Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Инвестор Альфа

Инвестор Альфа

КАНАЛЫ TG RESEARCH

Что скрывается за дивидендами Мосбиржи: разбор финансового отчета

5 641

    Мосбиржа: дивидендный сюрприз с нюансом Мосбиржа отчиталась за 2025 год. Мы уже с вами не раз анализировали финансовое состояние главной фондовой площадки России, давайте посмотрим на финальный итог. Тем более, что Моська рекомендовала неожиданно большие дивиденды. Напомню, что доход Мосбиржи складывается из двух ключевых составляющих: ✔️дохода от комиссионных – и чем больше оборот, тем выше комиссии ✔️процентнго дохода – от средств самой биржи и остатков на счетах клиентов Пока в стране царила высокая ключевая ставка, Мосбиржа просто лутала процентный доход, и даже несмотря на сильные потери от комиссионного дохода, она ставила рекорды по выручке и прибыли. Сейчас обратный процесс: по мере снижения ставки процентный доход падает, но взамен растут комиссионные доходы, т.к. обороты на основных торговых секциях увеличивается. 🔽Итак, чистый процентный доход упал на 39% до 50 млрд рублей. Здесь всё предсказуемо: ставка упала с 21% до 15,5%, а проценты биржа получает с остатков на счетах клиентов. Меньше ставка – меньше доход. 🔼Комиссионные доходы, напротив, выросли на 25% до 78,7 млрд рублей. ‼️И если посмотреть на объёмы торгов, то в декабре они установили исторический рекорд – 194,4 трлн рублей! Это на 36,6% больше, чем год назад, и на 30% выше ноября. За весь год оборот достиг 1744,6 трлн руб. (+17% г/г, +33% к 2023-му). По рынкам картина такая: ✔️Акции – обороты за год выросли на 16,7% до 38,5 трлн, но в четвёртом квартале доходы с комиссий упали на 23,9% при снижении объёмов на 17,8%. «Виновата» маркетинговая программа для сделок с паями ПИФов, которая полностью провалилась. Частные инвесторы по-прежнему не видят перспектив роста рынка, кроме как после завершения СВО, иностранцы не торгуют через счета «С», а российские компании делят бизнесы преимущественно через суды, а не через покупку акций. Короч, Моська вбухала кучу денег в невостребованный продукт. ✔️Облигации – комиссии взлетели на 62,8% в четвёртом квартале, объёмы выросли на 47,3%. Первичный рынок +23%, вторичный вообще +90,9%. Компании активно занимали, несмотря на ставки. Причина – занимать больше негде. Так что это не от хорошей жизни, на самом деле. ✔️Срочный рынок – комиссии +58,9%, объёмы +48,3%. Тянут вверх товарные деривативы (+70%), валютные инструменты и индексные контракты. ✔️Денежный рынок – комиссии +22%, объёмы +25,5%. Репо с клиринговыми сертификатами участия (КСУ) продолжают пользоваться спросом из-за популярности БПИФов денежного рынка. До сих пор проще положить деньги на депозит или в ФДР, а не рисковать депозитом в акциях. ✔️Финуслуги – доходы маркетплейса выросли на 111%. Запустили «Финподушку», которая автоматически переводит сбережения в фонды денежного рынка. 🔽Что не радует: за 2025 год операционные доходы упали на 11% – до 129 млрд рублей. Это коррелирует с общим замедлением экономической и инвестиционной активности в стране. 🙈Операционные расходы выросли на 12,4% до 52 млрд рублей. Растут быстрее выручки, главным образом – за счёт активного продвижения новых продуктов. Но при этом (соотношение расходов к доходам) даже улучшился до 40,3% против 43,6% годом ранее, так что ситуация выглядит контролируемой. Куда ушли деньги: ✔️Маркетинг +64,7% – агрессивно продвигали Финуслуги и привлекали новых клиентов (их стало на 5 млн больше, всего 40,1 млн) ✔️Техобслуживание +19,8% – модернизация софта и железа ✔️Амортизация +45,5% – следствие капзатрат 👉Численность персонала выросла на 12,1% до 3734 человек. Расходы на персонал при этом снизились на 9% – видимо, за счёт переменной части и срезания части премий. 🔽Чистая прибыль в итоге упала на четверть – до 59,4 млрд рублей. 💸При этом Набсовет уже рекомендовал 19,57 рублей на акцию дивидендами. Это 75% от чистой прибыли, что больше ожидаемых 50%. Дивдоходность к текущим 176 рублям – около 11,11%. Для российского рынка вполне прилично, особенно на фоне депозитов, ставки по которым уже поползли вниз. Ну и для Мосбиржи, где годовая дивходность традиционно однозначная, а акции сильно переоценены. Но давайте учтём ряд нюансов. 1️⃣ Процентные доходы будут снижаться и дальше вслед за ставкой. Остатки на счетах тоже сокращаются – клиенты уводят деньги в более доходные инструменты. 2️⃣Рынок акций в стагнации уже третий год подряд. Средние объёмы в 2025-м – грустные 80 млрд в день. Пока инвесторы не увидят устойчивого роста, активности не жди. Все надежды на геополитическое затишье и снижение ставки. Если рост оборотов на торговых секциях замедлится или спадёт (что при рецессии и стагнации в экономике неизбежно), то доходы Мосбиржи в целом просядут. 3️⃣ Расходы растут быстрее, чем хотелось бы. Маркетинг и техперевооружение – штуки полезные, но они должны окупаться ростом прибыли. Пока комиссии +25%, расходы +12% – баланс соблюдён, но запас прочности не бесконечный. Мы уже видим, что чистая прибыль упала, т.к. операционные расходы продолжают расти опережающими темпами. Дальнейший рост прибыли Мосбиржи будет зависеть от трёх вещей: ✔️снижение ключевой ставки (разгонит и акции, и объёмы) ✔️активизация рынка акций (IPO, SPO, рост ликвидности) ✔️будет ли установлен менеджментом контроль над расходами Ну, про геймченджер - окончание СВО - я не упоминаю, это мгновенный триггер для переоценки вверх буквально всего. Что в итоге? Мосбиржа – как я много раз писал, это не просто посредник между инвесторами и финансами, а полноценный финансовый маркетплейс и процентная «копилка» в одном флаконе. Комиссионные доходы растут двузначными темпами, долговая нагрузка нулевая, капитал 209 млрд – подушка безопасности огромная. Да, в моменте прибыль падает из-за процентного фактора, но структурно бизнесу пока ничего не грозит. Тем не менее, в краткосроке и среднесроке всё выглядит не то, чтобы печально, а скорее – бесперспективно. Особых триггеров пока нет, акции будут двигаться за рынком в ожидании ставки и геополитики. Однако для долгосрочного инвестора Моська – это история плавного органического роста с дивидендной доходностью выше среднего (по крайней мере, пока) с возможной просадкой по финрезам в 2026 году. А вы держите Мосбиржу? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH

