Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Биржа, деньги, хомяки

Биржа, деньги, хомяки

КАНАЛЫ TG RESEARCH

Аэрофлот 2025: рост прибыли или бухгалтерский эффект?

5 917

    Аэрофлот: прибыль в отчёте взлетела, маржа входит в зону турбулентности. Братва, Аэрофлот показал за 9 месяцев 2025 года крупную отчётную прибыль и рост выручки в сложном для отрасли году. На уровне цифр всё выглядит мощно: выручка растёт, чистая прибыль подскочила почти в полтора раза, долг потихоньку снижается. При этом внутри отчёта видно сильное влияние разовых факторов и заметное сжатие операционной маржи. Давайте разбираться, где здесь устойчивый результат, а где эффект бухгалтерского воздуха. Кратко по цифрам Хомяк фиксирует опорные параметры за 9М 2025: — Выручка группы 676,5 млрд ₽, +6,3% год к году. — Выручка от регулярных пассажирских перевозок 637 млрд ₽, +7,2% год к году. — Пассажирооборот +2,4%, занятость кресел 89,9% на уровне прошлых лет. — Пассажиры 42,5 млн, примерно на уровне 2024 года, тогда как по рынку в целом трафик снизился примерно на 2,5%. — Отчётная чистая прибыль 107,2 млрд ₽, +79% год к году. — Скорректированная чистая прибыль 24,5 млрд ₽, почти вдвое ниже прошлогоднего уровня. — Скорректированная EBITDA 148,8 млрд ₽, рентабельность 22%, минус около 7 п.п. за год. Хомяк видит картину со смешанными сигналами: выручка растёт быстрее отрасли, отчётная прибыль впечатляет, но качество этой прибыли уже другой разговор. Операция: удержать трафик и чек Отрасль в 2025 году живёт в режиме плато. По России суммарный пассажиропоток авиакомпаний за январь-сентябрь просел примерно на 2,5%, при этом занятость кресел держится около 89% за счёт оптимизации частот и флота. На этом фоне Аэрофлот удержал объём перевозок около прошлогоднего уровня и чуть подрастил пассажирооборот. Выручка растёт быстрее трафика за счёт доходных ставок и структуры маршрутов. Основной акцент остаётся на внутренних линиях и направлениях в дружественные страны, где спрос поддерживается внутренним туризмом и ограниченными альтернативами. Хомяк потирает лапки: в такой макросреде рост выручки на 6% с сохранением высокой загрузки говорит о сильной ценовой позиции бренда и грамотной работе с маршрутной сетью. Маржа и разовые эффекты: где настоящая прибыль Самый важный вопрос в этом отчёте касается качества прибыли. Отчётные 107,2 млрд ₽ включают мощный набор разовых плюсов: — страховое урегулирование по 30 воздушным судам дало около 68,4 млрд ₽; — положительная курсовая переоценка добавила ещё около 28,9 млрд ₽; — прочие разовые статьи и налоговый эффект тоже внесли вклад. Хомяк чешет загривок: без этих драйверов картина уже спокойнее. Скорректированная чистая прибыль 24,5 млрд ₽ за девять месяцев почти вдвое ниже уровня 2024 года, а скорректированная EBITDA сократилась примерно на 19% год к году при одновременном сжатии маржи до 22%. Третий квартал даёт дополнительный сигнал. Выручка за 3К выросла всего на 0,9%, скорректированная EBITDA слегка просела, а скорректированная чистая прибыль снизилась примерно на 6% на фоне стагнации трафика и более слабого роста доходных ставок. Это говорит о том, что фундаментальная рентабельность испытывает давление, хотя отчётная прибыль и выглядит эффектно. Расходы и топливо: что давит на операционный результат Топливо в этом отчёте ведёт себя мягче, чем в предыдущие годы. Расходы на керосин стабилизировались, стоимость топлива локально снизилась, но одновременно ослабел эффект топливного демпфера, что ограничивает экономию. Одновременно растут другие статьи: — техническое обслуживание и запчасти в условиях санкционных ограничений; — аэропортовые сборы и наземное обслуживание; — фонд оплаты труда и затраты на персонал; — ИТ и кибербезопасность, особенно после летнего киберинцидента, который потребовал ускоренного усиления цифровой инфраструктуры. Хомяк смотрит глубже и видит классическую картину зрелого перевозчика в сложной макросреде. Рынок не даёт поднять тарифы в полном объёме, государство внимательно следит за ценами, а операционные расходы поджимают маржу. Долг, лизинг и кэш Чистый долг по итогам 9 месяцев около 531,8 млрд ₽. Показатель снизился примерно на 11% к концу 2024 года за счёт сильной отчётной прибыли и движения кэша, но остаётся значительным. Соотношение чистый долг к скорректированной EBITDA LTM около 2,6х. Операционный денежный поток за девять месяцев 126,9 млрд ₽ против 153,4 млрд ₽ годом ранее. Потоки поддерживаются устойчивой выручкой и высокой загрузкой, но часть эффекта съедают рабочий капитал и обслуживание лизинга и кредитов. Хомяк прикидывает: долговая нагрузка управляемая, компания постепенно снижает плечо, но пространство для агрессивных инвестиций и щедрых выплат одновременно ограничено. Флот и санкции: страховые сделки как элемент адаптации Страховое урегулирование по 30 воздушным судам одновременно усилило баланс и показало направление адаптации к санкционному режиму. Компания фиксирует расчёты с иностранными лизингодателями, закрывает часть юридических рисков и разгружает пассив.([sMart-Lab][1]) При этом флот всё равно требует обновления и вложений. Курс на импортозамещение через российские самолёты и локализацию обслуживания задаёт долгий контур капитальных затрат. В краткосрочной перспективе такие сделки добавляют отчётную прибыль, в горизонте нескольких лет формируют потребность в инвестициях в парк и инфраструктуру. Дивиденды и роль государства Аэрофлот уже вернулся к дивидендам за 2024 год, на выплаты направлено около 20,9 млрд ₽ по результатам РСБУ. Параллельно компания обновила дивидендную политику: целевой уровень выплат 50% чистой прибыли группы по МСФО, скорректированной на неденежные эффекты, с ограничением по прибыли по РСБУ Гендиректор не исключает дивиденды и за 2025 год при выполнении целей, но решение в любом случае будет зависеть от позиции государства как мажоритарного акционера и от капитальных потребностей отрасли. Хомяк отмечает важный момент: скорректированная прибыль за 9 месяцев заметно снизилась, а впереди потребности по флоту и цифровизации. Это значит, что потенциал выплат есть, но его размер будет функцией не только отчётных цифр, но и инфраструктурной роли перевозчика. Риски Хомяк выделяет несколько ключевых рисков: — стагнация или снижение пассажиропотока по рынку в целом и локальные провалы на отдельных направлениях; — регуляторные ограничения по тарифам при растущих издержках; — зависимость от государственной поддержки отрасли и параметров топливного демпфера; — санкционный контур вокруг флота и технической поддержки западных самолётов; — высокая капиталоёмкость обновления парка и цифровой инфраструктуры. В портфель или под наблюдение? Хомяк подводит итоги так. — Для долгосрочного инвестора Аэрофлот сейчас выглядит как ставка на поддержку государством ключевого авиаперевозчика и постепенную нормализацию рынка. Компания удерживает выручку и загрузку, снижает чистый долг, возвращает дивиденды и адаптируется к санкциям. Ключевой вопрос здесь в устойчивости скорректированной маржи и в том, как отрасль пройдёт период плато по трафику. — Для спекулянта история завязана на новостях. Отчёты по МСФО с сильными разовыми эффектами, решения по дивидендам, комментарии менеджмента по трафику и тарифам, новости о флоте и господдержке способны заметно раскачивать цену. — Для дивидендного охотника кейс пока остаётся рабочим, но требующим осторожности. Политика выглядит щедрой, база по РСБУ улучшилась, однако устойчивость скорректированной прибыли и объём будущих инвестиций могут ограничивать размер выплат. Ну что, братва, такой отчёт Аэрофлота больше радует разовыми плюсовыми эффектами или вселяет доверие к базовой модели бизнеса? Хомяк слушает и ждёт ваши выводы. Мои соц.сети: 🔵 [мой канал в Telegram](https://t.me/+d0cBXu67VJ43YmVi) 〽️ [мой канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/stock_money) 🟠 [мой блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/Stocks_Money_Hamsters/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH

    EXPRESS NEWS

    • Эбола не может вызвать глобальную пандемию, поскольку она не передается воздушно-капельным путем, рассказал академик РАН Геннадий Онищенко

    • Иран проинформировал США, что не взимает плату за проход судов через Ормузский пролив, заявил Трамп

    • США хотят выкупить европейскую часть «Северных потоков», чтобы перепродавать российский газ в Европу, заявил Лавров
      США хотят выкупить европейскую часть «Северных потоков», чтобы перепродавать российский газ в Европу, заявил Лавров

    • Трамп недоволен тем, что цены на бензин не снижаются: «Крупные нефтяные компании не снижают цены на заправках соразмерно резкому падению цен на нефть, которую они закупают. Я поручил министерству юстиции немедленно начать расследование»

    • Хегсет заявил об успешном проведении испытания разрабатываемой Вашингтоном системы ПРО «Золотой купол». Он сообщил, что в процессе была задействована динамическая система автономного поражения, использующая «направленную энергию» для устранения целей

    • Состояние Илона Маска опустилось ниже $1 трлн, до $957 млрд. Это следует из опубликованного Bloomberg «Индекса миллиардеров»

    • Генсек НАТО Марк Рютте заявил о необходимости нарастить объемы производства ВПК и пополнить арсеналы боеприпасов по обе стороны Атлантики

    • США уже 28 раз возместили финансовые расходы на военную операцию в Венесуэле за счет доступа к ее нефти, заявил Трамп
      США уже 28 раз возместили финансовые расходы на военную операцию в Венесуэле за счет доступа к ее нефти, заявил Трамп
    • Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
      Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
    • США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп
      США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп

    • Иран и США создали линию связи по Ормузскому проливу, заявил спикер иранского парламента Мохаммад Багер Галибаф. По его словам, такой механизм позволит избегать «конфликтных ситуаций и инцидентов»

    • Рютте выбрали генсеком НАТО из-за умения успокаивать Трампа, пишет газета The New York Times. Это качество Рютте проверялось уже в январе, когда Трамп говорил о намерении получить контроль над Гренландией и не исключал применения силы против Дании

    • Экс-замглавы Минобороны Британии Ал Карнс не исключил участия в борьбе за кресло премьера. При этом Карнс подчеркнул, что в данный момент он прежде всего заинтересован в выработке обновленной политической программы лейбористов, чтобы «партия была максимально смелой и решительной»

    • Премьер Грузии назвал кармой отставку Стармера, вводившего санкции против грузинского ТВ: «Против самых рейтинговых компаний в Грузии ввел санкции самый безрейтинговый премьер-министр в мире, который вчера, плача, ушел с поста. Это карма, которая вернулась к господину Стармеру»

    • «Мы должны производить собственное оружие». Израилю необходимо освободиться от зависимости от США в области вооружений, заявил Нетаньяху

    • Относительно визита Пашиняна в Москву пока никакой конкретики нет, сообщил Ушаков

    • Трамп заявил, что недопущение разработки Ираном ядерного оружия для него важнее, чем возможный мировой экономический кризис, вызванный войной

    • Трамп созывает в среду руководство Пентагона и крупнейших американских оборонных компаний для обсуждения увеличения выпуска ракет и других боеприпасов. Об этом пишет WSJ со ссылкой на источники

    • Стабильность экономики России обеспечена, несмотря на падение мировых цен на нефть, заявил Песков

    • Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
      Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
    • Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
      Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
    • Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года
      Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года

    • Рубио посетит на этой неделе Бахрейн, Кувейт и ОАЭ, чтобы обсудить в первую очередь ход реализации договоренностей Вашингтона и Тегерана. Об этом сообщил руководитель пресс-службы Госдепартамента Томми Пиготт

    • Нетаньяху вновь провоцирует эскалацию на Ближнем Востоке. Об этом заявил премьер Катара Мухаммед бен Абдель Рахман Аль Тани, осудив действия израильских военных в Ливане

    • «Может возникнуть большая нестабильность». Италия опасается экономических последствий после ссоры Трампа с Мелони, пишет газета Stampa. Штаты — крупнейший поставщик СПГ на итальянский рынок, а также главный импортер местного вина, поэтому Рим особенно уязвим к торговым ограничениям

    • «Это наша цель». Бразилия хотела бы использовать нацвалюты в платежах с Россией, заявил РИА Новости посол страны Сержио Родригес дос Сантос. По его словам, чтобы это сделать, нужно выровнять дисбаланс в торговле

    • Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
      Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
    • Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
      Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
    • Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи
      Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи

    • Трамп раскритиковал Мелони за то, что Италия не оказала США поддержку в конфликте с Ираном: «После того как на НАТО были потрачены триллионы долларов, Италия и ее премьер-министр даже не думают о противодействии Исламской Республике Иран и очень серьезной угрозе с ее стороны в ядерной сфере»

    • «Более года призывал его к этому шагу». Отставка Стармера — важный сигнал для других разжигателей конфликтов в Европе, заявил Дмитриев. Он отметил провокационный курс Стармера на разжигание войны, провалы в миграционной политике и рост преступности, ошибки в энергетике и экономике

    • Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода
      Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода

    • Трамп пригрозил Ирану новыми ударами из-за ситуации в Ливане: «Иран должен незамедлительно сделать так, чтобы подконтрольные ему высокооплачиваемые силы в Ливане прекратили создавать проблемы»

    • Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс
      Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс

    • Трамп заявил, что Стармер уйдет в отставку. «Он потерпел крах по двум направлениям — иммиграция и энергетика (откройте Северное море для добычи нефти)», — написал американский лидер в Truth Social

    • «У вас не останется страны». Трамп в ходе телефонного разговора с иранскими чиновниками пригрозил уничтожить Иран, если Ормуз останется закрытым. Об этом сообщил журналист Fox News Трей Ингст на основании своей беседы с президентом США

    • Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник
      Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник

    • Глава МИД Великобритании попросила Стармера подать в отставку, сообщает Sky News со ссылкой на источники. По данным телеканала, это уже второй раз, когда глава британского МИД рекомендовала премьеру уйти в отставку

    • Фицо заявил, что не упустит возможности вести диалог с Путиным. Премьер Словакии подчеркнул, что является сторонником диалога с РФ, а также ведет его с Зеленским, несмотря на то, что «по многим темам имеет диаметрально противоположный взгляд»

    • Трамп стремился как можно быстрее завершить конфликт с Ираном из-за его негативного влияния на мировую экономику, его популярность и позиции республиканцев перед промежуточными выборами. Об этом сообщает телеканал CNN со ссылкой на источники в администрации

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?