Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Инвестор Альфа

Инвестор Альфа

КАНАЛЫ TG RESEARCH

ПИК: почему инвесторы теряют доверие к крупному застройщику

3 131

    ПИК: история заканчивается? Сегодня в лидерах падения ПИК. Компания совершила два смертных греха, которые простые инвесторы ей не простят. Во-первых, Совет Директоров предложил отменить дивидендную политику. Отмечу, что формально ПИК должна была выплачивать не менее 50% ЧП по МСФО, но на деле это требование НИКОГДА не выполнялось: ПИК платил стабильно около 22 рублей за год, и только в 2020 году выплатил спаренный дивиденд после пропуска в 2019 (так что фактически всё равно получилось 22 за год). Я называл ПИК квазиоблигацией и советовал дивидендным инвесторам избегать вложений в компанию, т.к. перемен в дивидендных выплатах не наблюдалось, а получать каждый год фиксированную выплату при растущей инфляции – ну это бред. Тем не менее, по каким-то причинам акционеры весьма любили эту компанию и в 2021 году вообще докачали до максимума в 1414 рублей. С 373 рублей. Всего за год. Уже в 2022 году цена обрушилась до 505 рублей и сейчас составляет около 494 рублей. Я же ещё на пике хайпа советовал избегать инвестиций в ПИК, т.к. их финансовые результаты во многом зависели от … форвардов. Так, в 2017 и 2018 году ПИК заключила с банком ВТБ две сделки по продаже собственных ГДР. Одновременно был заключён беспоставочный форвардный контракт, суть которого, если объяснять простыми словами, заключается в следующем: ✔️если ГДР дорожают, то ПИК получает прибыль от банка ✔️если ГДР дешевеют, то ПИК обязана компенсировать банку величину изменения рыночной цены ГДР Иными словами, чем дороже ГДР, тем это лучше для ПИКа: компания получает дополнительную прибыль. Так, в 2021 году акции ПИКа подорожали с 600 до 1171 рублей – и в результате менеджмент в финансовых доходах отразил прибыль в 58,7 млрд рублей. Для сравнения: общая прибыль за тот же период составила 103,5 млрд рублей, т.е. половину прибыли обеспечили те самые форварды. Но кто из «инвесторов» заглядывал в отчётность? Видели хорошие цифры по прибыли и дивидендную политику – и покупали. Но прибыль – дутая, а дивидендная политика не соблюдалась. Но верно и обратное. В 2022 году акции ПИКа падали в моменте до 505 рублей, а закончили год на значении около 604 рублей. Я тогда считал, что при погашении четверти форвардов финансовый убыток от падения капитализации должен был составить порядка 42 млрд рублей при расчётной чистой прибыли 45,8 млрд рублей. Прав я был или нет, мы не узнаем, т.к. в 2022 году ПИК отчётность не публиковал. Но форварды всё равно остались на балансе застройщика и в итоге сильно влияли на отчётность, т.к. их погашение намечено на 2025 год (т.е. сейчас их вроде как и не должно быть). В 2024 году из-за этих форвардов ПИК потерял 31,6 млрд рублей (данные за 2023 год не показаны в отчётности, но там плюс-минус столько же). Вот такой «сюрприз» был вскрыт всё время под титаном рынка. Т.е. эти форварды играли роль самосбывающегося пророчества: чем выше капитализация, тем больше зарабатывает ПИК. И чем она ниже, тем больше он теряет. Отмечу ещё, что владелец компании Сергей Гордеев весь 2024 год последовательно снижал свою долю в компании, доведя ещё до 15,15%. Кроме того, в 1 квартале 2025 года продажи продолжились. Лично для меня это ключевой маркер: если основатели и руководители компании начинают снижать свои доли – что-то с компанией не так. Я писал об этом всём на канале. Т.е. уже тогда менеджмент начал покидать тонущий корабль. Ну и возвращаясь к смертным грехам, совершённых сегодня.Во-вторых, менеджмент рекомендовал обратный сплит 1:100. Если сплит одобрят, одна акция будет стоить примерно 50 тыщ рублей. Как инвесторы будут вмещать её в портфель для диверсификации – непонятно. Ведь средний размер инвестора на Мосбирже, согласно последним данным – всего 100 тысяч. У обратного сплита много и других минусов: ✔️снижение ликвидности и, соответственно, менее справедливое ценообразование ✔️акции ПИКа исключат из стратегий автоследования, что повлечёт ещё больший отток ликвидности ✔️активно управляемым фондам будет сложнее ребалансировать свои портфели – не исключено, что многие тоже выкинут акции из своих портфелей ‼️Ну и сама процедура обратного сплита будет тоже болезненная: чтобы получить 1 акцию в обмен на 100, придётся либо докупать, либо продавать акции до ровного числа, т.к. в противном случае остатки «сгорят» и взамен будет выплачена денежная компенсацию (по стоимости на объявленную дату сплита). Учитывая, что акции ПИКа уже полетели вниз, к моменту голосования 14 ноября они могут быть ещё ниже. Кроме того, с этой компенсации ещё придётся заплатить налог, т.е. по факту акционеры потеряют ещё 13%. Поэтому однозначно акции ПИКа стоит продавать, если они вдруг у вас есть. Во-первых, полная отмена дивидендов. Во-вторых, обратный сплит, недружелюбный к миноритариям. В-третьих, топы продолжают избавляться от акций компании. В-четвёртых, падение спроса на ипотеку, медленное снижение ключа и рост расходов на строительство будут ещё сильнее давить на маржу. Не исключено, что сейчас миноров насильно высадят из акции и потом вообще выкупят с рынком. Такие примеры у нас уже были, правда, на внебиржевой секции Мосбиржи – но за рубежом есть прям идентичные кейсы. Возможно, что такие кейсы появятся и у нас. В общем, бегите из акции. Если вы по какой-то причине ранее этого не сделали. Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH

