Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

Что будет с облигациями «Самолёта» после Сбера

1 948

    Сбер может получить часть бизнеса «Самолета»: что это значит для инвесторов Неделю назад мы с вами разбирали полугодовой отчет «Самолета». Тогда я писала, что ситуация у компании серьезно ухудшилась, а без помощи банков, государства, нового инвестора или масштабной допэмиссии вероятность проблем с долговой нагрузкой становится очень высокой. И отдельно отмечала, что один из основных путей — реструктуризация через банки, которая, по сообщениям СМИ, уже обсуждалась. Сегодня появились детали в части Сбера. Казалось бы: реструктуризация должна улучшать положение облигационеров, но облигации на новостях спикировали. Давайте разберемся почему. Что вообще происходит? Сбер финансирует значительную часть проектов «Самолета» через проектное финансирование. Поэтому один из обсуждаемых вариантов — передача отдельных проектов или дочерних структур под управление банка. Также обсуждается вхождение Сбера в капитал дочерних компаний. То есть окончательного варианта пока нет. Есть вариант «структуры Сбера будут а-ля внешними управляющими» и вариант «Сбер войдет в капитал части дочек, а «Самолет» потеряет эту часть дочек». И в обоих есть плюсы и минусы. Логика банка понятна: если компания испытывает проблемы с долговой нагрузкой, кредитору важно не просто ждать платежей, а контролировать проекты, за счет которых долг должен обслуживаться. Логика «Самолета» тоже ясна: лучше так, чем без реструктуризации влететь в дефолт или банкротство. Передача контроля кредиторам или конвертация долга в капитал на долговом рынке не редкость. Но облигационеры, как мы знаем, не обрадовались. Чем это грозит облигационерам? Если вспомнить мой разбор полугодовой отчетности, больше всего меня беспокоила способность компании обслуживать долги. За первое полугодие финансовые расходы составили около 59 млрд рублей. При стандартной EBITDA 31,3 млрд рублей операционная прибыльность уже не позволяет нормально покрывать стоимость финансирования. А теперь представим реструктуризацию и попробуем как инвесторы ответить на вопросы: ▫️ какие проекты останутся под контролем «Самолета», а какие уйдут в Сбер? ▫️ какие денежные потоки будут поступать на уровень группы, а какие останутся в дочках/проектах под контролем Сбера? ▫️ хватит ли оставшихся потоков на обслуживание корпоративного долга с учетом вероятного выпадения части поступлений? ▫️ какие обязательства останутся на уровне эмитента и насколько сократится долговая нагрузка? Как видите, вопросы сложные, и неопределенность в обслуживании долгов на первый взгляд от рестракта даже возрастает, а не снижается. Для Сбера — возрастет контроль. А для остальных? Вопросы. Что может произойти с облигациями «Самолета»? Многое будет зависеть от формы реструктуризации и оставшихся у «Самолета» денежных потоков. Плюс переговоры наверняка идут не только со Сбером, поэтому говорить, что после банковской реструктуризации «Самолет» сразу войдет в реструктуризацию публичного долга, пока рано. Но такой вариант вполне возможен. Сначала пролонгация кредитов, изменение графиков платежей, структуры финансирования, продажа активов или конвертация части долга в капитал. А затем могут измениться и условия по облигациям — продление сроков, снижение купона, возможно, мораторий на купонные выплаты. И рынок на это вполне может согласиться, потому что в рамках банковской реструктуризации часть активов и денежных потоков может уйти. На мой взгляд, именно это рынок сейчас и пытается заложить в котировки. Отдельные выпуски сегодня проседали на 11,6% за день. Я буквально вчера здесь строила кривую по облигациям «Самолета», и вы сами можете оценить по картинке, как ситуация в отдельных выпусках изменилась буквально за один день. На месте акционеров я бы тоже не расслаблялась: даже при успешной реструктуризации долгов проблема в целом решена не будет, а вероятность допэмиссии для снижения долговой нагрузки здесь видится достаточно высокой. Поэтому по сути сегодняшние новости — это продолжение той финансовой истории, которую мы уже видели в отчете. И что-то мне подсказывает, что это не последнее продолжение. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Автор: [Алла](https://t.me/Investillion/2267) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?