Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Инвестор Альфа

Инвестор Альфа

КАНАЛЫ TG RESEARCH

Сможет ли «Промомед» сохранить свои позиции в 2025 году, несмотря на растущие долги?

3 848

    Промомед: что скрыто за блестящим фасадом? Промомед отчитался за 1 полугодие 2025 года, и цифры кажутся очень привлекательными. Мы видим рост выручки на 82%, EBITDA на 91%, а чистая прибыль и вовсе взлетела в 278 раз! Но за этим феерическим фасадом скрывается и ряд проблем. Давайте посмотрим подробнее. Признаю: компания работает на запредельных скоростях. Выручка – 13 млрд руб. (+82% г/г). Это в 5.5 раз быстрее роста всего фармрынка России (+15%)! Абсолютный рекорд. И этот год – не исключение. Среднегодовые темпы роста выручки Промомеда с 2019 по 2024 год составляют 33% против 13% у фармацевтического рынка в целом – об этом я писал ещё в обзоре IPO. Промомед продолжает следовать стратегии. Упор делается по-прежнему на 2 направления: онкология (рост выручки +188%) и эндокринология (+118%). Здесь и сконцентрирован весь рост благодаря блокбастерам: Кабозантиниб, Апалутамид-Промомед, препаратам для лечения ожирения Велгия® и Тирзетта®. Доля этих сегментов в общей выручке Промомеда достигла 74%. В целом доля инновационных препаратов в выручке выросла до 60%, а биотехнологических до 53% по сравнению с 57% и 39% в 1 полугодии 2024 года. Маржа на уровне: валовая рентабельность – 61% (+3 п.п.), рентабельность по EBITDA – 34%. Это уровень лучших мировых фармкомпаний. Валовая прибыль выросла на 92% г/г, до 8 млрд рублей. Динамика обусловлена успешным сохранением средней себестоимости за единицу продукции. Это отличные показатели. Инновации рулят. Доля инновационных препаратов в выручке достигла 60%, биотехнологических – 53%. Компания уже не только копирует зарубежные препараты (Промомед известен как один из крупнейших в РФ производителей дженериков), а создаёт свои уникальные продукты (например, единственные в мире препараты от ожирения без фенола и консервантов). Так, за полгода компания вывела в продажу 15 новых препаратов и зарегала 12 новых патентов. На этапе регистрации находится ещё 28 новых лекарств и 87 патентов. До 2030 года компания будет стремиться вывести на рынок минимум 31 новый препарат. По итогу чистая прибыль взлетела в 278 раз до 1,4 млрд рублей. Отличный показатель на фоне стагнирующих или отрицательных показателей большинства других компаний с Мосбиржи. ‼️Но на этом с безудержным оптимизмом всё. Стремительный рост имеет свою цену, и Промомед платит эту цену сполна. Финансовые расходы взлетели на 114% до 2.2 млрд рублей. Дорогие кредиты на R&D и высокие ставки ЦБ больно бьют по прибыли. Так, компания увеличила объём инвестиций до 1.553 млрд рублей, в том числе R&D расходы в 1 полугодии 2025 года выросли на 26% до 763 млн рублей. Для масштабирования роста были сделаны инвестиции в оборотный капитал. В итоге операционный денежный поток по-прежнему отрицательный: −743 млн рублей. Компания растёт так быстро, что вся прибыль уходит в оборотный капитал и запасы. Это классическая болезнь роста и в целом в этом нет ничего такого (все растущие компании через этот этап проходят), но сейчас в условиях общей финансовой нестабильности она очень опасна. Главная опасность: огромный рост дебиторки, которая достигла 18.4 млрд рублей! При этом резервы на возможные потери по ней – всего 2.6 млрд. Это огромный риск. Если контрагенты (а это в основном аптечные сети) продолжат и дальше задерживать платежи, компании будет крайне больно: вырастут объёмы кассовых разрывов, которые придётся закрывать за счёт роста долга. Уже сейчас долг — это главный вопрос компании. Чистый долг достиг 20.7 млрд рублей. Соотношение ND/EBITDA = 2 – вроде бы неплохо для растущей компании. НО! 71% долга – краткосрочный. Это значит, что компании постоянно нужно рефинансироваться, а в условиях дорогих денег – это дорогое удовольствие. Так, всего за полгода финансовые расходы выросли на 114% до 2.2 млрд рублей. Это говорит о дорогом рефинансировании старых кредитов по новым, высоким ставкам. В чём главный парадокс Промомеда? Их успех одновременно и их главная проблема. Они так быстро растут, что им постоянно нужны деньги на финансирование этого роста (дебиторка, запасы), и они вынуждены брать дорогие кредиты, которые съедают львиную долю операционной прибыли. ❓Что же в сухом остатке? Промомед вполне можно считать российским фармацевтическим «единорогом» с уникальными продуктами и огромным потенциалом. Их стратегия – идеальна для текущего момента импортозамещения. НО! Это история с высоким риском. Инвестор по сути ставит на два фактора: ✔️сможет ли компания наладить управление денежными потоками, сократив дебиторку и «укротив» оборотный капитал, выведя операционный денежный поток в плюс? ✔️снизится ли ключевая ставка, чтобы облегчить бремя по долгам? Если оба условия исполнятся – акции взлетят до небес вместе с ростом выручки и прибыли (и таргет в 500+ рублей выглядит реалистичным). Если нет – компания может надолго увязнуть в долгах, повторив кейс Самолёта, который тоже пошёл контртрендово, но в итоге не справился. Пока же менеджмент уверенно ведёт корабль и подтверждает амбициозный прогноз на год (+75% выручки, рентабельность EBITDA 40%). Я продолжаю удерживать акцию, т.к. неплохо заработал с момента IPO. Но входить ли сейчас – большой вопрос. А вы верите в силу Промомеда? Держите эту акцию? [Мой телеграм канал](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy), где я даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH

    EXPRESS NEWS

    • Трамп изобразил себя в виде атланта, держащего земной шар. Изображение, сгенерированное ИИ, он опубликовал на своей странице в Truth Social
      Трамп изобразил себя в виде атланта, держащего земной шар. Изображение, сгенерированное ИИ, он опубликовал на своей странице в Truth Social
    • США нанесли удары по Ирану в районе Ормузского пролива. Иранские военные нанесли ответные удары по позициям ВС США
      США нанесли удары по Ирану в районе Ормузского пролива. Иранские военные нанесли ответные удары по позициям ВС США

    • Концепция европейской безопасности «обанкротилась и с треском рассыпалась», заявил посол МИД РФ Трофимов в интервью ТАСС на полях экспертного диалога клуба «Валдай». По его мнению, для России она утратила всякий смысл и практические перспективы

    • Нетаньяху назвал соглашение по Ливану «ударом для Ирана» и обещал не выводить войска из Южного Ливана по соображениям безопасности, вопреки требованиям Тегерана

    • Стармер намерен выделить дополнительно почти $20 млрд на оборону на предстоящие три года, сообщает FT. Объявление об этом должно быть сделано 30 июня

    • Более 50 000. человек числятся пропавшими без вести в Венесуэле после землетрясения. Об этом заявил заместитель генерального секретаря ООН по гуманитарным вопросам Том Флетчер

    • Мексика приступила к развертыванию гуманитарной миссии в районах Венесуэлы, пострадавших от разрушительных землетрясений. Об этом сообщила президент Мексики Клаудия Шейнбаум
      Мексика приступила к развертыванию гуманитарной миссии в районах Венесуэлы, пострадавших от разрушительных землетрясений. Об этом сообщила президент Мексики Клаудия Шейнбаум

    • Трамп обвинил Иран в нарушении режима прекращения огня с США. Иран запустил «по меньшей мере 4 ударных дрона-камикадзе по судам, следовавшим через Ормузский пролив», заявил Трамп

    • Заявления Рубио об отсутствии соглашения на Аляске вызывают вопросы, заявил Лавров. Глава МИД РФ призвал «внести ясность» в ситуацию с ролью США в урегулировании конфликта на Украине

    • МАГАТЭ надеется начать инспекции атомных объектов в Иране в ближайшее время, сообщил Рафаэль Гросси

    • США окажут помощь Венесуэле в ликвидации последствий землетрясения, заявил Трамп
      США окажут помощь Венесуэле в ликвидации последствий землетрясения, заявил Трамп

    • Эбола не может вызвать глобальную пандемию, поскольку она не передается воздушно-капельным путем, рассказал академик РАН Геннадий Онищенко