    EXPRESS NEWS

    • Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
      Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
    • США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп
      США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп

    • Иран и США создали линию связи по Ормузскому проливу, заявил спикер иранского парламента Мохаммад Багер Галибаф. По его словам, такой механизм позволит избегать «конфликтных ситуаций и инцидентов»

    • Рютте выбрали генсеком НАТО из-за умения успокаивать Трампа, пишет газета The New York Times. Это качество Рютте проверялось уже в январе, когда Трамп говорил о намерении получить контроль над Гренландией и не исключал применения силы против Дании

    • Экс-замглавы Минобороны Британии Ал Карнс не исключил участия в борьбе за кресло премьера. При этом Карнс подчеркнул, что в данный момент он прежде всего заинтересован в выработке обновленной политической программы лейбористов, чтобы «партия была максимально смелой и решительной»

    • Премьер Грузии назвал кармой отставку Стармера, вводившего санкции против грузинского ТВ: «Против самых рейтинговых компаний в Грузии ввел санкции самый безрейтинговый премьер-министр в мире, который вчера, плача, ушел с поста. Это карма, которая вернулась к господину Стармеру»

    • «Мы должны производить собственное оружие». Израилю необходимо освободиться от зависимости от США в области вооружений, заявил Нетаньяху

    • Относительно визита Пашиняна в Москву пока никакой конкретики нет, сообщил Ушаков

    • Трамп заявил, что недопущение разработки Ираном ядерного оружия для него важнее, чем возможный мировой экономический кризис, вызванный войной