    EXPRESS NEWS

    • Трамп не исключил, что в определенный момент может отдать приказ нанести удары по нефтяным объектам на иранском острове Харк, но уточнил, что считает такое развитие событий маловероятным

    • Трамп не считает приоритетной задачей принятие дорабатываемого в Конгрессе США законопроекта об ужесточении санкций в отношении России, сообщила газета The New York Times со ссылкой на источник

    • Трамп считает, что можно найти «отличные альтернативы» Ормузскому проливу в плане маршрутов доставки нефти на мировые рынки
      Трамп считает, что можно найти «отличные альтернативы» Ормузскому проливу в плане маршрутов доставки нефти на мировые рынки

    • Кремль не приемлет обвинений ЕС в кибератаках, РФ на протяжении многих лет голословно обвиняют в том, к чему она не причастна, заявил Песков

    • Трамп утверждает, что иранский потенциал по производству вооружений был уничтожен на 84%
      Трамп утверждает, что иранский потенциал по производству вооружений был уничтожен на 84%
    • Трамп 16 июля выступит с речью об иностранном вмешательстве в выборы в США 2020 года. Об этом сообщил журналист телеканала MS Now Джейк Трейлор
      Трамп 16 июля выступит с речью об иностранном вмешательстве в выборы в США 2020 года. Об этом сообщил журналист телеканала MS Now Джейк Трейлор

    • Трамп направил в Конгресс уведомление о возобновлении боевых действий против Ирана, сообщает NYT. В нем он написал, что США нанесли «оборонительные удары по целям в Иране» 7 июля

    • Следующую попытку согласовать 21-й пакет санкций против России послы ЕС предпримут 15 июля, когда истекает срок действия так называемого потолка цен на нефть из России. Об этом заявила Кая Каллас

    • «Мы должны согласиться на короткую боль ради долгосрочного выигрыша». Каллас признала, что санкции против РФ причиняют боль экономике ЕС, но призвала потерпеть

    • Каллас пояснила, что обещанных санкций ЕС против РФ на 250 фигурантов сегодня не будет
      Каллас пояснила, что обещанных санкций ЕС против РФ на 250 фигурантов сегодня не будет

    • Верховный лидер Ирана Моджтаба Хаменеи, как и его отец, выступает за расширение отношений с Россией, заявил Пезешкиан на встрече с Цивилевым

    • Трамп утверждает, что США берут Ормузский пролив под свой контроль
      Трамп утверждает, что США берут Ормузский пролив под свой контроль

    • Азербайджан рассматривает возможность полного выхода из Совета Европы, заявил президент страны Ильхам Алиев: «Речь идет не о приостановке или замораживании членства — мы однозначно рассматриваем возможность окончательного ухода»

    • Страны ЕС не смогли достичь согласия по 21-му пакету санкций к встрече глав МИД ЕС в Брюсселе, заявила Каллас
      Страны ЕС не смогли достичь согласия по 21-му пакету санкций к встрече глав МИД ЕС в Брюсселе, заявила Каллас

    • США должны контролировать Гренландию, заявил Трамп. Он также отметил, что разногласия относительно принадлежности Гренландии ухудшают отношения США и НАТО

    • Трамп вновь высоко оценил телефонный разговор с Путиным от 4 июля
      Трамп вновь высоко оценил телефонный разговор с Путиным от 4 июля

    • Трамп отправился на саммит НАТО в Турции только из уважения к Эрдогану, сообщает CNN. Американский лидер изначально скептически относился к встрече с союзниками по альянсу, так как был недоволен тем, что многие из них не поддержали США в конфликте с Ираном. В этой связи источники CNN не уверены в том, что саммит пройдет гладко

    • Президент Франции Эммануэль Макрон не пострадал в результате взрывов в Дамаске, сообщил Елисейский дворец

    • Глава оппозиционной партии «Процветающая Армения», бизнесмен Гагик Царукян, задержан и доставлен в Следственный комитет
      Глава оппозиционной партии «Процветающая Армения», бизнесмен Гагик Царукян, задержан и доставлен в Следственный комитет

