Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ

ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ

АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

Облигации ПКБ серии 001Р-12: покупать и держать в портфеле или пройти стороной? Обзор выпуска

208

    Разбор первички: ПКБ 001Р-12. Фикс 18% (YTM 19,56%) — брать или искать на вторичке? 10 сентября лидер российского рынка взыскания — НАО ПКО «ПКБ» — собирает книгу заявок на выпуск 001Р-12 объемом 1 млрд ₽. Разбираем свежую отчетность МСФО за 1П 2026, кредитные рейтинги и сравниваем новинку со старыми выпусками. Что за бизнес? «Первое клиентское бюро» (ПКБ) — №1 в секторе покупки просроченной задолженности (цессии) у банков и МФО с долей рынка свыше 22%. Масштаб: 4,4 млн клиентов, портфель в управлении — 679 млрд ₽, ожидаемые сборы на 10 лет (ERC) — 73 млрд ₽. Бизнес-модель: выкуп долгов с глубоким дисконтом (банки — за ~7,3% от номинала, МФО — за 18%) и последующее взыскание (70% — судебное, 30% — досудебное). Финансы и маржинальность (МСФО 1П 2026) ▫️ Чистые опердоходы: 11,42 млрд ₽ (+10,1% г/г). ▫️ Чистая прибыль за полугодие: 3,97 млрд ₽ вопреки росту налога на прибыль до 25%. ▫️ Баланс портфелей: вырос до 32,7 млрд ₽. Расчетная доходность купленных портфелей (EIR) — 102% годовых. ▫️ Рентабельность (ROE): держится на аномально высоком уровне >50–70%. Долговая нагрузка и рейтинги ▫️ Чистый долг / EBITDA: 1,24х (при внутреннем таргете <2,0х). Покрытие процентов (ICR) — 4,16х. ▫️ Ликвидность: 1,65 млрд ₽ на счетах и открытые кредитные линии на 18% баланса. Портфели в залог банкам не оформлены. ▫️ Рейтинги (максимальные в секторе): ▫️ «Эксперт РА»: ruA-, прогноз «Стабильный» (30.06.2026). Оценка ликвидности повышена до «комфортной». ▫️ «НКР»: A.ru, прогноз «Стабильный» (29.01.2026). Нюанс: Агентства отмечают, что финансовые метрики ПКБ тянут на категорию AA-, а потолок рейтинга обусловлен регуляторными рисками взыскания (230-ФЗ, пошлины). Параметры выпуска 001Р-12 Объем / Номинал: 1 млрд ₽ / 1 000 ₽. Срок: ~3,2 года (погашение — октябрь 2029 г.) Купон: 18,00% годовых (ежемесячно) Доходность (YTM): 19,56% годовых Амортизация: 50% через 1 год (12-й купон), по 25% на 25-м и 38-м купонах Дюрация: за счет быстрого возврата половины тела дюрация Маколея — всего 1,51 года Статус: только для квалов Цели займа: удвоение скупки портфелей (5,57 млрд ₽ за 1П 2026) и плановое рефинансирование старых долгов во 2П 2026 (>2,5 млрд ₽) Макроконтекст: ключевая ставка уже 14% Банк России активно снижает ставку: после пиковых 21% в 2024 г. ставка дошла до 16% к концу 2025-го, а серией шагов весной и летом 2026 г. опущена до 14,00%. ОФЗ схожей дюрации (1,5 года) дают 12,5–12,7%. Корпораты «А»-грейда — 15,5–16,5%. ПКБ-001Р-12 дает колоссальную премию: +556 б.п. к КС, ~700 б.п. к ОФЗ и +300–400 б.п. над сопоставимыми корпоратами. Вторичка ПКБ vs Новый выпуск Стоит ли брать 001Р-12 или поискать бумаги эмитента на бирже? ПКБ-001Р-04 (фикс 17%): доживает последние месяцы амортизации, дюрация ~0,55 года, YTM 16,8–17,1%. Новый выпуск дает премию >250 б.п. и фиксирует ставку на 1,5–3 года. ПКБ-001Р-07 (фикс 24,5%): торгуется выше номинала (~102,8%), но 17 октября 2026 г. по нему колл-опцион. ПКБ гарантированно погасит дорогой долг досрочно. Флоатеры ПКБ (001Р-06...11): дают купоны КС + 3,5–5,0% (сейчас 17,5–19,0%). При дальнейшем снижении ставки их купоны упадут следом, тогда как выпуск 12 зафиксирует 18% купона на годы вперед. Риски и дефолтность Вероятность дефолта оценивается как крайне низкая (исторически 0,3–0,6% в год для категории А). Маржа сборов 102% годовых и возврат 50% номинала уже через 12 месяцев защищают капитал. Что на мониторинге: рост судебных госпошлин и вывод дивидендов бенефициарами (4,1 млрд ₽ за 7 мес. 2026 г.). Что в итоге? Считаю, что однозначно можно поучаствовать в первичном размещении. На вторичке альтернатив нет: короткий фикс проигрывает по ставке, супердоходный фикс уйдет по коллу через месяц, а флоатеры невыгодны на цикле снижения КС. 001Р-12 предлагает отличную премию: 19,56% YTM в рейтинге «А» с короткой дюрацией 1,5 года. Тактика: разумная доля — до 3–5% портфеля. Но вот возвращенный через год номинал (50%) нужно будет реинвестировать уже под другие ставки. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Автор: [Илья Данилов](https://t.me/million_dochkam/3759) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    • Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего
      Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего

    • Факт встречи Путина с Уиткоффом и Кушнером означает атмосферу доверия, по крайней мере, на этом канале общения, отметил Песков в разговоре с журналистом «Вестей» Зарубиным

    • Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков
      Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков

    • РФ и США надо развивать взаимодействие в тех сферах экономики и бизнеса, где это отвечает взаимным интересам, заявил ТАСС Силуанов

    • Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла
      Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла

    • Москва в ближайшее время примет ответные меры на закрытие генконсульства РФ в Бонне, заявил посол в Германии Нечаев

    • Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС
      Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС

    • Трамп заявил, что США в ближайшее время возобновят продажи боеприпасов союзникам

    • Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России
      Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России

    • Китай готов развивать обмены с РФ в сферах культуры, туризма и образования, сообщил вице-премьер Госсовета КНР

    • РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу
      РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу

    • Трамп заявил, что для бизнеса было бы отлично поддерживать хорошие отношения с Россией

    • Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине
      Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине

    • ВС США уничтожили 28 кораблей в Ормузском проливе в ночь на 1 сентября, заявил Трамп в интервью автору подкаста Lt. Dan Дэну Патрику

    • ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас
      ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас

    • Трамп думает над тем, чтобы назвать Ормузский пролив в свою честь. «Как и сама Америка, Ормузский пролив станет "горячее", чем когда-либо!» — отметил американский президент

    • «Большое число» россиян могут внести в новые санкционные списки ЕС, которые предложила ФРГ. Об этом заявил глава МИД страны Йоханн Вадефуль

    • Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC
      Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC

    • Каллас заявила, что вызвала исполняющего обязанности постпреда России при ЕС в связи с инцидентом в Лейпциге

    • Ушаков опроверг, что Путин не захотел встречаться с главой ЦРУ, и подчеркнул в разговоре с журналистом Life Юнашевым, что таких планов и не было

    • В ФРГ делают всё, чтобы изничтожить всё позитивное, что было накоплено в отношениях с РФ десятилетиями. Об этом заявила Мария Захарова на полях ВЭФ

    • Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
      Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
    • Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ
      Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ

    • США уничтожат Иран в случае новых ответных атак, утверждает Трамп в интервью Fox News. Он считает, что иранские власти «не останавливаются», и назвал их действия «безумными» и «глупыми»

    • Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков
      Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков

    • США нанесли удар по аэропорту в Джирофте на юге Ирана, сообщила иранская гостелерадиокомпания

    • Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
      Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
    • Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
      Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
    • Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
      Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
    • Новым гендиректором Apple стал Джон Тернус
      Новым гендиректором Apple стал Джон Тернус

    • Министры обороны ЕС не приняли никаких конкретных решений о предоставлении ракет для Patriot Киеву, заявила Каллас

    • Уиткофф и Кушнер активизируют переговорные усилия на украинском направлении, сообщил источник ТАСС

    • США применили против Ирана меньше оружия, чем передали Киеву при Байдене, заявил Трамп
      США применили против Ирана меньше оружия, чем передали Киеву при Байдене, заявил Трамп

    • Трамп, говоря о приглашении России на мероприятия G20, заявил, что хочет поладить со всеми: «Одна из причин моего успеха заключается в том, что я со всеми лажу»

    • Лионель Месси завершил выступления за сборную Аргентины по футболу. Об этом он сообщил в соцсетях
      Лионель Месси завершил выступления за сборную Аргентины по футболу. Об этом он сообщил в соцсетях

    • Токаев назначил и. о. вице-премьера Аиду Балаеву зампредом Совета безопасности Казахстана. Секретарь Совбеза Гизат Нурдаулетов освобожден от должности, говорится в указе президента.

    • Токаев подписал указ о назначении Ерлана Карина на пост вице-президента Казахстана, сообщает пресс-служба
      Токаев подписал указ о назначении Ерлана Карина на пост вице-президента Казахстана, сообщает пресс-служба

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?