Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Инвестор Альфа

Инвестор Альфа

КАНАЛЫ TG RESEARCH

Оценка стоимости акций через дисконтирование денежных потоков: формулы, примеры и влияние рисков

2 992

    Как оценивать компании с точки зрения дисконтирования денежных потоков? Давайте разберёмся, как через призму будущих денежных потоков определить, сколько должна стоить акция. Итак, дисконтирование – это значение, на сколько вырастут в будущем денежные потоки, но с учетом дополнительных факторов: ожидаемой доходности, инфляции, безрисковой ставки и страновой волатильности (т.е. меры риска). Отсюда важные моменты: - чем выше инфляция, тем ниже стоимость будущих денежных потоков, т.к. инфляция обесценивает будущие деньги - чем выше безрисковая ставка, тем ниже оценивается стоимость текущего актива, т.к. инвестору нужна большая премия за риск - чем выше мера риска (т.е. страновая волатильность), тем ниже стоимость актива, т.к. инвестор опять-таки требует премию за риск Российские акции в моменте стоят очень дёшево, потому что: - инфляция в стране очень высокая – мы должны получить в перспективе больший рост стоимости акций, чтобы компенсировать потери от обесценения денег - безрисковая ставка очень высокая – например, депозиты и ОФЗ дают около 14-15% годовых, т.е. потенциальная дивидендная доходность акций должна превышать эти значения, чтобы сделать акции более «соблазнительными» для инвесторов - высокая мера риска – из-за ведущейся СВО и санкций волатильность стоимости активов в нашей стране повышена, поэтому и требуется более низкая их стоимость для компенсации рисков В чём суть метода? Суть метода дисконтирования денежных потоков (чаще употребляют аббревиатуру DCF) заключается в том, что мы берём все будущие денежные потоки, умножаем их на некий коэффициент дисконтирования, а затем полученное число делим на число акций. Т.е. метод DCF позволяет нам понять, сколько мы гипотетически получим денег, если купим акцию прямо сейчас. ❓Почему нам обязательно нужно дисконтировать FCF, а не просто взять готовые значения? Потому что, во-первых, денежные потоки — величина непостоянная, во-вторых, нам нужно учитывать инфляцию. Деньги завтра будут дешевле, чем сейчас. И если прибыль компании растет всего на 5% в год при инфляции в 10%, то мы явно проигрываем, т.е. несмотря на рост денежного потока на эти деньги мы можем купить всё меньше и меньше товаров. Ставка дисконтирования позволяет учесть все эти моменты. Сразу оговорюсь, что есть несколько методов подсчета DFC. Я объясню самый простой для понимания. Порядок действий такой: - рассчитываем ставку дисконтирования (либо берём готовое значение) - прогнозируем денежные потоки на 5 лет вперед и приводим их стоимость к нынешним деньгам - прогнозируем терминальную стоимость компании (т.е. стоимость всех денежных потоков в последующий период) - суммируем денежные потоки и терминальную стоимость компании - делим полученное значение на число акций в обращении Давайте посмотрим на примере с некой шаурмячной. Нам ее предлагают купить за 500 000 рублей, FCF составляет, допустим, 20 000 рублей. Темпы роста, как мы выяснили, 8,45% в год. Нам нужно понять, насколько адекватна её стоимость. Ставку дисконтирования я считаю по такой формуле: *безрисковая ставка + бета (ожидаемая доходность – безрисковая ставка)* Безрисковая ставка – это обычно доходность депозитов / ОФЗ. Бета – это степень волатильности отрасли, её достаточно трудоёмко считать, я обычно беру по умолчанию 1. Ожидаемая доходность – это то, сколько вы хотите получить от инвестиции. Обычно я беру значение ключевой ставки либо инфляции, т.е. меньше этого заработать мы явно не хотим. Когда значения сильно расходятся (как сейчас), то лучше брать наибольшее значение. Таким образом, ставку дисконтирования в текущих условиях можно посчитать так: 15% + 1 (20% – 15%) = 20%. Теперь считаем NPV – это приведенная стоимость будущих денежных потоков. Нам нужно рассчитать, на сколько увеличится FCF в будущие периоды с учетом темпов роста и привести это значение к нынешним деньгам. То есть, если годовая инфляция 10%, то 10 000 рублей сегодня соответствуют 11 000 рублей через год. Вот эти будущие 11 000 рублей мы и дисконтируем на определенное значение, чтобы понять, сколько они стоят сегодня. Формула такая: NPV (n) = FCF / (1 + r) ^ n. Здесь r – это ставка дисконтирования, а n – номер периода. Мы приняли за ставку дисконтирования 15%, а FCF договорились считать за 5 лет. Значит, полный расчет будет такой: NPV = 20 000 / (1 + 1/15) ^ 1 + 22 000 / (1 + 1/15) ^ 2 + 24 200 / (1 + 1/15) ^ 3 + 26 620 / (1 + 1/15) ^ 4 + 29 282 / (1 + 1/15) ^ 5. Вручную считать всё это долго, поэтому я использую Эксель, а именно формулу ЧПС (чистая приведенная стоимость). Результат калькуляции: 70 556 рублей. Но если считать вручную, то вот результат: Год 1: 20 000 / (1 + 0,20)^1 = 20 000 / 1,20 ≈ 16 666,67 Год 2: 22 000 / (1,20)^2 = 22 000 / 1,44 ≈ 15 277,78 Год 3: 24 200 / (1,20)^3 = 24 200 / 1,728 ≈ 14 004,63 Год 4: 26 620 / (1,20)^4 = 26 620 / 2,0736 ≈ 12 837,42 Год 5: 29 282 / (1,20)^5 = 29 282 / 2,48832 ≈ 11 769,76 Как видим, с каждым годом из-за высокой величины инфляции ценность денежных потоков снижается. Если бы мы использовали более низкую ставку дисконтирования, например, 15%, то получили бы большее итоговое значение: 84 025 рублей. Т.е. чем выше ставка дисконтирования, тем дешевле оцениваются будущие денежные потоки. Теперь нужно определить терминальную стоимость компании, т.е. все будущие денежные потоки. Для этого используют формулу: TV = FCF (1 + g) / (r – g). Здесь FCF – это денежный поток последнего периода (в данном случае – 29 282 рублей), g – темпы роста прибыли через 5 лет, а r – ставка дисконтирования. Мы понимаем, что через 5 лет шаурмячная, скорее всего, будет расти уже не на 10% в год, а, скажем, на 7%. Подставляем значения в формулу и получаем на выходе 241 013 рублей. Если бы ставка дисконтирования была бы 15%, то мы получили бы 420 928 рублей – разница почти в 2 раза! Теперь просто складываем продисконтированные FCF и TV, и получаем 331 569 рублей – такова справедливая стоимость нашей шаурмячной при ставке дисконтирования равной 20%. Если бы мы брали ставку дисконтирования 15%, то получили бы 504 953 рубля. Разница очевидна. И теперь вернёмся к цене продажи. Нам предлагают её за 500 000 рублей. Мы видим, что при ставке дисконтирования в 20% цена слишком завышена. При ставке в 15% − адекватная. При ставке в 10%, кстати, оценка составляет примерно 743 тысячи рублей. Таким образом, применимо к нашему рынку. Ставка дисконтирования до СВО, которую я применял к расчёту стоимости акций, колебалась в значении от 4% до 7%. После начала СВО я уже закладывал 10-15%. А сейчас и 20-25% кажутся вполне адекватной премией за риск. Источник: https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy*

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH

    EXPRESS NEWS

    • Трамп изобразил себя в виде атланта, держащего земной шар. Изображение, сгенерированное ИИ, он опубликовал на своей странице в Truth Social
      Трамп изобразил себя в виде атланта, держащего земной шар. Изображение, сгенерированное ИИ, он опубликовал на своей странице в Truth Social
    • США нанесли удары по Ирану в районе Ормузского пролива. Иранские военные нанесли ответные удары по позициям ВС США
      США нанесли удары по Ирану в районе Ормузского пролива. Иранские военные нанесли ответные удары по позициям ВС США

    • Концепция европейской безопасности «обанкротилась и с треском рассыпалась», заявил посол МИД РФ Трофимов в интервью ТАСС на полях экспертного диалога клуба «Валдай». По его мнению, для России она утратила всякий смысл и практические перспективы

    • Нетаньяху назвал соглашение по Ливану «ударом для Ирана» и обещал не выводить войска из Южного Ливана по соображениям безопасности, вопреки требованиям Тегерана

    • Стармер намерен выделить дополнительно почти $20 млрд на оборону на предстоящие три года, сообщает FT. Объявление об этом должно быть сделано 30 июня

    • Более 50 000. человек числятся пропавшими без вести в Венесуэле после землетрясения. Об этом заявил заместитель генерального секретаря ООН по гуманитарным вопросам Том Флетчер

    • Мексика приступила к развертыванию гуманитарной миссии в районах Венесуэлы, пострадавших от разрушительных землетрясений. Об этом сообщила президент Мексики Клаудия Шейнбаум
      Мексика приступила к развертыванию гуманитарной миссии в районах Венесуэлы, пострадавших от разрушительных землетрясений. Об этом сообщила президент Мексики Клаудия Шейнбаум

    • Трамп обвинил Иран в нарушении режима прекращения огня с США. Иран запустил «по меньшей мере 4 ударных дрона-камикадзе по судам, следовавшим через Ормузский пролив», заявил Трамп

    • Заявления Рубио об отсутствии соглашения на Аляске вызывают вопросы, заявил Лавров. Глава МИД РФ призвал «внести ясность» в ситуацию с ролью США в урегулировании конфликта на Украине