    • Визит российской делегации в Иран на церемонию прощания с Хаменеи состоялся по прямому поручению Путина, сообщил Медведев. Он отметил, что передал президенту Ирана соболезнования от Путина в связи со смертью Хаменеи

    • Путин направил поздравление Дональду Трампу по случаю 250-летия независимости Соединенных Штатов Америки. Налаживание взаимовыгодного сотрудничества связей между РФ и США отвечает интересам всего мира, заявил Путин
      Путин направил поздравление Дональду Трампу по случаю 250-летия независимости Соединенных Штатов Америки. Налаживание взаимовыгодного сотрудничества связей между РФ и США отвечает интересам всего мира, заявил Путин

    • Трамп допустил приглашение в Белый дом Обамы и Байдена для совместного просмотра футбола

    • Нетаньяху договорился с Трампом о скорой встрече в США, сообщила канцелярия главы кабмина еврейского государства
      Нетаньяху договорился с Трампом о скорой встрече в США, сообщила канцелярия главы кабмина еврейского государства

    • Монумент в виде поднятого кулака погибшего верховного лидера Ирана Али Хаменеи установили на площади Энгелаб в Тегеране, передает корреспондент ТАСС

    • Трамп и Ким Чен Ын поздравили Лукашенко с Днем независимости в числе других лидеров, сообщил «Пул первого»
      Трамп и Ким Чен Ын поздравили Лукашенко с Днем независимости в числе других лидеров, сообщил «Пул первого»

    • Уиткофф и Кушнер почти ежедневно поддерживают связь с представителями РФ, сообщает NYT. По словам источника газеты, представители Трампа в случае необходимости готовы отправиться в Россию или на Украину для обсуждения дальнейших шагов.

    • Эрдоган регулярно проводит консультации с Путиным по региональным темам, заявил Фидан
      Эрдоган регулярно проводит консультации с Путиным по региональным темам, заявил Фидан

    • В Сербии осенью могут пройти выборы и президента, и парламента, заявил председатель правящей Сербской прогрессивной партии Милош Вучевич в интервью журналу «Компас»

    • Пашинян надеется, что к 2029 году между Арменией и ЕС будет установлен безвизовый режим
      Пашинян надеется, что к 2029 году между Арменией и ЕС будет установлен безвизовый режим

    • Трамп не подтвердил журналистам намерение возобновить операцию против Ирана, заявил, что дела у Вашингтона с Тегераном обстоят хорошо

    • «Новая эра в истории суверенного Казахстана». Токаев заявил, что вступление в силу новой конституции Казахстана 1 июля ознаменовало перестройку политической системы республики
      «Новая эра в истории суверенного Казахстана». Токаев заявил, что вступление в силу новой конституции Казахстана 1 июля ознаменовало перестройку политической системы республики

    • Вучич заявил, что может объявить о своей отставке до начала сентября, а досрочные выборы в стране могут пройти в течение ближайших 3-4 месяцев

    • Некоторые страны ЕС не хотели бы дальше давить на Россию, заявил глава МИД Эстонии Цахкна газете The Financial Times. По мнению дипломата, это «опасная тропа». Цахкна считает, что обсуждение кандидатуры потенциального представителя ЕС на переговорах с Россией «делу не помогает»

    • Трамп изобразил себя в виде атланта, держащего земной шар. Изображение, сгенерированное ИИ, он опубликовал на своей странице в Truth Social
      Трамп изобразил себя в виде атланта, держащего земной шар. Изображение, сгенерированное ИИ, он опубликовал на своей странице в Truth Social
    • США нанесли удары по Ирану в районе Ормузского пролива. Иранские военные нанесли ответные удары по позициям ВС США
      США нанесли удары по Ирану в районе Ормузского пролива. Иранские военные нанесли ответные удары по позициям ВС США

    • Концепция европейской безопасности «обанкротилась и с треском рассыпалась», заявил посол МИД РФ Трофимов в интервью ТАСС на полях экспертного диалога клуба «Валдай». По его мнению, для России она утратила всякий смысл и практические перспективы

    • Нетаньяху назвал соглашение по Ливану «ударом для Ирана» и обещал не выводить войска из Южного Ливана по соображениям безопасности, вопреки требованиям Тегерана

    • Стармер намерен выделить дополнительно почти $20 млрд на оборону на предстоящие три года, сообщает FT. Объявление об этом должно быть сделано 30 июня

    • Более 50 000. человек числятся пропавшими без вести в Венесуэле после землетрясения. Об этом заявил заместитель генерального секретаря ООН по гуманитарным вопросам Том Флетчер

    • Мексика приступила к развертыванию гуманитарной миссии в районах Венесуэлы, пострадавших от разрушительных землетрясений. Об этом сообщила президент Мексики Клаудия Шейнбаум
      Мексика приступила к развертыванию гуманитарной миссии в районах Венесуэлы, пострадавших от разрушительных землетрясений. Об этом сообщила президент Мексики Клаудия Шейнбаум

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?