год может составить 2,26 рубля на акцию – итоговая доходность за год около 5,2%. Для сравнения: в 2024 году суммарные дивиденды составляли около 98,7 рубля на акцию. Разница колоссальная. ❓Что в будущем? Ситуация вокруг Ормузского пролива подняла Brent выше 100 долларов. Роснефть – прямой бенефициар роста цен, но есть нюанс. 😁Сечин прямо предупредил: нельзя переоценивать эффект текущего роста, потому что значительная часть выгоды съедается ростом издержек на фрахт, страхование и конвертацию. По его словам, основные бенефициары сейчас – логистические, транспортные, страховые компании и кредитные организации, а не производители. Я так понимаю, что руководство Роснефти стелет соломки на всякий случай 🤷♂️ Бизнес-план на 2026 год основан на консервативной цене нефти в 45 долларов за баррель и предусматривает снижение долговой нагрузки при отсутствии новых привлечений. Менеджмент настроен весьма пессимистично. Мой вывод 👉Роснефть пережила тяжелейший год. Компания испытала давление со всех сторон: санкции, ставки, налоги, логистика, атаки на НПЗ. Получилось выжить и не скатиться в убытки за счет операционной эффективности и консервативной финансовой политики. Долг под контролем, запасы восполняются, свободный денежный поток остается положительным. Для инвестора Роснефть сейчас – ставка на восстановление макроэкономики и нормализацию геополитики. Если нефть останется дорогой, а ставки начнут снижаться, у бумаг есть потенциал. Но ждать быстрого возврата к прибылям 2024 года не стоит. Акции даже сейчас выглядят дороговато: инвесторы дают заочно высокую премию к цене (Роснефть всегда стоила дороже по мультипликаторам всех прочих компаний в отрасли). И я бы не рассматривал Роснефть к покупке сейчас. Татнефть и Лукойл выглядят значительно интересней – причём с тем же набором рисков. Держите Роснефть? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