    • МАГАТЭ надеется начать инспекции атомных объектов в Иране в ближайшее время, сообщил Рафаэль Гросси

    • США окажут помощь Венесуэле в ликвидации последствий землетрясения, заявил Трамп
      США окажут помощь Венесуэле в ликвидации последствий землетрясения, заявил Трамп

    • Эбола не может вызвать глобальную пандемию, поскольку она не передается воздушно-капельным путем, рассказал академик РАН Геннадий Онищенко

    • Иран проинформировал США, что не взимает плату за проход судов через Ормузский пролив, заявил Трамп

    • США хотят выкупить европейскую часть «Северных потоков», чтобы перепродавать российский газ в Европу, заявил Лавров
      США хотят выкупить европейскую часть «Северных потоков», чтобы перепродавать российский газ в Европу, заявил Лавров

    • Трамп недоволен тем, что цены на бензин не снижаются: «Крупные нефтяные компании не снижают цены на заправках соразмерно резкому падению цен на нефть, которую они закупают. Я поручил министерству юстиции немедленно начать расследование»

    • Хегсет заявил об успешном проведении испытания разрабатываемой Вашингтоном системы ПРО «Золотой купол». Он сообщил, что в процессе была задействована динамическая система автономного поражения, использующая «направленную энергию» для устранения целей

    • Состояние Илона Маска опустилось ниже $1 трлн, до $957 млрд. Это следует из опубликованного Bloomberg «Индекса миллиардеров»

    • Генсек НАТО Марк Рютте заявил о необходимости нарастить объемы производства ВПК и пополнить арсеналы боеприпасов по обе стороны Атлантики

    • США уже 28 раз возместили финансовые расходы на военную операцию в Венесуэле за счет доступа к ее нефти, заявил Трамп
      США уже 28 раз возместили финансовые расходы на военную операцию в Венесуэле за счет доступа к ее нефти, заявил Трамп
    • Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
      Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
    • США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп
      США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп

    • Иран и США создали линию связи по Ормузскому проливу, заявил спикер иранского парламента Мохаммад Багер Галибаф. По его словам, такой механизм позволит избегать «конфликтных ситуаций и инцидентов»

    • Рютте выбрали генсеком НАТО из-за умения успокаивать Трампа, пишет газета The New York Times. Это качество Рютте проверялось уже в январе, когда Трамп говорил о намерении получить контроль над Гренландией и не исключал применения силы против Дании

    • Экс-замглавы Минобороны Британии Ал Карнс не исключил участия в борьбе за кресло премьера. При этом Карнс подчеркнул, что в данный момент он прежде всего заинтересован в выработке обновленной политической программы лейбористов, чтобы «партия была максимально смелой и решительной»

    • Премьер Грузии назвал кармой отставку Стармера, вводившего санкции против грузинского ТВ: «Против самых рейтинговых компаний в Грузии ввел санкции самый безрейтинговый премьер-министр в мире, который вчера, плача, ушел с поста. Это карма, которая вернулась к господину Стармеру»

    • «Мы должны производить собственное оружие». Израилю необходимо освободиться от зависимости от США в области вооружений, заявил Нетаньяху

    • Относительно визита Пашиняна в Москву пока никакой конкретики нет, сообщил Ушаков

    • Трамп заявил, что недопущение разработки Ираном ядерного оружия для него важнее, чем возможный мировой экономический кризис, вызванный войной

    • Трамп созывает в среду руководство Пентагона и крупнейших американских оборонных компаний для обсуждения увеличения выпуска ракет и других боеприпасов. Об этом пишет WSJ со ссылкой на источники

    • Стабильность экономики России обеспечена, несмотря на падение мировых цен на нефть, заявил Песков

    • Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
      Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
    • Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
      Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
    • Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года
      Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года

    • Рубио посетит на этой неделе Бахрейн, Кувейт и ОАЭ, чтобы обсудить в первую очередь ход реализации договоренностей Вашингтона и Тегерана. Об этом сообщил руководитель пресс-службы Госдепартамента Томми Пиготт

    • Нетаньяху вновь провоцирует эскалацию на Ближнем Востоке. Об этом заявил премьер Катара Мухаммед бен Абдель Рахман Аль Тани, осудив действия израильских военных в Ливане

    • «Может возникнуть большая нестабильность». Италия опасается экономических последствий после ссоры Трампа с Мелони, пишет газета Stampa. Штаты — крупнейший поставщик СПГ на итальянский рынок, а также главный импортер местного вина, поэтому Рим особенно уязвим к торговым ограничениям

    • «Это наша цель». Бразилия хотела бы использовать нацвалюты в платежах с Россией, заявил РИА Новости посол страны Сержио Родригес дос Сантос. По его словам, чтобы это сделать, нужно выровнять дисбаланс в торговле

    • Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
      Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
    • Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
      Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
    • Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи
      Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?