Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Инвестор Альфа

Инвестор Альфа

КАНАЛЫ TG RESEARCH

Аэрофлот: почему акции не растут несмотря на прибыль?

5 585

    Аэрофлот: всё ещё не взлетает Главный авиаперевозчик страны отчитался за 2025 год. Результаты получились ожидаемо слабые: проблемы у Аэрофлота начались задолго до ковида и санкций. Но испытания пошли компании на пользу: менеджмент наконец-то засуетился и начал мощную работу по повышению эффективности. Да и халявные деньги от государства закончились. Но поможет ли это Аэрофлоту? Давайте разбираться. 🔼 Выручка выросла на 5,3% до 902,3 млрд рублей. Пассажиропоток сохранился на уровне 55,3 млн человек, занятость кресел составляет рекордные 90,2%. Международные перевозки подросли на 5,2% – европейское небо закрыто, но таи и дубаи по-прежнему тащат. 🙈 Но главная боль Аэрофлота – расходы. Они выросли на 8,6% до 864,2 млрд рублей, опережая выручку. Вот динамика по сегментам: ✔️ Аэропортовое обслуживание: +11,2% (до 96 млрд). Аэропорты поднимают тарифы на фоне реконструкций. ✔️ ФОТ: +30,7% (до 103 млрд). Компания поднимала оклады пилотам, бортпроводникам и инженерам – рынок труда жёсткий. ✔️ Техобслуживание и ремонт: +19% (до 44 млрд). Влияют санкции и проблемы с запчастями: импорт через третьи страны дорожает. ✔️ Коммерческие и админ. расходы: +25,8% (до 35 млрд). Частично связано с импортозамещением IT-систем. ✔️ Топливо: расходы номинально осталось на уровне 303,8 млрд рублей. Но тут есть нюанс, и он называется «демпфер». ‼️Напомню, что демпфер – механизм, при котором государство компенсирует компаниям часть расходов на керосин, если внутренние цены превышают экспортные. В 2025 году рубль укрепился, экспортная цена керосина в рублях упала – и в итоге выплаты по демпферу рухнули с 44,6 до 9,8 млрд рублей. Эффект на финансовый результат по сравнению с прошлым годом: –34,8 млрд. То есть господдержка практически исчезла. 🔼 Номинально чистая прибыль подскочила на 91,8% до 105,5 млрд рублей. Но в ней две трети – это просто разовые эффекты: страховое урегулирование с лизингодателями (+68,4 млрд) и курсовая переоценка (+41,9 млрд). Убираем их – получаем скорр. ЧП «всего» 22,6 млрд, что на 65% ниже г/г. Скорр. EBITDA упала на 22% до 185 млрд, рент-ть просела с 27,7% до 20,5%. 🤝 Чистый долг снизился на 10,5% до 535,5 млрд рублей – это хорошо. Что ещё лучше: более половины лизингового портфеля переведено в рубли – валютные риски уменьшились. Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 2,9. Для авиации терпимо, но свободу маневра ограничивает. 💸 Аэрофлот сохранил дивполитику и как госкомпания платит 50% от скорр. ЧП по МСФО. База для расчёта – 22,6 млрд. Делим на 3,975 млрд акций – получаем около 2,8 рубля на акцию. Доходность к текущей цене – 5,3%. Маловато, на мой взгляд, для компании с таким букетом проблем. ‼️ Ключевой вопрос: поможет ли снятие санкций Аэрофлоту? Эту тему начали муссировать ещё в конце прошлого года, и только на одной новости о возможных послаблениях в декабре акции сделали +5%. Я напомню, что Россия официально предложила США вывести Аэрофлот из-под санкций как условие возобновления авиасообщения. США это подтверждает: процесс идёт, документы переданы. В первую очередь могут снять ограничения на поставки запчастей и обслуживание. Что это даст: ✔️ Прямой эффект: трансатлантические рейсы – самые маржинальные. Но их объём невелик: в 2019 году Аэрофлот перевёз в США около 300 тысяч пассажиров – это капля в море на фоне 55 млн общих перевозок. ✔️ Косвенный эффект – важнее: доступ к нормальным каналам запчастей снизит операционные расходы и вернёт в строй часть бортов. Сейчас 19% роста затрат на ТО – прямое следствие санкционных сложностей. ✔️ Риски: возвращение западных конкурентов ударит по маржинальности. Сейчас у Аэрофлота нет альтернатив на внутренних линиях – откроют небо, придётся конкурировать с Emirates, Turkish Airlines и европейцами. Что дальше? Самолёты летают заполненные, долги снижаются, валютная позиция выравнивается. Но проблемы никуда не делись: дорогие запчасти, зависимость от импортных комплектующих для SSJ100, высокая долговая нагрузка – всё это давит на маржу. Даже если санкции снимут – будет +10-15% к EBITDA. Этого мало. Для долгосрочного роста нужно не небо открыть, а сократить долги и починить сломанную бизнес-модель. Покупать? Скорее нет. Дивиденды небольшие, операционные проблемы сохраняются, рынок уже заложил в цену санкционный оптимизм. Ставка на улучшение геополитики – слишком волатильная история. Не покупаю и вам не советую. А вы держите Аэрофлот? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH

    EXPRESS NEWS

    • Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
      Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
    • США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп
      США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп

    • Иран и США создали линию связи по Ормузскому проливу, заявил спикер иранского парламента Мохаммад Багер Галибаф. По его словам, такой механизм позволит избегать «конфликтных ситуаций и инцидентов»

