Акции Глоракс: разбор сильного отчета

2026-04-28T15:47:33+03:00

527

Вышел отчет застройщика, который показался мне интересным: компания из публичных девелоперов единственная растет против тяжелого рынка недвижимости. Причем эффект виден как в 2025 г., так и в начале 2026 г. Думаю, что интересно будет разобраться в бизнесе сейчас: после IPO и оферты акции откатили, а бизнес вырос. Начнем с цифр: - Выручка 41,3 млрд (+27% г/г) - EBITDA 14 млрд (+36% г/г) - ЧП 3,1 млрд (выросла в 2,5 раза) Это компания роста, поэтому долг тут есть (но он достаточно комфортен): 2,8 ND/EBITDA (причем процентная ставка по долгу упала до 13,2% с 17,3%). На фоне других оч хорошо выглядит. В 1 кв. 2026 нам уже известны операционные цифры: - Объем заключенных договоров 64,4 тыс. кв. м (вырос в 2,5 раза) - Продажи 12,6 млрд руб. (+94% г/г) - Доля ипотечных сделок — 75% (компания круто абсорбирует с рынка этот вид сделок на себя). Компания выполнила 20% от годового плана, хотя обычно основной сезон покупок — это 4 квартал. Как удалось вырасти? - Компания, как и многие другие, сократила косты (коммерческие и административные расходы): данные траты занимают 13% от выручки. Финансовые расходы почти остались на уровне прошлого года. - При таких расходах нарастили сильно выручку => сильно выросла EBITDA и чистая прибыль. Ну а заработали за счет хороших продаж. - Также компания идет по стратегии масштабирования бизнеса и усилила позицию в топ-20 девелоперов страны: региональные проекты сильно помогли, доля продаж в которых увеличилась до 67% (+25%). - В первом квартале снизили долю рассрочек до 6%, а денежные поступления — 98% от продаж (это помогает быстрее наполнять эскроу-счета, что снижает долговую нагрузку). Драйверы и оценка - Компания продолжает быстро расти и сохранять комфортный долг и спрос для ускорения роста выручки: исходя из хороших операционных показателей за 2025 г., часть выручки оттуда дойдёт в этот год, ибо, напомню, выручка признается в зависимости от завершенности строительства объекта. - Компания стоит 5,4 P/E и 4 EV/EBITDA, что немного как для растущей компании, так и фактически лучшие мультипликаторы в секторе. Если брать форвардные мульты — они будут еще ниже. - После 2027 года могут начать платить дивиденды (ибо в момент IPO говорили, что хотят сейчас все деньги направить на развитие, чем пренебрегают многие компании роста и потом проваливают гайденсы). По див. политике платят не менее 30% от ЧП при ND/EBITDA <3. Итог Из компаний сектора сейчас дела тут обстоят сильно лучше: «Самолету» тяжело из-за долга, менеджмент ПИКа и ЛСР мутят очень серые схемы. Поэтому тут есть идея под снижение ставки, ну и стоимостного инвестирования. Продолжу следить как за операционными показателями (ибо это будущая выручка компании), так и финансовыми (так как это будущие дивиденды, оценка бизнеса и ее устойчивость). Из того, что видим сейчас: эмитент качественный. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: FutureTrading | Alexsey Efimov