MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Сможет ли Совкомфлот вернуться к прибыльности в 2026 году после чистого убытка
5 288
Совкомфлот: наметился тренд на восстановление Главный российский танкерный оператор опубликовал МСФО за 2025 год. Цифры ожидаемо слабые: санкции, простой флота, обесценения. Но бизнес продолжает работать, долговая нагрузка остаётся низкой, а денежная подушка выросла. Разбираем детали. ‼️Ну и как всегда, укажу, что СКФ даёт цифры в отчётности в баксах, т.к. его бизнес полностью завязан на международные перевозки: фрахт, расчёты с клиентами, стоимость судов – всё исчисляется в иностранной валюте. Отчитываться в долларах проще и понятнее рынку. Но для российского инвестора это создаёт дополнительные сложности из-за курсовых разниц, особенно при сравнении год к году. Я не стал переводить данные в рубли, а дал их так, как в отчётности - в грязных американских дензнаках. Ключевые показатели за 2025 год: ✔️выручка от фрахта составила 1 310 млн долларов (–30% г/г), выручка в тайм-чартерном эквиваленте 1 065 млн долларов (–30,6% г/г) – это понятно, всё из-за санкций, дисконта к цене СПГ и простоя почти трети флота ✔️эксплуатационные расходы выросли незначительно – до 431 млн долларов (+2,9% г/г), это хорошо: удалось сохранить траты под контролем ✔️общие и административные расходы выросли до 98 млн (+21,5% г/г) ✔️прибыль от эксплуатации судов упала вдвое – 634 млн долларов против 1 116 млн годом ранее ✔️операционный убыток составил 523 млн долларов против прибыли 493 млн годом ранее ✔️финансовые доходы (в основном проценты по депозитам) – такие же, а именно 135 млн долларов ✔️финансовые расходы (в основном проценты по кредитам и выплаты по облигациям) – 72 млн ✔️убыток от курсовых разниц составил 94 млн 👉Главная причина опер.убытка – обесценение судов на 550,5 млн долларов. Компания списала часть стоимости флота, попавшего под санкции. Это самая крупная бумажная статья расходов, которая, тем не менее, учитывается в итоговом финрезе. ❌Чистый убыток по МСФО за 2025 год составил 648,4 млн долларов. ‼️Но если не учитывать обесценения и курсовые разницы, то убыток сокращается всего до 6 млн долларов – по сути компания отработала в ноль, и в условиях беспрецедентного давления на неё – это отлично. Квартальная динамика: от катастрофы к восстановлению Если смотреть поквартально, то мы видим, как Совок постепенно выходил из состояния катастрофы: ✔️1 квартал 2025: чистый убыток –393 млн долларов, выручка 278 млн. Январские санкции против 69 судов парализовали работу, часть флота встала на якорь, компания зафиксировала огромные обесценения. ✔️2 квартал 2025: выручка выросла до 340 млн (+22% к предыдущему кварталу), EBITDA – до 158 млн (+50%). Компания начала дозагружать флот. ✔️3 квартал 2025: выручка 323 млн, EBITDA 126 млн. Ситуация немного стабилизировалась, но скорректированный результат снова ушёл в минус. ✔️4 квартал 2025: выручка около 302 млн, EBITDA 136 млн, скорректированная чистая прибыль впервые вышла в плюс 2 млн долларов. 👉На мой взгляд, результаты 1 квартала 2026 года должны быть ещё лучше: серьёзно подросла стоимость фрахта, да и часть санкций сняли. СКФ может раскочегаривать флот и ехать за новыми доходами (да-да, ехать: корабли ездят, а не плавают). Долг и ликвидность Теперь о том, с какими финансовыми потерями СКФ пережил год и не потребуются ли дополнительные влияния. Спойлер: нет. На конец года кэшевая позиция выросла на 15% до 1 524 млн долларов. Этих денег хватит примерно на 4 года работы, даже если компания не будет зарабатывать ни копейки. Но при этом СКФ вынужденно нарастила долги, в итоге чистый долг вырос с 28 до 359 млн долларов. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA выросло до 0,68, что всё ещё очень комфортно. В 2025 году компания разместила новый выпуск биржевых облигаций на 200 млн долларов под 7,55% для рефинансирования, а также выкупила часть старых облигаций с доходом 0,3 млн долларов. Это чуть снизило долговую нагрузку, что тоже неплохо. Что с флотом? Сейчас флот группы насчитывает 146 судов общим дедвейтом 12,83 млн тонн, средний возраст – 13 лет. Треть судов имеют высокий ледовый класс – это конкурентное преимущество для работы в Арктике. Доля времени работы в тайм-чартерах составила 69,4% (как и год назад), но их вклад в выручку ТЧЭ вырос с 71% до 87% – компания делает ставку на долгосрочные контракты, снижая волатильность. 🙈В январе 2025 года США расширили санкционный список, включив в него дополнительные суда Совкомфлота. Всего под ограничения попало 69 судов компании. Это привело к операционным сложностям, простою части флота и, как следствие, к обесценению активов на 550,5 млн долларов. Часть судов удалось переориентировать на другие маршруты, компания продолжает адаптироваться, используя альтернативную логистику. Я думаю, что после снятия ограничений эту «прикольную» часть флота можно будет пустить в бой (точнее, в перевозки), что автоматом делает плюс треть к выручке. А с учётом роста стоимости фрахта… Короче, 1 квартал 2026 года может оказаться очень красивым... Кажется, я это уже писал... 👍Обратите внимание, что во 2 полугодии 2025 года компания уже вышла в небольшой плюс по скорректированной прибыли. Т.е. даже на фоне санкционного давления удалось стабилизироваться. Если санкции дальше не ужесточат, а спрос на перевозки сохранится, то Совкомфлот может вернуться к устойчивой прибыльности уже в 2026 году. Дивиденды – их не ждём Скорректированная чистая прибыль – практически ноль, поэтому дивиденды за 2025 год выплачиваться не будут. В 2024 году выплаты составляли 306 млн долларов (около 25,6 млрд рублей). Следующие выплаты возможны не раньше 2027 года при условии устойчивого восстановления прибыли. Покупать или нет? Для инвесторов, верящих в адаптацию и высокие ставки фрахта, это может быть спекулятивная история с потенциалом роста в течение 1-2 месяцев на отмене санкций и публикации хороших резов за 1 квартал 2026 года, но дивидендов в ближайший год ждать не стоит. Краткосрочно акции уже отыграли много позитива (рост с 76 до 90 рублей). Для дальнейшего роста нужно планомерное снятие санкций и выход на положительный трек по прибыли хотя бы 2 квартала подряд. В целом СКФ история для терпеливых инвесторов и типичный миркоин. Держите Совкомфлот? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