    • Иран проинформировал США, что не взимает плату за проход судов через Ормузский пролив, заявил Трамп

    • США хотят выкупить европейскую часть «Северных потоков», чтобы перепродавать российский газ в Европу, заявил Лавров
      США хотят выкупить европейскую часть «Северных потоков», чтобы перепродавать российский газ в Европу, заявил Лавров

    • Трамп недоволен тем, что цены на бензин не снижаются: «Крупные нефтяные компании не снижают цены на заправках соразмерно резкому падению цен на нефть, которую они закупают. Я поручил министерству юстиции немедленно начать расследование»

    • Хегсет заявил об успешном проведении испытания разрабатываемой Вашингтоном системы ПРО «Золотой купол». Он сообщил, что в процессе была задействована динамическая система автономного поражения, использующая «направленную энергию» для устранения целей

    • Состояние Илона Маска опустилось ниже $1 трлн, до $957 млрд. Это следует из опубликованного Bloomberg «Индекса миллиардеров»

    • Генсек НАТО Марк Рютте заявил о необходимости нарастить объемы производства ВПК и пополнить арсеналы боеприпасов по обе стороны Атлантики

    • США уже 28 раз возместили финансовые расходы на военную операцию в Венесуэле за счет доступа к ее нефти, заявил Трамп
      США уже 28 раз возместили финансовые расходы на военную операцию в Венесуэле за счет доступа к ее нефти, заявил Трамп
    • Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
      Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
    • США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп
      США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп

    • Иран и США создали линию связи по Ормузскому проливу, заявил спикер иранского парламента Мохаммад Багер Галибаф. По его словам, такой механизм позволит избегать «конфликтных ситуаций и инцидентов»

    • Рютте выбрали генсеком НАТО из-за умения успокаивать Трампа, пишет газета The New York Times. Это качество Рютте проверялось уже в январе, когда Трамп говорил о намерении получить контроль над Гренландией и не исключал применения силы против Дании

    • Экс-замглавы Минобороны Британии Ал Карнс не исключил участия в борьбе за кресло премьера. При этом Карнс подчеркнул, что в данный момент он прежде всего заинтересован в выработке обновленной политической программы лейбористов, чтобы «партия была максимально смелой и решительной»

    • Премьер Грузии назвал кармой отставку Стармера, вводившего санкции против грузинского ТВ: «Против самых рейтинговых компаний в Грузии ввел санкции самый безрейтинговый премьер-министр в мире, который вчера, плача, ушел с поста. Это карма, которая вернулась к господину Стармеру»

    • «Мы должны производить собственное оружие». Израилю необходимо освободиться от зависимости от США в области вооружений, заявил Нетаньяху

    • Относительно визита Пашиняна в Москву пока никакой конкретики нет, сообщил Ушаков

    • Трамп заявил, что недопущение разработки Ираном ядерного оружия для него важнее, чем возможный мировой экономический кризис, вызванный войной

    • Трамп созывает в среду руководство Пентагона и крупнейших американских оборонных компаний для обсуждения увеличения выпуска ракет и других боеприпасов. Об этом пишет WSJ со ссылкой на источники

    • Стабильность экономики России обеспечена, несмотря на падение мировых цен на нефть, заявил Песков

    • Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
      Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
    • Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
      Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
    • Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года
      Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года

    • Рубио посетит на этой неделе Бахрейн, Кувейт и ОАЭ, чтобы обсудить в первую очередь ход реализации договоренностей Вашингтона и Тегерана. Об этом сообщил руководитель пресс-службы Госдепартамента Томми Пиготт

    • Нетаньяху вновь провоцирует эскалацию на Ближнем Востоке. Об этом заявил премьер Катара Мухаммед бен Абдель Рахман Аль Тани, осудив действия израильских военных в Ливане

    • «Может возникнуть большая нестабильность». Италия опасается экономических последствий после ссоры Трампа с Мелони, пишет газета Stampa. Штаты — крупнейший поставщик СПГ на итальянский рынок, а также главный импортер местного вина, поэтому Рим особенно уязвим к торговым ограничениям

    • «Это наша цель». Бразилия хотела бы использовать нацвалюты в платежах с Россией, заявил РИА Новости посол страны Сержио Родригес дос Сантос. По его словам, чтобы это сделать, нужно выровнять дисбаланс в торговле

    • Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
      Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
    • Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
      Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
    • Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи
      Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?