MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Экосистема Т‑Технологий растёт: как это повлияет на стоимость акций?
6 144
Т-Технологии: экосистема по-прежнему тащит Т-Технологии отчитались за 2025 год. Цифры впечатляют: выручка выросла на 49% до рекордных 1,4 трлн рублей, операционная чистая прибыль (без учёта эффекта от инвестиций в «Яндекс») – на 43% до 174,4 млрд. Компания перевыполнила собственный прогноз, но главное – за этими цифрами стоит фундаментальная трансформация бизнеса. ‼️Как я много раз писал, Т – это не просто банк, а полноценная экосистема. Бизнес давно вышел за рамки классического кредитования. Доля направлений, не связанных с розничным кредитованием, достигла 59% от чистой операционной выручки. Что входит в эти 59%? Транзакционный бизнес («дейли-банкинг»), комиссии, страховые продукты, инвестиционная платформа, сервисы для малого и среднего бизнеса, лайфстайл-проекты («Город», «Путешествия»). В этом контексте банковская деятельность – лишь один из многих «двигателей» группы. Но ключевой – мы по-прежнему анализируем Т как банк, поскольку экосистема сложена именно вокруг него – уберёшь банк и не будет ничего. 🔼Итак, клиентская база компании выросла до 54,1 млн человек (включая 46,7 млн клиентов банка и лайфстайл-сервисов, 9,7 млн клиентов Т-Инвестиций). Активных пользователей – 34,3 млн. Общий объём покупок клиентов в рамках экосистемы достиг 9,8 трлн рублей (+11% г/г). 🔼Чистый процентный доход (ЧПД) вырос на 37% до 520 млрд рублей. Рост обеспечен двумя факторами: расширением кредитного портфеля (+25% за год, до 3,17 трлн после резервов) и эффектом высокой ключевой ставки в первом полугодии. 🔼Чистый комиссионный доход (ЧКД) увеличился на 38% до 146,1 млрд рублей. Это результат расширения экосистемы и кросс-продаж: клиенты активно пользуются небанковскими сервисами, инвестиционными продуктами, страхованием. Важно, что ЧКД растёт сопоставимыми с ЧПД темпами, подтверждая диверсификацию бизнес-модели. 🔽По итогам года чистая процентная маржа (ЧПМ) снизилась до 10,8% против 11,8% в 2024 году. Давление оказало удорожание фондирования в условиях жёсткой ДКП. Но ключевой позитив – во 2 полугодии маржа начала восстанавливаться. В IV квартале ЧПМ выросла до 11,3% с 11% в III квартале. Это сигнал, что бизнес адаптировался к высоким ставкам и начинает зарабатывать эффективнее. 👍Стоимость риска (cost of risk) за год снизилась до 5,7% с 7,3% годом ранее. В IV квартале показатель упал до 4,9% против 6,1% в III квартале. Это означает, что качество кредитного портфеля остаётся под контролем, несмотря на рост доли неработающих кредитов (NPL) до 7,2% с 5,8%. Покрытие резервами сохраняется на комфортном уровне – 1,2. В целом кредитный портфель Т выглядит устойчивым, хотя и «подточен» проблемами, свойственными всему банковскому сектору. 🔽ROE по итогам года составил 29,1% против 32,6% годом ранее. На первый взгляд – это снижение и ой-ой, но нужно смотреть динамику: в I квартале ROE составил всего 24,5% из-за эффекта интеграции Росбанка, а в IV квартале разогнался до 33,3%. Сейчас это лучший результат в секторе. Почему ROE важен? Это главный индикатор эффективности использования капитала акционеров. Бизнес, который генерирует 30+% ROE, при прочих равных должен торговаться с премией к балансовой стоимости. Текущий P/B около 1,3 при такой рентабельности – это дисконт. Т сильно недооценены – на капитализацию давит общее негативное состояние экономики. 🔼Операционная чистая прибыль (прибыль от профильного бизнеса без учёта разовых эффектов) выросла на 43% до 174,4 млрд. В IV квартале темпы ускорились до +41% кв/кв. Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами – увы, это плата за масштабирование. Компания активно нанимает AI-специалистов (уже больше 600 человек), развивает собственную ИИ-платформу. Но темпы роста выручки больше – значит, пока всё в порядке. Соотношение расходов к доходам (CIR) снизилось – на конец года 5,7% (-1,6% г/г). Достаточность капитала выросла до 12,4% − всё в рамках нормы. 🔼Чистая прибыль выросла на 5,7% до 192,4 млрд рублей – очень неплохой результат. Т-Технологии продолжают активно работать на рынке M&A, наращивая свою экосистему через Каталитик Пипл (совместное предприятие с Интерросом, где Т владеет 50,01%). В 2025 году куплены: ✔️Авто.ру у Яндекса за 35 млрд рублей – ожидаемый эффект синергии – более 45 млрд рублей за 3 года ✔️Selectel – приобретено 25% крупнейшего независимого B2B-провайдера IT-инфраструктуры, сумма сделки около 16 млрд рублей (сделка позиционируется как стратегическая инвестиция в облачные технологии и AI-мощности) ✔️цифровой банк для предпринимателей Точка – Т принадлежит доля в 64% Ещё Т через Каталитик Пипл приобрёл 9,95% акций Яндекса. Напомню, что Яндекс теперь также принадлежит Интерросу – очевидно, что Потанин консолидирует свои активы. В ноябре 2025 года совет директоров инициировал программу обратного выкупа на до 5% акций (около 10% free-float). Программа действует до конца 2026 года. Выкупленные акции пойдут на программу мотивации сотрудников. 💸Также вчера совет директоров рекомендовал дивиденды за IV квартал – 45 рублей на акцию. За весь 2025 год выплаты составят 149 рублей (+20% г/г). В 2026-м компания планирует нарастить дивиденд ещё на 20%. Ещё важная новость: в апреле 2026 года пройдёт дробление акций 1:10 – по словам менеджмента, это сделает бумаги доступнее для розничных инвесторов. На мой взгляд, это излишне, акции и так в абсолютном значении стоят недорого. Но хозяин – барин. 🤝В 2026 году менеджмент ожидает роста операционной чистой прибыли минимум на 20% при сохранении ROE около 30%. Драйверы: снижение ключевой ставки (уменьшение стоимости фондирования), дальнейший рост комиссионных доходов, синергия от приобретённых активов. Таким образом, Т-Технологии – редкий пример компании, которая умеет расти быстрее рынка, сохраняя рентабельность. Экосистемная модель, диверсификация доходов (комиссии уже дышат в спину процентным доходам) и инвестиции в технологии создают хороший фундамент. Форвардный P/E около 5,3 при темпах роста 20%+ и ROE 30% – это выглядит адекватно. Байбэк и дивиденды добавляют привлекательности. Такое нам нравится, такое мы берём. А вы держите Т-Технологии? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
