Выкуп Элемента Сбером: перспективы и последствия

2026-01-21T17:58:45+03:00

5 429

Выкуп Элемента Сбером: перспективы и последствия

Сбер: шикарный год (и пара слов про Элемент) Сбер опубликовал результаты по РПБУ за декабрь и весь 2025 год. Собственно, результаты ожидаемо хорошие: намного лучше сектора и выше ожиданий. Отчёты за отдельные периоды я уже разбирал. Поэтому прям подробно останавливаться не буду: 1 месяц ничего принципиально не изменил, поэтому быстро пробежимся по основным цифрам. 🔼Чистые процентные доходы выросли на 17,7%, до 3,1 трлн рублей на фоне роста объёма работающих активов – напомню, это кредиты. Т.к. ключевая ставка снижалась (а вместе с ними и ставки по кредитам), то рост показателя Сбер получил за счёт роста объёмов выдачи: осенью число выданных кредитов пошло наверх. 🔽Чистые комиссионные доходы снизились на 2,6%, до 726,8 млрд рублей. Это объясняется как высокой базой прошлого года, так и общим замедлением экономической активности в России (ЧКД упали практически у всех банков – у Сбера ещё терпимо всё-таки за счёт его размера). 🔼Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, составили 569,4 млрд рублей. Рост сильный, что связано, в первую очередь, с укреплением рубля. Но я думаю, что на самом деле Сбер закладывает под резервы реальные риски – несмотря на то, что стоимость кредитного риска без учета влияния изменения валютных курсов составила 1,5% против 1,5% за 2024 год (т.е. осталась такой же) реально риски выше. Я уже объяснял почему: банки «запаковывают» плохие долги внутрь сложных финансовых продуктов и продают их на сторону вместе с хорошими. Это позволяет сохранить рейтинги и сдержать (по крайней мере) формально показатели риска. Операционные расходы выросли на 16,1%, до 1,1 трлн рублей. Отношение расходов к доходам составило 29,5% за 12 месяцев 2025 года. Расходы по-прежнему растут быстрее доходов, но тут уж ничего не попишешь: весь бизнес в стране в такой ситуации. Правильно говорят, что акции «впитывают» инфляцию. Только пока они «впитали» инфляцию расходов, а в доходах она отразится позднее, если появятся предпосылки для роста цен. 🔼В итоге чистая прибыль Сбера выросла на 8,4%, до 1,69 трлн рублей, при рентабельности капитала в 22,1%. Прибыль до налога на прибыль выросла на 13,6%. Это хорошие показатели. С корректировкой результатов РПБУ на МСФО дивиденды могут составить порядка 37-38 рублей на акцию, это почти 12% дивдоходности. ✔️Кстати, отмечу ещё важное корпоративное событие: Сбер в итоге выкупил Элемент. Согласно условиям, Сберу переходят практически все активы, входящие в группу компаний, за исключением Корпорации роботов, которая осталась под контролем АФК Системы. Доля была оценена в 24 млрд рублей при капитализации Элемента в 60 млрд рублей – отдали с небольшим дисконтом (Системе принадлежит чуть менее 50% компании, т.е. её рыночная цена составила 30 млрд рублей). ❓Для чего Сберу Элемент? Я много раз писал, что Сбер строит экосистему, а экосистема невозможна в текущих условиях без собственной инфраструктуры. И Элемент прекрасно вписывается в логику её построения. Теперь у Сбера весь производственный цикл (и вертикальная интеграция): ПО и ИИ – сервисы для клиентов и бизнеса на их основе – дата-центры для хранения и обработки информации – собственная производственная база для их создания. Осталось ещё пару-тройку электростанций прикупить, чтобы ещё электричество своё было. Элемент, скорее всего, расформируют – по крайней мере, у Сбера именно такие планы. Т.е. как публичная компания, Элемент вряд ли будет нужен. Значит, инвесторов ждёт делистинг. И здесь возможны варианты: ✔️добровольная оферта – выкуп будет проходить по средневзвешенной цене за последние 6 месяцев, а это около 10 копеек за акцию ✔️принудительный выкуп – для этого Сберу нужно консолидировать 95% акций (что вряд ли возможно: Ростеху сейчас принадлежит 41,6% акций, и ещё 11,21% обращается на бирже) ✔️реорганизация с обменом акций Элемента на акции Сбера Вполне возможно, что изначально будет выставлена оферта, а затем произойдёт реорганизация. Это был бы самый лучший вариант для акционеров. Но не исключено, что делистинга не будет, а на акцию просто забьют в том плане, что болтается некий фри-флоат в стакане – ну и пусть себе болтается. Типа третий эшелон. Данные все засекретят и это будет абстрактно торгуемый актив типа Лензолота и Мостов. Это конечно, плохо. И надеюсь, этого не будет, т.к. Сбер в целом за открытость и прозрачность и нормальные корпоративные практики. В общем, ждём и думаем. Держите Сбер или Элемент? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH