Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Инвестор Альфа

Инвестор Альфа

КАНАЛЫ TG RESEARCH

Экосистема Т‑Технологий растёт: как это повлияет на стоимость акций?

6 147

    Т-Технологии: экосистема по-прежнему тащит Т-Технологии отчитались за 2025 год. Цифры впечатляют: выручка выросла на 49% до рекордных 1,4 трлн рублей, операционная чистая прибыль (без учёта эффекта от инвестиций в «Яндекс») – на 43% до 174,4 млрд. Компания перевыполнила собственный прогноз, но главное – за этими цифрами стоит фундаментальная трансформация бизнеса. ‼️Как я много раз писал, Т – это не просто банк, а полноценная экосистема. Бизнес давно вышел за рамки классического кредитования. Доля направлений, не связанных с розничным кредитованием, достигла 59% от чистой операционной выручки. Что входит в эти 59%? Транзакционный бизнес («дейли-банкинг»), комиссии, страховые продукты, инвестиционная платформа, сервисы для малого и среднего бизнеса, лайфстайл-проекты («Город», «Путешествия»). В этом контексте банковская деятельность – лишь один из многих «двигателей» группы. Но ключевой – мы по-прежнему анализируем Т как банк, поскольку экосистема сложена именно вокруг него – уберёшь банк и не будет ничего. 🔼Итак, клиентская база компании выросла до 54,1 млн человек (включая 46,7 млн клиентов банка и лайфстайл-сервисов, 9,7 млн клиентов Т-Инвестиций). Активных пользователей – 34,3 млн. Общий объём покупок клиентов в рамках экосистемы достиг 9,8 трлн рублей (+11% г/г). 🔼Чистый процентный доход (ЧПД) вырос на 37% до 520 млрд рублей. Рост обеспечен двумя факторами: расширением кредитного портфеля (+25% за год, до 3,17 трлн после резервов) и эффектом высокой ключевой ставки в первом полугодии. 🔼Чистый комиссионный доход (ЧКД) увеличился на 38% до 146,1 млрд рублей. Это результат расширения экосистемы и кросс-продаж: клиенты активно пользуются небанковскими сервисами, инвестиционными продуктами, страхованием. Важно, что ЧКД растёт сопоставимыми с ЧПД темпами, подтверждая диверсификацию бизнес-модели. 🔽По итогам года чистая процентная маржа (ЧПМ) снизилась до 10,8% против 11,8% в 2024 году. Давление оказало удорожание фондирования в условиях жёсткой ДКП. Но ключевой позитив – во 2 полугодии маржа начала восстанавливаться. В IV квартале ЧПМ выросла до 11,3% с 11% в III квартале. Это сигнал, что бизнес адаптировался к высоким ставкам и начинает зарабатывать эффективнее. 👍Стоимость риска (cost of risk) за год снизилась до 5,7% с 7,3% годом ранее. В IV квартале показатель упал до 4,9% против 6,1% в III квартале. Это означает, что качество кредитного портфеля остаётся под контролем, несмотря на рост доли неработающих кредитов (NPL) до 7,2% с 5,8%. Покрытие резервами сохраняется на комфортном уровне – 1,2. В целом кредитный портфель Т выглядит устойчивым, хотя и «подточен» проблемами, свойственными всему банковскому сектору. 🔽ROE по итогам года составил 29,1% против 32,6% годом ранее. На первый взгляд – это снижение и ой-ой, но нужно смотреть динамику: в I квартале ROE составил всего 24,5% из-за эффекта интеграции Росбанка, а в IV квартале разогнался до 33,3%. Сейчас это лучший результат в секторе. Почему ROE важен? Это главный индикатор эффективности использования капитала акционеров. Бизнес, который генерирует 30+% ROE, при прочих равных должен торговаться с премией к балансовой стоимости. Текущий P/B около 1,3 при такой рентабельности – это дисконт. Т сильно недооценены – на капитализацию давит общее негативное состояние экономики. 🔼Операционная чистая прибыль (прибыль от профильного бизнеса без учёта разовых эффектов) выросла на 43% до 174,4 млрд. В IV квартале темпы ускорились до +41% кв/кв. Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами – увы, это плата за масштабирование. Компания активно нанимает AI-специалистов (уже больше 600 человек), развивает собственную ИИ-платформу. Но темпы роста выручки больше – значит, пока всё в порядке. Соотношение расходов к доходам (CIR) снизилось – на конец года 5,7% (-1,6% г/г). Достаточность капитала выросла до 12,4% − всё в рамках нормы. 🔼Чистая прибыль выросла на 5,7% до 192,4 млрд рублей – очень неплохой результат. Т-Технологии продолжают активно работать на рынке M&A, наращивая свою экосистему через Каталитик Пипл (совместное предприятие с Интерросом, где Т владеет 50,01%). В 2025 году куплены: ✔️Авто.ру у Яндекса за 35 млрд рублей – ожидаемый эффект синергии – более 45 млрд рублей за 3 года ✔️Selectel – приобретено 25% крупнейшего независимого B2B-провайдера IT-инфраструктуры, сумма сделки около 16 млрд рублей (сделка позиционируется как стратегическая инвестиция в облачные технологии и AI-мощности) ✔️цифровой банк для предпринимателей Точка – Т принадлежит доля в 64% Ещё Т через Каталитик Пипл приобрёл 9,95% акций Яндекса. Напомню, что Яндекс теперь также принадлежит Интерросу – очевидно, что Потанин консолидирует свои активы. В ноябре 2025 года совет директоров инициировал программу обратного выкупа на до 5% акций (около 10% free-float). Программа действует до конца 2026 года. Выкупленные акции пойдут на программу мотивации сотрудников. 💸Также вчера совет директоров рекомендовал дивиденды за IV квартал – 45 рублей на акцию. За весь 2025 год выплаты составят 149 рублей (+20% г/г). В 2026-м компания планирует нарастить дивиденд ещё на 20%. Ещё важная новость: в апреле 2026 года пройдёт дробление акций 1:10 – по словам менеджмента, это сделает бумаги доступнее для розничных инвесторов. На мой взгляд, это излишне, акции и так в абсолютном значении стоят недорого. Но хозяин – барин. 🤝В 2026 году менеджмент ожидает роста операционной чистой прибыли минимум на 20% при сохранении ROE около 30%. Драйверы: снижение ключевой ставки (уменьшение стоимости фондирования), дальнейший рост комиссионных доходов, синергия от приобретённых активов. Таким образом, Т-Технологии – редкий пример компании, которая умеет расти быстрее рынка, сохраняя рентабельность. Экосистемная модель, диверсификация доходов (комиссии уже дышат в спину процентным доходам) и инвестиции в технологии создают хороший фундамент. Форвардный P/E около 5,3 при темпах роста 20%+ и ROE 30% – это выглядит адекватно. Байбэк и дивиденды добавляют привлекательности. Такое нам нравится, такое мы берём. А вы держите Т-Технологии? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH

    EXPRESS NEWS

    • Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
      Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
    • США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп
      США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп

    • Иран и США создали линию связи по Ормузскому проливу, заявил спикер иранского парламента Мохаммад Багер Галибаф. По его словам, такой механизм позволит избегать «конфликтных ситуаций и инцидентов»

    • Рютте выбрали генсеком НАТО из-за умения успокаивать Трампа, пишет газета The New York Times. Это качество Рютте проверялось уже в январе, когда Трамп говорил о намерении получить контроль над Гренландией и не исключал применения силы против Дании

    • Экс-замглавы Минобороны Британии Ал Карнс не исключил участия в борьбе за кресло премьера. При этом Карнс подчеркнул, что в данный момент он прежде всего заинтересован в выработке обновленной политической программы лейбористов, чтобы «партия была максимально смелой и решительной»

    • Премьер Грузии назвал кармой отставку Стармера, вводившего санкции против грузинского ТВ: «Против самых рейтинговых компаний в Грузии ввел санкции самый безрейтинговый премьер-министр в мире, который вчера, плача, ушел с поста. Это карма, которая вернулась к господину Стармеру»

    • «Мы должны производить собственное оружие». Израилю необходимо освободиться от зависимости от США в области вооружений, заявил Нетаньяху

    • Относительно визита Пашиняна в Москву пока никакой конкретики нет, сообщил Ушаков

    • Трамп заявил, что недопущение разработки Ираном ядерного оружия для него важнее, чем возможный мировой экономический кризис, вызванный войной