    • Рютте выбрали генсеком НАТО из-за умения успокаивать Трампа, пишет газета The New York Times. Это качество Рютте проверялось уже в январе, когда Трамп говорил о намерении получить контроль над Гренландией и не исключал применения силы против Дании

    • Экс-замглавы Минобороны Британии Ал Карнс не исключил участия в борьбе за кресло премьера. При этом Карнс подчеркнул, что в данный момент он прежде всего заинтересован в выработке обновленной политической программы лейбористов, чтобы «партия была максимально смелой и решительной»

    • Премьер Грузии назвал кармой отставку Стармера, вводившего санкции против грузинского ТВ: «Против самых рейтинговых компаний в Грузии ввел санкции самый безрейтинговый премьер-министр в мире, который вчера, плача, ушел с поста. Это карма, которая вернулась к господину Стармеру»

    • «Мы должны производить собственное оружие». Израилю необходимо освободиться от зависимости от США в области вооружений, заявил Нетаньяху

    • Относительно визита Пашиняна в Москву пока никакой конкретики нет, сообщил Ушаков

    • Трамп заявил, что недопущение разработки Ираном ядерного оружия для него важнее, чем возможный мировой экономический кризис, вызванный войной

    • Трамп созывает в среду руководство Пентагона и крупнейших американских оборонных компаний для обсуждения увеличения выпуска ракет и других боеприпасов. Об этом пишет WSJ со ссылкой на источники

    • Стабильность экономики России обеспечена, несмотря на падение мировых цен на нефть, заявил Песков

    • Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
      Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
    • Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
      Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
    • Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года
      Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года

    • Рубио посетит на этой неделе Бахрейн, Кувейт и ОАЭ, чтобы обсудить в первую очередь ход реализации договоренностей Вашингтона и Тегерана. Об этом сообщил руководитель пресс-службы Госдепартамента Томми Пиготт

    • Нетаньяху вновь провоцирует эскалацию на Ближнем Востоке. Об этом заявил премьер Катара Мухаммед бен Абдель Рахман Аль Тани, осудив действия израильских военных в Ливане

    • «Может возникнуть большая нестабильность». Италия опасается экономических последствий после ссоры Трампа с Мелони, пишет газета Stampa. Штаты — крупнейший поставщик СПГ на итальянский рынок, а также главный импортер местного вина, поэтому Рим особенно уязвим к торговым ограничениям

    • «Это наша цель». Бразилия хотела бы использовать нацвалюты в платежах с Россией, заявил РИА Новости посол страны Сержио Родригес дос Сантос. По его словам, чтобы это сделать, нужно выровнять дисбаланс в торговле

    • Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
      Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
    • Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
      Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
    • Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи
      Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи

    • Трамп раскритиковал Мелони за то, что Италия не оказала США поддержку в конфликте с Ираном: «После того как на НАТО были потрачены триллионы долларов, Италия и ее премьер-министр даже не думают о противодействии Исламской Республике Иран и очень серьезной угрозе с ее стороны в ядерной сфере»

    • «Более года призывал его к этому шагу». Отставка Стармера — важный сигнал для других разжигателей конфликтов в Европе, заявил Дмитриев. Он отметил провокационный курс Стармера на разжигание войны, провалы в миграционной политике и рост преступности, ошибки в энергетике и экономике

    • Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода
      Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода

    • Трамп пригрозил Ирану новыми ударами из-за ситуации в Ливане: «Иран должен незамедлительно сделать так, чтобы подконтрольные ему высокооплачиваемые силы в Ливане прекратили создавать проблемы»

    • Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс
      Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс

    • Трамп заявил, что Стармер уйдет в отставку. «Он потерпел крах по двум направлениям — иммиграция и энергетика (откройте Северное море для добычи нефти)», — написал американский лидер в Truth Social

    • «У вас не останется страны». Трамп в ходе телефонного разговора с иранскими чиновниками пригрозил уничтожить Иран, если Ормуз останется закрытым. Об этом сообщил журналист Fox News Трей Ингст на основании своей беседы с президентом США

    • Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник
      Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник

    • Глава МИД Великобритании попросила Стармера подать в отставку, сообщает Sky News со ссылкой на источники. По данным телеканала, это уже второй раз, когда глава британского МИД рекомендовала премьеру уйти в отставку

    • Фицо заявил, что не упустит возможности вести диалог с Путиным. Премьер Словакии подчеркнул, что является сторонником диалога с РФ, а также ведет его с Зеленским, несмотря на то, что «по многим темам имеет диаметрально противоположный взгляд»

    • Трамп стремился как можно быстрее завершить конфликт с Ираном из-за его негативного влияния на мировую экономику, его популярность и позиции республиканцев перед промежуточными выборами. Об этом сообщает телеканал CNN со ссылкой на источники в администрации

    • Вэнс заявил, что может примерно в течение двух дней отправиться в Швейцарию для участия в переговорах с делегацией Ирана

    • Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
      Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
    • Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп
      Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп

    • Москва и Джакарта выходят на договоренности о строительстве флота плавучих АЭС, в том числе совместно с индонезийским бизнесом, сообщил Лихачев

    • После выхода на рынок SpaceX стоимость активов Илона Маска выросла до 1,32 триллиона долларов, выяснило РИА Новости. В то же время капитализация биткоина составляет только 1,314 триллиона

    • «Вскоре мы сможем это сделать». США могут восстановить санкции против российской нефти, заявил Трамп. По его словам, после начала прохода судов через Ормуз цены быстро снижаются

    • Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ
      Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ

    • Трамп в интервью Axios назвал Си Цзиньпина и Моди величайшими мировыми лидерами

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?