Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

Облигации «Самолёта» обвалились: что ждать держателям

1 335

    Про облигации «Самолета»: обвал и решающая зима В облигациях «Самолета» в последние дни происходит безумное падение. 17 сентября выпуски снижались рекордно, сильнее всех «Самолет 2Р3» — до 790 рублей, и за вчера-сегодня сползли ещё. Один из самых коротких крупных выпусков, БО-П13, торгуется уже по 89,7% с доходностью около 66% к погашению 24 января 2027. ▫️ Оферт по нему больше нет, купон 21% зафиксирован до конца. ▫️ Давайте подумаем, за что рынок платит такую (!) премию: Механика простая: — Грязная цена 910 рублей, впереди пять ежемесячных купонов по 17,26 рубля и номинал. — Итого 1086 рублей за 128 дней — 19,4% абсолютом, или 55% простых годовых. Весь остальной пост про то, получите эти 1086 или нет. Кто платит: — Бумага выпущена на ПАО ГК «Самолет», то есть на холдинг. — Стройка, эскроу и залоги сидят уровнем ниже, в специализированных застройщиках под проектным финансированием банков. Держатель облигации структурно младше проектного кредитора и получает наверх по остаточному принципу. Отчётность за первое полугодие так себе: EBITDA 31,3 млрд (−39,9%), скорректированная 41,8 млрд, убыток 22,3 млрд. — Финансовые расходы за то же полугодие — 59,1 млрд. — То есть покрытие процентов скорректированной EBITDA около 0,7х. Операционная прибыль не закрывает даже обслуживание долга, разрыв финансируется новым долгом и запасами. Капитал схлопнулся на 54,2% до 23,0 млрд, и при сохранении темпа убытка он обнуляется примерно к сроку погашения П13. Денег на счетах 9,85 млрд на 30 июня. Остатки на эскроу 338,8 млрд, минус 8% с начала года: раскрытия по вводимым объектам обгоняют новые поступления от продаж. Источник погашения проектного долга сжимается, а не растёт. Добавлю сюда майскую техническую просрочку купонов по выпускам П19 и П20, обязательства тогда исполнили, но для кредитного профиля это событие важное. График публичных выплат на ближайшие пять месяцев: — 2,5 млрд по П20 28 сентября, — 1,5 млрд по выпуску 01 — 30 октября, — П13 24 января и оферта П11 12 февраля. По П13 на оферте было выкуплено 62,1% выпуска на 15,2 млрд, то есть в обращении остаётся порядка 9,3 млрд — цифру стоит держать со звёздочкой, справочники до сих пор показывают полные 24,5 млрд. Кривая эмитента сейчас вывернута наизнанку — и это главное. Короткий конец и длинный дают 37–40%, а горб в 69–72% приходится ровно на три крупных выпуска — П13, П11 и П14. Теперь, почему началось заливное: — Батюшка рынка — Сбер. На конец 2025 он был крупнейшим кредитором с 274,2 млрд, или 30,6% всей задолженности группы. Обсуждается передача банку управления проектами и вариант вхождения в капитал дочерних структур. И что важно — для держателя облигации это может быть не спасением, а ухудшением: если Сбер садится в капитал дочек, холдинг отодвигается от денежных потоков ещё дальше. Но формальный дефолт на 4 млрд по коротким бумагам даёт кредиторам право требования по всему стеку в 773 млрд, где сидит не только Сбер, но и тот же ВТБ. — Если компании не дадут денег, плохо будет всем, включая сам Сбер. И это не говоря про обвал по остальным застройщикам — «Самолет» слишком крупная и важная для рынка компания. Too big to fail, или как там говорится? Я сомневаюсь в полноценном дефолте, но есть высокий риск пролонгации выпусков с уменьшением купона. Реструктурируют всегда ближайшее крупное погашение, а П13 — как раз оно. Добавим отдаленной конспирологии в духе того, что окно для негатива открывается сразу после выборов… Ну а с 1 октября ужесточаются условия семейной ипотеки. Спекулятивно выпуски сейчас льют в основном физики — клубные размещения компании стоят и не снижаются. — При успешном погашении 20 и 01 выпусков ожидается спекулятивный отскок по телу в зимних бумагах. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Автор: [Уютный Трейд](https://t.me/cozytrade/9876) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме
      Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме

    • Встреча Сергея Лаврова с Марко Рубио на Генассамблее ООН в Нью-Йорке прорабатывается, заявила в интервью ТАСС Мария Захарова

    • Генеральный секретарь ЮНКТАД Ребека Гринспан вышла в лидеры нового голосования по кандидатам на пост генсека ООН. Об этом сообщил ТАСС источник в организации

    • Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября
      Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября

    • Роберт Фицо из-за болезни отменил запланированный визит на Украину. Об этом со ссылкой на украинские источники сообщает TASR

    • Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров
      Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров

    • Владимир Путин поздравил Моди с днем рождения, сообщили в Кремле. Президент РФ поблагодарил премьера Индии за теплый прием в Нью-Дели, назвав переговоры содержательными и продуктивными

    • Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире
      Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире

    • Трамп требует от ФРС снизить процентную ставку до 1%, потому что США — «лучший кредитор в мире» с большим отрывом от остальных

    • Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд
      Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?