    • Трамп созывает в среду руководство Пентагона и крупнейших американских оборонных компаний для обсуждения увеличения выпуска ракет и других боеприпасов. Об этом пишет WSJ со ссылкой на источники

    • Стабильность экономики России обеспечена, несмотря на падение мировых цен на нефть, заявил Песков

    • Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
      Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
    • Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
      Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
    • Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года
      Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года

    • Рубио посетит на этой неделе Бахрейн, Кувейт и ОАЭ, чтобы обсудить в первую очередь ход реализации договоренностей Вашингтона и Тегерана. Об этом сообщил руководитель пресс-службы Госдепартамента Томми Пиготт

    • Нетаньяху вновь провоцирует эскалацию на Ближнем Востоке. Об этом заявил премьер Катара Мухаммед бен Абдель Рахман Аль Тани, осудив действия израильских военных в Ливане

    • «Может возникнуть большая нестабильность». Италия опасается экономических последствий после ссоры Трампа с Мелони, пишет газета Stampa. Штаты — крупнейший поставщик СПГ на итальянский рынок, а также главный импортер местного вина, поэтому Рим особенно уязвим к торговым ограничениям

    • «Это наша цель». Бразилия хотела бы использовать нацвалюты в платежах с Россией, заявил РИА Новости посол страны Сержио Родригес дос Сантос. По его словам, чтобы это сделать, нужно выровнять дисбаланс в торговле

    • Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
      Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
    • Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
      Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
    • Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи
      Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи

    • Трамп раскритиковал Мелони за то, что Италия не оказала США поддержку в конфликте с Ираном: «После того как на НАТО были потрачены триллионы долларов, Италия и ее премьер-министр даже не думают о противодействии Исламской Республике Иран и очень серьезной угрозе с ее стороны в ядерной сфере»

    • «Более года призывал его к этому шагу». Отставка Стармера — важный сигнал для других разжигателей конфликтов в Европе, заявил Дмитриев. Он отметил провокационный курс Стармера на разжигание войны, провалы в миграционной политике и рост преступности, ошибки в энергетике и экономике

    • Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода
      Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода

    • Трамп пригрозил Ирану новыми ударами из-за ситуации в Ливане: «Иран должен незамедлительно сделать так, чтобы подконтрольные ему высокооплачиваемые силы в Ливане прекратили создавать проблемы»

    • Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс
      Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс

    • Трамп заявил, что Стармер уйдет в отставку. «Он потерпел крах по двум направлениям — иммиграция и энергетика (откройте Северное море для добычи нефти)», — написал американский лидер в Truth Social

    • «У вас не останется страны». Трамп в ходе телефонного разговора с иранскими чиновниками пригрозил уничтожить Иран, если Ормуз останется закрытым. Об этом сообщил журналист Fox News Трей Ингст на основании своей беседы с президентом США

    • Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник
      Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник

    • Глава МИД Великобритании попросила Стармера подать в отставку, сообщает Sky News со ссылкой на источники. По данным телеканала, это уже второй раз, когда глава британского МИД рекомендовала премьеру уйти в отставку

    • Фицо заявил, что не упустит возможности вести диалог с Путиным. Премьер Словакии подчеркнул, что является сторонником диалога с РФ, а также ведет его с Зеленским, несмотря на то, что «по многим темам имеет диаметрально противоположный взгляд»

    • Трамп стремился как можно быстрее завершить конфликт с Ираном из-за его негативного влияния на мировую экономику, его популярность и позиции республиканцев перед промежуточными выборами. Об этом сообщает телеканал CNN со ссылкой на источники в администрации

    • Вэнс заявил, что может примерно в течение двух дней отправиться в Швейцарию для участия в переговорах с делегацией Ирана

    • Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
      Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
    • Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп
      Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп

    • Москва и Джакарта выходят на договоренности о строительстве флота плавучих АЭС, в том числе совместно с индонезийским бизнесом, сообщил Лихачев

    • После выхода на рынок SpaceX стоимость активов Илона Маска выросла до 1,32 триллиона долларов, выяснило РИА Новости. В то же время капитализация биткоина составляет только 1,314 триллиона

    • «Вскоре мы сможем это сделать». США могут восстановить санкции против российской нефти, заявил Трамп. По его словам, после начала прохода судов через Ормуз цены быстро снижаются

    • Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ
      Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ

    • Трамп в интервью Axios назвал Си Цзиньпина и Моди величайшими мировыми лидерами

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?