Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ

ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ

АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

Облигации «Гидромашсервиса»: флоатер или фикс 17% — какой выпуск выгоднее на горизонте двух лет

2 526

    Разбор облигаций Гидромашсервис 002Р-02 и 002Р-03 АО «Гидромашсервис» — торговая и инжиниринговая структура Группы ГМС, которая занимается поставками оборудования и реализацией проектов под ключ. Основные направления связаны с насосным, компрессорным и блочно-модульным оборудованием, а также его монтажом, обслуживанием, ремонтом и модернизацией. Компания работает с заказчиками из нефтегазовой отрасли, энергетики, ЖКХ, металлургии, химической промышленности и судостроения. У «Гидромашсервиса» есть собственные региональные подразделения и зарубежные представительства. Компания входит в Группу ГМС, при этом структура собственности после изменений 2024-2025 годов остается неопределенной. Финансовое состояние компании ▫️ Выручка — 54,1 млрд руб. (-20,7% г/г) ▫️ Себестоимость — 40,9 млрд руб. (-25,1% г/г) ▫️ Валовая прибыль — 13,2 млрд руб. (-2,5% г/г) ▫️ Операционная прибыль — 5,48 млрд руб. (-7,1% г/г) ▫️ Скорр. EBITDA — 7,33 млрд руб. (-13% г/г) ▫️ Рентабельность EBITDA — 13,5% (+1,2 п. п.) ▫️ Чистая прибыль — 3,91 млрд руб. (-30,6% г/г) ▫️ Операционный денежный поток — -3,6 млрд руб. ▫️ Капитальные вложения — 7,19 млрд руб. (+25,6% г/г) ▫️ FCF — -10,8 млрд руб. ▫️ Активы — 70,2 млрд руб. (+7,5% г/г) ▫️ Собственный капитал — 7,03 млрд руб. (+57% г/г) ▫️ Денежные средства — 8,25 млрд руб. ▫️ Кредиты и займы — 18,8 млрд руб. ▫️ Чистый долг — 10,8 млрд руб. (рост в 5,6 раза) ▫️ Чистый долг / капитал — 1,54x против 0,43x годом ранее ▫️ Чистый долг / EBITDA — 1,47x ▫️ Текущая ликвидность — 0,91x ▫️ Срочная ликвидность — 0,77x ▫️ Финансовая автономия — около 0,1 Финансовые результаты за 2025 год заметно ухудшились. Выручка сократилась на 20,7%, прежде всего из-за снижения объемов реализации в компрессорном направлении. При этом себестоимость снизилась еще сильнее, поэтому валовая прибыль практически сохранилась. EBITDA составила 7,33 млрд рублей, а ее рентабельность даже выросла до 13,5%. Чистая прибыль при этом упала на 30,6% до 3,91 млрд рублей. Главная причина здесь — рост финансовых расходов с 1,56 до 2,42 млрд рублей на фоне увеличения долга и высоких ставок. С денежным потоком ситуация выглядит слабее. Операционный денежный поток остается отрицательным второй год подряд и в 2025 году составил -3,6 млрд рублей. Капитальные вложения выросли до 7,19 млрд рублей, поэтому FCF оказался на уровне -10,8 млрд рублей. Получается довольно неприятная конструкция: инвестиционная программа требует значительных средств, а операционный бизнес пока не генерирует достаточно денег для ее самостоятельного финансирования. Главный вопрос сейчас связан с долгом. Кредиты и займы выросли до 18,8 млрд рублей, а чистый долг достиг 10,8 млрд рублей против 1,9 млрд годом ранее. Net Debt / EBITDA при этом остается на приемлемом уровне 1,47x, но сам темп роста долговой нагрузки выглядит настораживающе. Дополнительный риск создает ликвидность: текущий коэффициент составляет 0,91x, срочный — 0,77x, а финансовая автономия остается около 0,1. Для облигационного инвестора это уже тот показатель, за которым стоит следить особенно внимательно. Параметры выпусков 002Р-02 и 002Р-03: ▫️ Купон 002Р-02: ключевая ставка + до 4,0 п. п. (флоатер) ▫️ Купон 002Р-03: до 17,0% годовых (фиксированный) ▫️ Выплаты: ежемесячные ▫️ Срок обращения 002Р-02: 3 года ▫️ Срок обращения 002Р-03: 2 года ▫️ Оферта 002Р-02: через 2 года ▫️ Оферта 002Р-03: отсутствует ▫️ Амортизация: отсутствует ▫️ Объем выпуска: будет определен позднее ▫️ Кредитный рейтинг: A(RU) «Эксперт РА», развивающийся прогноз ▫️ Для 002Р-02: квалифицированные инвесторы ▫️ Для 002Р-03: доступ для неквалов Компания предлагает два варианта размещения. 002Р-02 представляет собой флоатер с премией до 4 п. п. к ключевой ставке и рассчитан на квалифицированных инвесторов. Срок обращения составляет три года, при этом через два года предусмотрена оферта. 002Р-03 имеет фиксированный купон до 17% годовых и срок обращения два года. Оферты нет, а сам выпуск доступен всем инвесторам. Для тех, кто хочет зафиксировать текущую доходность и не рассчитывает на длительное снижение ставок, такая конструкция выглядит проще. Кредитные рейтинги группы находятся на уровне инвестиционного класса. НКР оценивает Группу ГМС на уровне A+(RU) со стабильным прогнозом, «Эксперт РА» — на уровне A(RU) с развивающимся прогнозом. Собственная кредитоспособность «Гидромашсервиса» оценивается на уровне BBB+(RU). При этом у компании сохраняется фактор неопределенности со структурой собственности. В конце 2024 года акции «Гидромашсервиса» и других компаний Группы ГМС были переданы во временное управление Росимуществу. В августе 2025 года Группа ГМС была выведена из временного управления, после чего было разрешено приобретение ее активов АО «РусГазДобыча». Информации о фактическом завершении сделки нет. Преимущества: ▫️ Рейтинги А(RU) и А+(RU) ▫️ Чистый долг / EBITDA 1,47x ▫️ Рост собственного капитала до 7,03 млрд руб. ▫️ EBITDA 7,33 млрд руб. при марже 13,5% ▫️ Крупный объем бизнеса и работа с промышленными заказчиками ▫️ Ежемесячные выплаты по обоим выпускам Риски: ▫️ Выручка снизилась на 20,7% ▫️ Чистая прибыль упала на 30,6% ▫️ Отрицательный операционный денежный поток ▫️ Чистый долг вырос в 5,6 раза ▫️ Около 60% кредитного долга приходится на краткосрочные кредиты ▫️ Текущая ликвидность ниже 1x Выводы: «Гидромашсервис» остается крупным промышленным эмитентом с бизнесом, связанным с нефтегазовой отраслью, энергетикой и промышленным строительством. Портфель подписанных контрактов выглядит существенным, а текущая долговая нагрузка по отношению к EBITDA пока находится на приемлемом уровне. Основные вопросы появляются при взгляде на денежный поток. Выручка снизилась, операционный денежный поток остается отрицательным второй год подряд, а FCF достиг -10,8 млрд рублей. Одновременно чистый долг вырос почти в шесть раз. Если такая динамика продолжится, долговая нагрузка начнет становиться гораздо более значимым фактором для кредитного качества. При этом ухудшение результатов в 2025 году связано прежде всего со снижением объемов крупных проектов и стагнацией спроса. Себестоимость сокращается быстрее выручки, а рентабельность EBITDA даже немного выросла. Поэтому здесь есть потенциал для восстановления финансовых показателей при увеличении объемов реализации. Что касается новых выпусков, 002Р-02 выглядит интереснее при сохранении высокой ключевой ставки. Премия до 4 п.п. дает заметную доходность, а оферта через два года позволяет не держать облигацию до конца трехлетнего срока. 002Р-03 подойдет инвесторам, которым важнее фиксированный купон. Максимальные 17% годовых при сроке обращения два года выглядят достаточно интересно, а отсутствие оферты делает структуру выпуска простой и понятной. В целом это достаточно стандартные выпуски эмитента с рейтингом категории A, однако финансовое положение требует внимания. Главный риск сейчас связан не с абсолютным размером долга, а с тем, что компания одновременно увеличивает заимствования и сохраняет отрицательный свободный денежный поток. Поэтому при заявленных параметрах оба выпуска выглядят рабочими, а 002Р-02 лично мне кажется более интересным вариантом за счет премии к ключевой ставке. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Автор: [Биржевик | Облигации](https://t.me/birzhevikbondsofficial1/10824) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    • Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего
      Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего

    • Факт встречи Путина с Уиткоффом и Кушнером означает атмосферу доверия, по крайней мере, на этом канале общения, отметил Песков в разговоре с журналистом «Вестей» Зарубиным

    • Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков
      Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков

    • РФ и США надо развивать взаимодействие в тех сферах экономики и бизнеса, где это отвечает взаимным интересам, заявил ТАСС Силуанов

    • Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла
      Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла

    • Москва в ближайшее время примет ответные меры на закрытие генконсульства РФ в Бонне, заявил посол в Германии Нечаев

    • Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС
      Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС

    • Трамп заявил, что США в ближайшее время возобновят продажи боеприпасов союзникам

    • Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России
      Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России

    • Китай готов развивать обмены с РФ в сферах культуры, туризма и образования, сообщил вице-премьер Госсовета КНР

    • РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу
      РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу

    • Трамп заявил, что для бизнеса было бы отлично поддерживать хорошие отношения с Россией

    • Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине
      Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине

    • ВС США уничтожили 28 кораблей в Ормузском проливе в ночь на 1 сентября, заявил Трамп в интервью автору подкаста Lt. Dan Дэну Патрику

    • ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас
      ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас

    • Трамп думает над тем, чтобы назвать Ормузский пролив в свою честь. «Как и сама Америка, Ормузский пролив станет "горячее", чем когда-либо!» — отметил американский президент

    • «Большое число» россиян могут внести в новые санкционные списки ЕС, которые предложила ФРГ. Об этом заявил глава МИД страны Йоханн Вадефуль

    • Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC
      Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC

    • Каллас заявила, что вызвала исполняющего обязанности постпреда России при ЕС в связи с инцидентом в Лейпциге

    • Ушаков опроверг, что Путин не захотел встречаться с главой ЦРУ, и подчеркнул в разговоре с журналистом Life Юнашевым, что таких планов и не было

    • В ФРГ делают всё, чтобы изничтожить всё позитивное, что было накоплено в отношениях с РФ десятилетиями. Об этом заявила Мария Захарова на полях ВЭФ

    • Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
      Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
    • Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ
      Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ

    • США уничтожат Иран в случае новых ответных атак, утверждает Трамп в интервью Fox News. Он считает, что иранские власти «не останавливаются», и назвал их действия «безумными» и «глупыми»

    • Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков
      Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков

    • США нанесли удар по аэропорту в Джирофте на юге Ирана, сообщила иранская гостелерадиокомпания

    • Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
      Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
    • Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
      Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
    • Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
      Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?