    • Трамп созывает в среду руководство Пентагона и крупнейших американских оборонных компаний для обсуждения увеличения выпуска ракет и других боеприпасов. Об этом пишет WSJ со ссылкой на источники

    • Стабильность экономики России обеспечена, несмотря на падение мировых цен на нефть, заявил Песков

    • Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
      Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
    • Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
      Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
    • Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года
      Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года

    • Рубио посетит на этой неделе Бахрейн, Кувейт и ОАЭ, чтобы обсудить в первую очередь ход реализации договоренностей Вашингтона и Тегерана. Об этом сообщил руководитель пресс-службы Госдепартамента Томми Пиготт

    • Нетаньяху вновь провоцирует эскалацию на Ближнем Востоке. Об этом заявил премьер Катара Мухаммед бен Абдель Рахман Аль Тани, осудив действия израильских военных в Ливане

    • «Может возникнуть большая нестабильность». Италия опасается экономических последствий после ссоры Трампа с Мелони, пишет газета Stampa. Штаты — крупнейший поставщик СПГ на итальянский рынок, а также главный импортер местного вина, поэтому Рим особенно уязвим к торговым ограничениям

    • «Это наша цель». Бразилия хотела бы использовать нацвалюты в платежах с Россией, заявил РИА Новости посол страны Сержио Родригес дос Сантос. По его словам, чтобы это сделать, нужно выровнять дисбаланс в торговле

    • Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
      Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
    • Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
      Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
    • Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи
      Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи

    • Трамп раскритиковал Мелони за то, что Италия не оказала США поддержку в конфликте с Ираном: «После того как на НАТО были потрачены триллионы долларов, Италия и ее премьер-министр даже не думают о противодействии Исламской Республике Иран и очень серьезной угрозе с ее стороны в ядерной сфере»

    • «Более года призывал его к этому шагу». Отставка Стармера — важный сигнал для других разжигателей конфликтов в Европе, заявил Дмитриев. Он отметил провокационный курс Стармера на разжигание войны, провалы в миграционной политике и рост преступности, ошибки в энергетике и экономике

    • Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода
      Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода

    • Трамп пригрозил Ирану новыми ударами из-за ситуации в Ливане: «Иран должен незамедлительно сделать так, чтобы подконтрольные ему высокооплачиваемые силы в Ливане прекратили создавать проблемы»

    • Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс
      Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс

    • Трамп заявил, что Стармер уйдет в отставку. «Он потерпел крах по двум направлениям — иммиграция и энергетика (откройте Северное море для добычи нефти)», — написал американский лидер в Truth Social

    • «У вас не останется страны». Трамп в ходе телефонного разговора с иранскими чиновниками пригрозил уничтожить Иран, если Ормуз останется закрытым. Об этом сообщил журналист Fox News Трей Ингст на основании своей беседы с президентом США

    • Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник
      Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник

    • Глава МИД Великобритании попросила Стармера подать в отставку, сообщает Sky News со ссылкой на источники. По данным телеканала, это уже второй раз, когда глава британского МИД рекомендовала премьеру уйти в отставку

    • Фицо заявил, что не упустит возможности вести диалог с Путиным. Премьер Словакии подчеркнул, что является сторонником диалога с РФ, а также ведет его с Зеленским, несмотря на то, что «по многим темам имеет диаметрально противоположный взгляд»

    • Трамп стремился как можно быстрее завершить конфликт с Ираном из-за его негативного влияния на мировую экономику, его популярность и позиции республиканцев перед промежуточными выборами. Об этом сообщает телеканал CNN со ссылкой на источники в администрации

    • Вэнс заявил, что может примерно в течение двух дней отправиться в Швейцарию для участия в переговорах с делегацией Ирана

    • Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
      Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
    • Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп
      Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп

    • Москва и Джакарта выходят на договоренности о строительстве флота плавучих АЭС, в том числе совместно с индонезийским бизнесом, сообщил Лихачев

    • После выхода на рынок SpaceX стоимость активов Илона Маска выросла до 1,32 триллиона долларов, выяснило РИА Новости. В то же время капитализация биткоина составляет только 1,314 триллиона

    • «Вскоре мы сможем это сделать». США могут восстановить санкции против российской нефти, заявил Трамп. По его словам, после начала прохода судов через Ормуз цены быстро снижаются

    • Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ
      Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ

    • Трамп в интервью Axios назвал Си Цзиньпина и Моди величайшими мировыми лидерами

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?